【中】雪球編著
? 財務(wù)理解
◎回購與分紅
對增持與回購的看法
1.控股股東買自己的股票的原因大概有N種，常見的有：1.這個股東確實聰明；2.這個股東腦子壞了。結(jié)果一般也分為幾種：1.確實買的便宜；2.其實買的不便宜；3.買的貴大發(fā)了。但不管誰買，其實都不會改變公司的內(nèi)在價值，除非這種購買可以改變經(jīng)營或文化等。
2.回購最多只能說明大股東認為其股票被低估了。很多時候公司的回購經(jīng)常只是為了給市場一個姿態(tài)，實際上并不代表什么。大概只有一種情況能表示公司確實認為其股票真的被低估了，那就是完全私有化。即便如此，也不代表這個股票真的被低估了。
3.回購其實也不提高整個公司的內(nèi)在價值，但提高個股的內(nèi)在價值，因為股票少了。
（回購與分紅）的正確做法
1.其實最理想的公司是能把利潤繼續(xù)投入到原來的生意模式里的公司，分紅是其次的選擇。有些公司，比如蘋果，就是已經(jīng)沒辦法把利潤再投入，所以才開始回購和分紅。當(dāng)然，分紅比亂花錢好100倍。
2.對管理層而言，回購的問題是需要判斷股價是否便宜，但派息則更簡單。
3.其實任何股票都只有一個真正的買家，那就是公司自己。
4.其實只要把公司想象成非上市公司，而且只有一個股東，大概就能容易明白了。
5.其實所有的股票都只有一個真正的買家會最終影響到股價，其他人對股價的影響都是浮云。這個真正的買家就是公司自己，買股票的錢來自盈利。
6.其實是否回購或分紅都不是回報率的關(guān)鍵，但真正能賺到錢的好公司最后都一定會通過某個或某幾個途徑將利潤給到股東的。
分紅
1.國內(nèi)經(jīng)常有人把股東回報和分紅混起來說，其實兩者沒有必然關(guān)系。
2.我根本就不關(guān)心分不分紅，所以沒有滿不滿意的問題。
3.分不分紅其實和公司價值無關(guān)。
4.長期而言，送股除了能增加一點交易費用外是沒有任何意義的！
再融資與分紅
我覺得為了融資而分紅是件非常怪異的事，或者說分了紅后又馬上融資是件非常怪異的事。
◎凈資產(chǎn)收益率（ROE）
“凈資產(chǎn)收益率”是個很好的指標，可以用來排除那些你不喜歡的公司，但不能作為“核心指標”去決定你是否要投的公司。這個指標如果好的話，你首先要看的是債務(wù)；如果沒有債務(wù)問題則馬上要看文化，看這種獲利是否可以持續(xù)。最后還是要回到“好生意、好管理人員、好價格”。
凈資產(chǎn)收益率ROE
1.在沒有貸款的前提下，凈資產(chǎn)收益率高的公司當(dāng)然是不錯的，說明公司的盈利能力強。凈資產(chǎn)收益率低的公司一般都不太好，但成長型公司的初期可能凈資產(chǎn)收益率會很低。關(guān)鍵還是看你能不能看懂公司的未來（現(xiàn)金流）。
2.我也喜歡ROE這個指標。一般來說，ROE高的公司商業(yè)模式好。
其實我想說的是ROA，因為ROE好像沒包括債務(wù)？
3.ROE或ROA在了解一個公司的生意模式時是有幫助的，但不是充分條件。
注：未標注的為段永平言論，其他人員言論見標注。
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