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投資大師的忠告

本杰明，格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中表述過(guò)一個(gè)最穩(wěn)妥的投資方法：“門外漢只需要少許的能力與努力，便可以達(dá)到令人敬佩的——甚至非?？陀^的收益，若試圖超越這項(xiàng)垂手可得的成就，就需要無(wú)比的智慧和努力”

巴菲特在1993年致股東信寫道：“通過(guò)定期投資指數(shù)基金，一個(gè)什么都不懂的業(yè)余投資者竟然往往能夠戰(zhàn)勝大部分專業(yè)投資者。”

1996年致股東信里巴菲特同樣寫道：”大部分投資者，包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者，早晚會(huì)發(fā)現(xiàn)最好的投資股票方法是購(gòu)買管理費(fèi)很低的指數(shù)基金?？鄢鞣N費(fèi)用后的指數(shù)基金投資收益率，肯定能夠超過(guò)絕大多數(shù)投資專家?！?/span>

2003年的致股東信里巴菲特再一次提到指數(shù)基金：“那些收費(fèi)非常低廉的指數(shù)基金（比如先鋒基金公司旗下的指數(shù)基金）在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上非常適合投資者。我認(rèn)為，對(duì)于大多數(shù)想要投資股票的人來(lái)說(shuō)，認(rèn)購(gòu)成本低廉的指數(shù)基金是最理想的選擇?！?/span>

以上所有的言論都表示巴菲特認(rèn)為，指數(shù)基金是最適合大多數(shù)人的投資選擇。如果你對(duì)投資不感興趣，沒(méi)有能力或者不愿意為此花費(fèi)時(shí)間和精力，那么你就應(yīng)該選擇投資指數(shù)基金。

關(guān)于指數(shù)基金巴菲特有一個(gè)很經(jīng)典的“十年賭約”案例，在之前的文章里面，也分享過(guò)：

2008-2017年，標(biāo)普500指數(shù)基金的總收益是125.8%，年復(fù)合回報(bào)率是8.5%，5只FOF基金中表現(xiàn)最好的C基金，10年總收益87.7%，年復(fù)合收益6.5%；表現(xiàn)最差的D基金，10年總收益2.8%，年復(fù)合收益僅僅只有可憐的0.3%。

專業(yè)選手跑不贏市場(chǎng)平均數(shù)，背后的原因包括基金管理人的排名機(jī)制，基金收取的高額管理費(fèi)，基金業(yè)的短視等等原因，這里就不詳述了。

在這里再補(bǔ)充一下，巴菲特認(rèn)為，選擇進(jìn)行主動(dòng)型投資項(xiàng)目的唯一原因，就是相信你或者你選擇的投資經(jīng)理能夠取得比指數(shù)基金更高的收益。PS:這個(gè)話題不在本文討論范圍內(nèi)。

唐師也在《價(jià)值投資實(shí)戰(zhàn)手冊(cè)》中強(qiáng)烈推薦投資者先從定時(shí)定額寬指基金開始，立足先贏，而后再根據(jù)自己的資金水平和興趣愛好，決定是否更進(jìn)一步，走繼續(xù)深入研究企業(yè)的道路。

我們只需要站在巨人的肩膀上，光明正大的走前人趟出來(lái)的正路，就可以了。

為什么要投資指數(shù)基金

在《股市長(zhǎng)線法寶》一書中，沃頓商學(xué)院西格爾教授研究了美國(guó)1802~2012年的全部數(shù)據(jù)后，得出結(jié)論：1802年投入1美元，分別投資于股票、長(zhǎng)期國(guó)債、短期國(guó)債、黃金，并將期間所得收益繼續(xù)再投入，到2012年的終值及年化收益率，如下表所示。

在這個(gè)超過(guò)200年的樣本里，經(jīng)歷了多次的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、貨幣危機(jī)、金融危機(jī)、兩次世界大戰(zhàn)和多次局部戰(zhàn)爭(zhēng)?？鄢ㄘ浥蛎浐螅诔醯?美元，大部分購(gòu)買力被吞噬，期末只剩0.05美元，而股票資產(chǎn)，則上漲至約70.5萬(wàn)美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏所有其他類別資產(chǎn)。扣除通貨膨脹以后，年化收益率如下表所示：

通常被認(rèn)為是保值增值的黃金，200年內(nèi)也只是由1美元變成4.52美元，遠(yuǎn)低于債券。

而且這不是美國(guó)的特例。

在倫敦商學(xué)院埃爾羅伊·迪姆森教授等發(fā)表的研究《投資收益百年史》中，統(tǒng)計(jì)出1900~2012年各國(guó)大類資產(chǎn)收益率比較。在全球各個(gè)主要國(guó)家，股票同樣是收益率最高的資產(chǎn)。

在這112年里，全世界同樣經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)、古巴導(dǎo)彈危機(jī)、冷戰(zhàn)、滯脹危機(jī)、石油危機(jī)、美越戰(zhàn)爭(zhēng)、金融危機(jī)、網(wǎng)絡(luò)股泡沫等等各種世界政治經(jīng)濟(jì)重大危機(jī)，無(wú)論是國(guó)家樣本還是時(shí)間段截取，都更具說(shuō)服力。

即便在這樣苛刻的條件下，研究人員發(fā)現(xiàn)，在所有主要國(guó)家，股票的長(zhǎng)期收益率均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)長(zhǎng)短期債券投資，且那些股票收益率低的國(guó)家，長(zhǎng)期國(guó)債和短期國(guó)債收益率同樣更低。

唯一需要注意的是，我們所投資的資本市場(chǎng)是否能持續(xù)存在。但這個(gè)問(wèn)題無(wú)需討論，如果對(duì)我們的未來(lái)過(guò)于悲觀，那我們的當(dāng)下的最佳選擇是及時(shí)消費(fèi)，不要投資。

所以，結(jié)論很明顯，股權(quán)資產(chǎn)是投資理財(cái)最佳選擇。

我們?cè)賮?lái)看一下中國(guó)股市是否展現(xiàn)出同樣的規(guī)律：先上一張圖，這是萬(wàn)得全A指數(shù)自05年以來(lái)到目前的“股市回報(bào)來(lái)源分拆”。

首先說(shuō)明一下，股票回報(bào)來(lái)源的分拆模型是《共同基金常識(shí)》的作者約翰·博格對(duì)美國(guó)金200年投資回報(bào)率進(jìn)行分析后，得出的認(rèn)為決定股市回報(bào)率的三個(gè)變量分別是企業(yè)盈利增長(zhǎng)率、股息率、市盈率的變化。

簡(jiǎn)化成一個(gè)公式為：股票回報(bào)=企業(yè)盈利增長(zhǎng)+股息收益+估值變化。

萬(wàn)得全A指數(shù)（涵蓋滬深A(yù)股股票的全收益指數(shù)，可以充分反映A股市場(chǎng)整體收益率水平）十七年多累計(jì)收益率573%。

收益由三部分組成：一是指數(shù)凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)帶來(lái)480.73%；二是估值的變化帶來(lái)-11.92%；三是股息帶來(lái)31.57%。很明顯，收益的大部分是靠?jī)糍Y產(chǎn)增長(zhǎng)帶來(lái)的。

換句話說(shuō)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，股權(quán)資產(chǎn)的絕大部分收益，來(lái)自于企業(yè)經(jīng)營(yíng)增值。只要股權(quán)資產(chǎn)背后的企業(yè)不斷增長(zhǎng)，長(zhǎng)期而言，股權(quán)資產(chǎn)就會(huì)隨之增長(zhǎng)。

這意味著，如果大家買入股票或者投資股票的基金，一直長(zhǎng)期持有，獲得的收益更接近于企業(yè)盈利增長(zhǎng)和股息收益的總和。

縱觀人類發(fā)展史，人類的生存發(fā)展及人類需求的不斷增加，推動(dòng)著GDP的持續(xù)增長(zhǎng)。

一個(gè)國(guó)家的GDP通常約有70%是由企業(yè)創(chuàng)造的。企業(yè)作為一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要載體，增長(zhǎng)速度通常大于國(guó)家整體GDP增速。而上市公司又是全社會(huì)所有企業(yè)中，盈利能力更強(qiáng)的群體。

于是我們可以得出如下的結(jié)論：全部上市公司的平均盈利能力＞全國(guó)所有企業(yè)的平均盈利能力＞名義GDP增長(zhǎng)速度＞類現(xiàn)金資產(chǎn)的收益率。

統(tǒng)計(jì)意義上，上市公司股票是收益最高的資產(chǎn)，是最值得擁有的資產(chǎn)。

總之，普通人只要付出一點(diǎn)點(diǎn)努力，理解股權(quán)資產(chǎn)是最好的投資，投資于指數(shù)基金，就可以戰(zhàn)勝大多數(shù)專業(yè)選手。

指數(shù)基金具備的優(yōu)勢(shì)

首先指數(shù)基金只收入較低交易費(fèi)和傭金，無(wú)形中就提高投資者的收益水平。

其次，再卓越再偉大的公司，其終點(diǎn)都有可能消亡。而指數(shù)基金是自動(dòng)更新的，指數(shù)基金會(huì)自動(dòng)將不合格的公司從成分股里剔除，由合格的新公司取而代之，從而保證了指數(shù)基金長(zhǎng)盛不衰的生命力?？梢哉f(shuō)，指數(shù)基金生命周期趨近無(wú)限。

最后投資指數(shù)基金投資不擇時(shí)。

且慢平臺(tái)上分享過(guò)一張圖表達(dá)的意思是：且慢團(tuán)隊(duì)回測(cè)了2005年1月1日至2021年5月合計(jì)約16年出頭的時(shí)間里，以滬深300指數(shù)為投資對(duì)象，每月投資金額固定，定投的日子分三種：①每月第一天；②后視鏡看到的每月最高點(diǎn)；③后視鏡看到的每月最低點(diǎn)。

結(jié)果：①固定第一天買入的，年化收益率7.88%；②如果月月買在當(dāng)月最高點(diǎn)，年化收益率7.37%;③如果月月買在當(dāng)月最低點(diǎn)，年化收益率8.36%。

即使是幸運(yùn)女神附體月月踩中了最低點(diǎn)，年化收益率也就比固定月初第一天買入高0.48%，即便是衰神附體，月月買在最高點(diǎn)，年化收益率也就比固定在月初第一天買低0.51%。

唐師說(shuō)這就屬于典型的“不值得做好的事，就不值得去做”。這個(gè)數(shù)據(jù)還是有點(diǎn)震撼的，給我的啟發(fā)也是很大，在長(zhǎng)期持有面前，擇時(shí)真的不重要。

指數(shù)基金怎么買？怎么賣？

明白了以上內(nèi)容，投資指數(shù)基金其實(shí)就很簡(jiǎn)單了，既然我們認(rèn)識(shí)到自己是普通人，沒(méi)有專業(yè)的投資能力。那么要做的就是以下幾點(diǎn)：

①挑選最能代表國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)的指數(shù)基金，即寬基指數(shù)，以獲得市場(chǎng)平均收益為目標(biāo)。例如A股我會(huì)選滬深300指數(shù)，其樣本覆蓋了滬深市場(chǎng)六成左右的市值，具有良好的市場(chǎng)代表性。如果資金量比較大的話或者想要分散投資風(fēng)險(xiǎn)可以分散投滬深300，恒生指數(shù)，標(biāo)普500指數(shù)基金，我認(rèn)為會(huì)是更穩(wěn)妥的一個(gè)方案。當(dāng)然，因?yàn)楦稚⒖赡苁找鏁?huì)更平滑，波動(dòng)更小。但我估計(jì)長(zhǎng)期收益可能會(huì)低點(diǎn)兒。

②定時(shí)定額投入，長(zhǎng)期堅(jiān)持。市場(chǎng)價(jià)格每天是波動(dòng)的，我們無(wú)法預(yù)測(cè)股市價(jià)格，能做的就是在固定時(shí)間，投入固定金額，獲得一個(gè)長(zhǎng)期平均成本。以A股為例，滬深 300 指數(shù)市盈率15 倍以下都算低估，適宜買入。20 倍算合理，合理位附近是否買入，兩可。市盈率過(guò) 25 就算高估，不建議繼續(xù)購(gòu)買。這主要出于對(duì)部分成份股公司利潤(rùn)含金量的保守看法。

③假如是滬深 300 指數(shù)基金，在當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率水平下，建議有三種情況可以考慮減倉(cāng)甚至賣出：滬深 300 指數(shù)市盈率超過(guò) 25~30 區(qū)間時(shí)；自己有了收益率更高，確定性相當(dāng)?shù)耐顿Y目標(biāo)時(shí)；生活中需要?jiǎng)佑么蠊P金錢時(shí)。

其余的，就真的什么都不需要做了，等待長(zhǎng)期8~12%的回報(bào)即可。

也許有人會(huì)說(shuō)，我的資金量非常有限，現(xiàn)在談投資還為時(shí)尚早，島主認(rèn)為的是，只要一個(gè)人有消費(fèi)剩余，就應(yīng)該考慮投資，事實(shí)上就算是不考慮投資，也是在被動(dòng)投資了，畢竟現(xiàn)金也是一種投資產(chǎn)品，只不過(guò)是最垃圾的投資產(chǎn)品而已，對(duì)于低于20萬(wàn)投資額的投資者，最好的投資策略就是定時(shí)投資指數(shù)基金。

人生所有的努力就是為了有的選

巴菲特說(shuō)投資不是一個(gè)有難度系數(shù)加分的競(jìng)賽游戲，有些選擇就是可以讓人少付出，輕松賺錢。投資寬指數(shù)基金就是這個(gè)難度系統(tǒng)不高，少付出、且可以輕松賺錢的方法。

最后想要再說(shuō)明一點(diǎn)的是投資指數(shù)基金要克服的核心問(wèn)題，主要是動(dòng)搖。

造成動(dòng)搖的因素首先是指數(shù)基金本質(zhì)上是取平均數(shù)，所以必然會(huì)落后于大量的贏家。如何不眼紅短期的贏家，并不像看上去那么簡(jiǎn)單，認(rèn)知不堅(jiān)定的人會(huì)有無(wú)數(shù)理由動(dòng)搖的。

造成動(dòng)搖的其次因素是，指數(shù)基金長(zhǎng)期能跑贏絕大多數(shù)專業(yè)投資人士，也不一定能確保每年都是正收益，很有可能很多年都是負(fù)數(shù)。此刻能否有堅(jiān)定的信念繼續(xù)持有，甚至欣喜若狂地不斷投入，這依然考驗(yàn)投資者對(duì)“投指數(shù)基金究竟是投什么”的認(rèn)知，不是表面看上去那么簡(jiǎn)單。

這再一次證明了那句經(jīng)典名言：財(cái)富是認(rèn)知的副產(chǎn)品。

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