整體超預(yù)期的社會(huì)融資數(shù)據(jù)，一方面體現(xiàn)出貨幣政策總體趨于寬松、流動(dòng)性改善等能夠支持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)的環(huán)境；另一方面，也反映出信貸和貨幣增長(zhǎng)扭曲、影子銀行擴(kuò)張、銀行理財(cái)產(chǎn)品承接非標(biāo)業(yè)務(wù)等隱患問(wèn)題。
周二央行公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份人民幣貸款、M2和社會(huì)融資規(guī)模增速均高于市場(chǎng)預(yù)期。
6月份新增人民幣貸款達(dá)到1.08萬(wàn)億元，同比多增2165億元，也高于市場(chǎng)預(yù)期的9550億元，較5月份8708億元的規(guī)模大幅提高。
6月M2同比增長(zhǎng)14.7%，這與去年8月創(chuàng)紀(jì)錄的最高增速齊平，不僅高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的13.6%，也遠(yuǎn)高于央行設(shè)定的13%增速目標(biāo)。
6月社會(huì)融資規(guī)模為1.97萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超前值和預(yù)期。
6月份財(cái)政存款投放3,037億元，顯著高于去年同期的1,200億元。
下圖更清楚地列出了相關(guān)數(shù)據(jù)（點(diǎn)擊圖片查看大圖）：
申銀萬(wàn)國(guó)在點(diǎn)評(píng)6月金融數(shù)據(jù)時(shí)表示，M2的增長(zhǎng)很大程度上是由于季末理財(cái)非標(biāo)沖量和財(cái)政存款下發(fā)。127號(hào)文公布之后，銀行開(kāi)始大規(guī)模用理財(cái)產(chǎn)品承接自營(yíng)非標(biāo)業(yè)務(wù)：
高盛高華認(rèn)為，整體貨幣狀況有所放松，反映出政府的放松傾向：
貨幣狀況放松傾向于為短期需求增長(zhǎng)提供支撐，我們?nèi)匀徽J(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于上行通道。雖然政策立場(chǎng)仍?xún)A向于保持寬松，但貨幣當(dāng)局可能會(huì)認(rèn)為 6月份的放松程度有些過(guò)大。
7月份以來(lái)銀行間利率走高體現(xiàn)出貨幣當(dāng)局希望小幅放緩貨幣增速的意愿。我們認(rèn)為政府并非想要讓金融狀況變得很緊，因?yàn)槠淙韵Ｍ麑?shí)現(xiàn)“7.5%左右”年度GDP增速的目標(biāo)。雖然我們預(yù)計(jì)外需將保持穩(wěn)健，而下半年經(jīng)濟(jì)整體環(huán)比增速將進(jìn)一步加快，但同比增速將因基期效應(yīng)而面臨顯著下行壓力。這可能會(huì)促使政府保持國(guó)內(nèi)政策偏寬松的立場(chǎng)。
中金公司在點(diǎn)評(píng)6月融資數(shù)據(jù)的時(shí)候，著重分析了影子銀行擴(kuò)張的相關(guān)情況。中金表示，廣義流動(dòng)性改善，除了基數(shù)效應(yīng)，還受到影子銀行擴(kuò)張和財(cái)政存款投放的影響。
中金注意到，6月M1同比增速也大幅上升，為8.9%，可能反映季末理財(cái)資金回表大增和低基數(shù)的影響。M1 增長(zhǎng)主要由于非金融企業(yè)存款大增 1.5 萬(wàn)億元，大幅高于去年同期的 140 億元和往年均值。這可能與2季度末企業(yè)理財(cái)資金集中回表有關(guān)。由于去年對(duì)影子銀行控制比較嚴(yán)，導(dǎo)致存款季末回表和季初出表的量相對(duì)較小。當(dāng)前影子銀行的再度擴(kuò)張對(duì)存款、M1 和 M2 的同比增速數(shù)據(jù)造成季末上升、季初下降的扭曲。
另外，融資結(jié)構(gòu)的變化也反映影子銀行有再度擴(kuò)張的跡象。6月社會(huì)融資總量中非銀行信貸融資增速超過(guò)銀行信貸增速，前者占比大幅上升。尤其是與影子銀行活動(dòng)密切相關(guān)的信托貸款、委托貸款和未貼現(xiàn)票據(jù)融資量大幅上升，顯示出影子銀行活動(dòng)再度擴(kuò)張，并且?guī)?dòng)社會(huì)融資超預(yù)期增長(zhǎng)。
中金表示，非信貸融資增速超預(yù)期，影子銀行有所擴(kuò)張：
6月份貸款余額同比增速14%，較上月僅上升 0.1 個(gè)百分點(diǎn)，但社會(huì)融資存量同比增速 16.6%，上升 0.7 個(gè)百分點(diǎn)，顯示非信貸融資有所擴(kuò)張。從增量看，6 月信托貸款、委托貸款和未貼現(xiàn)承兌匯票較上月增長(zhǎng)較多，是社會(huì)融資總量增長(zhǎng)較快的主要因素。表內(nèi)融資（本外幣貸款和企業(yè)債）占全部社會(huì)融資規(guī)模的比例從 5 月的 81%大幅回落至 70%，也反映出與影子銀行相關(guān)的表外融資活動(dòng)（信托、委托、未貼現(xiàn)承兌匯票）有所擴(kuò)張。
影子銀行擴(kuò)張與房地產(chǎn)行業(yè)資金緊張有關(guān)。今年以來(lái)房地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈日益緊張。1-5 月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資資金來(lái)源同比增長(zhǎng)只有 3.6%，較去年的 26.5%大幅下滑。以信托貸款和委托貸款為代表的影子銀行融資大部分投向房地產(chǎn)。
廣義流動(dòng)性的改善，尤其是影子銀行再度出現(xiàn)擴(kuò)張勢(shì)頭，將對(duì)未來(lái)的貨幣政策放松構(gòu)成制約，下半年對(duì)影子銀行的監(jiān)管力度也可能因此而加大。
中金還認(rèn)為，融資數(shù)據(jù)還從側(cè)面反映出了房地產(chǎn)市場(chǎng)的慘淡：
住戶(hù)部門(mén)中長(zhǎng)期貸款新增 1,991 億元，占比 18%，較上月 23%繼續(xù)回落，說(shuō)明住房抵押貸款增長(zhǎng)仍弱，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍不景氣。
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