2017年,中國GDP增速將高于2016年的6.7%,中國房地產(chǎn)投資維持正增長,CPI中樞上行至2.5%,中國貨幣市場7天回購利率提高到3%,10年期國債中樞上行至3.1%,上證綜指有望挑戰(zhàn)4000點,人民幣匯率將由貶值到升值,黃金價格可能跌破1000美元/盎司。
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美聯(lián)儲加息將不少于2次
從目前情況來看,2016年12月美聯(lián)儲加息幾乎是確定性事件。
對于2017年,我們認為美聯(lián)儲會再加息2次,歐央行則開始著手縮減QE(量化寬松政策,簡單理解即“印錢”)規(guī)模,逐步退出QE政策。
目前來看,全球央行貨幣政策方向收斂的效果非常明顯,歐美CPI快速上行。一方面美元指數(shù)橫盤震蕩促使大宗商品上漲,另一方面經(jīng)過兩年的市場出清、全球大宗商品也有上漲的基礎(chǔ),結(jié)果是美國、歐洲的CPI快速上行。
我們認為,美聯(lián)儲需要加息2次才能回到正常利率水平區(qū)間,而歐洲央行則要考慮減少甚至退出QE的問題。
日本央行相對不確定性較大,因為日本CPI通縮問題目前仍未解決。
從更廣泛的全球央行來看,將由美聯(lián)儲“獨狼式”加息變?yōu)槿蜓胄小把蛉菏健奔酉ⅰ?strong>土耳其、南非、巴西等新興市場國家普遍存在高通脹問題,這些國家將追隨美國進入加息周期,全球央行的貨幣政策拐點已經(jīng)到來。
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中國房地產(chǎn)投資維持正增長
談?wù)撝袊?jīng)濟離不開房地產(chǎn),2016年中國經(jīng)濟好于市場預(yù)期,一個重要原因也是房地產(chǎn)表現(xiàn)遠超市場預(yù)期。
從長期來看,中國的城鎮(zhèn)化進程仍然還有10-15年,同時中國購買力向城市流動的趨勢沒有變化,這是我們認為中國房地產(chǎn)能夠長期健康發(fā)展、不會如市場預(yù)期般暴跌的主要原因。
從短期來看,房地產(chǎn)投資與住宅庫存有密切的關(guān)系,一輪房地產(chǎn)投資見底的時間與住房庫存見頂?shù)臅r間非常接近,均在2015年底-2016年初。目前的住宅庫存與2014年四季度相似,2014年四季度房地產(chǎn)投資增速為5.6%,也與當(dāng)前2016年三季度5.2%接近。
此外,如果要讓一二線城市房地產(chǎn)進入良性循環(huán),則必須要加大土地供給,這可能導(dǎo)致房地產(chǎn)投資增速不低于5%。改變2014-2016年一二線城市土地供給嚴重不足的局面,將帶來相應(yīng)的一二線城市房地產(chǎn)投資增速提高。如果考慮這一因素,則2017年房地產(chǎn)投資增速甚至將高于2016年。
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人民幣匯率大逆轉(zhuǎn),2017年從貶值到升值
我們認為,2017年人民幣走勢將逆轉(zhuǎn)、從貶值到升值,且原因并非中國央行干預(yù),而是市場預(yù)期自發(fā)逆轉(zhuǎn)。
中國這一輪資本流出屬于全球大類資產(chǎn)配置,是中國過去人民幣長期升值和資本管制壓制下的一次性釋放,最終匯率將回歸到基本面決定。
如果2017年“房地產(chǎn)引發(fā)新一輪經(jīng)濟下滑”被證偽,隨著中國企業(yè)投資回報率繼續(xù)上升,股市持續(xù)回暖,中國固定收益市場回報也一直高于美國,人民幣貶值預(yù)期的自我實現(xiàn)將結(jié)束,人民幣貶值趨勢將被逆轉(zhuǎn)。
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黃金大坑繼續(xù),跌破1000美元/盎司
截止特朗普事件之前,黃金價格已經(jīng)大跌9%。特朗普事件成為壓垮黃金的另一根稻草,美債收益率飆升、黃金再次大跌。截止11月24日,黃金價格距離7月高點已經(jīng)跌去14%,我們反復(fù)強調(diào)的“黃金大坑”已經(jīng)得到充分驗證。
對于2017年,我們認為黃金仍將繼續(xù)下跌,我們認為黃金價格將從現(xiàn)在的1190美元,跌回2016年上漲起點1050美元附近,存在跌破1000美元的可能。
與2016年初相比,當(dāng)前全球央行流動性拐點已經(jīng)出現(xiàn),美元指數(shù)創(chuàng)近13年新高,黃金的利空因素較2016年初更多,歐洲的事件沖擊最多造成短期避險,而不會改變?nèi)蜷L期實際利率預(yù)期,因此黃金價格跌破上漲起點1000美元/盎司是可能的。
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股市長期“健康?!保献C綜指沖擊4000點
對于2017年,我們?nèi)匀痪S持長期看好中國股市“健康?!钡挠^點不變,“股牛債熊”時代仍將繼續(xù)。
核心邏輯是中國經(jīng)濟的中期下滑已經(jīng)結(jié)束,L型拐點已過將逐漸得到市場認可,工業(yè)品價格長期回暖,企業(yè)盈利持續(xù)改善,這是中國股市“健康?!钡年P(guān)鍵,與2014-2015年的“水?!?、“杠桿?!庇斜举|(zhì)不同。當(dāng)股市上漲趨勢形成,增量資金、市場情緒將加速股市上漲,2017年上證綜指存在挑戰(zhàn)4000點的可能。
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2017年外匯及交易十五大首選:
法國興業(yè)銀行(SocGen)發(fā)表了2017年外匯及交易十五大首選,具體觀點如下:
1、2017年維持做多美元,至少在上半年;
2、歐元兌美元于明年春季跌至平價,宜通過兩大結(jié)構(gòu)期權(quán)交易:買入六個月歐洲數(shù)字看跌期權(quán),行權(quán)價格:0.97;買入六個月零成本海鷗期權(quán),行權(quán)價格:0.97/0.99/1.17;
3、維持做空日元:買入美元兌日元六個月看漲期權(quán)價差,杠桿倍數(shù)為1.5倍,行權(quán)價格:118/120.5;
4、“英國脫歐”公投塵埃落定,拋售英鎊;
5、買入瑞典克朗及挪威克朗兌澳元和紐元;
6、買入瑞典克朗及瑞郎兌紐元和日元;
7、G10貨幣中,紐元兌美元表現(xiàn)料最差;
8、日內(nèi)波動性加劇時,宜更頻繁交易;
9、新興市場:相對亞洲市場而言,做空中東和非洲市場及拉丁美洲市場(至明年一季度);
10、做空新興市場貨幣:做多美元兌新臺幣,做多美元兌墨西哥比索;
11、新興市場相對估值:做空里拉兌盧布、做多盧比兌韓元、做空坡元兌盧比;
12、新興市場一籃子貨幣:做空比索、新臺幣、韓元,做多盧布、盧比和智利比索;
13、在岸人民幣貶值:買入一年期離岸人民幣海鷗期權(quán),行權(quán)價格:6.80/7.13/7.50;
14、在岸人民幣:自由浮動的概率提升,買入兩年期美元兌離岸人民幣看漲期權(quán)價差,行權(quán)價格:7.80/8.40;
15、一旦歐元兌美元跌至平價,便買入美元兌坡元。
明年歐洲多國將迎來大選,加之“英國脫歐”協(xié)商仍在進行中,且美聯(lián)儲逐步收緊貨幣政策,在多重利空的打壓下,歐元或遲早將跌至平價。
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