本文重點(diǎn)分析的是國有中大型銀行股的估值，包括工農(nóng)中建交，光大和中信，因?yàn)檫@些公司的最終控制人都是中央?yún)R金和財(cái)政部。
我們首先來看這7家銀行近10年的市盈率和市凈率走勢及所處的歷史分位：
以上是市盈率TTM（以近4個(gè)季度業(yè)績計(jì)算得出的數(shù)據(jù)，其中包括了2020年1.5萬億的政策讓利導(dǎo)致的業(yè)績下滑）
再來看市凈率：
通過市盈率和市凈率都可以看出，國有大銀行基本上處于近十年的估值最低位，比2013年大盤1849點(diǎn)時(shí)候的估值還低。
當(dāng)然，會有人說，銀行不能只看市盈率，還應(yīng)該重點(diǎn)看不良貸款撥備覆蓋率和不良貸款率，那么接下來我們再來扒一扒這7家國有銀行近十年的撥備率和不良率。
從上表可以看出，不良貸款波被覆蓋率整體自2016年觸底，自2017年開始回升，呈現(xiàn)逐年增長。
不良貸款率整體從2017年開始逐年回落。
這其實(shí)也和中國經(jīng)濟(jì)基本面相符，自2008年全球金融危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)開始回落，記得我們的頂層設(shè)計(jì)在2016年也提出中國經(jīng)濟(jì)將呈L型走勢，所以銀行的不良貸款率基本也在這個(gè)時(shí)候見底。通過數(shù)據(jù)也可以看出，從那時(shí)候起，銀行整體的資產(chǎn)質(zhì)量也在向好轉(zhuǎn)變。
那么我們再對照2016年以來幾大國有銀行股的走勢，你會發(fā)現(xiàn)，股價(jià)與基本面開始背離，基本面開始向上，但股價(jià)整體向下。那么這里面肯定有一方的走勢是錯(cuò)的。那么錯(cuò)的會是銀行報(bào)表反映的中國經(jīng)濟(jì)基本面嗎？肯定不是！
那么剩下的就是股價(jià)沒有正確反應(yīng)基本面。有人會說，市場永遠(yuǎn)是正確的。真的是這樣嗎？我看未必。市場其實(shí)也會階段性犯錯(cuò)，否則股市永遠(yuǎn)不會有泡沫，也不會有黃金坑。
還有人會說，銀行股的盈利增速不行。那么我們再來看看這幾年不斷走牛的招商銀行、平安銀行、興業(yè)銀行的每股收益走勢和國有大銀行的對比。
對比一下幾家被市場抱團(tuán)到高位的股份制銀行與工行建行的每股收益走勢，你會發(fā)現(xiàn)其實(shí)大家增速都差不多，尤其是平安銀行，每股收益近十年基本零增長。
所以，大型銀行其實(shí)大家盈利水平都差不多，只是市場資金有偏見。而某些機(jī)構(gòu)研究人員通過輿論加強(qiáng)了這種偏見。例如招行被冠以零售之王，平安興業(yè)緊隨其后，但實(shí)際上，不管你有什么噱頭，最后咱們看的是業(yè)績，這才是實(shí)實(shí)在在的。而從業(yè)績指標(biāo)來看，被資金抱團(tuán)的幾個(gè)銀行股也沒比國有大行好多少。那么相差2倍的市場估值，合理嗎？也并非抱團(tuán)的銀行股高估，因?yàn)閺墓乐到嵌瓤?，這些股相對國際上的銀行股來說，估值依舊便宜。而我要強(qiáng)調(diào)的是這些近五年股價(jià)與基本面嚴(yán)重背離的國有銀行股處于歷史估值的鉆石坑，值得大家好好重視。
還有人會說，這些銀行股就是長年不漲，如果你早幾年提出這個(gè)問題，那么你將被市場無情拋棄，現(xiàn)在有什么不一樣嗎？有！現(xiàn)在就是不一樣！
其實(shí)分析股市，既要橫向分析，也要縱向分析！
縱向分析就是要結(jié)合不同時(shí)間軸上市場的估值水平。比如大盤在三年前2440點(diǎn)附近，處于熊市末期，市場大量個(gè)股被打到歷史估值極低極低的位置，此時(shí)橫向?qū)Ρ茹y行股與其他板塊個(gè)股，意義不大，因?yàn)榇蠹叶嫉凸?，沒有比價(jià)優(yōu)勢。
但市場經(jīng)過了近3年的結(jié)構(gòu)性牛市，基本上所有板塊都輪漲過一次，大盤已經(jīng)來到了3600點(diǎn)，此時(shí)再橫向?qū)Ρ劝鍓K和板塊內(nèi)個(gè)股之間的估值差異，就有意義，因?yàn)榇藭r(shí)有比價(jià)優(yōu)勢。
最后，想說的一點(diǎn)是，銀行股不是所謂的夕陽產(chǎn)業(yè)，銀行這個(gè)行業(yè)從封建社會就存在，不論朝代如何更迭，它是除了農(nóng)業(yè)和紡織業(yè)外，唯一一個(gè)可以穿越任何時(shí)代存在并且相當(dāng)暴利的行業(yè)。就算經(jīng)歷了2020年的疫情讓利1.5萬億，全行業(yè)全年依舊保持正增長，這就是旱澇保收的行業(yè)，也是護(hù)城河最寬的行業(yè)。
在大盤3600點(diǎn)之際，沉寂了5年之久并且處于歷史估值極低位置的國有銀行股，非常值得關(guān)注！
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