一、美元宏觀周期化分與特性
當(dāng)人們經(jīng)歷過在二十一世紀(jì)初始階段，所爆發(fā)的這場全球性經(jīng)濟危機后，我想任何人都不難感覺到，美國對于世界金融以及經(jīng)濟的影響性以及重要程度。各經(jīng)濟體與美國的關(guān)系可謂一損具損一榮即榮。因此，對于美元指數(shù)波動特征以及一些波動規(guī)律上的正確掌握與了解，是絕對不能忽視的重中之重。
在下面的內(nèi)容中，我會逐步的對一定時期內(nèi)，美元指數(shù)所呈現(xiàn)的波動特征加以總結(jié)，并將歷史上美元指數(shù)的重要區(qū)間加以劃分，希望通過這樣的方式，可以使更多的人對美元指數(shù)以及與其相關(guān)的重要內(nèi)容上，形成正確系統(tǒng)性的必要了解。
圖1
如圖1所示，總體上在美國宣布退出布雷頓森林體系后，美元指數(shù)所呈現(xiàn)的走勢可以劃分為五個階段的升值與貶值周期。其中二十世紀(jì)八十年代中期，為美指歷史走勢中持續(xù)最長的貶值周期（10年）。除了這個為期10年的周期外，期于周期的持續(xù)性基本在4——6年中。
第一階段：
時間范圍：1976—1980年 所處狀態(tài)：貶值周期
重要數(shù)據(jù)與周期特征：
1、在這個階段，美元與其他主要貨幣的名義有效匯率與1975年相比貶值10。4%，實際有效匯率貶值13。5%。
2、在此期間，美國所實行的較為寬松的貨幣制度是該貶值周期的主要成因。
3、同時，此階段也是美國與其他主要發(fā)達國家經(jīng)濟體，告別布雷頓森林體系束縛后，在貨幣供應(yīng)量方面，開始進入急速增長的第一個歷史周期。新貨幣大量進入流通領(lǐng)域與美元的貶值在時間上也是相互吻合的。
4、商品市場中，例如；石油、黃金以及其他貴金屬、基礎(chǔ)原材料、的價格呈現(xiàn)著飛漲的狀態(tài)。
5、總的世界經(jīng)濟處于實際的“滯脹”階段，與此同時“石油化美元”大量流入拉美國家以及其他原材料供給國。
第二階段：
時間范圍：1981—1985年 所處狀態(tài)：升值周期
重要數(shù)據(jù)與周期特征：
1、在此期間，以1979年起點美聯(lián)邦基金開始大幅提高基準(zhǔn)利率，該貨幣政策執(zhí)行兩年后，于1981年居然達到驚人的、前所未有的16%。也正是于此為基礎(chǔ)，美元才得以終結(jié)了近忽持續(xù)了十年的弱勢狀態(tài)，近而進入了美元強勢周期。
2、美元進入強勢周期后，美元匯率于1981年的統(tǒng)計上顯示，其與上一年度比較直接持續(xù)升值近10%，并以此為基礎(chǔ)逐年上升，這樣的狀態(tài)一直持續(xù)到1985年。此期間內(nèi)，美元名義匯率以及實際匯率分別比1980年升值44%與36%。
3、與此同時，美國政府在經(jīng)濟政策上所倡導(dǎo)的減稅政策，直接刺激美國經(jīng)濟強勁增長。同時，由于冷戰(zhàn)以及美國海外戰(zhàn)爭的眾多因素，致使政府集聚增加巨額開支，造成了美國在經(jīng)常帳方面與政府預(yù)算方面的巨額赤字。伴隨著巨額“雙赤字”的美元升值是這一時期的突出特征。
4、此階段在美元進入大幅度升值周期以及其他因素的影響下，美國對外形成了巨額債務(wù)，這也直接導(dǎo)致了，在進入現(xiàn)代金融史后拉美國家發(fā)生的那次“拉美債務(wù)危機”。拉美國家在美元利率的影響下，其各國債務(wù)負擔(dān)直接性大副加重。
5、拉美債務(wù)危機與美國那為期十年的加息周期（1977年—1987年）同時也是不期而遇，這直接性導(dǎo)致在整個二十世紀(jì)八十年代，以利潤和債務(wù)等形式而大批流出拉美國家的資金，比援助和投資形成的流入拉美國家的資金多出1860億美元的巨大差額。
6、1982年開始，拉美債務(wù)危機全面爆發(fā)，此后十年，拉美人均國內(nèi)生產(chǎn)總值平均每年下降1。2%，這使得原本屬于發(fā)達國家的阿根廷等國重新又成為了發(fā)展中國家甚至是落后國家。
第三階段：
時間范圍：1986—1995年 所處狀態(tài)：貶值周期
重要數(shù)據(jù)與周期特征：
1、經(jīng)歷了上一輪美元持續(xù)升值周期后，美國經(jīng)常帳方面與政府財政方面的雙赤字再次成為了美國強迫日元與歐系貨幣升值的借口。1985年9月簽署的著名的五國集團《廣場協(xié)議》，協(xié)議中要求其他主要經(jīng)濟體貨幣匯率相對美元要進一步有序升值。
2、《廣場協(xié)議》簽署后，美聯(lián)儲通過“公開市場操作”多次的直接干預(yù)與操縱外匯市場。其在大量拋售美元的同時，主要針對日元與馬克開始大量的買入。直接形成美元相對日元與馬克的大幅貶值。這也是導(dǎo)致身為世界第二大經(jīng)濟體的日本經(jīng)濟從此陷入長期持續(xù)低迷的主要原因。
3、1986年美元名義和實際匯率比1985年大幅度貶值17。5%與17。3%。這也就標(biāo)志著美元重新進入了一個貶值波動周期。直至1995年，美元名義利率比1985年貶值了36%，實際匯率的貶值幅度更是達到了驚人的43%。此期間，日元相對美元而形成的大幅度升值直接導(dǎo)致了日本股市跌幅超過70%，地產(chǎn)跌幅超過50%。
4、在這個周期中，強勢美元向弱勢美元的轉(zhuǎn)換，同時對美國金融市場也同時造成了巨大沖擊，在轉(zhuǎn)折過程中，美股市場在面對著美元利率下調(diào)與美元貶值的過程中，所呈現(xiàn)的特征為大量的資本從資本市場外逃，并最終導(dǎo)致了著名的1987年10月19日的股市暴跌。
5、除了，美國與日本其經(jīng)濟方面，在這個周期中體現(xiàn)的特征外，歐洲同樣也面臨同樣嚴(yán)重的問題。最為突顯的問題就是歐洲的匯率聯(lián)動機制，這直接導(dǎo)致了英國退出歐洲貨幣體系。同時這也成就了是索羅斯打敗英聯(lián)邦央行的這一“壯舉”，同時期以此為基礎(chǔ)的貨幣投機性打擊致使西班牙比塞塔貶值5%，愛爾蘭鎊貶值100%，葡萄牙埃斯庫貶值6。5%，意大利比索貶值15%。
6、美國央行利率從1989年3月的9。9%開始出現(xiàn)一路下滑的特征，至1992年12月份其利率僅為2。9%，美元指數(shù)從高點103處一路下跌至80以下。
第四階段：
時間范圍：1996—2002年 所處狀態(tài)：升值周期
重要數(shù)據(jù)與周期特征：
1、1996年是美元再次進入一個新的升值周期的臨界點，美元名義匯率與實際匯率分別比1995年升值4%與2%，并與此后進入到加速升值周期。時間到了2002年后，美元的名義匯率與實際匯率比1995年大幅升值達28%與31。5%。
2、此階段內(nèi)，美國方面盡管其經(jīng)常帳項目赤字仍然持續(xù)增加，但克林頓政府所致力于改善財政赤字的經(jīng)濟政策取得了明顯的效果。并與1998—2000年實現(xiàn)連續(xù)三年的財政盈余。同時此階段也是美國信息科技革命階段，這吸引了大量的資金流入美國，這也是支撐著此輪美元強勢周期的主要條件。
3、該周期內(nèi)，所呈現(xiàn)的另一個特征就是，隨著美元加息的過程全球各主要經(jīng)濟體也一同與其經(jīng)歷了這個漫長的加息周期，美國本土投資吸引力的急劇升高吸引著全球資本涌入美國。
4、此周期中，在弱勢美元向強勢美元轉(zhuǎn)換的過程中，亞洲經(jīng)濟所呈現(xiàn)的狀態(tài)成為了另一個特征。亞洲的整個金融體系遭遇強烈沖擊，1996年以前由于弱勢美元所引起投資熱錢大量的流入亞洲，配合了日本大量套利資金推高東南亞的經(jīng)濟和房產(chǎn)市場，1997—1998年弱勢美元政策向強勢美元政策的過度中導(dǎo)致大量國際資金回流至美國本土市場，參與股市、房市與其他資產(chǎn)投機。國際熱錢所呈現(xiàn)的特征是迅速離開亞洲各國，使得亞洲各國資產(chǎn)價格與泡末迅速破裂，這也就是該階段著名的亞洲金融危機形成的主要原因。
第五階段：
時間范圍：2003—2009年 所處狀態(tài)：貶值周期
重要數(shù)據(jù)與周期特征：
1、2000年下半年后，隨著經(jīng)濟泡末的破滅，美元的加息周期逆轉(zhuǎn)為減息周期。以2001年發(fā)生的9。11事件后，美聯(lián)儲更是連續(xù)的進行了13次的減息，這使得聯(lián)邦基金利率達到了46年來的最低水平。這也就成為了此周期中最為突出的，同時也是前所未有過的周期性特征。
2、在此周期中，美聯(lián)儲為了避免美國經(jīng)濟陷入持續(xù)嚴(yán)重的衰退期，所做的應(yīng)對就是不斷的降低基準(zhǔn)利率。2003年美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率達到1%的歷史低位，而后期證明這也只是一個開始。2003年美元名義匯率和實際匯率分別大幅度貶值12%與10%。并于此呈現(xiàn)出持續(xù)貶值的趨勢。到2007年美元名義匯率與實際匯率對比2002年相對貶值25。7%與25。3%。
3、該階段中，所形成的特征為低利率似的金融體系的流動性急劇增加，同時房地產(chǎn)市場的信貸迅速擴張，并由此觸發(fā)了美國房地產(chǎn)的非正常性非合理性的迅速爆炸式發(fā)展，這對美國經(jīng)濟中的泡末程度起到了助長作用。
4、2004年下半年開始，美國開始逐步進入加息周期，而此輪加息直接造成了資產(chǎn)泡沫的破滅。同時這個特征也為2008年開始的全球性金融危機埋下了伏筆。
5、2008年-2009年美國啟動第一輪量化寬松政策引發(fā)大宗商品價格暴漲。
特征匯總：
總體上看，美元的匯率走勢有著以下的基本特征：
1、美元貶值和升值呈現(xiàn)明顯的周期性特征，但這個特征并不是完全理論意義上有嚴(yán)格數(shù)字上的界定與區(qū)別的。
2、無論美元匯率是處在貶值還是升值的周期，美國都存在持續(xù)的大量的經(jīng)常項目上的赤字存在，甚至在升值過程中其經(jīng)常項目赤字占GDP的比重會持續(xù)增加。
3、美元匯率走勢一定是受著美國貨幣政策尤其是利率政策的“直接導(dǎo)向性影響”的。
4、美元匯率的重大調(diào)整往往與金融危機（包括區(qū)域性以及全球性）相生相伴的。
總體邏輯特征：
1、美國的低利率時期一般那均出現(xiàn)在美元貶值周期或即將進入貶值周期的時期，美元一般在高利率時期后出現(xiàn)升值，利率的波動與匯率不同步，一般有1—2年的滯后期。
2、美元周期的臨界點一般出現(xiàn)在美國利率大幅度調(diào)整的一年以后，而在升值周期或貶值周期內(nèi)，利率會可能出現(xiàn)雙向波動。
3、美國所一直宣揚的自由市場與不干預(yù)匯率波動的輿論口徑實際上是不存在的，美聯(lián)儲對于美元這個世界本位幣的利率政策的調(diào)整實際就是在有意圖的根據(jù)本國利益所需的一種操縱行為。
4、美聯(lián)儲利率最高時超過16%，最低時接近于零，這與其他主要經(jīng)濟體相比，美國的利率波動區(qū)間或是說其主動性調(diào)整空間是明顯大出很多的。
5、美國利率政策是影響美元匯率的重要因素，美國會根據(jù)自身形勢的實際所需而不斷的進行利率政策的調(diào)整，并最終通過利率而影響美元的匯率變化，而這種變化甚至可以精確到固定的目標(biāo)之上。
6、現(xiàn)行的國際貨幣制度是有嚴(yán)重缺陷的，第一；沒有國際收支平衡的制約。第二；缺乏必要的貨幣發(fā)行約束。第三；作為世界本位幣的美元匯率缺乏最基本的均衡價值基礎(chǔ)與利益衡量基礎(chǔ)。而這些直接導(dǎo)致形成了美國在世界經(jīng)濟中惟我獨大的一邊倒局勢，任何與其有利益糾葛的經(jīng)濟體實際上對其都不能夠形成有效的對抗。
二、美元走勢分析
從以上分析可以看出美元從80年代以來總共經(jīng)歷過兩個半周期：1976-1985，其中五年貶值，五年升值；1986-2002，其中10年貶值，6年升值；2003-2010，到現(xiàn)在已經(jīng)貶值8年，未來幾年美元將何去何從？
1. 從歷史經(jīng)驗和波浪理論來看，這輪貶值周期應(yīng)該大于10年，所以這輪貶值周期的結(jié)束時間最快應(yīng)該在2012年出現(xiàn)。
2. 從美國利率政策來看，美國現(xiàn)在利率為0-0.25%，處于歷史低位，而低利率從歷史經(jīng)驗來看一般是美元貶值周期的特征之一。
3. 從美國貨幣政策來看，美國2010年啟動qe2，貨幣寬松意圖明顯，也說明美元尚未獲得走強的貨幣基礎(chǔ)。
但是美元近期走強讓不少人認(rèn)為美元已經(jīng)步入升值通道，我個人并不茍同，理由如上分析。現(xiàn)階段美元走強我認(rèn)為仍然是當(dāng)今經(jīng)濟亂象之一，現(xiàn)階段的經(jīng)濟之復(fù)雜程度遠遠超過以往任何時候，美元霸主地位已經(jīng)受到強有力的挑戰(zhàn)，80年代是日本，21世紀(jì)是歐元，如果歐洲經(jīng)濟在2010年不出現(xiàn)希臘、愛爾蘭危機，美元必然貶值。然而無論是歐洲還是美國本身對于美元的貶值都是又愛又恨。美元貶值有利于歐元地位的穩(wěn)固，但是由qe政策帶來的美元貶值往往會造成資產(chǎn)泡沫化，歐洲并不希望熱錢大量流入自身以對其剛剛恢復(fù)的經(jīng)濟造成損害。美國通過qe刺激經(jīng)濟，但是qe帶來的美元貶值又促使本國資金外逃不利于經(jīng)濟恢復(fù)。所以我們現(xiàn)在看到歐洲不斷爆發(fā)危機和韓朝危機迫使美元升值使美國不至于因為qe2的公布造成資金迅速外流，讓美國能夠有時間和空間從容布局，而另一方面美元未來兩年的貶值預(yù)期和歐洲、日本經(jīng)濟恢復(fù)乏力將逐漸逼迫熱錢逐步進入新興市場和大宗商品市場，而且可以預(yù)見由于qe2的出現(xiàn)，歐元和日元也必將進入定量增發(fā)周期，未來的2年必將是資產(chǎn)泡沫的盛宴。美元短升后必將進入下降通道，在2012年左右隨著美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，利率政策和貨幣政策轉(zhuǎn)向，美元將步入升值通道。未來兩年必將風(fēng)起云涌，興新市場和大宗商品市場將動蕩起伏，我以前的帖子曾作過分析，這里不再重復(fù)。我們要記住美國始終會以自身價值和利益作為一切政策的基礎(chǔ)，而美國是可以“隨時通過利率政策影響美元與其他主要貨幣之間的匯率變化，實現(xiàn)其在不同時期，對不同對手之間在經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)與國家性利益上的實際需求”。
以前帖子地址：http://www.tianya.cn/publicforum/content/develop/1/513340.shtml
