Warner 四兄弟創(chuàng)辦了華納兄弟，王中軍、王中磊兩兄弟創(chuàng)辦了華誼兄弟（300027.SZ）。
根據(jù)王中軍在《開講啦》中的說(shuō)法，從美國(guó)留學(xué)回來(lái)后，他承包了一家叫華誼廣告的公司，做工商變更的時(shí)候需要加兩個(gè)字，因?yàn)樗偷艿苁强毓晒蓶|，所以順嘴加了兄弟二字，華誼兄弟就此誕生。在轉(zhuǎn)型做影視后一度被人誤以為是香港公司。
這段留學(xué)經(jīng)歷在年報(bào)里其實(shí)有反映
通過(guò)年報(bào)能獲取很多信息，比如大家常說(shuō)的王中軍、王中磊，在年報(bào)里的名字其實(shí)都是王忠軍、王忠磊。
◆ ◆ ◆ ◆ ◆
不過(guò)年報(bào)里沒(méi)有說(shuō)明的我們可以額外補(bǔ)充：兄弟二人都是滿族人，都出自訓(xùn)總大院，哥哥王中軍十幾歲的時(shí)候應(yīng)征入伍做過(guò)偵察兵，在美國(guó)留學(xué)的五年間攢了 10 萬(wàn)美元回國(guó)創(chuàng)業(yè)，然后就有了華誼兄弟。
至于這 10 萬(wàn)美元是怎么積累起來(lái)的，據(jù)王中軍所說(shuō)，是靠開車送外賣，并依此支付了自己在美國(guó)所有的生活費(fèi)用和學(xué)費(fèi)，不過(guò)體力勞動(dòng)超大，平均每天要十六個(gè)小時(shí)。
◆ ◆ ◆ ◆ ◆
創(chuàng)業(yè)不易，創(chuàng)業(yè)上市就更不用說(shuō)了，2004 年，浙江華誼兄弟影視文化有限公司成立，后更名為“華誼兄弟傳媒有限公司”，5 年后成功登陸創(chuàng)業(yè)板。
后面的故事大家都很熟悉了，不過(guò)小組只講基本面。
分析的一貫套路，先看資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
公司的總資產(chǎn) 201.55 億，其中貨幣資金（現(xiàn)金）42.3 億，占總資產(chǎn)比約 21%，在長(zhǎng)期股權(quán)投資中，還有 22.66 億的英雄互娛股權(quán)，這是一個(gè)新三板上市公司，流動(dòng)性一般，不過(guò)也算小獨(dú)角獸。
【有的上市公司會(huì)持有其他上市公司的股份，一般在可供出售金融資產(chǎn)或者長(zhǎng)期股權(quán)投資這兩項(xiàng)中，可以直接按公允價(jià)值/市價(jià)當(dāng)成現(xiàn)金。】
公司有約 5.4 億的貨幣資金受限，主要是質(zhì)押借款質(zhì)押物、保函保證金等，還有 3.6 億的資金有特定用途，不是想怎么用就怎么用的。
審計(jì)報(bào)告將收入確認(rèn)和商譽(yù)減值列為了關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，我們重點(diǎn)說(shuō)商譽(yù)。
公司的總資產(chǎn)是 202 億，凈資產(chǎn)是 105.5 億，商譽(yù)有 30.47 億元，占比不小
商譽(yù)的增加主要集中在 2014 - 2015 年期間，尤其 2015 年凈增加了約 20.84 億。2014 年主要是廣州銀漢科技的 5 億商譽(yù)，2015 年主要是馮小剛東陽(yáng)美拉的 10.5 億商譽(yù)。
◆ ◆ ◆ ◆ ◆
公司 2017 年的凈利潤(rùn)是 9.87 億，其中有 7.7 億來(lái)自投資收益，而投資收益中的大部分都是因?yàn)楣境鲎屃算y漢科技的股權(quán)
2014 年華誼兄弟買了銀漢科技 50.88% 的股權(quán)，一共花了 6.7 億；2017 年出讓了銀漢科技 25.88% 的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)款 6.47 億。
50.88%，6.7億；25.88%，6.47億。
業(yè)績(jī)好還則罷了，但銀漢科技 2015 年的業(yè)績(jī)是 2.4 億，2016年的業(yè)績(jī)是 1.2 億，而且這家公司的估值還是根據(jù)收益來(lái)測(cè)算的。也就是說(shuō)，業(yè)績(jī)大幅減少了，估值反而提升了。
按高于當(dāng)年估值的價(jià)格賣出這家公司后，銀漢科技 2017 年一季度后不再并入華誼兄弟的報(bào)表。
◆ ◆ ◆ ◆ ◆
另一個(gè)商譽(yù)大戶是高達(dá) 10 億的東陽(yáng)美拉，馮小剛的公司。
這家公司成立于 2015 年 9 月 2 日，注冊(cè)資本 500 萬(wàn)。2015 年 12 月 4 日，華誼兄弟作價(jià) 10.5 億收購(gòu)了這家公司 70% 的股權(quán)，當(dāng)時(shí)賬面凈資產(chǎn) -0.55 萬(wàn)元，換來(lái)了馮導(dǎo) 5 年的業(yè)績(jī)承諾：
2016 年年度經(jīng)審計(jì)后凈利潤(rùn)不得低于 1 億元，自 2017 年起，每個(gè)年度的業(yè)績(jī)目標(biāo)在上一年度承諾的凈利潤(rùn)目標(biāo)基礎(chǔ)上增長(zhǎng) 15%，5 年承諾的凈利潤(rùn)總額為 6.74 億元。
◆ ◆ ◆ ◆ ◆
根據(jù)公司 2016 年的審計(jì)報(bào)告
2016 年凈利潤(rùn)只有 5511 萬(wàn)元，但加上 2015 年的凈利潤(rùn)后共計(jì) 10114 萬(wàn)元，剛好滿足業(yè)績(jī)承諾。
收購(gòu)東陽(yáng)美拉的時(shí)候是 2015 年 12 月 9 日，賬面凈資產(chǎn)還是負(fù)的，到了 2015 年 12 月 31 日，當(dāng)年凈利潤(rùn)就是 4602.67 萬(wàn)元。2015 年底 22 天凈賺 4600 萬(wàn)，2016 年全年只賺了 5511 萬(wàn)。不過(guò)和小崔的爆料相比，22 天凈賺 4600 萬(wàn)還是差了點(diǎn)。
不過(guò)公司有一塊資產(chǎn)其實(shí)是被低估的。
根據(jù)年報(bào)，公司的主營(yíng)是是影視娛樂(lè)、品牌授權(quán)與實(shí)景娛樂(lè)、互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)、產(chǎn)業(yè)投資以及產(chǎn)業(yè)相關(guān)的股權(quán)投資這四塊。多達(dá) 154 家的參控股公司讓華誼更像一家投資公司，尤其是地產(chǎn)投資——被長(zhǎng)期忽略的實(shí)景娛樂(lè)就是開展房地產(chǎn)項(xiàng)目運(yùn)作的基礎(chǔ)。公司還收購(gòu)了華遠(yuǎn)旗下的北京華遠(yuǎn)嘉利房地產(chǎn)開發(fā)公司，獲得了直接進(jìn)行房地產(chǎn)開發(fā)、商品房銷售和物業(yè)管理的資質(zhì)。
信息披露往往就是這樣，不重要的信息循環(huán)說(shuō)，核心的內(nèi)容折疊成小塊，生怕引起別人注意。這家被低估的子公司出現(xiàn)在長(zhǎng)期股權(quán)投資中，賬面價(jià)格 3.1 億。
◆ ◆ ◆ ◆ ◆
在 2017 年年報(bào)（第 267 頁(yè)）中可以看到
公司參與了大量的地產(chǎn)項(xiàng)目，跟開發(fā)商合作低價(jià)拿地，給項(xiàng)目賦予品牌價(jià)值，最早的項(xiàng)目追溯到 2012 年了，海南觀瀾湖的馮小剛公社、電影小鎮(zhèn)、恒大-華誼電影城……實(shí)景娛樂(lè)公司已注冊(cè)了 13 家項(xiàng)目公司，分別位于上海、深圳、長(zhǎng)沙、蘇州、海南、涼山、安徽、南京、武漢等地。據(jù)說(shuō)這些實(shí)景娛樂(lè)項(xiàng)目的總投資已經(jīng)超過(guò) 500 億元，全國(guó)各地可查的土地儲(chǔ)備近 14000 畝，公司都是參股，認(rèn)繳出資，占10%。因?yàn)檫@塊開始的比較早，近些年的地產(chǎn)狂潮，公司算是盆滿缽滿，這估計(jì)是公司報(bào)表中被低估的一項(xiàng)重要資產(chǎn)。
從電影開始，因房地產(chǎn)絢爛，中國(guó)特色的匠人匠心，在陰陽(yáng)合同和并購(gòu)商譽(yù)之外，能品出的意蘊(yùn)還有很多。
聯(lián)系客服
