今年以來，股市震蕩，避險需求提升，紛紛涌入固收類產(chǎn)品，但人民幣貶值和信用債違約等讓固收市場也不太平。在這種背景下，天弘基金旗下固收類產(chǎn)品和保本類系列產(chǎn)品依然取得了不俗的成績，今天我們請?zhí)旌牖鸶笨偨?jīng)理、固定收益總監(jiān)陳鋼先生，聊聊對固定收益市場的看法。
分享一下投資經(jīng)驗和對近期市場的看法
投資最重要的事就是如何做到不虧損，而非片面追求高收益，忽視市場風險。巴菲特說過：投資秘訣只有兩條，第一條：不要損失本金，第二條：不要忘記第一條。因此我們在投資中，把防控風險放在第一位，在市場波動的情況下，也取得了較高的收益。
除此之外，在投資中，最為重要的是前瞻性，市場是殘酷的，只有能夠前瞻性地發(fā)現(xiàn)未來驅(qū)動市場行情的關(guān)鍵變量，才能走在市場一致預(yù)期前面，獲得超額收益。要做到前瞻性的分析，并不容易，需要不斷學習、深入研究、總結(jié)歷史，比市場的大多數(shù)人想在前面，才能得出有前瞻性的觀點。
前期我們認為近期債券市場將趨于震蕩下行，核心邏輯在于政府對房地產(chǎn)市場的態(tài)度正在發(fā)生變化，政府將會出臺相應(yīng)的調(diào)控政策。近期地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺，與我們前期的預(yù)判相一致，也是我們所認為未來利率趨勢向下的最大邏輯：
地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致銷售下行，拖累地產(chǎn)投資，進而導(dǎo)致經(jīng)濟下行和貨幣寬松；同時銷售下行導(dǎo)致房貸減少，導(dǎo)致銀行體系資產(chǎn)荒加劇，從而利好債券。但是短期來看，債券市場也存在一些制約因素，因此收益率下行的過程中將延續(xù)震蕩的態(tài)勢，也可能存在一定的反復(fù)。
去年股災(zāi)以來，保本基金急速膨脹，引起監(jiān)管層重視。8月份,監(jiān)管層對保本基金的投資門檻和產(chǎn)品風控都有了新的要求。如何看待保本產(chǎn)品的配置價值？
另外，保本基金新的投資門檻和產(chǎn)品風控要求對于收益性自然存在一定的影響，但是保本基金的配置價值依然存在，作為一種穩(wěn)健理財?shù)耐顿Y工具，在投資者的資產(chǎn)組合中應(yīng)該具有一席之地，而且保本基金可以投資于權(quán)益市場，在封閉運作期間如果能夠通過合適的資產(chǎn)配置把握權(quán)益市場的機會的話，仍然有可能實現(xiàn)相對較高的收益，從收益風險比的角度來看還是具有很強的吸引力的。
對于普通的投資者，有什么配置的建議？
許多學術(shù)研究都證明了資產(chǎn)配置是獲得長期收益和控制風險的重要驅(qū)動力，對中國大類資產(chǎn)歷史數(shù)據(jù)的分析結(jié)果也體現(xiàn)了資產(chǎn)配置的重要性，而且目前中國經(jīng)濟正從高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長，全局性的大類資產(chǎn)配置思維才能夠更好地控制風險提高收益。
進行資產(chǎn)配置，比較簡單的方法是參考一些經(jīng)驗法則，例如經(jīng)典的60-40法則，60%的資金投資于股票，40%的資金放在債市，每年平衡一次資產(chǎn)即可。但是由于資產(chǎn)配置是一項比較專業(yè)的工作，更為推薦購買具有大類資產(chǎn)配置屬性的基金產(chǎn)品，例如保本基金，可以讓基金經(jīng)理在嚴格風控的前提下為你進行大類資產(chǎn)配置。
基金經(jīng)理如果能夠在整體市場遭遇熊市的情況下，依然控制好回撤的話，表明他具有控制風險的意識和預(yù)判市場的能力，從長期來看回撤較小的基金，還能比風格激進、收益波動性大的基金獲得更高的收益。
債券市場的違約現(xiàn)象越來越多，天弘如何注重風險把控？
天弘內(nèi)部信用研究注重風險把控，借助大數(shù)據(jù)分析來避免踩雷。我們將互聯(lián)網(wǎng)化大數(shù)據(jù)分析融入內(nèi)部信用研究，有助于對發(fā)債企業(yè)的信用做出更前瞻、更全面、更高效的客觀評定。相比外部評級機構(gòu)，天弘內(nèi)部信用研究奉行審慎穩(wěn)健的信用債投資理念，獨立研究，更加強調(diào)定量分析和定性分析相結(jié)合，挖掘天弘在股票分析、大數(shù)據(jù)分析上的優(yōu)勢，綜合考慮宏觀經(jīng)濟、行業(yè)情況以及財務(wù)報表等。
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首先，天弘基金內(nèi)部信用分析發(fā)揮天弘大數(shù)據(jù)研究的獨到優(yōu)勢，集合定性分析、定量分析、股票分析、大數(shù)據(jù)分析為一體，形成獨特的行業(yè)競爭優(yōu)勢。
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其次，天弘內(nèi)部信用分析，奉行審慎的投資哲學。中國宏觀經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的波動風險已難以回避，剛性兌付造成市場對信用風險認識不足，不斷積聚的信用風險會在宏觀經(jīng)濟增速下臺階的過程中逐漸顯性化，客觀環(huán)境要求信用投資投資采取立足長遠，審慎穩(wěn)健的投資理念。
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再有，天弘內(nèi)部信用研究，獨立于外部評級機構(gòu)和賣方研究，由分析師、組合投資經(jīng)理、交易人員組成信用小組，在組內(nèi)共同討論基礎(chǔ)上，推薦個債、信用債組合、信用策略，用于指導(dǎo)投資。只有通過內(nèi)部評級的個券才能納入債券備選池。對于這些進入債券備選池的債券，設(shè)專人信用分析師會持續(xù)跟蹤，在發(fā)債企業(yè)出現(xiàn)潛在風險事件或更新財務(wù)數(shù)據(jù)時，做到預(yù)警。
天弘如何配置信用債？
在過去信用債的投資之中，我們堅守自己嚴格的信用分析框架和債券準入標準，取得了較好的效果，未來我們將持續(xù)加強我們在信用分析方面的優(yōu)勢，并且嚴把信用債的信用資質(zhì)關(guān)，配置時寧缺毋濫，把防踩雷放在第一位。
人民幣貶值趨勢下，應(yīng)該有怎樣的資產(chǎn)配置策略？對債市會產(chǎn)生什么影響？
從近期的人民幣貶值和市場走勢來看，央行對于匯率的管控已經(jīng)日趨嫻熟，未來人民幣匯率對于國內(nèi)市場的沖擊和影響趨于減弱。當然在人民幣面臨貶值趨勢時，權(quán)益市場受影響的幅度往往要大于債券市場，所以可以考慮適當調(diào)整大類資產(chǎn)配置中的股債比例。
對于其他資產(chǎn)（如美元理財、黃金）的配置方面，我們認為，在經(jīng)過前期貶值之后，人民幣貶值壓力已經(jīng)得到較大程度的釋放，未來進一步貶值的空間是相對有限的，由于海外資產(chǎn)自身收益率偏低，考慮匯兌損益之后的收益率未必可以顯著超過國內(nèi)資產(chǎn)。
對于債市而言，傳統(tǒng)的分析來看是匯率貶值，可能通過資本外流、輸入型通脹壓力等因素對國內(nèi)債市形成一定沖擊，但是從去年以來的市場走勢來看，貶值之后債市反而趨向走強，背后有兩大因素：第一，人民幣貶值源于美元走強，利好債市，第二，貶值對權(quán)益市場影響較大，通過股債蹺蹺板效應(yīng)利好債市。
市場有風險，投資需謹慎。
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