昨天下午最熱的話題就是中石化閃崩了。
復(fù)盤
昨天下午開盤后，中石化突然放量下跌，收盤最終大跌6.75%，全天成交額高達(dá)23.21億元。同時(shí)，中國石化H股也大跌4.68%，一天市值跌去420億。
中石化閃崩的原因是當(dāng)天下午，有消息傳出，稱中石化旗下中國國際石油化工聯(lián)合有限責(zé)任公司總經(jīng)理陳波和黨委書記詹麒，確認(rèn)因工作原因停職，由副總經(jīng)理陳崗主持行政工作。
而對(duì)于停職的原因，市場(chǎng)傳聞稱是因?yàn)槠浜Ｍ庾庸韭?lián)合石化原油期貨交易巨虧。
“聯(lián)化總經(jīng)理陳波在原油價(jià)格70+的時(shí)候買漲原油期貨，據(jù)說買了3000—7000萬桶，給聯(lián)化虧了數(shù)十億美金。陳波被高盛忽悠了，高盛此前一路看漲油價(jià)。”
中石化后來證實(shí)出現(xiàn)巨額虧損，但表示相關(guān)損失正在評(píng)估，并沒有給出具體數(shù)額。
套期保值還是投機(jī)？
這次事件的主角是原油期貨，在石油期貨合約之中，原油期貨是交易量最大的品種。世界上交易量最大、影響最廣泛的原油期貨合約是紐約的美油、倫敦的布油。上海今年也新推出人民幣計(jì)價(jià)的原油期貨，號(hào)稱全球第三大原油期貨。
原油期貨既是一種套期保值的手段，也是一種投機(jī)工具。
所謂套期保值套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。即在買進(jìn)或賣出實(shí)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過一段時(shí)間，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)盈虧時(shí)，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)。從而在“現(xiàn)貨”與“期貨”之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。
而套期保值進(jìn)行界定，必須滿足以下兩個(gè)約束條件：第一，企業(yè)的現(xiàn)貨頭寸和期貨凈頭寸在方向上必須是相反的；第二，從對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，企業(yè)的期貨凈頭寸不能超過企業(yè)的全部產(chǎn)能或經(jīng)營計(jì)劃。如果企業(yè)的期貨頭寸違反了這兩個(gè)約束條件中的任何一個(gè)，即使是從企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的角度出發(fā)，也不再被認(rèn)為是套期保值，而是事實(shí)上的投機(jī)。
這次中石化到底是套期保值還是投機(jī)呢？
昨天上海證券報(bào)援引某業(yè)內(nèi)人士的看法“本身國資委就規(guī)定央企不能用期貨投機(jī)操作，只能做套期保值。中石化只是把原油期貨作為對(duì)沖工具，為了賬面的平衡，要賣出實(shí)貨就要買進(jìn)期貨，因此坊間傳聞的因炒期貨而引發(fā)巨額虧損是不確切的?！?/p>
按照爆料說法買入3000萬桶-7000萬桶期貨，也就是相當(dāng)于400~900萬噸。
據(jù)《中國石化報(bào)》2018年11月發(fā)表的文章《聯(lián)合石化：“原油進(jìn)口擔(dān)當(dāng)”的成長記》，2017 年中國進(jìn)口原油4.2億噸，其中聯(lián)合石化進(jìn)口原油1.85 億噸，占中國原油進(jìn)口總量的44%。
另外，資料顯示2011年，該公司就實(shí)現(xiàn)石油貿(mào)易量2.2億噸，貿(mào)易額1700多億美元。按照買入期貨必然有賣出現(xiàn)貨的需求，客觀的說，爆料的這個(gè)體量的現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出需求是合理的。
套期保值和投機(jī)很多時(shí)候都很難區(qū)分和界定，作為一種金融衍生品，原油期貨有杠桿屬性，風(fēng)險(xiǎn)巨大，一不小心就玩脫了，據(jù)說聯(lián)華的總經(jīng)理陳波就是個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的老手，常在河邊走，哪能不濕鞋？
聽信高盛的忽悠？
這次事件中高盛的忽悠也被提及，甚至有將其作為罪魁禍?zhǔn)椎年幹\論傾向。有人還扒出當(dāng)年中海航等事件，大聲撻伐高盛。
高盛有沒有看漲原油？當(dāng)然有，嘉號(hào)此前報(bào)道中高盛就稱2019年油價(jià)將破100美元的新聞。這并非什么內(nèi)幕和秘密，而是向媒體散發(fā)的判斷而已，有人看漲有人看空，很正常。
如果說在高盛看漲的這段時(shí)間突然OPEC決定大幅減產(chǎn)或者中東又爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)，油價(jià)上漲并非空談，只是預(yù)測(cè)而已，讓高盛去背這個(gè)黑鍋似乎顯得有點(diǎn)偏激。
退一步說，決定權(quán)在你手里，如果真讓高盛忽悠了，那也只能怪你自己蠢，怨不得別人。
雖然有國資委明文規(guī)定不許投機(jī)，但錢既然是國家的，投機(jī)的誘惑也很難抵擋，虧了算國家的，盈利了就算福利，當(dāng)然虧多了，也就不好玩了。
壟斷的石油產(chǎn)業(yè)、暮氣的官僚組織
眾所周知，兩桶油（加上中海油就是三桶油）是全產(chǎn)業(yè)鏈壟斷的超級(jí)寡頭，這種寡頭躺著都能掙錢。然而這種企業(yè)也是最暮氣的。
現(xiàn)在美國的頁巖氣技術(shù)不斷成熟，已經(jīng)成功改變了全球能源格局，美國在2018年已成為純?cè)统隹趪?/p>
而我們?cè)诟墒裁茨兀?012年末、2013年初美國剛進(jìn)行頁巖氣革命的時(shí)候，我們的壟斷石油公司并沒有奮起直追、提升技術(shù)，反而稱研發(fā)頁巖氣經(jīng)費(fèi)太多、風(fēng)險(xiǎn)太大，更有媒體在冷嘲熱諷，稱頁巖氣革命是美國對(duì)華陰謀。
三大石油公司買個(gè)吊燈1200萬，買茅臺(tái)酒一次300萬，結(jié)果不研發(fā)頁巖氣開采技術(shù)的理由是缺錢，這次一次性虧了100多億就不缺錢了，我不信你敢不去屁顛屁顛地交保證金。
幾年過去了，中國的石油產(chǎn)業(yè)沒有任何可圈可點(diǎn)的技術(shù)創(chuàng)新，頁巖氣技術(shù)在美國已經(jīng)成熟，美國的話語權(quán)大大加強(qiáng)了。
我們總說要掌握定價(jià)權(quán)，但想靠買買買就掌握國際石油定價(jià)權(quán)豈不是癡人說夢(mèng)？說句打擊士氣的話，上海的原油期貨也不過是拾人牙慧，有什么創(chuàng)新呢？人民幣定價(jià)？要點(diǎn)臉行嗎？
既然沒有動(dòng)力去技術(shù)創(chuàng)新，那就去炒期貨去掙錢，動(dòng)動(dòng)手指就能來錢。
所以，中石化這次事件表面上看是期貨交易虧錢了，從另一個(gè)角度看，也是壟斷帶來的惡果。這種事情今天會(huì)發(fā)生，明天也不會(huì)缺席。
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