廣東明珠(代碼：600382)
公司一直是中國(guó)閥門行業(yè)的代表企業(yè)，中國(guó)通用機(jī)械閥門行業(yè)協(xié)會(huì)理事單位，也是中國(guó)最大的閥門生產(chǎn)基地之一，先后獲得多個(gè)國(guó)家級(jí)新產(chǎn)品和部、省優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品等榮譽(yù)。公司擁有大批經(jīng)驗(yàn)豐富的工程技術(shù)人員，采用國(guó)際前沿技術(shù)的Pro/E設(shè)計(jì)軟件和一流的檢測(cè)手段，精心設(shè)計(jì)、專業(yè)制造的球閥、閘閥、截止閥等各類閥門，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于全球的航天、機(jī)械、石油、化工等多個(gè)行業(yè)。公司在重點(diǎn)突出閥門生產(chǎn)和銷售的同時(shí)，近幾年來(lái)先后組建和收購(gòu)了廣東明珠藥業(yè)公司、廣東明珠珍珠紅酒業(yè)公司等企業(yè)，已形成了以突出閥門為主，多產(chǎn)業(yè)、多元化共同發(fā)展的經(jīng)濟(jì)新格局。
上實(shí)發(fā)展(代碼：600748)
公司是上海市政府重點(diǎn)扶持的國(guó)有大型企業(yè)集團(tuán)，主營(yíng)：房地產(chǎn)開發(fā)、房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的信息咨詢服務(wù)，國(guó)內(nèi)貿(mào)易(涉及許可經(jīng)營(yíng)的，憑許可證經(jīng)營(yíng))，形成了基建設(shè)施、房地產(chǎn)和消費(fèi)品三個(gè)主要核心業(yè)務(wù)。其中，旗下地產(chǎn)板塊連續(xù)三年入選中國(guó)房地產(chǎn)公司百?gòu)?qiáng)TOP10。公司以住宅開發(fā)和不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為核心業(yè)務(wù)，通過(guò)集成、創(chuàng)新的發(fā)展理念，突出領(lǐng)先的設(shè)計(jì)、開發(fā)、經(jīng)營(yíng)能力，采取項(xiàng)目開發(fā)、并購(gòu)合作等方式，實(shí)施以上海為核心，長(zhǎng)三角為拓展目標(biāo)，以天津、青島為主的“環(huán)渤海區(qū)域”，以成都、泉州為主的“西南片區(qū)”為兩翼的發(fā)展戰(zhàn)略，項(xiàng)目主要分布在上海、湖州、哈爾濱、天津、青島、重慶、成都、大理、泉州等城市，普遍具有較為明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)及良好的持續(xù)發(fā)展?jié)摿?。公司擁有的商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目主要為上海實(shí)業(yè)大廈、金鐘廣場(chǎng)、高陽(yáng)商務(wù)中心等。公司旗下的上海上實(shí)物業(yè)管理有限公司，擁有建設(shè)部物業(yè)管理一級(jí)資質(zhì)，管理項(xiàng)目包括中國(guó)的最高樓“上海環(huán)球金融中心”。
深高速：多因素致業(yè)績(jī)大漲，多元化漸入佳境
研究機(jī)構(gòu)：安信證券
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，主業(yè)盈利增量來(lái)自通行費(fèi)增長(zhǎng)以及委托管理收入快速增長(zhǎng)：2014年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.3億元，同比增長(zhǎng)29.5%，其中通行費(fèi)收入為14.7億元，同比增長(zhǎng)7.6%；投資收益為1.1億元，同比增長(zhǎng)21.3%，主要是投資路段盈利改善；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)為16.97億元，同比增長(zhǎng)340.2%，扣除梅觀高速免費(fèi)路段資產(chǎn)處臵稅后凈收益11.2億元，公司凈利潤(rùn)為5.8億元，同比增長(zhǎng)50.4%，公司主業(yè)盈利改善十分顯著。
委托管理業(yè)務(wù)是毛利主要增量：公司主要利潤(rùn)來(lái)源通行費(fèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.7億元，同比增長(zhǎng)7.6%，實(shí)現(xiàn)毛利7.3億元，同比增長(zhǎng)4.1%。從各月通行費(fèi)增速來(lái)看，2季度由于梅觀北段轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致通行費(fèi)收入增速明顯下降，5、6兩月通行費(fèi)收入同比略有下降。委托管理業(yè)務(wù)收入為4.1億元，同比增長(zhǎng)438%，貢獻(xiàn)毛利為2.6億元，同比增長(zhǎng)244%，是公司毛利增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?貢獻(xiàn)毛利增量的86.2%)。該業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自沿江一期(收入2.3億)以及貴龍項(xiàng)目(收入1.6億).
梅林關(guān)城市更顯項(xiàng)目將為公司帶來(lái)豐厚收益：公司擬參股49%參與梅林關(guān)城市更新項(xiàng)目，梅林關(guān)城市更新項(xiàng)目位于深圳市龍華新區(qū)，緊鄰深圳市中心區(qū)域的福田區(qū)，是市中心的功能拓展區(qū)以及城市重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域，地理位臵優(yōu)越。該項(xiàng)目的規(guī)劃綜合容積率為5.06，總建筑面積為48.6萬(wàn)平方米。
投資建議：增持-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)5.5元。預(yù)計(jì)公司2014-2016年每股收益為0.92元、0.51元、0.60元，公司高速公路主業(yè)因出售梅觀高速北段導(dǎo)致通行費(fèi)收入增速放緩，多元化發(fā)展逐步發(fā)力貢獻(xiàn)利潤(rùn)；維持公司增持-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為5.5元，對(duì)應(yīng)2014年動(dòng)態(tài)市盈率為6倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：平行路分流風(fēng)險(xiǎn)以及大規(guī)模投資風(fēng)險(xiǎn)。
中天城投：大幅低估的高成長(zhǎng)公司代表
研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券
維持增持評(píng)級(jí)及10.93元目標(biāo)價(jià)。中天城投優(yōu)質(zhì)資源有望集中釋放， 業(yè)績(jī)將進(jìn)入加速軌道，為貴陽(yáng)“去大盤化”最大受益者；同時(shí)公司新進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)及大健康產(chǎn)業(yè)，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。我們維持公司2014/15 年EPS1.22/1.48 元預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)10.93 元。
未來(lái)方舟、金融中心、假日方舟等重點(diǎn)項(xiàng)目順利推進(jìn)，優(yōu)質(zhì)資源有望在未來(lái)3 年內(nèi)集中釋放，公司業(yè)績(jī)將進(jìn)入快增軌道。1)未來(lái)方舟2014 年第一次交付，預(yù)計(jì)后續(xù)F、G、H 區(qū)近萬(wàn)套住宅將陸續(xù)進(jìn)行交付；目前去化速度理想，成交價(jià)格有小幅提升；2)金融中心項(xiàng)目B-L 區(qū)78 萬(wàn)平主體結(jié)構(gòu)封頂，預(yù)計(jì)年內(nèi)部分竣工；3)假日方舟拆遷順利， 預(yù)計(jì)2015 年實(shí)現(xiàn)開工，未來(lái)項(xiàng)目將直接受益貴陽(yáng)1.5 環(huán)規(guī)劃。
進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融及大健康產(chǎn)業(yè)，且手持豐富存量物業(yè)資源，未來(lái)公司成長(zhǎng)空間巨大。1)繼入股貴州銀行、貴陽(yáng)銀行之后，公司再次增資入股貴陽(yáng)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)投(46.15%)，未來(lái)有望發(fā)揮產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)， 在傳統(tǒng)銀行互聯(lián)網(wǎng)化改造、移動(dòng)金融、第三方支付等環(huán)節(jié)發(fā)力；2) 進(jìn)軍養(yǎng)老地產(chǎn)藍(lán)海，未來(lái)有望借助貴州優(yōu)良生態(tài)環(huán)境，聚焦醫(yī)療、醫(yī)藥、養(yǎng)老、養(yǎng)生和健康管理等大健康產(chǎn)業(yè)，通過(guò)開發(fā)養(yǎng)老公寓、有機(jī)農(nóng)場(chǎng)、養(yǎng)老護(hù)理學(xué)校等方式，在貴陽(yáng)打造養(yǎng)老地產(chǎn)項(xiàng)目并逐步在貴州省內(nèi)復(fù)制；3)隨著未來(lái)方舟等項(xiàng)目交付，公司存量物業(yè)資源進(jìn)一步豐富，預(yù)計(jì)社區(qū)物業(yè)或?qū)㈦S著公司移動(dòng)金融、第三方支付的成熟，成為下一個(gè)待開發(fā)金礦。
催化劑：互聯(lián)網(wǎng)金融及大健康產(chǎn)業(yè)推進(jìn)、走出去戰(zhàn)略順利推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度下降
美的集團(tuán)：公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型見成效，未來(lái)上升空間被打開
研究機(jī)構(gòu)：山西證券
報(bào)告背景：公司2014年半年報(bào)業(yè)績(jī)。上半年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)17.28%，同口徑歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)58.18%，整體毛利率為25.85%，提升2.92個(gè)百分點(diǎn)，整體歸母凈利率為8.51%，同口徑提升2.18個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為131.71億元，同比提升269.01%。
我們的分析和判斷。(1)公司治理結(jié)構(gòu)突出。公司關(guān)注治理架構(gòu)、企業(yè)管控、三權(quán)分立體制。公司已形成了成熟的職業(yè)經(jīng)理人管理體制，具有扁平化特征。目前公司高層、核心管理團(tuán)隊(duì)及中層骨干通過(guò)直接、間接持股及股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等多種方式，合計(jì)占公司約9%的股份份額，已搭建了經(jīng)營(yíng)層與全體股東利益一致的股權(quán)架構(gòu)及長(zhǎng)、短期激勵(lì)與約束相統(tǒng)一的激勵(lì)機(jī)制。激勵(lì)對(duì)象側(cè)重于研發(fā)、制造、營(yíng)銷等相關(guān)人員，與推動(dòng)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型相吻合。
(2)成本領(lǐng)先戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型見成效。公司收入結(jié)構(gòu)中毛利率高的空調(diào)和小家電占比大幅提升，分別提高21%和10%；而電機(jī)做為利潤(rùn)空間較低的品類份額則大幅下降，公司收入結(jié)構(gòu)得到有效優(yōu)化。總成本領(lǐng)先才是企業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)。美的產(chǎn)品在經(jīng)歷2011-2012年短暫轉(zhuǎn)型造成的毛利率下滑后，產(chǎn)品毛利率從過(guò)去的百分之十幾增長(zhǎng)到百分之近30有了長(zhǎng)足的發(fā)展，其中冰箱類產(chǎn)品最為受益盈利模式的轉(zhuǎn)變。公司加大對(duì)中央空調(diào)的投入，未來(lái)空調(diào)毛利有望提高2-4%。
(3)加大電商投入力度。積極夯實(shí)與京東、天貓平臺(tái)的戰(zhàn)略合作，14年上半年成立電子商務(wù)公司，開設(shè)天貓美的全品類官方綜合旗艦店，積極向三四級(jí)市場(chǎng)下沉，加速美的電商的線上線下互融。實(shí)體旗艦店大規(guī)模建立，為美的線上銷售提供了有利的保障。核心品類如空調(diào)、冰箱、熱水器、電飯煲、電磁爐、電壓力鍋、微波爐、電風(fēng)扇等銷售占比進(jìn)入行業(yè)前2名，實(shí)現(xiàn)“數(shù)一數(shù)二”的電商發(fā)展目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)1-2年，美的的電商占比能達(dá)到7.5%-9%。
(4)抓住健康家電契機(jī)。公司借助當(dāng)前健康家電整體滲透率低，需求全面爆發(fā)的契機(jī)，從而推動(dòng)凈水機(jī)、空氣凈化器兩大業(yè)務(wù)體系的快速發(fā)展。目前美的4000元以上的產(chǎn)品的市占率較高。8月美的發(fā)布 “智慧空氣管家”系列解決方案和落地產(chǎn)品，并宣布從空調(diào)制造向空氣服務(wù)商的轉(zhuǎn)型，將在全國(guó)4萬(wàn)多個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)，完成空氣智慧管家全系列產(chǎn)品的鋪貨和布局。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)基本消除，實(shí)現(xiàn)盈利穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)公司2014/2015/2016 EPS分別為2.3元/3元/3.65。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)公司未來(lái)3年業(yè)績(jī)PE估值為9.61/7.35/6.02.
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)銷量增速持續(xù)低迷，對(duì)公司估值產(chǎn)生壓力
塔牌集團(tuán)：受益區(qū)域振興業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)
研究機(jī)構(gòu)：華融證券
上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.98億元，同比增長(zhǎng)26.65%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3.56億元，同比增長(zhǎng)265.87%；按最新股本攤薄每股收益0.4元。
產(chǎn)品銷量及售價(jià)上升驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)
受廣東實(shí)施振興粵東西北戰(zhàn)略影響，上半年公司主銷區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)明顯增加，拉動(dòng)水泥需求增長(zhǎng)較快。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)量594.66萬(wàn)噸、銷量581.28萬(wàn)噸，較上年同期分別增長(zhǎng)了9.46%、8.32%。價(jià)格方面，上半年公司水泥平均售價(jià)較上年同期上升了17.67%；上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.98億元，同比增長(zhǎng)26.65%。
內(nèi)外因素共促降本增效
受益于煤炭?jī)r(jià)格下降和產(chǎn)能利用率上升，上半年公司水泥平均銷售成本較上年同期下降了4.85%，期間費(fèi)用同比下降2.71個(gè)百分點(diǎn)。在水泥售價(jià)上升及成本下降的情況下，綜合毛利率較上年同期上升了14.37個(gè)百分點(diǎn)，凈利率提高11.6個(gè)百分點(diǎn)。
積極借力產(chǎn)業(yè)政策，突破產(chǎn)能瓶頸
粵東地區(qū)落后水泥產(chǎn)能淘汰推進(jìn)順利，根據(jù)“等量置換”原則，公司在蕉嶺縣分二期新建2×10000t/d新型干法旋窯熟料水泥生產(chǎn)線(含2×20MW純低溫余熱發(fā)電系統(tǒng))，建成后公司將新增熟料產(chǎn)能600萬(wàn)噸/年，水泥產(chǎn)能840萬(wàn)噸，公司水泥將突破2200萬(wàn)噸，增長(zhǎng)60%。
投資建議及評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)公司2014年收入42.7億元，同比增長(zhǎng)12%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.14億元，同比增長(zhǎng)54.7%，基本每股收益0.69元。以目前價(jià)格計(jì)，對(duì)應(yīng)PE為10倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
煤炭?jī)r(jià)格大幅上升，基建投資增速不達(dá)預(yù)期
浙江龍盛：染料、中間體毛利率提升助推業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)
研究機(jī)構(gòu)：平安證券
投資要點(diǎn)
事項(xiàng)：2014年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.86億元，同比增長(zhǎng)13.90%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)20.82億元，同比增長(zhǎng)168.73%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)15.43億元，同比增長(zhǎng)181.60%，實(shí)現(xiàn)EPS 為1.01元。公司預(yù)告2014年1~9月歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)與上年同期相比增長(zhǎng)110%~130%。
平安觀點(diǎn)：
染料價(jià)格上揚(yáng)、德司達(dá)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)推動(dòng)上半年凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)
受環(huán)保趨嚴(yán)壓縮中小企業(yè)產(chǎn)能，上游原材料價(jià)格上揚(yáng)推動(dòng)下，2014年上半年分散染料價(jià)格由年初的3.3萬(wàn)元/噸上揚(yáng)到6月份的4.4萬(wàn)元/噸，活性染料從年初的3.3萬(wàn)元/噸上揚(yáng)到6月份的5.5萬(wàn)元/噸，2014年上半年公司染料業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)52.85%，毛利率較上年同期增加13.89個(gè)百分點(diǎn)，德司達(dá)繼續(xù)保持業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.98億美元，凈利潤(rùn)5942萬(wàn)美元。
公司助劑、中間體、減水劑、無(wú)機(jī)產(chǎn)品毛利率分別提升1.59個(gè)百分點(diǎn)、4.92個(gè)百分點(diǎn)、2.57個(gè)百分點(diǎn)、4.34個(gè)百分點(diǎn)。主要產(chǎn)品毛利率上揚(yáng)、德司達(dá)盈利高增長(zhǎng)推動(dòng)上半年凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)。
分散染料價(jià)格趨勢(shì)看漲，預(yù)計(jì)9月分散染料銷量將逐步提升
分散染料供應(yīng)呈現(xiàn)寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局，浙江龍盛、閏土股份、杭州吉華三家企業(yè)合計(jì)產(chǎn)能占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能比重超過(guò)70%，浙江龍盛手握40~50%左右分散染料專利權(quán)，專利到期日期為2019年，寡頭控價(jià)能力更為增強(qiáng)。環(huán)保趨嚴(yán)、寡頭壟斷、專利武器三重利好下分散染料價(jià)格長(zhǎng)期趨勢(shì)看漲。6~8月為染料消費(fèi)淡季，分散染料出貨量環(huán)比下滑，預(yù)計(jì)9月消費(fèi)旺季來(lái)臨分散染料銷量將環(huán)比改善。
上游H酸價(jià)格止跌企穩(wěn)后利于活性染料價(jià)格穩(wěn)定在目前水平
H 價(jià)格從2013年1月的2.4萬(wàn)元/噸上揚(yáng)到2014年6月的18萬(wàn)元/噸，目前價(jià)格企穩(wěn)在12~13萬(wàn)元/噸，隨著H 酸價(jià)格企穩(wěn)，活性染料價(jià)格有望維持在4.4~4.5萬(wàn)元/噸水平，公司控股子公司通遼明州有望4季度完成技改，屆時(shí)公司H 酸產(chǎn)能將達(dá)到1萬(wàn)噸/年，H 酸可完全實(shí)現(xiàn)自給。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
考慮到公司3季度染料銷量低于預(yù)期，我們下調(diào)公司2014~2016年染料銷量，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，將公司2014~2016年EPS 由此前的2.18元、2.69元、3.34元分別下調(diào)到1.81元、2.28元、2.59元，考慮到分散染料延續(xù)景氣，活性染料在H 酸價(jià)格企穩(wěn)后也將維持高位，公司估值水平顯著低于化工行業(yè)平均水平，我們維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：紡織印染行業(yè)需求持續(xù)低迷，下游印染企業(yè)反壟斷訴訟風(fēng)險(xiǎn)
(責(zé)任編輯：DF010)
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