大家好，一年之計(jì)在于春，今天首先和大家梳理一下老裘最新的投資邏輯，文章的后半部分寫了一下老裘對于獨(dú)角獸的看法。
市場在當(dāng)下討論最為激烈的無疑是潛在的風(fēng)格切換，即中小市值個(gè)股在經(jīng)過長達(dá)兩年的大幅下挫并遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后大市值板塊之后，會否迎來絕地反擊？老裘的觀點(diǎn)是近期中小市值個(gè)股的投資機(jī)會相比大盤股更多。原因有以下三個(gè)：
第一，大市值個(gè)股反彈的疲弱，有對 1 月份超強(qiáng)表現(xiàn)進(jìn)行修正的因素，同時(shí)也源自對宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑的重新?lián)鷳n。短期的高頻數(shù)據(jù)，包括新近出爐的 PMI 月度數(shù)明顯低于市場預(yù)期。
雖然我們一直對中國經(jīng)濟(jì)的長期韌性保持高度信心，但是短期來看基建沒有明顯起色，而在特朗普“美國優(yōu)先”政策的主導(dǎo)下，中國出口的前景不容樂觀，貿(mào)易爭端將會始終伴隨并阻礙近期兩國關(guān)系的發(fā)展。
第二，市場對大盤股的猶豫還來自于陸股通這個(gè)連接器可能放大美股波動對A 股相關(guān)風(fēng)格的沖擊。外資在A股市場的占比雖然很低，但是邊際影響力非常巨大。龍頭白馬股節(jié)前大幅下挫里面有“北上”資金凈減持的影子?？紤]到外資主要喜歡流動性較好的白馬藍(lán)籌股，外資的進(jìn)出對于白馬藍(lán)籌股的股價(jià)有著相當(dāng)顯著的影響。
第三，龍頭白馬股的階段性落后還在來自于個(gè)別股票的業(yè)績不達(dá)預(yù)期，并進(jìn)而引發(fā)市場對相關(guān)風(fēng)格的所謂“信任危機(jī)”。上周老板電器這樣的歷史上的績優(yōu)藍(lán)籌股因?yàn)楣嫉?7年業(yè)績不達(dá)標(biāo)，遭遇了數(shù)個(gè)跌停。
老板電器顯然不是唯一一個(gè)會被市場短期拋棄的個(gè)股，我們自下而上的研究顯示應(yīng)該還有不少老板電器這樣股票會暴雷。當(dāng)市場對機(jī)構(gòu)重倉股的預(yù)期已經(jīng)“接近完美”的前提下，在接下來的年報(bào)季及一季報(bào)季，任何基本面的瑕疵都可能引發(fā)相關(guān)個(gè)股及板塊較之以往更大幅度的波動。
這個(gè)有辦法提前避雷嗎？有的。比如密切的跟蹤及調(diào)研上市公司，在調(diào)研中，觀察上市公司高管對于業(yè)績預(yù)期的語氣和語調(diào)的變化。投資不需要復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型，做好投資最重要的功課是把語文學(xué)習(xí)好，從公告的字里行間讀出別人看不到的東西，從和上市公司的溝通交流中知音會意。
小股民想調(diào)研也不難，買100股參加股東大會就可以了。像樂視這種特別把股東大會選址在很遙遠(yuǎn)的地方，人為設(shè)置障礙的公司，大部分公司都?xì)g迎小投資者的。
展望三月份，老裘建議投資者能適度降低高配藍(lán)籌板塊的頭寸，同時(shí)相應(yīng)增加消費(fèi)板塊及科技成長股的配置。而在這個(gè)過程中，市值大小并不是我們考慮的首要標(biāo)準(zhǔn)。我們更注重的是各類風(fēng)格之間的風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配度的變化，以及在趨勢性變革下的潛在刺激因素。
關(guān)于消費(fèi)板塊的投資邏輯，老裘梳理了中小創(chuàng)的2017年業(yè)績預(yù)增，有一個(gè)核心發(fā)現(xiàn)，基于環(huán)比變動可以看出，盈利改善正在從PPI（鋼鐵，有色，煤炭等上游原材料行業(yè)）向CPI（餐飲旅游，商貿(mào)零售，紡織服裝，食品飲料等中下游的大消費(fèi)行業(yè)）傳導(dǎo)，這樣的盈利改善可以在未來幾個(gè)季度得到更明顯的體現(xiàn)。
當(dāng)市場預(yù)期到某個(gè)行業(yè)板塊的盈利會有改善的時(shí)候，會先拉升行業(yè)的PE均值，然后賣方分析師會上調(diào)行業(yè)和個(gè)股的EPS，這樣的過程也被稱為戴維斯雙擊。
老裘近期在世面上看到一些獨(dú)角獸公司的老股轉(zhuǎn)讓，比如說小米、大疆無人機(jī)、陸金所。這屬于一級市場投資，一方面門檻非常高，進(jìn)入渠道極窄，第二方面一級市場股權(quán)投資有它的風(fēng)險(xiǎn)，涉及估值、退出等等問題，對投資者適應(yīng)性要求嚴(yán)格。
那么我們普通投資者是不是沒有資格和獨(dú)角獸發(fā)生聯(lián)系了呢？
老裘認(rèn)為，不用狹隘的認(rèn)為這些即將上市的公司才是獨(dú)角獸，其實(shí)我們換個(gè)角度理解，也可以認(rèn)為一些已經(jīng)在A股上市的細(xì)分行業(yè)新科技的龍頭公司，也是獨(dú)角獸。
關(guān)于科技成長股的選擇，除了要看傳統(tǒng)的PE和PEG之外，還有兩個(gè)很重要的研究指標(biāo)：季度收入的同比增長率要有2位數(shù)的增長，PS的估值倍數(shù)要相對合理。
老裘看好的細(xì)分行業(yè)包括了：傳媒、智能制造、新能源（車）、芯片、5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、軟件國產(chǎn)化、大數(shù)據(jù)和醫(yī)療服務(wù)等。
這里要提示的風(fēng)險(xiǎn)是獨(dú)角獸所帶動的短期主題投資，相當(dāng)于1月份流行的屏蔽詞（不可說不可說），和之前流行的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，兩周左右就可能在高峰回落。所以大家如果有興趣做這一波短期主題，建議見好就收。
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