中國(guó)政府高度重視智能電網(wǎng)，已將其寫(xiě)入了"十二五"規(guī)劃綱要。在"十二五"期間，國(guó)家電網(wǎng)公司在電網(wǎng)方面的投資要達(dá)到1.5萬(wàn)億元，形成"三縱三橫"特高壓骨干網(wǎng)架。
據(jù)悉，在特高壓和智能電網(wǎng)發(fā)展納入國(guó)家“十二五”規(guī)劃的背景下，國(guó)家電網(wǎng)將全面加快堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)發(fā)展。未來(lái)5年計(jì)劃投資2500億美元，建設(shè)連接我國(guó)大型能源基地和主要用電負(fù)荷中心的“三縱三橫”結(jié)構(gòu)的特高壓骨干網(wǎng)架，新建電動(dòng)汽車充換電站2950多座和充電樁54萬(wàn)個(gè)，安裝智能電表203億只。到2015年覆蓋我國(guó)88％國(guó)土面積的國(guó)家電網(wǎng)能夠支撐9000萬(wàn)千瓦風(fēng)電和800萬(wàn)千瓦太陽(yáng)能發(fā)電的接入和消納，保障80萬(wàn)輛電動(dòng)汽車的應(yīng)用，基本建成堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)。
據(jù)國(guó)網(wǎng)內(nèi)部人士透露，特高壓骨干網(wǎng)架的加快建設(shè)和電網(wǎng)智能化的加快實(shí)施，使電網(wǎng)建設(shè)的任務(wù)更加繁重。各類能源基地的大規(guī)模開(kāi)發(fā)、電源建設(shè)的持續(xù)加快，進(jìn)一步增加了電網(wǎng)建設(shè)的艱巨性。由于特高壓和智能電網(wǎng)的需要，今后幾年，預(yù)計(jì)每年電網(wǎng)投資都將在2000億元以上，開(kāi)工、在建和投產(chǎn)的規(guī)模都很大。因此，輸變電行業(yè)未來(lái)年均增長(zhǎng)在30-40%左右，電站設(shè)備龍頭企業(yè)也有20%以上的增長(zhǎng)速度，國(guó)家電網(wǎng)對(duì)特高壓輸電方面的投入超規(guī)劃將給國(guó)內(nèi)特高壓設(shè)備制造商帶來(lái)更大的發(fā)展機(jī)遇。
1、第二條特高壓線路工程開(kāi)工建設(shè)
國(guó)家電網(wǎng)公司昨日稱，其投建的1000千伏淮南-浙北-上海特高壓交流示范工程(皖電東送)10月30日在安徽蕪湖圓滿完成線路工程基礎(chǔ)澆筑首基試點(diǎn)。這標(biāo)志著皖電東送線路工程正式開(kāi)工。
皖電東送工程是我國(guó)首項(xiàng)同塔雙回路特高壓交流輸電工程，也是我國(guó)特高壓交流輸電技術(shù)規(guī)?；瘧?yīng)用的標(biāo)志性工程，具有重要示范意義。該工程于今年9月底獲得發(fā)改委核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)2013年底建成投運(yùn)。
據(jù)介紹，該工程起自安徽淮南變電站，止于上海滬西變電站，線路全長(zhǎng)656千米、鐵塔1418基。該工程包括線路工程建設(shè)和變電站工程建設(shè)，其中線路工程基礎(chǔ)形式復(fù)雜，混凝土量大，單基平均540立方米，江蘇、浙江、上海段單基平均高達(dá)840立方米，工藝質(zhì)量控制要求高。
另外，皖電東送工程的浙江段已于10月31日正式開(kāi)工建設(shè)。據(jù)浙江省電力公司預(yù)計(jì)，2012年浙江全省最大電力缺口將達(dá)1000萬(wàn)千瓦，2013年缺口達(dá)1300萬(wàn)千瓦，而皖電東送工程的投運(yùn)將在一定程度上減小浙江電力缺口。
2、交直流特高壓需協(xié)調(diào)發(fā)展
"十二五"期間，國(guó)家電網(wǎng)與南方電網(wǎng)分別規(guī)劃了共約5300億元的特高壓直流及特高壓交流輸電工程。按照國(guó)家電網(wǎng)規(guī)劃，到2015年，華北、華東、華中特高壓交流電網(wǎng)將形成"三縱三橫一環(huán)網(wǎng)"的堅(jiān)強(qiáng)網(wǎng)架，投資約為2989億元。共計(jì)規(guī)劃了12條±800kV特高壓直流輸電線路。
相比較而言，交流特高壓電網(wǎng)的建設(shè)卻存爭(zhēng)議，主要是其經(jīng)濟(jì)性和安全性。對(duì)于交、直流工程的進(jìn)展不一的情況，白建華表示，其主要原因在于，在特高壓發(fā)展過(guò)程中交流與直流的定位不一樣。電力系統(tǒng)是一個(gè)有機(jī)的整體，今后5年、10年將建成怎樣的電力傳輸系統(tǒng)，與我國(guó)的能源分布、結(jié)構(gòu)是有關(guān)系的。嚴(yán)格來(lái)講，先要論證2015年、2020年甚至2030年的能源生產(chǎn)、加工、轉(zhuǎn)換和輸送情況，并根據(jù)能源需求設(shè)計(jì)相應(yīng)的電網(wǎng)系統(tǒng)，也就是目標(biāo)網(wǎng)架。中國(guó)提出的到2020年建成"堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)"的計(jì)劃，總投資達(dá)萬(wàn)億元。從國(guó)家電網(wǎng)公司的建設(shè)規(guī)劃來(lái)看，2020年之前特高壓和智能電網(wǎng)將是中國(guó)電網(wǎng)發(fā)展的主要方向。按照目前年均2500~3000億元的投資額來(lái)計(jì)算，未來(lái)12年的總投資為3~3.6萬(wàn)億。如果按照市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)12年堅(jiān)強(qiáng)的智能電網(wǎng)建設(shè)投資達(dá)到4~5萬(wàn)億，那么新增投資為年均800~1000億。
實(shí)施重點(diǎn)工程，主要包含電力系統(tǒng)的發(fā)電、輸電、變電、配電、用電和調(diào)度各個(gè)環(huán)節(jié)，加快特高壓和跨區(qū)輸電工程建設(shè)，加強(qiáng)和完善城市和農(nóng)村配電網(wǎng)建設(shè)，廣泛應(yīng)用先進(jìn)適用輸電技術(shù)、建設(shè)具有智能預(yù)警監(jiān)控功能的智能變電站、建設(shè)靈活、可調(diào)、自恢復(fù)的智能配電網(wǎng)、建立智能用電服務(wù)體系、應(yīng)用智能用電管理設(shè)備、建設(shè)一體化智能調(diào)度體系、建設(shè)覆蓋全系統(tǒng)的資產(chǎn)全壽命周期管理體系、建設(shè)國(guó)家電網(wǎng)資源計(jì)劃系統(tǒng)。從實(shí)施階段來(lái)看，初期智能電網(wǎng)的建設(shè)主要體現(xiàn)在特高壓建設(shè)的推進(jìn)、用電端采集系統(tǒng)的鋪開(kāi)以及智能化、新能源并網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用、數(shù)字化變電站試點(diǎn)的建設(shè)方面。因此，各個(gè)階段布局重點(diǎn)的不同對(duì)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)有所不同。
3、國(guó)家電網(wǎng)稱"十二五"將建成6100座智能變電站
2011智能電網(wǎng)國(guó)際論壇9月28日在京召開(kāi)。國(guó)家電網(wǎng)公司總經(jīng)理劉振亞在論壇上稱，中國(guó)智能電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)入了全面加快發(fā)展的新階段，"十二五"期間我國(guó)將建設(shè)110千伏及以上智能變電站6100座。智能電網(wǎng)2010年第一批項(xiàng)目主設(shè)備招標(biāo)中標(biāo)人名單，其中有6個(gè)智能變電站參與招標(biāo)。
4、輸變電一次設(shè)備——配電設(shè)備快速增長(zhǎng)，輸電設(shè)備增速下滑
①、配電設(shè)備企業(yè)快速增長(zhǎng)，受益于智能化趨勢(shì)
配電設(shè)備企業(yè)前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，輸變電一次設(shè)備排名前幾的基本均為配電設(shè)備類企業(yè)，如北京科銳、鑫龍電器、森源電氣、東源電器、中能電氣等，保持了 30%到90%不等的高長(zhǎng)，主要受益于農(nóng)網(wǎng)及城市配網(wǎng)改造。從盈利能力看多數(shù)配電企業(yè)毛利率并未出現(xiàn)下滑，主要由于智能電網(wǎng)的推廣使得配電設(shè)備智能化成分增加，技術(shù)含量有所提升造成售價(jià)有所提升，而其智能化趨勢(shì)使得很多公司進(jìn)入了新的細(xì)分領(lǐng)域儲(chǔ)備了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。配網(wǎng)在我國(guó)相對(duì)較為薄弱，配網(wǎng)智能化是智能電網(wǎng)的主要投資領(lǐng)域之一，行業(yè)高增長(zhǎng)仍可持續(xù)。
②、高壓輸電設(shè)備下滑幅度較大
高壓輸電設(shè)備2011 年前三季度業(yè)績(jī)下滑幅度較大，如特變電工、中國(guó)西電、天威保變、思源電器等企業(yè)，下滑幅度在30%到120%之間不等，主要由于國(guó)家電網(wǎng)特高壓審批低于預(yù)期，而國(guó)網(wǎng)招標(biāo)規(guī)則的改變也對(duì)相關(guān)公司的盈利能力造成了很大影響，相關(guān)企業(yè)的毛利率也出現(xiàn)了很大的下滑，詳見(jiàn)表2。2011 年前四批國(guó)家電網(wǎng)公司招標(biāo)來(lái)看，220KV變壓器招標(biāo)66876MVA，同比增長(zhǎng)30.52%；完成550KV變壓器招標(biāo)20743 MVA同比下降 59.20%，降幅較大。高壓招標(biāo)的大幅下降對(duì)相關(guān)公司業(yè)績(jī)影響巨大，2011 年招標(biāo)將在明年逐步體現(xiàn)，預(yù)計(jì)相關(guān)公司未來(lái)1-2 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍存在壓力。
③、電纜類企業(yè)業(yè)績(jī)分化較大。增長(zhǎng)較快的有三普藥業(yè)、中超電纜；保持平穩(wěn)或略有下滑的有南洋股份、太陽(yáng)電纜、漢纜股份、萬(wàn)馬電纜；大幅下滑的有、摩恩電氣、經(jīng)緯電材、寶勝股份。
④、輸變電一次設(shè)備板塊相關(guān)公司
輸變電二次設(shè)備板塊營(yíng)業(yè)收入前三季度同比增長(zhǎng)30.83%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.58%。從趨勢(shì)上看，輸變電二次設(shè)備板塊收入增速進(jìn)一步加快，凈利潤(rùn)增速維持高增速，行業(yè)盈利能力也保持穩(wěn)定，詳見(jiàn)圖15-18。2011 年前四批220kv 及以上保護(hù)類設(shè)備完成招標(biāo)138 套，同比下降29.53%；保護(hù)類3339 套，同比下降26.50%。我們認(rèn)為主要由于智能電網(wǎng)變電站尚未大規(guī)模啟動(dòng)，2011 年投資低于預(yù)期。國(guó)網(wǎng)規(guī)劃“十二五”期間建設(shè)5000套智能變電站，年均建造1000 套，2011 年目前只招標(biāo)了138 套，遠(yuǎn)低于預(yù)期，預(yù)計(jì)隨著標(biāo)準(zhǔn)制定統(tǒng)一，2012 年投資有望加速。目前看 2012 年國(guó)網(wǎng)二次設(shè)備招標(biāo)低于預(yù)期，同比下滑20%以上，這對(duì)相關(guān)上市公司2012 年業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊?，但由于智能電網(wǎng)涉及的范圍越來(lái)越廣，智能配電網(wǎng)、電動(dòng)汽車充電站、用電端智能化等領(lǐng)域也逐步興起，行業(yè)增速受影響程度大大降低，行業(yè)整體增速仍值得期待。
輸變電二次設(shè)備相關(guān)公司
電力電子板塊營(yíng)業(yè)收入前三季度同比增長(zhǎng)35.54%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.66%。行業(yè)盈利能力保持穩(wěn)定，保持40%的銷售毛利率，詳細(xì)見(jiàn)圖19-22。電力電子涉及高低壓變頻器、太陽(yáng)能逆變器、風(fēng)電變流器等，技術(shù)壁壘相對(duì)較高，目前均處于市場(chǎng)導(dǎo)入期以及進(jìn)口替代期，未來(lái)仍將保持高增長(zhǎng)。
UPS 行業(yè)保持了高增長(zhǎng)，贏利能力有所下滑。UPS 的企業(yè)2011 年前三季度收入保持了高增長(zhǎng)，如科華恒盛、科士達(dá)，但行業(yè)的毛利率出現(xiàn)了較大幅度的下滑，凈利潤(rùn)增速低于收入增速，其中科華恒盛凈利潤(rùn)增速25.41%，科士達(dá)凈利潤(rùn)增速2.68%。目前UPS 領(lǐng)域主要份額仍被外資占領(lǐng)，外資巨頭艾默生、APC-MGE 和伊頓市場(chǎng)占有率近60%。隨著內(nèi)子企業(yè)產(chǎn)品知名度提升及高端產(chǎn)品的增長(zhǎng)，產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，逐步爭(zhēng)奪外資市場(chǎng)份額，行業(yè)有望維持高增速。電力電子類產(chǎn)品技術(shù)含量較高，市場(chǎng)導(dǎo)入初期維持高贏利，隨著底端產(chǎn)品新進(jìn)入者增多毛利率有所降低，但隨著相關(guān)企業(yè)擴(kuò)展產(chǎn)品線進(jìn)入高端領(lǐng)域，其綜合毛利率將穩(wěn)定。我們認(rèn)為UPS 行業(yè)毛利率下滑趨勢(shì)基本結(jié)束，隨著相關(guān)企業(yè)產(chǎn)品線的擴(kuò)大，毛利率有望穩(wěn)中有升。
電力電子相關(guān)公司
二、投資策略——智能電網(wǎng)、電力電子、配網(wǎng)設(shè)備維持高增長(zhǎng)
重點(diǎn)關(guān)注處于高增長(zhǎng)期的智能電網(wǎng)、電力電子及配網(wǎng)設(shè)備子行業(yè)，此外關(guān)注環(huán)保鍋爐、水電設(shè)備的恢復(fù)性增長(zhǎng)。發(fā)電環(huán)節(jié)的建設(shè)重點(diǎn)是可再生能源發(fā)電并網(wǎng)、運(yùn)行控制和功率預(yù)測(cè)，榮信股份(002123)、思源電氣(002028)等將承擔(dān)輸電網(wǎng)靜止無(wú)功補(bǔ)償工程，成為受益較大的主要上市公司；輸電環(huán)節(jié)的建設(shè)重點(diǎn)在特高壓和跨區(qū)輸電工程，生產(chǎn)特高壓變壓器、開(kāi)關(guān)、換流閥等主要產(chǎn)品的特變電工(600089)、天威保變(600550)、平高電氣(600312)、許繼電氣(000400)值得關(guān)注；變電環(huán)節(jié)的建設(shè)重點(diǎn)是具有智能預(yù)警監(jiān)控功能的智能變電站，生產(chǎn)數(shù)字化互感器、開(kāi)關(guān)控制、傳感器、繼電保護(hù)設(shè)備的國(guó)電南瑞(600406)、國(guó)電南自(600268)、許繼電氣、金智科技(002090)、長(zhǎng)圓集團(tuán)等從中受益；配電、用電、調(diào)度環(huán)節(jié)的建設(shè)重點(diǎn)是智能用電服務(wù)體系、智能用電管理設(shè)備，以及一體化智能調(diào)度體系，受益的上市公司主要有科陸電子(002121)、國(guó)電南瑞（600406）、東方電子(000682)等。重點(diǎn)關(guān)注正泰電器（601877）、三普藥業(yè)（600869）、合康變頻(300048)、四方股份(601126)、科華恒盛(002335)、榮信股份（002266）、綜藝股份（600770）、匯川技術(shù)（300124）、英威滕（002334）、東方電氣（600875）、浙富股份（002266）。
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