彼得·林奇是基金史上傳奇人物。由他執(zhí)掌的麥哲倫基金13年間資產(chǎn)增長27倍，創(chuàng)造了共同基金的財富神話。林奇的股票投資理念已經(jīng)成為投資界耳熟能詳?shù)慕?jīng)典。不過，一般人較少注意的是，作為一個成功的基金管理人，林奇對普通投資者如何投資、挑選基金也給出了很好的建議。
恰逢國內(nèi)基金業(yè)發(fā)展熱火朝天，大量新投資者加入基金投資行列，而投資者在如何投資基金上仍普遍存有誤區(qū)。那么，我們不妨聽聽這位基金管理大師的建議吧。我們總結(jié)了他的基金投資七大法則，這對于基金投資者修正自己的投資理念，端正投資心態(tài)，甚至是學(xué)習(xí)具體的投資策略都大有益處。
基金投資法則一：盡可能投資于股票基金
彼得·林奇是著名的選股型基金經(jīng)理，他對股票的偏愛貫徹始終。林奇給基金投資者的第一個建議就是：盡可能投資于股票基金。
理由是，從證券市場的長期發(fā)展來看，持有股票資產(chǎn)的平均收益率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他類別資產(chǎn)。因此，如果一個投資者把投資作為家庭長期財務(wù)規(guī)劃的一部分，追求長期的資本增值，就應(yīng)該把可投資資金盡可能購買股票類資產(chǎn)。對基金投資者來說就是盡可能投資于股票基金。
這個法則可能正是眼下不少基金投資者最擔(dān)憂的問題：如果股市發(fā)生大幅震蕩或調(diào)整怎么辦？林奇的意見是，如果你不能比較好地預(yù)計到股市調(diào)整的到來，那就堅定地持有。美國歷史上曾經(jīng)發(fā)生過多次股災(zāi)，哪怕你一次也沒有避開這些股災(zāi)，長期投資的結(jié)果也遠(yuǎn)遠(yuǎn)強于撤出股票投資。最關(guān)鍵的是投資者不能因股市的調(diào)整而恐懼、撤出股票投資。“但是，這需要有非常強的意志力。”
林奇第一法則其實是關(guān)于投資的信念問題,即從投資的角度來說，避開股票的風(fēng)險，其實要大于持有股票的風(fēng)險。這條經(jīng)驗已經(jīng)被全球的股市發(fā)展歷史多次證明，更何況是處在經(jīng)濟(jì)和資本市場都蓬勃發(fā)展的中國。哪怕中途經(jīng)歷了幾年的熊市，堅持投資的結(jié)果，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)強于避開股市投資。從這個角度來說，股市在上升周期中的調(diào)整，是無需過分擔(dān)心的。在市場震蕩的時期，投資者需要克服的是恐懼，并以理性的態(tài)度面對。
當(dāng)然，這一法則也并不是說投資者可以盲目持有股票基金。實際上也需要兩個前提：一是這部分資金應(yīng)該以長期資本增值為目的，也就是說，不影響個人/家庭正常財務(wù)狀況的資金，這樣才不會因為短期的波動帶來可能影響投資決策的財務(wù)壓力。另一方面還關(guān)系到基金的選擇問題：什么樣的股票型基金才可以堅持投資？什么樣的投資方式可以堅持？通過挑選優(yōu)秀的股票型基金，組合不同的投資風(fēng)格，投資者事實上可以更好地規(guī)避股市調(diào)整的風(fēng)險。這里就涉及到后面提到的基金投資法則。
基金投資法則二：忘掉債券基金
彼得·林奇的基金投資法則之二：忘掉債券基金。林奇以偏愛股票投資著稱，但這一法則并非完全由個人偏好所致。
他有兩個理由：理由一與法則一相同，即從資本增值的角度看，債券類資產(chǎn)收益遠(yuǎn)不如股票；理由二，如果投資者青睞固定收益，那么不如直接購買債券。因為從實踐來看，債券基金的收益并不比單個債券更好，而購買債券基金，還要支付昂貴的申購費、管理費。而且持有基金的時間越長，債券基金相對債券的表現(xiàn)就越差。林奇把這一法則戲稱為：“沒有必要付錢請馬友友來聽收音機”。
林奇是根據(jù)美國市場的情況作出這一結(jié)論的。對于國內(nèi)投資者來說，目前債券基金還不失為投資于債券市場的一個方便的渠道。但直接投資于債券的效果的確與債券基金相差不大。
基金投資法則三：按基金類型來評價基金
彼得·林奇基金投資法則第三：要找到同類型基金進(jìn)行評價。不同類型的基金，在不同的市場時期和市場環(huán)境下可能會表現(xiàn)不同。如果因為價值型基金近期表現(xiàn)持續(xù)落后市場而認(rèn)為該基金不佳，可能就錯過了一只很好的價值型基金。而投資者經(jīng)常犯的錯誤是，“他們總是在最需要忍耐的時候失去耐心，從價值型基金跳槽到成長型基金，其實前者正要走向復(fù)蘇而后者可能馬上開始衰落”。
彼得·林奇為投資者指出了分析基金收益對比的一個基本原則，就是投資者比較基金收益的差異，要基于同一投資風(fēng)格或類型，而不能簡單地只看收益率。各種風(fēng)格中，都有優(yōu)秀的基金，而不同風(fēng)格的優(yōu)秀基金則是投資者構(gòu)建組合的良好備選對象。如果某基金頻繁地變更投資風(fēng)格，對投資者來說并不是好事，因為林奇的經(jīng)驗認(rèn)為，“基金管理人缺乏嚴(yán)格的投資記錄約束可能會在短期內(nèi)帶來積極的效果，但這些都只是暫時的。”
從國內(nèi)基金業(yè)的情況來看，雖然基金數(shù)量已經(jīng)較多，但基金類型仍然不夠豐富。而從投資風(fēng)格角度來劃分，多數(shù)基金屬于風(fēng)格不明確的“資本增值型基金”，投資風(fēng)格也缺乏穩(wěn)定性。因此，目前投資者可以主要基于基金的基準(zhǔn)資產(chǎn)配置比例來劃分基金類型，如股票型、偏股型、配置型等等。而隨著基金業(yè)發(fā)展進(jìn)一步深化，更豐富的基金類型和基金投資風(fēng)格的區(qū)分將變得日益重要。根據(jù)不同的基金類型/風(fēng)格來對比分析基金之間的表現(xiàn)，有助于投資者發(fā)現(xiàn)哪些是真正表現(xiàn)優(yōu)異的基金。
基金投資法則四：忽視短期表現(xiàn)，選擇持續(xù)性好的基金
如何選擇表現(xiàn)優(yōu)異的價值型基金、成長型基金，或者是資本增值型基金呢？林奇認(rèn)為，大多數(shù)投資者是通過基金過往的表現(xiàn)來選擇的，尤其是最近一段時間的表現(xiàn)。然而，在林奇看來，“這些努力都是白費的”。
這些投資者通常會選取理柏（Lipper）排行榜上最近1年或最近半年表現(xiàn)最好的基金管理人，并將資金投資于這個基金，“這種做法特別愚蠢。因為這些基金的管理人，通常將大部分資金冒險投資于一種行業(yè)或一種熱門類型的公司，并且取得了成功。而在下一年度，若這個基金管理人不是那么幸運，則可能會排到理柏排行榜的最后”。
基金業(yè)中的短跑冠軍未必能是長跑冠軍。國內(nèi)同樣的例子也并不少見。關(guān)鍵在于，冠軍背后的原因是什么？基金更長一段時期內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)是否穩(wěn)定，是否表現(xiàn)出持續(xù)性更為重要。
因此，林奇給出了法則四：不要花太多時間去研究基金過去的表現(xiàn)，尤其是最近一段時間的表現(xiàn)。“但這并不等于不應(yīng)該選擇具有長期良好表現(xiàn)的基金，而最好是堅持持有表現(xiàn)穩(wěn)定且持續(xù)的基金”。
這涉及我們評估基金業(yè)績表現(xiàn)的一個重要方面：收益持續(xù)。尤其是普通投資者，如果你不能很好地分析基金近期高收益背后的真正原因是什么，那就更多地關(guān)注已經(jīng)表現(xiàn)出很好的收益持續(xù)性的基金，因為這比短期收益更好地反映基金經(jīng)理人的投資管理能力。如果要選擇長期投資，就要挖掘真正能夠給投資者帶來穩(wěn)定回報的基金。因為從長期來看，收益的持續(xù)性遠(yuǎn)比一時取得收益冠軍更為重要。除非你是短期交易的天生熱衷者。投資者可以參考德勝基金評級中的收益持續(xù)性評級，這正是為幫助投資者評估收益持續(xù)性而設(shè)計的。
基金投資法則五：組合投資，分散基金投資風(fēng)格
林奇基金投資法則五：建議在投資基金時，也構(gòu)建一個組合。而構(gòu)建原則是，分散組合中基金的投資風(fēng)格。
林奇認(rèn)為，“隨著市場和環(huán)境的變化，具有某種投資風(fēng)格的基金管理人或一類基金不可能一直保持良好的表現(xiàn)。適用于股票的原則同樣適用于共同基金。”投資者不知道下一個大的投資機會在哪，因此對不同風(fēng)格的基金進(jìn)行組合是必要的。
林奇把這樣的組合稱為“全明星隊”。也就是從各種風(fēng)格、類型的基金中，都挑選出滿足其他法則的優(yōu)秀基金，作為備選對象，然后再從中構(gòu)建投資組合。
在國內(nèi)基金業(yè)，組合投資的做法也越來越被普通投資者接受。不過，許多人組合投資時有兩個誤區(qū)：一是把資金分散投資在許多基金中，這顯然是錯誤的。并不是組合越分散效果越好，而是要分散有度、分散有方：“有度”是指適度分散，組合中基金的數(shù)量一般不需要超過3個；“有方”是指組合備選對象不是廣撒網(wǎng)，而是經(jīng)過挑選后的優(yōu)秀基金。
二是組合中持有的多數(shù)基金風(fēng)格雷同，這樣各只基金的收益表現(xiàn)可能高度相關(guān)，實際上也就起不到構(gòu)建組合的效果了。
基金投資法則六：如何調(diào)整基金投資組合
已經(jīng)持有一個基金組合時，如何根據(jù)市場的變化調(diào)整投資呢？林奇提出了一個簡易的一般性法則：在往組合中增加投資時，選擇近期表現(xiàn)持續(xù)不好的風(fēng)格追加投資。注意不是在基金投資品種之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換，而是通過追加資金來調(diào)整組合的配置比例。
林奇的經(jīng)驗證明，這樣的組合調(diào)整方式，往往能夠取得比較好的效果?；鸨憩F(xiàn)之間的“風(fēng)格輪動”效應(yīng)是這種調(diào)整方式的依據(jù)。而“基金風(fēng)格輪動”事實上又是基于股票市場的“風(fēng)格/板塊輪動”。根據(jù)這個簡單的原則調(diào)整組合，實際上起到了一定的跟蹤風(fēng)格輪動的效果。因為長期平均來說，買進(jìn)下跌的板塊，其風(fēng)險比買進(jìn)已經(jīng)上漲的板塊更小。
基金投資法則七：適時投資行業(yè)基金
在適當(dāng)?shù)臅r機，投資行業(yè)基金，是林奇的基金投資法則七。法則七實際是法則六的運用，只不過風(fēng)格區(qū)分更明確地體現(xiàn)在行業(yè)區(qū)分。
所謂行業(yè)基金，是指投資范圍限定在某個行業(yè)的上市公司的基金。行業(yè)定義既可以是大的行業(yè)，也可以是細(xì)分行業(yè)。行業(yè)基金的走向?qū)嶋H上反映了該行業(yè)在股市上的表現(xiàn)。林奇認(rèn)為，“理論上講，股票市場上的每個行業(yè)都會有輪到它表現(xiàn)的時候。”因此，在往組合中增加投資時，選擇近期表現(xiàn)暫時落后于大盤的行業(yè)。這和風(fēng)格調(diào)整是一致的，投資者要做的是如何確定表現(xiàn)暫時落后于大盤的行業(yè)。如果更細(xì)致一些研究，那些已經(jīng)處于衰退谷底，開始顯示復(fù)蘇跡象的行業(yè)是最好的選擇。
國內(nèi)專門針對某個行業(yè)類別或者細(xì)分行業(yè)的基金不多，行業(yè)覆蓋面也遠(yuǎn)不及全市場。因此，目前針對行業(yè)基金的投資空間還比較有限。不過，隨著基金業(yè)的快速發(fā)展，這種狀況很快將得到改變。例如最近發(fā)行的中海能源基金，就是一只典型的行業(yè)基金。這樣，針對行業(yè)基金的基金投資策略也將找到用武之地。
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