加息對美元利好還是利空
原作：龔蕾
加息就是央行提高利率，通常指提高存款利率、貸款利息。加息目的包括減少貨幣供應(yīng)、壓抑消費(fèi)、壓抑通脹、鼓勵存款、減緩或抑制投機(jī)。加息也可作為提升本國或其它貨幣匯率間接方式。
加息后商業(yè)銀行以更貴成本向中央銀行借款，銀行之間拆借利率提高，提高了金融市場短期融資成本，加息是央行提高貼現(xiàn)率，加息可解決貨幣流動性過剩問題。
那么，美聯(lián)儲若收緊貨幣提高利率，對美元來說是利好還是利空呢？
瑞士信貸在今年8月做了一份研究發(fā)現(xiàn)，70%美國人認(rèn)為美元繼續(xù)升值，不過也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美元升值可能接近尾聲。美國歷史上加息時刻也可能是美元停止上漲或走弱時期。
為進(jìn)一步分析這個問題，筆者從利率對債券、利率對黃金影響分別討論：
（一）利率對債券市場影響。
利率提高，美國債券收益率提高，因債券價格與收益率成反比，債券價格可能會下行。換一個角度，利率提高，投資者會減持評級較低債券，增加評級優(yōu)秀的債券。美國十年期國債收益率處于非常低的水平，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲利率正?；赡軙绊懙絺找媛?。當(dāng)利率上升時，債券吸引力將會減少，投資者希望以更低價格購買債券。市場中債券可能會出現(xiàn)品質(zhì)高的債券更受歡迎，而評級較低債券或被拋售，尤其投資者會拋售垃圾債券。
（二）利率提升對黃金影響。
美聯(lián)儲加息周期不會直接影響到黃金價格漲跌，若美聯(lián)儲提高利率，投資者會減持黃金轉(zhuǎn)向債券，很簡單，黃金價值不減不增，而收益率提高，投資者會傾向于品質(zhì)高的債券以增加收益。
美國總統(tǒng)尼克松在1971放棄金本位制，從那時起美聯(lián)儲利率上升通常伴隨黃金價格上漲。英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家對1970年至2014年研究發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲逐步加息有助于黃金價格上漲，加息周期與金價上漲相似度達(dá)到約60%。
當(dāng)利率下降時，商業(yè)銀行從美聯(lián)儲借入廉價資金如購買債券。利率下降時，有利息的資產(chǎn)如債券股票更有吸引力，其實是鼓勵了套利交易。黃金價值不會減少或增加，而股票和債券可以。只要股票或債券有收益，就會吸引投資者減持沒有收益的黃金而轉(zhuǎn)向債市股市。
當(dāng)利率升高是，貼現(xiàn)率提高，商業(yè)銀行融資成本上升。更高借貸成本削減了債券融資，提高每股收益，市盈率降低而增加了估值，加息周期有助于黃金，提高利率其實是推高黃金價格，反過來支持美聯(lián)儲進(jìn)一步加息。
（三）從黃金看美元。
一般情況下，美元與黃金呈現(xiàn)反比關(guān)系。若加息有助于黃金價格上漲，那么美元可能啟動加息周期時達(dá)到峰值。若加息促黃金價格走低，金價走低支持美元升值。
市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲在12月會議上啟動加息，受益者是美元，許多投資者認(rèn)為美元繼續(xù)走高，然而，美國債券市場持續(xù)六年多大牛市正接近拐點(diǎn)。漫天債券，會不會在加息周期與強(qiáng)勢美元下轉(zhuǎn)向去杠桿或通縮呢，強(qiáng)勢美元減少美國企業(yè)出口，意味著貨幣流動減少。
歐洲央行寬松加大寬松，滿足美聯(lián)儲對貨幣流動的需求，而歐元走低加上股票估值，歐洲和亞洲的股市跑贏全球股市，雖然美元強(qiáng)勢推動美股利潤，進(jìn)一步低油價與大宗商品價格讓評級較低債券風(fēng)險增大，美元升值或永遠(yuǎn)持續(xù)下去嗎？加息短期內(nèi)或推高美元，萬一加息促美元達(dá)到峰值了呢？
美元脫鉤金本位后，歐洲央行或其它央行寬松，歐元走低，美元兌歐元會繼續(xù)上漲。美聯(lián)儲維持接近零的低利率，促使投資者為對沖通脹或更高收益而進(jìn)入債市和股市，推高股票和債券價格，而當(dāng)美聯(lián)儲開始收緊貨幣提高利率時，短期內(nèi)黃金價格承壓，長期隨著逐步提升利率，黃金早已被注入了潛在能量。
（以上僅代表筆者個人一點(diǎn)兒不全不足想法，歡迎指導(dǎo)歡迎交流。）
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