原作：龔蕾
2月25日晚21點(diǎn)，巴菲特發(fā)布了他寫(xiě)給伯克希爾哈撒韋公司股東的第52封信。
周六這封信中，巴菲特分析了伯克希爾哈撒韋公司財(cái)報(bào)，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)、個(gè)人投資者，給了投資者至少五條好建議。從30多頁(yè)的信件中，簡(jiǎn)要?dú)w納幾點(diǎn)。
1、美國(guó)市場(chǎng)。
越來(lái)越多投資者和機(jī)構(gòu)已發(fā)出警告信號(hào)，美國(guó)股市上漲將接近不可持續(xù)水平。對(duì)沖經(jīng)理與美國(guó)策略師表示，金融市場(chǎng)看似和解地向前。巴菲特表示，雖然市場(chǎng)曾經(jīng)歷大幅下滑，或者將會(huì)經(jīng)歷下跌，但是不能預(yù)測(cè)什么時(shí)候，巴菲特說(shuō)過(guò)，當(dāng)別人貪婪時(shí)恐懼。如果美國(guó)股市下跌，這將影響到幾乎所有股票，沒(méi)有人告訴你將會(huì)怎樣。紐約聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家描述了美國(guó)歷史上的下跌，首先，市場(chǎng)可能會(huì)恐懼。第二，投資者避免高昂費(fèi)用和不必要成本，選擇現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)定，保守一些投資，可能會(huì)做的很好。
2、股票回購(gòu)。
過(guò)去幾年來(lái)，美國(guó)越來(lái)越多公司股票回購(gòu)，股票回購(gòu)是公司向股東返還資本的一個(gè)途徑，對(duì)于股東只有在股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值是買(mǎi)入時(shí)才有意義，令人費(fèi)解的是，美國(guó)企業(yè)回購(gòu)幾乎從來(lái)沒(méi)有提到回購(gòu)價(jià)格，巴菲特認(rèn)為，回購(gòu)是資本的合理使用，沒(méi)有任何公司是為了回購(gòu)，而去主動(dòng)放棄了長(zhǎng)期投資。他指出：當(dāng)市場(chǎng)對(duì)公司的估值低于公司內(nèi)在價(jià)值，以及當(dāng)公司沒(méi)有其他更迫切的現(xiàn)金需求時(shí)，回購(gòu)股票是有意義的。伯克希爾哈撒韋公司第四季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，部分原因是股東年底收益推動(dòng)，隨著時(shí)機(jī)變化，在恰當(dāng)時(shí)候通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)公司盈利增長(zhǎng)。然而，當(dāng)公司回購(gòu)股票時(shí)，似乎往往忽視了價(jià)格。
3、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
從巴菲特信中學(xué)到了一件事，就是公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要性，與同行業(yè)其他企業(yè)相比，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可促進(jìn)公司持續(xù)增長(zhǎng)獲得卓越匯報(bào)。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)比效率更強(qiáng)，一家更低成本經(jīng)營(yíng)的公司，猶如同行業(yè)的一個(gè)指頭，促進(jìn)其他公司降低成本或價(jià)格，仍然可以產(chǎn)生更多利潤(rùn)，提高企業(yè)盈利能力。巴菲特在信中說(shuō)，汽車保險(xiǎn)是大多數(shù)家庭的支出，節(jié)省對(duì)他們很重要，低成本創(chuàng)造了一個(gè)持久發(fā)展的城市。低成本創(chuàng)造了一條護(hù)城河，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法跨越，我們喜歡在太陽(yáng)落山時(shí)做干草，因?yàn)橹捞?yáng)一定會(huì)再次升起。
4、會(huì)計(jì)調(diào)整。
巴菲特表示，很多公司通過(guò)會(huì)計(jì)調(diào)整來(lái)提高財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)更靚麗，因?yàn)樵S多公司在財(cái)報(bào)中做了調(diào)整后的收益，財(cái)報(bào)數(shù)字似乎每年都在增長(zhǎng)，確實(shí)有公司在美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下對(duì)收入做調(diào)整后的收益，把重組成本和股票薪酬等科目作為費(fèi)用，這種調(diào)整數(shù)字可能會(huì)使得一些數(shù)據(jù)看似靚麗，但投資者無(wú)法從數(shù)據(jù)客觀評(píng)估與預(yù)測(cè)。因而，財(cái)報(bào)做得越細(xì)致越好。
5、持有期間。
在巴菲特這封信中，細(xì)心投資者發(fā)現(xiàn)找不到沃爾瑪股票，巴菲特已出清了所有沃爾瑪股票。2005年巴菲特買(mǎi)入沃爾瑪股票，2016年已經(jīng)削減了沃爾瑪持股。這種思路轉(zhuǎn)變，也許是巴菲特想要告訴投資者什么。巴菲特表示，大中小投資者應(yīng)堅(jiān)持低成本指數(shù)基金，2008年他公開(kāi)表示愿意把50萬(wàn)美元用于慈善。這與他1996年致股東信表達(dá)內(nèi)容一致，大部分投資者、包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，早晚會(huì)發(fā)現(xiàn)，最好的投資股票方法是購(gòu)買(mǎi)費(fèi)用很低的指數(shù)基金。指數(shù)漲幅表示股市平均業(yè)績(jī)水平，費(fèi)用成本低于主動(dòng)性共同基金，費(fèi)用越低，成本優(yōu)勢(shì)越大，凈收益率越高。
然而，巴菲特富有哲理的投資經(jīng)驗(yàn)并非適用于全球所有股票市場(chǎng)。
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