作者：元海
來源：元?？臻g（ID：yuanhaispace）
若你能決心把自己沉浸在這些正確投資見解中的時(shí)候，你身上的正確認(rèn)知就能穩(wěn)定地開展，如同生長在香山檀香樹林里的林木，經(jīng)過多年檀香樹葉散發(fā)的香氣浸薰，結(jié)果就是你本身也帶有檀木的芳香。反之，如果你同那些身心混亂，投機(jī)倒把，目光短淺，不明因果的人混在一起，他們只會(huì)負(fù)面的教你和影響你，結(jié)果是給自己和他人制造更多的麻煩，掉落各種陷阱都不知道。這是為什么說，先是審慎尋自己的導(dǎo)師，爾后審慎模仿學(xué)習(xí)，最終審慎的實(shí)踐。依此三審慎的行者，還會(huì)不進(jìn)步和成功嗎？投資如此，人生也莫是如此！
近日閱讀了大衛(wèi)·史文森的作品《非凡的投資-個(gè)人投資的制勝之道》正是這類真知灼見的優(yōu)秀經(jīng)典。
他在寫作的時(shí)候惜墨如金，我閱讀時(shí)中記錄了一些精彩片段，他的語言中閃爍著正直，自信，科學(xué)，理性，辯證的光芒，值得耐心細(xì)細(xì)品味。
一、制定資產(chǎn)配置目標(biāo)
1、投資者都很難嚴(yán)格遵守最基本的投資準(zhǔn)則。他們沒有把精力集中到著力解決首要問題上，即制定合理的資產(chǎn)配置長期目標(biāo)，反而常常把注意力過多地轉(zhuǎn)移到證券選擇和擇時(shí)交易這些次要問題上。
2、資本市場給投資者提供了三種獲取收益的方法：資產(chǎn)配置、擇時(shí)交易和證券選擇。
3、投資收益率的變動(dòng)中，大約90%是源于資產(chǎn)配置，只有約10%是由擇時(shí)交易和證券選擇決定的，這表明了穩(wěn)健的投資者應(yīng)該把重點(diǎn)放在資產(chǎn)配置上。
4、資產(chǎn)配置是一項(xiàng)長期策略，投資者可以在不同的資產(chǎn)類別上配置不同比例的資金。資產(chǎn)的類型包括國內(nèi)股票、國外股票、房地產(chǎn)、基金、債券等，每一種資產(chǎn)對(duì)應(yīng)著不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和預(yù)期收益。
5、資產(chǎn)配置是理性投資者的投資方法中效果最好的工具。如果投資者將多元化及以權(quán)益為導(dǎo)向的原則作為投資組合的構(gòu)建框架，并結(jié)合個(gè)人特征及風(fēng)險(xiǎn)偏好，那么這個(gè)投資者就具備了獲得優(yōu)異投資收益率的基本功了。
6、個(gè)人投資者可根據(jù)自身能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)去配置對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)和資金比例，一旦確定了資產(chǎn)配置決策，就盡量減少修改投資目標(biāo)。
7、資產(chǎn)配置即投資組合的目標(biāo)是影響投資業(yè)績的最重要因素。如果隨意地就做了資產(chǎn)配置的決策，即違背了投資準(zhǔn)則并隨意變化立場，那么將對(duì)投資組合造成極大的傷害。
8、那些能夠嚴(yán)格執(zhí)行經(jīng)過深思熟慮后確定的策略目標(biāo)，并且堅(jiān)定不移，就會(huì)為成功投資奠定基礎(chǔ)。
9、謹(jǐn)慎的投資者會(huì)盡量避免投資于主要依賴從超越市場策略中獲得收益的資產(chǎn)類別。
10、未經(jīng)深思熟慮就輕率做出的反向投資策略最終所造成的結(jié)果同樣會(huì)像傳統(tǒng)方法那樣難讓人如愿。
11、通過設(shè)定與個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受程度相匹配的資產(chǎn)配置目標(biāo)，投資者能夠大大地提高自己成功投資的概率。投資者個(gè)人具備的獨(dú)特專長會(huì)使其擁有主動(dòng)管理中利用自己的特殊技巧獲取卓越收益表現(xiàn)從而打敗市場的可能性。
12、理性的投資者不會(huì)隨波逐流，而是以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度獨(dú)立行事。這種嚴(yán)謹(jǐn)表現(xiàn)為：開始時(shí)，認(rèn)真制定合理的投資組合目標(biāo)，接著嚴(yán)格買賣選定的投資組合。若忠實(shí)于資產(chǎn)配置目標(biāo)，投資者就可能經(jīng)常買進(jìn)已經(jīng)過時(shí)的投資產(chǎn)品，并賣掉正在流行的投資產(chǎn)品，因而投資者就做出了有悖于大眾做法的舉動(dòng)。
二、建立投資組合
13、投資中的首要問題上去構(gòu)建一個(gè)以股票為導(dǎo)向、多元化、對(duì)稅負(fù)敏感的投資組合。
14、成功的投資組合能夠反映出個(gè)體投資者的特定偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。比如已經(jīng)沒有貸款的個(gè)人對(duì)抗通脹的要求就會(huì)降低。
15、從定性和定量上理解資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)為決定一個(gè)投資組合應(yīng)包含那些資產(chǎn)類別，以及各資產(chǎn)類別占比多少奠定了基礎(chǔ)。
16、在投資組合的構(gòu)建過程中，多元化要求每種資產(chǎn)類別的配置比例上升到足以影響到投資組合的水平，即每種資產(chǎn)類別至少要占到總資產(chǎn)的5%-10%；同時(shí)總資產(chǎn)中的單一資產(chǎn)所占比例不能高于25%-30%。
17、整個(gè)組合70%的資產(chǎn)為權(quán)益類收益，就滿足了股票為導(dǎo)向的要求；其他資產(chǎn)類別的權(quán)重為5%-30%，符合了多元化投資要求。
18、投資者們只須持有股票市場上的一小部分股票，就可以達(dá)到與市場指數(shù)類似的多元化效果。
19、投資者也必須注意到，不能讓股票在目標(biāo)組合中比例過高，債券和現(xiàn)金的收益也可能連續(xù)幾年超過股票收益。1929年10月股票崩盤之后，股票投資者用了21年零三個(gè)月的時(shí)間才使自己的收益水平追上債券投資者。
20、防范股票投資缺陷的最佳方法就是把資金分配到多種資產(chǎn)類別上，在此基礎(chǔ)上，持有一個(gè)類似股票市場的包含各類股票的投資組合。
21、構(gòu)建金融資產(chǎn)的投資組合，需要完美的科學(xué)性及藝術(shù)性。
22、投資組合的科學(xué)性包含對(duì)基本投資原則的運(yùn)用，能夠用一種高效的、復(fù)合成本效應(yīng)原則的方式把核心資產(chǎn)類別完美的組合起來；藝術(shù)性是指把證券的個(gè)體特征融入資產(chǎn)配置組合的挑戰(zhàn)中，需要用常識(shí)進(jìn)行判斷。
23、在制定投資組合時(shí)，投資者的個(gè)人偏好發(fā)揮著關(guān)鍵性作用。投資者必須心無旁騖地投資于特定的投資組合結(jié)構(gòu)，否則其最終將面臨失敗。貿(mào)然調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，會(huì)加大在行情隨時(shí)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)導(dǎo)致?lián)u擺不定的投資者在市場洗盤時(shí)付出慘痛的代價(jià)。
三、證券選擇
24、證券選擇是指從被動(dòng)或主動(dòng)管理的方式入手，為每種單獨(dú)的資產(chǎn)類別構(gòu)建投資組合的方法。
25、核心資產(chǎn)指的是在投資組合中占據(jù)最重要位置的資產(chǎn)內(nèi)容，非核心資產(chǎn)類別為投資者提供了諸多表面的吸引，最終卻是具有破壞性的投資選擇。
26、即使證券市場處于動(dòng)蕩的時(shí)期，投資者需要獲得絕不從眾的信心，能主動(dòng)無視被廣泛宣傳的非核心資產(chǎn)投資，并接受平淡有效的核心資產(chǎn)投資。
四、集中
27、以更長的持有期來創(chuàng)造更多的投資機(jī)會(huì)，這是短期投資者無法獲得的高收益。由于真正錯(cuò)誤的定價(jià)是并不常見，也不容易識(shí)別。因此長期投資者傾向于創(chuàng)建具有少數(shù)幾個(gè)好產(chǎn)品的集中投資組合。
28、集中持倉組合有助于提升認(rèn)知深度，那些戰(zhàn)勝了市場的基金經(jīng)理們的認(rèn)知是要遠(yuǎn)超大部分同行的。
29、在管理集中型投資組合時(shí)，絕對(duì)有必要保持堅(jiān)定的立場。
五、擇時(shí)交易
30、擇時(shí)對(duì)應(yīng)的是主動(dòng)管理交易，這種投資風(fēng)格更在乎短期的投資收益，通過頻繁的主動(dòng)擇時(shí)交易來快速驗(yàn)證投資決策。擇時(shí)交易會(huì)導(dǎo)致我們背離預(yù)期的資產(chǎn)配置長期目標(biāo)。
31、追逐業(yè)績會(huì)給投資者帶來災(zāi)難性的后果，很多人都在嘗試做主動(dòng)管理，但極少有人能真正成功。
32、如果證券價(jià)格波動(dòng)遠(yuǎn)超過市場基本面變動(dòng)所能支持的價(jià)格水平的變動(dòng)，那么投資者可以利用這個(gè)機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)低買高賣，借此提高投資組合的整體收益。
33、市場的反復(fù)無常在短期內(nèi)可能根本無法糾正估值偏離問題，因而嚴(yán)肅的投資者會(huì)避免踏入擇時(shí)交易的陷阱。
六、堅(jiān)持
34、投資上有一種極大的不確定性，它隱沒在人性這個(gè)變幻無常的云山霧罩之下。面對(duì)證券市場處于動(dòng)蕩的時(shí)期，只要能夠在決定長期投資組合目標(biāo)的科學(xué)性及藝術(shù)性兩方面投入大量時(shí)間和精力，投資者就會(huì)更具有堅(jiān)定的信念來堅(jiān)守既定的長期穩(wěn)定的投資策略。
35、資本市場發(fā)展的歷史提供了強(qiáng)有力的證據(jù)，支撐了人們堅(jiān)持持有股票和多元化投資組合的理念。在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，持有股票都能輕而易舉地跑贏持有債券和現(xiàn)金。
36、在面對(duì)來自市場的各種困難時(shí)，投資者只有堅(jiān)守自己的立場，最后才能獲得收益。
37、事實(shí)證明，堅(jiān)定不移的信念是必需的，否則在面對(duì)非常慘淡的業(yè)績和公眾的懷疑時(shí)，你無法堅(jiān)持自己不被主流意見看好的投資策略。
38、個(gè)人投資者如果經(jīng)受不住這些市場必經(jīng)的挫折，最后往往就放棄了明智的投資策略，而這一原本不被看好的策略往往隨后會(huì)變成公眾注目的焦點(diǎn)。
39、信念的作用很大，敢于主動(dòng)發(fā)掘并持有不被看好的倉位是一種真正的投資智慧。在很多情況下，反主流的操作會(huì)讓本該是利潤的部分變?yōu)閾p失。
40、投資業(yè)績不可避免會(huì)出現(xiàn)不盡如人意的時(shí)刻，基金經(jīng)理要么繼續(xù)持有等待絕地反擊的機(jī)會(huì)；要么認(rèn)輸止損，使得投資者的失望成為定局。投資要取得成功，能堅(jiān)定持有經(jīng)過深思熟慮的投資頭寸至關(guān)重要。
七、動(dòng)態(tài)再平衡
41、動(dòng)態(tài)再平衡主要目的是使投資者堅(jiān)持長期的政策性資產(chǎn)配置目標(biāo)，它還擁有當(dāng)市場出現(xiàn)過度波動(dòng)時(shí)提振收益率的能力。
42、在市場處于常規(guī)情況，進(jìn)行再平衡僅需要適度的勇氣，然而當(dāng)市場發(fā)生重大變化時(shí)，想要持之以恒地做平衡就需要極大的勇氣。
43、動(dòng)態(tài)再平衡就是投資者必須賣出相對(duì)增值的資產(chǎn)，并買入看對(duì)貶值的資產(chǎn)。這與世俗觀念相抵觸的。即使采取了反向投資策略，若無法堅(jiān)持到底，依然會(huì)導(dǎo)致糟糕的投資結(jié)局。
44、隨著時(shí)間的推移，未采取再平衡的投資組合中高收益資產(chǎn)類別的份額會(huì)逐漸增加，并帶來更高的投資組合收益以及更多的財(cái)富。
45、如果高預(yù)期收益率資產(chǎn)確實(shí)能夠創(chuàng)造更高收益，那么盡管需要承受更高的風(fēng)險(xiǎn)水平，不采取再平衡的投資組合依然能達(dá)成卓越的投資收益。
46、當(dāng)投資者擁有的資金超過短期所需時(shí)，自身對(duì)價(jià)值波動(dòng)和流動(dòng)性短缺的接受程度有所提高，這時(shí)就可以持有高收益的股票型投資產(chǎn)品。
八、信息處理
47、獲取更豐富的信息是獲得更高收益的必要但非充分條件。相對(duì)于失敗的對(duì)手，成功的投資者都在更努力地收集更多數(shù)據(jù)。
48、要獲得信息，投資者就要睜大眼睛參觀更多、更好的公司，或者從分析師那里獲取更多優(yōu)質(zhì)信息。
49、從獲得的數(shù)據(jù)中得出結(jié)論并將信息用于構(gòu)建成功的投資策略仰賴于投資者的智慧。
50、生活中各個(gè)方面的因素都能為投資經(jīng)理帶來決策支持，將投資事業(yè)與個(gè)人生活融為一體的主動(dòng)管理人更有可能取得投資上的成功。
51、由于股票價(jià)格瞬息萬變，只把握當(dāng)前的環(huán)境遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以創(chuàng)造更高收益。
52、為了取得資產(chǎn)管理成功，投資者需要具備有別于主流觀點(diǎn)以及非比尋常的洞察力。
53、投資者總是受投資環(huán)境的影響，從而走上一條失敗的投資之路。在股票市場到達(dá)牛市巔峰時(shí)，廣告上兜售的都是股票，卻只字不提可以讓投資實(shí)現(xiàn)多元化的固定收益資產(chǎn)；當(dāng)遭遇熊市股票下跌后，媒體大肆宣揚(yáng)將持有債券作為平衡型投資組合重要組成的好處。鋪天蓋地的廣告詞都是建議投資者持有昨天的市場寵兒，而避開昨天的犧牲者。
54、現(xiàn)實(shí)就是這樣：普通投資者沒有高質(zhì)量的投資工具，只有高成本的投資工具。
55、監(jiān)管層無法對(duì)付那些唯利是圖的江湖騙子，共同基金行業(yè)的歷史是清白的嗎？事實(shí)的真相并非如此。
56、從1924年開始，共同基金行業(yè)就采用其無窮無盡的創(chuàng)造力，以找到透明的或隱蔽的手段來占個(gè)人投資者的便宜。
57、通常來說，經(jīng)紀(jì)人提供的全方位服務(wù)都會(huì)降低投資者的成功概率。全方位的服務(wù)包括一些明顯沒有價(jià)值的調(diào)查研究，以及一些無關(guān)緊要的投資建議，但它產(chǎn)生的成本大大高于其他交易方式。使用全方位經(jīng)紀(jì)人服務(wù)的投資者簡直用天價(jià)買了件一無是處的東西！
58、若某位共同基金經(jīng)理購買了自己打理的基金，委托人和代理人的利益綁定在一起，可能會(huì)創(chuàng)作更高的收益，這種情況在業(yè)界比較罕見。
59、不幸的是，集正直、熱情、堅(jiān)毅、智慧、勇氣、投資技能等競爭力于一身的基金經(jīng)理鳳毛麟角。
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