干練而凌厲，是農(nóng)銀匯理基金基金經(jīng)理張燕在接受采訪時留給中國證券報記者的第一印象。擅長成長股投資的她，將高景氣、景氣反轉(zhuǎn)、新景氣、政策景氣作為布局賽道的明確方向。
基于疫后復(fù)蘇、流動性寬裕、估值區(qū)間合理等因素，張燕十分看好今年成長股的投資機會。除了成長這條中長期的投資主線，她也計劃在短期內(nèi)加大對消費產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注。
景氣投資三步走
傳媒行業(yè)研究員出身的張燕，自入行以來一直從事成長主題投資。在她看來，成長投資離不開各階段自上而下對行業(yè)的判斷。對于景氣行業(yè)，她主要劃分為三大方向：一是高景氣的行業(yè)，二是存在景氣反轉(zhuǎn)或者潛在高景氣的行業(yè)，三是政策帶來景氣的行業(yè)。
“首先，通過現(xiàn)有的行業(yè)數(shù)據(jù)來判斷當(dāng)前景氣最高、增速最快的板塊有哪些，同時關(guān)注存在超預(yù)期漲幅的子板塊或個股?！睆堁喾治?，在成長領(lǐng)域，當(dāng)前行業(yè)增速較快且估值相對合理的主要還是集中在光伏、儲能等板塊。雖然它們今年的基本面情況可能沒有前兩年那么突出，但由于行業(yè)增速足夠快，行業(yè)中的部分公司具備競爭格局、新技術(shù)等方面的優(yōu)勢，所以相應(yīng)的個股還是存在較大投資機會。
此外，張燕對于景氣反轉(zhuǎn)板塊、潛在高景氣板塊也頗為關(guān)注。她表示，景氣反轉(zhuǎn)板塊從行業(yè)角度看，往往存在一定的周期性。例如，近十年半導(dǎo)體行業(yè)以四年左右為一個周期，最新一輪的周期始于2019年二季度，在2021年下半年見頂，2022年下行。張燕認(rèn)為，該板塊在2023年下半年可能會迎來上行。
“再比如過去幾年移動互聯(lián)網(wǎng)帶來的科技牛市、新能源革命以及戶儲崛起等，都需要我們對產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)進行持續(xù)跟蹤。此外，近期隨著AIGC(人工智能生產(chǎn)內(nèi)容)等新方向關(guān)注度飆升，更多的AI應(yīng)用正逐步轉(zhuǎn)向to C端，那么AR、VR、人工智能等都可能會成為下一輪的新景氣方向。”張燕表示。
對于政策維度帶來景氣的板塊，張燕認(rèn)為主要包括消費、安全兩大方向。在她看來，一方面，2022年11月后消費板塊出現(xiàn)一波行情；另一方面，大安全領(lǐng)域涉及的半導(dǎo)體、軍工、計算機等板塊也可能會收獲一波政策帶來的景氣提升。
除了自上而下從景氣行業(yè)入手，張燕做成長投資的另一條路就是自下而上地挑選具備阿爾法因素的個股。不論其所在行業(yè)是處于上行還是下行周期，總有部分龍頭公司能夠憑借自身的技術(shù)優(yōu)勢等競爭壁壘，在行業(yè)中提升自己的市場份額。一般來說，成長股的回撤往往較難把控，但張燕認(rèn)為，應(yīng)對之道還是要不斷加深對個股的研究，從而在估值合理的前提下進行布局。
短期關(guān)注消費復(fù)蘇
站在當(dāng)前，張燕對成長投資比較看好。“從今年春節(jié)后的相關(guān)數(shù)據(jù)可以看到，消費板塊數(shù)據(jù)整體符合預(yù)期，有部分細分領(lǐng)域甚至出現(xiàn)了超預(yù)期表現(xiàn)，但行業(yè)是否出現(xiàn)強復(fù)蘇，仍需要后期數(shù)據(jù)來驗證。此外，今年市場整體的流動性相對寬裕，大部分行業(yè)的估值也處于較低水平。相較于去年，市場有望震蕩上行?！彼硎尽?/p>
在投資主線上，張燕表示，將堅持自身較為擅長的景氣投資風(fēng)格，TMT是她今年十分看好的板塊。張燕認(rèn)為，TMT行業(yè)可能會在今年迎來自身景氣周期的反轉(zhuǎn)，同時部分創(chuàng)新標(biāo)的也有望從主題投資階段逐步走向業(yè)績數(shù)據(jù)的驗證階段。
除了中長期堅持看好的成長性行業(yè)，張燕在短期內(nèi)也會加大對內(nèi)需消費的關(guān)注。從疫后復(fù)蘇這條鏈來看，張燕表示，很多細分領(lǐng)域的預(yù)期都在同步變化，雖然復(fù)蘇與預(yù)期之間可能存在不匹配的情況，但有些公司可能會率先走向復(fù)蘇。
在張燕看來，今年由于國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境整體向好，成長股估值回調(diào)到位，配置選擇上，等到今年二季度，景氣較高的賽道確定性會更強，屆時會在個股和板塊集中度方面有所提升。
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