陽光電源：兼具業(yè)績(jī)支撐和想象空間的“真成長(zhǎng)”
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
公司 2015 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 17.8 億元，同比增長(zhǎng) 91.53%，凈利潤(rùn) 1.66億元，同比增長(zhǎng) 73.9%，對(duì)應(yīng) EPS 為 0.25 元；其中扣非凈利潤(rùn) 1.55 億元，同比增長(zhǎng) 93.28%，符合此前業(yè)績(jī)預(yù)告范圍。
經(jīng)營(yíng)分析
光伏電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，戰(zhàn)略布局后勁十足： 公司上半年確認(rèn)系統(tǒng)集成收入 9.4 億元，同比增長(zhǎng) 267%，占總收入比例達(dá)到 52%，我們測(cè)算對(duì)應(yīng)約 125MW 左右的裝機(jī)規(guī)模收入；我們預(yù)計(jì)公司今年全年確認(rèn)400~500MW 電站系統(tǒng)集成收入是大概率事件，且以公司目前的戰(zhàn)略布局來看(與多家電站開發(fā)/運(yùn)營(yíng)企業(yè)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議)，未來 2~3 年內(nèi)系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)規(guī)模維持 50%以上增速的難度不大。
逆變器收入維持較快增長(zhǎng)，毛利率略微下滑，下半年有望回升： 公司上半年光伏逆變器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 8 億元，同比增長(zhǎng) 30%，毛利率環(huán)比去年下半年略微下滑 1.3 個(gè)百分點(diǎn)至 31.4%，仍然處于健康水平，隨著今年國內(nèi)裝機(jī)旺季提前至 Q3 啟動(dòng)，我們預(yù)計(jì)公司下半年逆變器業(yè)務(wù)毛利率存在回升可能。
“裝機(jī)大年” +“旺季提前”的行業(yè)邏輯進(jìn)入兌現(xiàn)期，公司直接受益： 盡管由于光伏、風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)提速帶來的限電問題在今年顯得更為突出，但是在能源局嚴(yán)控項(xiàng)目備案進(jìn)度、明年上網(wǎng)電價(jià)具有強(qiáng)烈下調(diào)預(yù)期、政府積極破解限電難題(特高壓建設(shè)提速、規(guī)劃儲(chǔ)能等)的大背景下，全年完成甚至超過能源局年初制定的 17.8GW 新增裝機(jī)目標(biāo)將是大概率事件， 公司作為逆變器和民營(yíng)電站 EPC 龍頭將直接受益。
盈利調(diào)整
我們小幅調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)(調(diào)低逆變器毛利率假設(shè)，調(diào)高電站 EPC 利潤(rùn)率和規(guī)模假設(shè))， 預(yù)計(jì) 2015~2017E 年 EPS 分別為 0.88,1.32,1.86 元，對(duì)應(yīng)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增速 63%。
投資建議
未來三年內(nèi)， 逆變器和光伏電站 EPC 業(yè)務(wù)將能夠持續(xù)提供穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)， 儲(chǔ)能+電站運(yùn)維優(yōu)化+售電等新業(yè)務(wù)則能提供巨大的新成長(zhǎng)空間(下半年即有望看到實(shí)質(zhì)性項(xiàng)目落地)；公司是目前板塊中為數(shù)不多既有業(yè)績(jī)支撐又有大想象空間的“真成長(zhǎng)”標(biāo)的，目前股價(jià)對(duì)應(yīng) 36 倍 2015PE 或 24 倍2016PE，我們維持“買入”評(píng)級(jí)，以及 45~50 元目標(biāo)價(jià)。
國金證券張帥，姚遙
東方網(wǎng)力：構(gòu)建中國視頻互聯(lián)網(wǎng)，轉(zhuǎn)型綜合安防運(yùn)營(yíng)服務(wù)商
收購動(dòng)力盈科，大幅增厚業(yè)績(jī)，并切入社會(huì)化視頻專網(wǎng)運(yùn)營(yíng)。動(dòng)力盈科采用“前端攝像機(jī)(智能)+運(yùn)營(yíng)商VPN 專網(wǎng)+監(jiān)控運(yùn)營(yíng)中心”的技術(shù)解決方案，以“企業(yè)投資建設(shè)，用戶購買服務(wù)”的付費(fèi)模式開展社會(huì)化視頻專網(wǎng)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。動(dòng)力盈科承諾2015-2017 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別不低于4000 萬元、4800 萬元、5760 萬元，將大幅增厚公司業(yè)績(jī)。根據(jù)十二五規(guī)劃，2015 年安防總產(chǎn)值將達(dá)5000 億元，預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)服務(wù)占比將達(dá)到20%以上，年復(fù)合增長(zhǎng)率可望達(dá)到68%。公司將有效提升在社會(huì)化視頻專網(wǎng)運(yùn)營(yíng)方面的能力，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的升級(jí)。
ToC 端布局加速進(jìn)行，持續(xù)外延拓展中小企業(yè)和家庭安防市場(chǎng)。公司在視頻大數(shù)據(jù)領(lǐng)域具有深厚積累，投資并控股國內(nèi)領(lǐng)先的家庭安防云視頻服務(wù)企業(yè)愛耳目、投資世界領(lǐng)先的智能家用機(jī)器人企業(yè)JIBO 公司、攜手齊海電商、齊家網(wǎng)布局智能家居安防領(lǐng)域，切入中小企業(yè)和家庭視頻監(jiān)控藍(lán)海市場(chǎng)，催化視頻互聯(lián)網(wǎng)向大眾消費(fèi)領(lǐng)域拓展。
內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)，構(gòu)建中國視頻互聯(lián)網(wǎng)，轉(zhuǎn)型綜合安防運(yùn)營(yíng)服務(wù)商。公司是國內(nèi)城市視頻監(jiān)控管理平臺(tái)龍頭企業(yè)，2015 年以來通過收購華啟智能、嘉崎智能；投資智能家用攝像機(jī)、智能家用機(jī)器人等資本運(yùn)作，強(qiáng)化視頻監(jiān)控優(yōu)勢(shì)地位，切入中小企業(yè)和家庭安防市場(chǎng)，構(gòu)建中國視頻互聯(lián)網(wǎng)，轉(zhuǎn)型綜合安防運(yùn)營(yíng)服務(wù)商。
投資建議：內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)，構(gòu)建中國視頻互聯(lián)網(wǎng)，轉(zhuǎn)型綜合安防運(yùn)營(yíng)服務(wù)商，公司是“互聯(lián)網(wǎng)+視頻”優(yōu)選標(biāo)的。預(yù)計(jì)2015-2016 年EPS 分別為0.78 元和0.98 元，維持“買入-A ”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)位90 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：并購整合風(fēng)險(xiǎn)。
安信證券胡又文
凱迪電力：事件點(diǎn)評(píng)：價(jià)值具嚴(yán)重低估，控股股東擬大幅增持彰顯信心
凱迪電力(000939)
事件：
前期隨A 股市場(chǎng)整體調(diào)整，公司當(dāng)前股價(jià)較最高點(diǎn)跌幅約為39.66%，而年初至今公司股價(jià)漲幅僅為21.59%，公司非公開發(fā)行目前已獲得證監(jiān)會(huì)通過，預(yù)計(jì)近期將進(jìn)入詢價(jià)環(huán)節(jié)。公司于7 月6 日公告，控股股東擬增持公司股份1 億股，占公司目前總股本10.6%，彰顯對(duì)公司未來發(fā)展信心，也體現(xiàn)公司目前股價(jià)具一定安全邊際。
評(píng)論：
1、公司生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)合理市值預(yù)計(jì)將超過200 億
截至2014 年末，上市公司已投產(chǎn)生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目16 個(gè)，裝機(jī)容量468MW，另有約6 家在建及籌建電廠。本次公司通過非公開發(fā)行注入87 家生物質(zhì)電廠股權(quán)，其中18 家已投入運(yùn)營(yíng)。資產(chǎn)注入后，公司運(yùn)營(yíng)電站數(shù)量將達(dá)到34 家，裝機(jī)容量將達(dá)到970MW 左右。公司預(yù)計(jì) 2016-2019 年，注入電廠每年投運(yùn)家數(shù)為10 家左右，考慮到上市公司還存在原有在建電廠，我們認(rèn)為未來公司年裝機(jī)容量增速將超過30%。另外，考慮到目前公司通過把控原材料回收體系，穩(wěn)定秸稈價(jià)格，各地秸稈禁燒趨嚴(yán)，以及地方政府推出秸稈綜合利用補(bǔ)貼，我們保守估計(jì)，公司未來生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒈３衷?0%左右水平。
另一方面，公司公告非公開發(fā)行方案中，對(duì)應(yīng)的備考凈利潤(rùn)中，生物質(zhì)發(fā)電貢獻(xiàn)約為6.8 億。我們基于保守原則，以單電廠凈利潤(rùn)與獲取增值稅退稅對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)1500 萬計(jì)算，34 家電廠對(duì)應(yīng)年凈利潤(rùn)約為5.1 億，考慮到公司40%左右增速，我們以PEG 等于1 計(jì)算，公司生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)PE 為40 倍，合理市值將超過200 億元。公司當(dāng)前股價(jià)約為13.47 元/股，而非公開發(fā)行完成后總股本將達(dá)到15.07 萬股(按最大攤薄計(jì)算)，對(duì)應(yīng)非公開發(fā)行完成后市值僅為約203 億，我們認(rèn)為，公司目前股價(jià)僅反映生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)市值，而未考慮公司注入林地資產(chǎn)，以及公司生物質(zhì)油方面技術(shù)儲(chǔ)備等價(jià)值。
2、林地資產(chǎn)木材價(jià)值超過百億，公司具生物質(zhì)油技術(shù)儲(chǔ)備
公司此次通過非公開發(fā)行，注入58 家林業(yè)公司100%股權(quán)。本次收購林地資產(chǎn)作價(jià)僅為25.63 億元，林地資產(chǎn)作價(jià)依據(jù)為資產(chǎn)基礎(chǔ)法，主要依據(jù)公司林地取得時(shí)的總成本。由于公司林地資源取得時(shí)間較早，經(jīng)過長(zhǎng)期培育，目前公司林地資產(chǎn)價(jià)值遠(yuǎn)超賬面價(jià)值。此次涉及林地總面積為1,018.7 萬畝，其蓄積生物質(zhì)資源存量超過3,008.6萬噸，活木蓄積達(dá)2,174.7 萬立方米，我們以每立方林木價(jià)格700 元估算，公司此次注入林地資產(chǎn)活木價(jià)值約150 億元。公司注入林地資產(chǎn)，除可以發(fā)展林地綜合經(jīng)濟(jì)外，也可以為公司原材料提供重要補(bǔ)充來源。
除林地資產(chǎn)外，公司還具備生物質(zhì)油技術(shù)儲(chǔ)備，公司生物質(zhì)油技術(shù)儲(chǔ)備已較完備，大股東陽光凱迪新能源集團(tuán)進(jìn)行生物質(zhì)油研發(fā)已超過八年，并已經(jīng)在武漢科技城建成了萬噸級(jí)的示范項(xiàng)目。而根據(jù)媒體報(bào)道，中科院化學(xué)研究所等單位專家組，也審定凱迪生物質(zhì)柴油質(zhì)量達(dá)到國家標(biāo)準(zhǔn)，符合上市要求。上市公司此前已公告與金沙江創(chuàng)投的生物質(zhì)油項(xiàng)目合作框架協(xié)議，我們認(rèn)為，公司已具備生物質(zhì)油的技術(shù)儲(chǔ)備，但短期受制于國際原油影響?？紤]到中國原油消費(fèi)量在2014 年已超過5 億噸，長(zhǎng)期來看，公司生物質(zhì)油具發(fā)展?jié)摿Α?/p>
3、大股東增持彰顯信心，公司股價(jià)具較大空間
公司當(dāng)前股價(jià)較最高點(diǎn)跌幅約為39.66%，而年初至今公司股價(jià)漲幅僅為21.59%，另外，7 月9 日公司控股股東公告，擬增持1 億股公司股票，對(duì)應(yīng)目前公司股價(jià)，增持所需資金約13 億，公司控股股東擬大額增持，也彰顯了對(duì)公司未來的發(fā)展信心，公司股價(jià)具較充分安全邊際。另一方面，我們認(rèn)為，公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)目前非公開發(fā)行完成后約200 億市值，僅反映了生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù)市值，公司合理市值應(yīng)超過300 億，我們認(rèn)為，公司股票價(jià)格具有約50%以上的空間。
4、 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
我們認(rèn)為，公司當(dāng)前股價(jià)較最高點(diǎn)跌幅約為39.66%，對(duì)應(yīng)非公開發(fā)行完成后市值約200 億元，僅反映了公司生物質(zhì)發(fā)電方面估值，而公司低價(jià)注入林地資產(chǎn)，活木蓄積量?jī)r(jià)值超過百億，同時(shí)具有生物質(zhì)油技術(shù)儲(chǔ)備，公司合理市值應(yīng)在300 億以上，具有50%以上市場(chǎng)空間。公司當(dāng)前股價(jià)安全邊際明顯，且大股東增持彰顯對(duì)公司未來信心。暫不考慮非公開發(fā)行影響，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.31 元、0.44 元、0.50 元。上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“買入”。
5、 風(fēng)險(xiǎn)提示注入資產(chǎn)中一代電廠盈利能力不達(dá)預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。
國海證券譚倩，楊雪
上海梅林：享受豬價(jià)上漲和國企改革雙重向上彈性，重申“買入”
上海梅林(600073)
大股東將低價(jià)注入集團(tuán)生豬養(yǎng)殖資產(chǎn)(現(xiàn)金收購價(jià)1.8 億元，估值為1xPB)，按目前市場(chǎng)估值可增加公司市值25-30 億元，對(duì)應(yīng)25%的短期股價(jià)上漲空間。(1)公司7 月15 日公告與上海市上海農(nóng)場(chǎng)擬合資設(shè)立江蘇梅林畜牧有限公司，注冊(cè)資本36000 萬元，其中本公司現(xiàn)金出資18360 萬元，占比51%，并由梅林畜牧公司向上海農(nóng)場(chǎng)下屬單位及上海市川東農(nóng)場(chǎng)下屬5 家公司(上海黃海農(nóng)貿(mào)總公司、大豐豐海種豬繁育有限公司、大豐市下明畜牧養(yǎng)殖有限公司、上海豐海肉類食品有限公司及上海東裕畜牧養(yǎng)殖有限公司)購買生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)涉及的全部生物性資產(chǎn)、存貨及部分固定資產(chǎn)，確定資產(chǎn)收購價(jià)格為3.71 億元，采用現(xiàn)金交割。(2)近期豬價(jià)快速上漲，畜禽鏈反轉(zhuǎn)確立，而公司擬進(jìn)行的資產(chǎn)注入中(預(yù)計(jì)7 月底完成)，包含了較大規(guī)模的生豬養(yǎng)殖資產(chǎn)——商品豬+母豬+種豬等近70 萬頭。(3)齊魯農(nóng)業(yè)組預(yù)測(cè)明年生豬養(yǎng)殖年頭均盈利可達(dá)400-500 元。按照去年50 萬頭的出欄量，以及保守頭盈利300 元計(jì)算，公司明年業(yè)績(jī)將增厚0.77 億元。(4)而目前A 股生豬養(yǎng)殖上市公司萬頭出欄市值在1.1-1.7 億元左右，按1-1.5億元的萬頭市值謹(jǐn)慎計(jì)算，公司可增加市值為50 萬頭*51%(持股比例)*(1-1.5)億元=25-30 億元。
另外，公司計(jì)劃進(jìn)行配股募資，募集資金12 億元，全部用于償還貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金，預(yù)計(jì)公司明年財(cái)務(wù)費(fèi)用將大幅減少。公司7 月15 日發(fā)布公告，擬按每10 股配售不超過3 股的比例向全體股東進(jìn)行配售，本次配股預(yù)計(jì)募集資金總額不超過120000 萬元(含發(fā)行費(fèi)用)，全部用于償還貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。2014 年公司短期借款高達(dá)15.8 億元、財(cái)務(wù)費(fèi)用1.07 億元，整體負(fù)債率達(dá)45%以上，在同行業(yè)中處于較高水平，配股募資主要用于償還銀行貸款，將大幅減少財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)公司凈利潤(rùn)的侵蝕。
總之，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)高景氣疊加財(cái)務(wù)費(fèi)用減少將大幅增加公司的業(yè)績(jī)彈性，預(yù)計(jì)2016 年增厚1.52 億元，其中生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)50*0.51*300=7650 萬元(養(yǎng)殖免所得稅)、財(cái)務(wù)費(fèi)用減少7500 萬元。因此，我們也根據(jù)最新的注入資產(chǎn)情況，大幅上調(diào)公司2016 年的盈利預(yù)測(cè)，由2.25 億元上調(diào)至3.66 億元。
我們自去年7 月份推薦以來，看好上海梅林的邏輯始終在于國企改革進(jìn)程帶來的效率提升，2015 年上海梅林國企改革邁出堅(jiān)實(shí)一步，實(shí)際控制人光明集團(tuán)旗下的牛肉豬肉相關(guān)資產(chǎn)將注入上市公司，意在打造中國肉類航母企業(yè)，同時(shí)新管理層值得期待。
2015 年3 月27 日公司發(fā)布公告，擬注入實(shí)際控制人光明集團(tuán)旗下的牛肉豬肉相關(guān)資產(chǎn)，資產(chǎn)注入后將使公司收入增厚30-40 億元，品類上從豬肉進(jìn)一步拓展至牛羊肉等各類肉制品，并完成了上下游一體化的布局，真正形成了大肉食板塊，而養(yǎng)殖采取適度規(guī)模又控制了養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)；
新管理層雄心勃勃，原牛奶集團(tuán)CEO 沈偉平出任上海梅林總裁，計(jì)劃加強(qiáng)激勵(lì)、整合渠道、并購強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈。新三年發(fā)展規(guī)劃從追求規(guī)模和速度向注重質(zhì)量和效益轉(zhuǎn)變，我們預(yù)計(jì)2018 年目標(biāo)收入250 億元，凈利潤(rùn)超過4 億元，計(jì)劃培育出11 個(gè)產(chǎn)值規(guī)模超過20 億元的業(yè)務(wù)子單元。
實(shí)際控制人光明集團(tuán)計(jì)劃增持，彰顯對(duì)梅林做大做強(qiáng)肉類業(yè)務(wù)的堅(jiān)定支持，同時(shí)我們預(yù)計(jì)集團(tuán)將積極推動(dòng)公司完善激勵(lì)機(jī)制，。公司于2015 年7 月9 日發(fā)布公告稱：(1)公司將盡快完成前期公告的收購實(shí)際控制人光明集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)事項(xiàng)，進(jìn)一步做大、做強(qiáng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。(2)光明集團(tuán)擬在公司股票復(fù)牌后擇機(jī)增持上海梅林股票。(3)光明集團(tuán)及一致行動(dòng)人和公司全體董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員承諾在今年內(nèi)不減持上海梅林股票。(4)光明集團(tuán)和公司將積極推動(dòng)公司的股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃工作。
資產(chǎn)注入完成后(預(yù)計(jì)7 月底完成)，預(yù)計(jì)2015-17 年收入為160、195、224 億元，按2015 年1.2 倍市銷率計(jì)算，目標(biāo)市值192 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.4 元，重申“買入”。上海梅林坐擁大量歷史悠久、優(yōu)質(zhì)的品牌資產(chǎn)，目前ROE 只有雙匯的1/4，而凈利率不到雙匯的1/6，未來改善空間巨大。資產(chǎn)注入后，預(yù)計(jì)2015-17年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入160、195、224 億元，考慮到生豬養(yǎng)殖業(yè)績(jī)彈性以及明年財(cái)務(wù)費(fèi)用有望大幅減少，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2015-2017 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為 1.97、3.66、4.22 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.21、0.39、0.45 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題、注入進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
齊魯證券胡彥超
千方科技：大交通布局再下一城 智慧出行平臺(tái)大幕開啟
公司與博雅軟件股份有限公司簽署《北京千方科技股份有限公司與博雅軟件股份有限公司關(guān)于北京冠華天視數(shù)碼科技有限公司之股權(quán)收購意向書》， 擬以自有資金為5,000 萬人民幣收購北京冠華天視數(shù)碼科技有限公司70%股權(quán)；
公司擬與航聯(lián)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司、東航金控有限責(zé)任公司以及北京千方永信技術(shù)服務(wù)中心(有限合伙)簽訂《關(guān)于設(shè)立航聯(lián)千方技術(shù)(北京)有限公司之合資協(xié)議》，四方擬共同出資設(shè)立航聯(lián)千方技術(shù)(北京)有限公司(暫定名)。合資公司注冊(cè)資本為人民幣2000萬元，其中千方科技以現(xiàn)金出資900 萬元。
主要觀點(diǎn)：
1。大交通布局再下一城
公司致力于打造基于各業(yè)態(tài)動(dòng)態(tài)交通數(shù)據(jù)核心資源的智慧出行信息服務(wù)開放平臺(tái)，目前除高鐵領(lǐng)域尚未布局外，掌握各出行方案的源頭數(shù)據(jù)，基于此進(jìn)行C 端的商業(yè)化開發(fā)，實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)出售方——數(shù)據(jù)使用方——數(shù)據(jù)開發(fā)商的三步走戰(zhàn)略。
冠華天視是博雅軟件的子公司，是目前國內(nèi)城市軌道交通PIS(導(dǎo)乘信息系統(tǒng))領(lǐng)域領(lǐng)先的軟件和設(shè)備供應(yīng)商，擁有北京、上海、廣州、深圳、南京、成都、杭州、寧波、長(zhǎng)沙、哈爾濱、福州、合肥、長(zhǎng)春、武漢等十四城市的四十余條地鐵線路的PIS 系統(tǒng)項(xiàng)目(包括已建和在建項(xiàng)目)，占國內(nèi)城市軌道交通PIS 市場(chǎng)的50%以上份額。公司今年繼航空領(lǐng)域之外在交通出行業(yè)態(tài)方面再下軌道交通一城，豐富了公司C 端轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的入口人群，就冠華業(yè)務(wù)的覆蓋城市而言，也延續(xù)了公司之前全國大交通平臺(tái)定位的戰(zhàn)略布局，未來類“移動(dòng)分眾”的商業(yè)化空間巨大。
2。通用民航領(lǐng)域數(shù)據(jù)商業(yè)變現(xiàn)空間巨大、加速布局
通用民航領(lǐng)域目標(biāo)C 端人群具備消費(fèi)單價(jià)高、頻次較高、低價(jià)格敏感度特點(diǎn)。公司繼今年3 月與中國民航信息網(wǎng)絡(luò)簽署全面戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，切入民航大數(shù)據(jù)主系統(tǒng)；收購遠(yuǎn)航通80%股權(quán)獲取航班動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)路徑資源，為C 端需求痛點(diǎn)提供數(shù)據(jù)入口基礎(chǔ)之后，再與航聯(lián)保險(xiǎn)、東航金控共同成立合資公司，旨在打造航旅出行的新入口，提供端到端的大交通和旅游服務(wù)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)系信息系統(tǒng)集成切入(B 端)逐漸過渡到數(shù)據(jù)出行方案的優(yōu)化和開發(fā)(C 端)，最終達(dá)到基于大數(shù)據(jù)挖掘的基準(zhǔn)營(yíng)銷，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、服務(wù)、金融全方位閉環(huán)的C 端商業(yè)化。
3.B 端全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，C 端轉(zhuǎn)型開啟，數(shù)據(jù)仍是核心競(jìng)爭(zhēng)力
公司在智能交通領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈完整，核心資源主要是全國范圍內(nèi)的各交通業(yè)態(tài)動(dòng)態(tài)原始數(shù)據(jù)。目前，通過自身業(yè)務(wù)發(fā)展、收購和戰(zhàn)略合作等方式實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)項(xiàng)目型公司到項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營(yíng)公司轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)從B 端業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)型至C 端業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)變，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，北大千方和紫光捷通兩大子公司平臺(tái)主要承擔(dān)高速公路和智能交通傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，仍占據(jù)半壁江山以上；新業(yè)務(wù)方面，電子公交站牌引致的廣告收入有望成為公司近兩年收入及業(yè)績(jī)的主要彈性；而民航C 端的商業(yè)化閉環(huán)打造剛剛開始。公司戰(zhàn)略定位是基于目前以各類交通工具在單獨(dú)的閉環(huán)細(xì)分運(yùn)營(yíng)后，最終打造基于各業(yè)態(tài)動(dòng)態(tài)交通數(shù)據(jù)核心資源的智慧出行信息服務(wù)開放平臺(tái)。
結(jié)論：
公司的核心動(dòng)態(tài)交通數(shù)據(jù)資源覆蓋C 端出行的各個(gè)領(lǐng)域，目前重點(diǎn)突破的公交、民航、軌道交通領(lǐng)域目標(biāo)人群具備互聯(lián)網(wǎng)化所需要的消費(fèi)頻率高、粘性強(qiáng)等特質(zhì)，唯一缺乏的平臺(tái)級(jí)入口有待進(jìn)一步整合加強(qiáng)，交通大數(shù)據(jù)變現(xiàn)模式指日可待。前期公告復(fù)牌后六個(gè)月內(nèi)，計(jì)劃合計(jì)增持資金人民幣3,000 萬元，也凸顯了公司管理層對(duì)于公司中長(zhǎng)期投資價(jià)值的信心。我們預(yù)計(jì)2015 年、2016 年EPS 分別為0.67、0.9 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為44 和32 倍，公司前期調(diào)整充分，估值相對(duì)于公司的平臺(tái)化戰(zhàn)略極具吸引力，給予“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。
東興證券高坤
棕櫚園林：公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：頻簽戰(zhàn)略合作協(xié)議，推進(jìn)生態(tài)城鎮(zhèn)戰(zhàn)略發(fā)展
事件：
公司與中城智慧(北京)城市規(guī)劃設(shè)計(jì)研究院有限公司簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》及公司全資子公司棕櫚生態(tài)城鎮(zhèn)科技發(fā)展(上海)有限公司與中城研究院簽署了《國家智慧城市生態(tài)智慧城鎮(zhèn)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室合作協(xié)議書》。
評(píng)論：
1、戰(zhàn)略合作伙伴專業(yè)背景強(qiáng)，共同推進(jìn)生態(tài)智慧城鎮(zhèn)建設(shè)項(xiàng)目
中城研究院是由中國城市科學(xué)研究會(huì)(CSUS)主導(dǎo)成立，同時(shí)又是國家智慧城市聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室發(fā)起單位，它依托于CSUS 在城市科學(xué)領(lǐng)域的專業(yè)性，主要承擔(dān)住建部國家智慧城市相關(guān)領(lǐng)域工作；公司作為園林行業(yè)的龍頭企業(yè)，目前正積極轉(zhuǎn)型“生態(tài)城鎮(zhèn)建設(shè)綜合服務(wù)商”，與中城研究院的戰(zhàn)略合作勢(shì)必會(huì)提高公司在生態(tài)領(lǐng)域?qū)I(yè)技術(shù)能力，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，加快公司轉(zhuǎn)型步伐；雙方在以下4點(diǎn)展開合作：1)為生態(tài)智慧城鎮(zhèn)建設(shè)提供技術(shù)支持與服務(wù)；2)依托各自行業(yè)影響力，開展投資領(lǐng)域合作，共同推進(jìn)生態(tài)智慧城鎮(zhèn)建設(shè)；3)為生態(tài)智慧城鎮(zhèn)建設(shè)提供平臺(tái)規(guī)劃及認(rèn)證資格；4)輔助另一方對(duì)生態(tài)智慧城鎮(zhèn)化項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估。
2、成立生態(tài)智慧城鎮(zhèn)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，積極促進(jìn)公司在生態(tài)城鎮(zhèn)領(lǐng)域的發(fā)展
雙方共同成立生態(tài)智慧城鎮(zhèn)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，作為國家智慧城市聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室的研究部門之一，主要工作目標(biāo)是圍繞生態(tài)城鎮(zhèn)建設(shè)開展相關(guān)理論與政策研究，以及咨詢、研發(fā)、管理與運(yùn)營(yíng)服務(wù)；實(shí)驗(yàn)室的設(shè)立為公司開展生態(tài)智慧城鎮(zhèn)業(yè)務(wù)提供了技術(shù)支持與運(yùn)營(yíng)能力的平臺(tái)，積極促進(jìn)公司在生態(tài)城鎮(zhèn)領(lǐng)域的發(fā)展；雙方將以生態(tài)實(shí)驗(yàn)室為載體，開展多方面合作：1)共同研究生態(tài)城鎮(zhèn)領(lǐng)域行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與相關(guān)政策；2)提供生態(tài)智慧城鎮(zhèn)領(lǐng)域內(nèi)相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、認(rèn)證的技術(shù)支持；3)研發(fā)與提供智慧社區(qū)、城市仿真系統(tǒng)產(chǎn)品和服務(wù)；4)提供智慧城市咨詢服務(wù)與解決方案。
3、積極提高設(shè)計(jì)能力轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)模式，收購苗易網(wǎng)實(shí)現(xiàn)苗木輕資產(chǎn)化運(yùn)作
公司“3+1”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，除生態(tài)城鎮(zhèn)外，泛規(guī)劃設(shè)計(jì)能力和互聯(lián)網(wǎng)+也取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展：1)公司通過外延拓展增強(qiáng)自身的設(shè)計(jì)能力，從而快速向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型；2)近期公司收購的苗易網(wǎng)(苗木B2B 在線交易平臺(tái))能幫助公司獲取苗木資源，提升采購效率，降低采購、交易成本，實(shí)現(xiàn)苗木的輕資產(chǎn)化運(yùn)作，此外，公司計(jì)劃推出盆栽電商、綠地傳媒，有望促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)有效擴(kuò)展。
4、主業(yè)有望企穩(wěn)，積極轉(zhuǎn)型布局生態(tài)城鎮(zhèn)建設(shè)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
公司主業(yè)夯實(shí)，積極轉(zhuǎn)型布局生態(tài)城鎮(zhèn)化建設(shè)，且執(zhí)行力強(qiáng)，在環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)+方面的資源整合陸續(xù)展開。預(yù)計(jì)15-16 年EPS 為0.94、1.16 元， PE 為28.7、23.1 倍。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
5、風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)低于預(yù)期，轉(zhuǎn)型推進(jìn)及效果不及預(yù)期；回款風(fēng)險(xiǎn)
招商證券戴計(jì)輝
(責(zé)任編輯：DF070)
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