上證綜指在過去的2019年和2020年分別上漲了22.3%和13.87%，今年以來更是一度站上3600點(diǎn)，創(chuàng)下5年內(nèi)新高。面對可能的高估值，應(yīng)該如何看待當(dāng)下的投資機(jī)會？如果再次出現(xiàn)類似新冠肺炎疫情的黑天鵝，應(yīng)該如何應(yīng)對？不同風(fēng)險偏好的投資者應(yīng)該如何進(jìn)行資產(chǎn)配置？
2月1日晚間，中金財富首席投資官邱勁在直播時表示，他依然比較看好今年股票市場的表現(xiàn)。他認(rèn)為，當(dāng)前市場并未出現(xiàn)明顯的估值泡沫，好的公司估值高說明市場的成熟性和有效性得到大大提升。增長空間大但是估值低的股票越來越少，投資者需要有更強(qiáng)的研究能力才能發(fā)現(xiàn)好的投資方向。
他同時表示，對短期市場很難做出確定性的判斷，做好投資的關(guān)鍵在于將資金劃分短期、中長期、長期資金，并明確資產(chǎn)配置目的。對于不具有較強(qiáng)研究能力的投資者，指數(shù)是最好的投資工具。
中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定性強(qiáng)
邱勁認(rèn)為，長期來看國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要取決于是否能夠進(jìn)行持續(xù)的結(jié)構(gòu)性改革，隨著結(jié)構(gòu)性的問題不斷解決，中國的經(jīng)濟(jì)增長空間非常大，上市公司的盈利也會隨之增長。與此同時，近年來金融行業(yè)對外開放的速度和水平不斷提高，開放也會倒逼本土的市場改革。
因此，邱勁認(rèn)為，從更長期的角度來說，中國與世界上其他國家相比，在解決結(jié)構(gòu)性的問題上走在前列，并且實現(xiàn)了較好的效果。疫情影響下，中國的經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也是最快的。
邱勁建議，從中長期的角度建議適當(dāng)多配A股以及境外上市的中概股。同時，可以適度配置中資美元債以及通過量化策略提高短期內(nèi)的固收收益。
當(dāng)前股市并未出現(xiàn)明顯的估值泡沫
即使受疫情影響，創(chuàng)業(yè)板指2020年依然有超過60%的增長。邱勁認(rèn)為這一方面來自于自然的盈利增長，另一方面是商譽(yù)減值的壓力不斷緩釋，隨著股市的回升，商譽(yù)減值的比例越來越小，促進(jìn)了創(chuàng)業(yè)板公司在過去一年的大幅上漲。
“一方面我們看到基本面不斷改善，同時也要看股價是否出現(xiàn)了泡沫。從估值的表現(xiàn)來看，滬深300、中證800、創(chuàng)業(yè)板指目前的市盈率與歷史的中位數(shù)持平或者略低于歷史中位數(shù)。”因此，邱勁認(rèn)為現(xiàn)在的股票并不是很便宜，但是也沒有特別高估，處于一個合理的狀態(tài)。
邱勁判斷，目前市場并未出現(xiàn)非常典型或非常明顯的估值泡沫，有三點(diǎn)原因：
首先，高估值并非行業(yè)普遍現(xiàn)象，增長前景好的行業(yè)估值比較高，但增長前景不好的低估值行業(yè)比比皆是。即使同樣的行業(yè)，競爭力差的公司估值依然明顯低于行業(yè)的平均水平。
其次，目前資本市場并沒有出現(xiàn)盲目追逐一個概念進(jìn)行瘋炒的情況。邱勁團(tuán)隊做過的研究顯示，資本市場有500家公司在過去兩年內(nèi)股價上漲了一倍甚至更多，但這些漲幅很高的公司的平均市盈率只有三十幾倍，還遠(yuǎn)未達(dá)到50倍甚至100倍的估值水平。因此從這個跡象來看，他認(rèn)為并非所有看好的行業(yè)都已經(jīng)估值過高。
最后，目前資本市場投資者結(jié)構(gòu)不斷改善，“機(jī)構(gòu)市”特征凸顯。2020年至今，公募基金發(fā)行規(guī)模屢創(chuàng)歷史記錄，但新增的個人投資者開戶數(shù)卻低于歷史平均水平。邱勁認(rèn)為，過去出現(xiàn)估值泡沫部分原因在于散戶參與的比例較高，但目前大部分新入市的資金聚集在較為專業(yè)和理性的機(jī)構(gòu)投資者手中。
基于以上三點(diǎn)原因，邱勁認(rèn)為目前股市實際上并未出現(xiàn)估值泡沫。他同時認(rèn)為，好公司的股票估值高恰恰是一個市場成熟的表現(xiàn)，說明市場的有效性大大提高?！昂玫墓善笨隙ㄊ琴F的，便宜的股票肯定是有便宜的原因，如果出現(xiàn)相反情況說明市場不成熟?！鼻駝耪f。
今年如何進(jìn)行投資配置？
今年市場的機(jī)會在哪里？投資者應(yīng)該如何進(jìn)行資產(chǎn)配置？
邱勁認(rèn)為，做好投資的關(guān)鍵已經(jīng)從過去選到好的股票和行業(yè)變成優(yōu)化大類資產(chǎn)配置。他認(rèn)為，2021年股票加倉還是減倉最主要的驅(qū)動因素不是對未來的判斷，最重要的是對資產(chǎn)配置的比例進(jìn)行判斷。如果投資者沒有比較強(qiáng)的研究能力，邱勁則建議指數(shù)是最好的投資工具。
在投資工具的選擇中，邱勁提供了幾個原則。首先他認(rèn)為最為核心是將資金進(jìn)行財務(wù)規(guī)劃，明確資產(chǎn)配置的目的，劃分出短期、中長期、長期可以投資的資產(chǎn)。他表示，一般而言，如果投資期限越長，股票的配置比例應(yīng)該越高；投資期限越短，股票的配置比例越低的同時固收的配置比例要越高。“比如資產(chǎn)配置的目的是為10年后的退休養(yǎng)老，那么股票投資占比應(yīng)為50%至60%甚至更高?！?/p>
邱勁認(rèn)為，股票作為大類資產(chǎn)，它的特點(diǎn)有兩個。一是時間拉長后，市場與宏觀經(jīng)濟(jì)是聯(lián)動的，宏觀經(jīng)濟(jì)如果持續(xù)增長，那么大概率股票長期回報是正回報，且投資收益將高于固收。二是股票短期而言不確定大，具有一定的風(fēng)險和波動，但時間越長波動越小，穩(wěn)定性越好，收益越高。
“但如果將短期需要用到的資金配置在股市中，那么投資的確定性就非常差，這將變成一個投機(jī)行為，而非一個投資行為。因此，最重要的判斷并非對短期經(jīng)濟(jì)好壞、股市漲跌的判斷，而是投資者需要對自己資金配置進(jìn)行判斷?！?/p>
（文章來源：上海證券報）
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