知己知彼 百戰(zhàn)不殆
包不同
[ 雖然金融投資看上去進(jìn)入門檻很低，人人可以參與，但真正賺到錢絕非易事?？纯锤２妓垢缓腊?，除了巴菲特以外又有幾個(gè)是做投資出身？ ]
有人說(shuō)，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是正確的，也有人說(shuō)市場(chǎng)中總是存在著錯(cuò)誤。我倒是有一個(gè)另類的回答：試想，當(dāng)你買入100手的時(shí)候，是誰(shuí)賣給你的呢？當(dāng)然是市場(chǎng)。所以，對(duì)于贏家來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)總是存在著錯(cuò)誤，對(duì)于輸家來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是正確的。
我常常用企業(yè)經(jīng)營(yíng)來(lái)比喻投資。設(shè)想有一些生產(chǎn)相同產(chǎn)品的企業(yè)在市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)的話，低于行業(yè)平均生產(chǎn)成本的企業(yè)可以獲得良好發(fā)展，高于平均成本的企業(yè)就會(huì)逐漸萎縮被淘汰。市場(chǎng)表現(xiàn)出的是所有企業(yè)的平均水平，所以，戰(zhàn)勝市場(chǎng)并不是想象中那么困難。但是從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著相對(duì)落后的企業(yè)不斷被淘汰，先進(jìn)的企業(yè)市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)也在不斷地進(jìn)化當(dāng)中。要永久地戰(zhàn)勝市場(chǎng)，幾乎沒有可能，這就是百年老店如此之少的原因。
大體自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，都是這種特點(diǎn)，盈虧來(lái)自我們與市場(chǎng)平均效率的相對(duì)關(guān)系。賺錢的永動(dòng)機(jī)并不存在，只有在了解自己、了解對(duì)手的基礎(chǔ)上，百戰(zhàn)才不會(huì)有危險(xiǎn)。譬如在特別講究“信息”的A股市場(chǎng)上，整天宅在家里的我是肯定不會(huì)有什么優(yōu)勢(shì)的，那我就少去選股，如果對(duì)大盤研究有些心得的話，可以“選時(shí)”去做做ETF。
根據(jù)《投資學(xué)》當(dāng)中的記載，瑞士曾經(jīng)有一項(xiàng)著名的調(diào)查，有90%的受訪者認(rèn)為自己的駕車技術(shù)高于平均水平——說(shuō)明人們通常都會(huì)高估自己的能力。我猜想如果受訪者是一些賭徒的話，估計(jì)有90%以上的人認(rèn)為自己會(huì)有某種好運(yùn)或掌握了某種必勝賭技，只有少數(shù)人會(huì)理智地把賭博當(dāng)作一種付費(fèi)消遣；如果受訪者是一些投資者的話，恐怕100%都覺得自己是到市場(chǎng)當(dāng)中來(lái)賺錢的。但是無(wú)論是金融市場(chǎng)還是經(jīng)營(yíng)實(shí)業(yè)，自由競(jìng)爭(zhēng)的最終結(jié)果必然是少數(shù)人賺錢。主觀愿望代替不了現(xiàn)實(shí)，自我感覺并非十分可靠。
任何一個(gè)投資模型都應(yīng)該由兩個(gè)部分組成：風(fēng)險(xiǎn)管理模式與贏利模式，就相當(dāng)于企業(yè)的財(cái)務(wù)部門與技術(shù)部門。企業(yè)的財(cái)務(wù)部門，除了對(duì)資金、風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行管理以外，還應(yīng)該建立一些科學(xué)的指標(biāo)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)估。“加權(quán)勝率”就是這樣一個(gè)指標(biāo)，計(jì)算方法很簡(jiǎn)單：
加權(quán)勝率=平倉(cāng)贏利金額/（平倉(cāng)贏利金額+平倉(cāng)虧損金額）
常常聽到有些經(jīng)紀(jì)人宣揚(yáng)：如果盈虧（金額）比達(dá)到3∶1，即使盈虧（次數(shù)）各半，也可以盈利了。這是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的廢話，實(shí)際操作一下就可以知道，盈虧金額比與盈虧次數(shù)比是負(fù)相關(guān)的，并不存在經(jīng)紀(jì)人說(shuō)的那種理想狀態(tài)。結(jié)合兩者考慮的加權(quán)勝率，可以很直觀地說(shuō)明問題。
曾經(jīng)觀察過一位朋友，他堅(jiān)持系統(tǒng)交易的方法從1995～2002年做了7年銅的交易。大體情況如下：
年平均交易信號(hào)10次，勝率（按盈虧次數(shù)計(jì)算）46%，平均單次虧損500點(diǎn)，單次贏利800點(diǎn)，加權(quán)勝率就是46%×800/（46%×800+54%×500）=57.68%
這樣一個(gè)系統(tǒng)實(shí)戰(zhàn)表現(xiàn)是怎樣的呢？
這個(gè)系統(tǒng)年平均盈利1000點(diǎn)。按照當(dāng)時(shí)銅價(jià)平均20000元/噸，1噸保證金5%就是1000元。仿佛平均年回報(bào)可以達(dá)到100%了——看上去好像很不錯(cuò)。但是，盈利并不是均勻發(fā)生的，我們還要考慮其間的權(quán)益波動(dòng)以及復(fù)利增長(zhǎng)問題。
這個(gè)系統(tǒng)贏利最大一次有6000點(diǎn)（盈虧金額比很不錯(cuò)哦），也有盈利一兩百點(diǎn)的時(shí)候，平均下來(lái)就只有800點(diǎn)了；虧損的時(shí)候一般都比較平均，單次損失不是很大，但是偶爾會(huì)遭遇連續(xù)虧損。
這個(gè)系統(tǒng)在2002年以前最大連續(xù)虧損6次，連續(xù)虧損3000點(diǎn)，2002年又發(fā)生了一次連續(xù)7次虧損。
如果要復(fù)利增長(zhǎng)的話，就要把先前的贏利作為本金，每一年開始都是沒有贏利的狀態(tài)，如果虧損在先，后面的贏利就沒有辦法實(shí)現(xiàn)了。所以應(yīng)該把可能發(fā)生的虧損預(yù)留出來(lái)。那么要執(zhí)行這個(gè)系統(tǒng)的話，以點(diǎn)數(shù)計(jì)至少要準(zhǔn)備4500點(diǎn)，才能在虧損3500點(diǎn)后還能做1噸銅，實(shí)現(xiàn)年平均1000點(diǎn)的回報(bào)。否則這個(gè)系統(tǒng)不管前面賺多少，做到2002年就要爆倉(cāng)。這樣算這個(gè)系統(tǒng)年平均收益就是22.22%。
問題是，連續(xù)虧損7次以后，真的不可能再虧了嗎？這行情震蕩的時(shí)間再長(zhǎng)一些，連虧8次怎么辦？我們?cè)俦ｋU(xiǎn)一點(diǎn)，把本金加一倍，9000元做一噸銅，這樣連續(xù)虧個(gè)9次10次的還可以做下去，實(shí)現(xiàn)年平均1000點(diǎn)的贏利。這樣算這個(gè)系統(tǒng)的平均年回報(bào)就只有11.11%了。
我觀察這位朋友做的手?jǐn)?shù)，從最初每次開倉(cāng)做1手（最早的時(shí)候上海金屬交易所銅期貨合約1手是25噸），到2002年的時(shí)候每次開倉(cāng)做7手（1手5噸）。說(shuō)明他的總資金成長(zhǎng)率比較低，在這個(gè)系統(tǒng)上使用的倉(cāng)位是比較輕的。如果為追求更高的回報(bào)而加重倉(cāng)位，長(zhǎng)期交易下去，不知在某個(gè)時(shí)間就會(huì)出問題。
回頭來(lái)看，雖然這是一個(gè)正期望值的系統(tǒng)，但57.68%的加權(quán)勝率還不夠高，難以獲得令人滿意的收益。用這個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量，大多數(shù)人的勝率介于40%～60%之間，基本接近于瞎蒙。由于重倉(cāng)和復(fù)利效應(yīng)，虧損50%再贏利50%，總資金就會(huì)減少25%，再加上交易成本，這就是多數(shù)人虧損的原因。
所以，雖然金融投資看上去進(jìn)入門檻很低，人人可以參與，但真正賺到錢絕非易事?？纯锤２妓垢缓腊瘢税头铺匾酝庥钟袔讉€(gè)是做投資出身？俗話說(shuō)，三百六十行，行行出狀元，但是我要提醒的是，狀元只有一個(gè)。那些試圖在金融市場(chǎng)中淘到金礦的投資者，不妨捫心自問一下先：“我憑什么優(yōu)勢(shì)賺錢？”
