巴菲特2017年致股東信全文的六個(gè)重點(diǎn)速看，最后一點(diǎn)是「被動(dòng)投資」與「主動(dòng)投資」的迷思
1.道指一直在漲
在20世紀(jì)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)從66點(diǎn)漲至11497點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了17320%的資本收益，其中大部分得益于穩(wěn)定增加的分紅。這一趨勢將持續(xù)下去——截至2016年底，該指數(shù)又增長了72%至19763點(diǎn)。
2. 市場恐慌是投資者的朋友
在這樣可怕的歲月里，你們應(yīng)該牢記兩點(diǎn)：首先，大范圍的恐慌是作為投資者的你們的朋友，因?yàn)樗鼤峁┪锩纼r(jià)廉的資產(chǎn)；其次，個(gè)人恐慌是你的敵人。這是毫無必要的。那些避開高的成本和不必要成本、持有許多大型、適當(dāng)籌資的企業(yè)股票并坐等較長一段時(shí)間的投資者們將必定能夠獲得不錯(cuò)的收益。
3. 回購只有在股票被以低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格購買時(shí)才有意義
從退出股東的立場出發(fā)，回購?fù)鶐砗锰?。雖然這些回購活動(dòng)的每日影響通常很小，但對于一個(gè)賣家而言市場上多一個(gè)買家總是更好的。然而，對于持續(xù)股東，回購只有在股票被以低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格購買時(shí)才有意義。當(dāng)遵循這一規(guī)則時(shí)，剩下的股票將獲得內(nèi)在價(jià)值的實(shí)時(shí)增長
當(dāng)一個(gè)公司的經(jīng)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，但流通股數(shù)量不斷下降，股東將會非常受益。
4. 良好保險(xiǎn)業(yè)的四大原則
良好的保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)營需要堅(jiān)持四大原則。它必須：
1、了解所有可能引起一份保單發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)；
2、保守評估可能造成損失和代價(jià)的任何風(fēng)險(xiǎn)的可能性；
3、設(shè)置在支付未來損失和運(yùn)管成本后仍能盈利的保費(fèi)；
4、如果不能獲得恰當(dāng)保費(fèi)愿意放棄。
許多保險(xiǎn)公司都能通過前三大考驗(yàn)，卻在最后一個(gè)上栽了跟頭。他們不能拒絶其競爭對手迫切想要簽下的業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)的“其他人都在做，所以我們也必須做”觀點(diǎn)在任何行業(yè)都造成了麻煩，但這些麻煩都不足以和它在保險(xiǎn)業(yè)制造的麻煩相比。
5. 常要小心企業(yè)粉飾后的財(cái)務(wù)數(shù)字
如果每一年公司管理層都告訴股東一些“公司重組費(fèi)用”不應(yīng)當(dāng)計(jì)入企業(yè)業(yè)績評估，而這些業(yè)績調(diào)整項(xiàng)目實(shí)際上都是公司經(jīng)營必需的開支，那么公司管理層就是在誤導(dǎo)股東。不僅如此，許多股票分析師和財(cái)經(jīng)記者也都輕信了這種粉飾后的財(cái)務(wù)數(shù)字。不僅如此，一些公司管理層更大膽宣稱“股權(quán)補(bǔ)償”方面的開支不屬于公司經(jīng)營費(fèi)用開支項(xiàng)目。
6. 「被動(dòng)投資」與「主動(dòng)投資」
巴菲特與泰德的十年之戰(zhàn)書
賭注前9年的結(jié)果如下圖所示。在賭注中，我指定Girls Inc．of Omaha這個(gè)慈善組織為受益人，可獲得我贏得的賭金。如今，賭注前9年的結(jié)果肯定會讓這個(gè)慈善組織迫不及待的要在明年1月打開郵箱，這是毋庸置疑的。
數(shù)千名職業(yè)投資經(jīng)理人通過兜售他們選股的能力累積了驚人的財(cái)富，但卻只有一名職業(yè)投資經(jīng)理人——泰德-西德斯（Ted Seides）站了出來響應(yīng)我的挑戰(zhàn)。泰德是Protégé Partners的聯(lián)合經(jīng)理人，他從有限合伙人手中籌集資金形成了基金的基金——換句話說，泰德的基金是投資了多只對沖基金的基金。
在賭注之前，我并不知道泰德，但我喜歡他，欽佩他愿意把他的錢下注到他口中所說的地方。他對我很直接，并且在提供我倆都需要的用于監(jiān)測賭注的數(shù)據(jù)上，他很慎密。
在Protégé Partners這一方，泰德挑選了五只基金的基金。這五只基金的表現(xiàn)會進(jìn)行平均，然后和我選擇的Vanguard S&P指數(shù)基金進(jìn)行對比。泰德選擇的五只基金把資金投資到了100多只對沖基金內(nèi)，這意味著泰德基金的基金表現(xiàn)不會因?yàn)槟骋粋€(gè)基金經(jīng)理人的表現(xiàn)好壞受到影響。
十年快過去，巴菲特建議的被動(dòng)投資勝出！
從整體來看，由專業(yè)人員進(jìn)行的主動(dòng)投資管理，在多年的時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)會落后于選擇被動(dòng)投資的業(yè)余人員。
平均而言，隨著時(shí)間的推移，相較于投資一組組合基金，投資低成本指數(shù)基金的投資者會獲得更高收益。
被動(dòng)投資(指數(shù)基金)優(yōu)于主動(dòng)投資，因?yàn)殚L遠(yuǎn)收費(fèi)低，成效顯著
有三個(gè)有關(guān)聯(lián)的事實(shí)，使得成功的投資醞釀著失敗。
首先，良好的投資履歷會吸引大量投資資金；其次，巨額的資金總是保證投資業(yè)績之錨：幾百萬的資金容易管理，幾十億的資金就不好管了；第三，由于大多數(shù)經(jīng)理人的個(gè)人認(rèn)識，即所管理的資金越多，收取的手續(xù)費(fèi)就越多，所以他們?nèi)匀粫で螳@得新的投資資金。
如果要樹立一座雕像，用來紀(jì)念為美國投資者做出最大貢獻(xiàn)的人，毫無疑問應(yīng)該選擇杰克·博格爾（Jack Bogle）。幾十年來，杰克一直敦促投資者投資于超低成本的指數(shù)基金。在他的投資生涯中，有大量財(cái)富流向了經(jīng)理人的腰包，而他所積累的財(cái)富只占到其中很小一部分。這些經(jīng)理人向投資者許諾帶來豐厚回報(bào)，而實(shí)際上他們根本沒帶來回報(bào)，或者像我們賭局中的情況，帶來的回報(bào)幾近于無。
早些年，杰克常常被投資管理行業(yè)嘲笑。然而，今天他欣慰地獲悉，他已幫助數(shù)以百萬計(jì)的投資者用自己的儲蓄實(shí)現(xiàn)了更高的回報(bào)，否則他們獲得的收益要低得多。他是他們的英雄，也是我的英雄。
多年來，經(jīng)常有人請求我提供投資建議，我通常給的建議是，投資低成本的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金。值得肯定的是，我的只有中等收入水平的朋友通常都采納了我的建議。
小總結(jié)：
巴菲特在這次年報(bào)，最后也花了不少的篇幅講解對「被動(dòng)投資」與「主動(dòng)投資」看法，也值得投資者自己獨(dú)立思考一下這個(gè)有趣的課題。由于身份的不同，也可能造成自己主覲愿的偏差，到底「被動(dòng)投資」還是「主動(dòng)投資」更好，這個(gè)迷思值得大家理性討論。
聯(lián)系客服
