版本：1.1
前言
如果你認同股票市場的長期收益率為7%，那么你若能長期戰(zhàn)勝指數(shù)10個百分點，你即可實現(xiàn)17%的長期復利回報率。
換句話說，如果能長期戰(zhàn)勝指數(shù)收益率10個百分點，你即可輕松駕馭投資界15%的難度系數(shù)。
公募也好，私募也好，無論其在某一年收益多么風光，如果你稍作一些理性研究，導出其五年的復利回報率，你會發(fā)現(xiàn)一切都回歸現(xiàn)實，17%的十年復利回報是一個高級門檻。
早期巴菲特曾在其致合伙人信中提到過他的理財目標：長期戰(zhàn)勝指數(shù)10個百分點……
自1965年到2017年，巴菲特管理的伯克希爾實現(xiàn)了53年年均19.1%的業(yè)績，戰(zhàn)勝指數(shù)接近10個百分點（標普500指數(shù)為9.9%）。
對于一個理性、審慎的專業(yè)投資者（機構(gòu)），穩(wěn)健的跨越15%、17%、20%的難度系數(shù)可以較大概率實現(xiàn)。但要繼續(xù)跨越25%、30%的難度系數(shù)。則難度發(fā)生質(zhì)的變化。
挑戰(zhàn)高難度或許有兩個選擇：
在穩(wěn)步實現(xiàn)15-20%以上長期年化收益基礎(chǔ)上，增加杠桿。
找到Tenbagger，并要將資金聚焦于它。
本系列旨在研究這些年我們身邊出現(xiàn)的十倍股。希望能為聰明的投資者解決上述第2個問題。
請看本系列第1期：
宏赫臻財Tenbagger系列
十倍股，就在你身邊（一）：星巴克
6.9年，增長16.9倍。
年均復合收益率：51.60%。
牛力值：146
序
1987年8月的一個星期五，霍華德·舒爾茨從一座律師樓走出來，看著街上的行人熙來攘往，這似乎是一個平常的日子，但他感覺一身愜意和輕松，因為杰瑞和戈登都已在合同上簽字了，霍華德仰望天空，深呼吸：現(xiàn)在星巴克是我的了……
杰瑞和戈登是Starbucks品牌的創(chuàng)始人，最初星巴克只做咖啡豆生意，兩人執(zhí)著于制作精致的咖啡豆而抵制自制成品，而從紐約布魯克林貧困區(qū)走出的舒爾茨，一心想要在咖啡中調(diào)入浪漫。他整年頻繁往返于紐約與西雅圖之間，放棄了年薪7.5萬美元的工作，花了一年時間讓星巴克的創(chuàng)辦者杰瑞·鮑德溫雇傭了他，接下來霍華德·舒爾茨從員工到合作者，到創(chuàng)辦天天咖啡館，到最后為了收購星巴克募資400萬美元（按3%通脹計算相當于今天的1000萬美元，折合人民幣約6890萬元），只為其心中的咖啡夢想。
那一年，霍華德34歲……
“天天咖啡館”如今已經(jīng)淡出歷史，只有少數(shù)老顧客還記得它，那些最初的投資者們從他們的投資中早已獲取了100倍的回報。
我們要談的是離中國投資者最近的一次十倍以上的回報……
It's a Tenbagger
STARBUCKS (星巴克)
星巴克
行業(yè)類別（GICS）：非日常消費品-消費者服務-酒店、餐館與休閑
上市地點：NASDAQ；代碼：SBUX.O
增長之旅：2008年11月21日到2015年10月28日
歷經(jīng)光陰：6.9年
收益率：1694%（增長16.9倍）
宏赫牛力值：146
年均復合收益率：51.60%。
成長前的蓄勢：2.01年，跌幅82.37%
餐飲，零售之惑
2007年，星巴克模式在美國市場成熟，增長面臨瓶頸，股價自2006年11月16日市值298億美元開始一路下行趨勢直到2008年11月21日最低點57億美元。
那時，我們映像中的星巴克是存在于北京上海高級寫字樓一層的一家裝修古老頗具美式風格的店面，外企白領(lǐng)早餐解決之地，而其產(chǎn)品多數(shù)價格高昂，消費者多數(shù)購買其最便宜的當日咖啡。
期間2008年1月，55歲的創(chuàng)始人霍華德·舒爾茨重新上任CEO，開始一系列變革，先于2008年7月關(guān)閉了美國市場600多家門店，股價也隨之跌至最低點，自最高點已下跌8成。
按照帕特·多爾西在《股市真規(guī)則中》闡述，“一般不認為在零售業(yè)和消費者服務業(yè)值得做大量長期的投資，因為這個行業(yè)的大多數(shù)企業(yè)競爭優(yōu)勢的面非常窄，餐飲連鎖不可能永遠擴張那么快。當擴張幾乎枯竭的時候，已開門店變得日益重要。很少有餐飲連鎖公司經(jīng)歷慢速增長階段，大多數(shù)公司直接就進入衰退期。
所以，餐飲零售行業(yè)一般是不建議投資者投資的，難點在于它們難以增長的同店銷售，和連鎖拓展的困局。曾記得有“英國巴菲特”之稱的安東尼-波頓(Anthony Bolton)在其30多年歐洲的成功投資之后，2009-2010年轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港，結(jié)果折戟味千拉面。
對于安東尼·波頓，《安東尼·波頓教你選股》(Investing With Anthony Bolton)一書的作者喬納森·戴維斯(Jonathan Davis)不吝溢美之詞：“波頓安靜沉著，深思熟慮，毫不招搖，他是現(xiàn)代職業(yè)投資經(jīng)理的楷模：敏銳、自律、努力、謹慎，他的所有基金都一直擁有卓越的業(yè)績記錄?！?/span>
波頓通常能精確地把握時機，在2007年牛市見頂之際，他退出富達(Fidelity)旗下的“英國特殊情況基金”(UK Special Situations)，并提出警告，股市很快會下跌。自1979年以來，在28年的時間里，他旗下的基金年復合回報率達19.5%，比基準的富時全股指數(shù)(FTSE All-Share)高出6個百分點。即便以多種標準來衡量，這也讓他成為英國最成功的職業(yè)投資家。
我們再看看他在中國考察物美時的闡述：
“我們抵達北京幾小時后，把車停在一家物美超市(Wumart)門前的街道上。這家超市里堆滿了各種商品，從拖把到微波爐，應有盡有，幾乎是清一 色中國制造的產(chǎn)品。當我們走進店里，發(fā)現(xiàn)物美明顯區(qū)別于樂購(Tesco)和沃爾瑪(Walmart)。一堆堆生雞腿在冰塊上閃光，榴蓮的味道在空中飄蕩。物美的戰(zhàn)略選擇是“堆得高，價格低”，看起來這種戰(zhàn)略奏效了?！?/span>
是不是有種初識彼得·林奇的感覺，而成功的投資遠比這樣復雜。
本文并不是要歌頌星巴克，而是從其成長經(jīng)歷中探索一種可能，一種源于投資獨立思考的探索。
擴張前夜
2009年，星巴克開始實行包括產(chǎn)品多元化和大力發(fā)展海外尤其是中國市場等策略。如果你的眼光足夠敏銳，你會在2010年左右思考是否將其納入投資組合。
2011年初，霍華德的兩本書《將心注入》和《一路向前》在中國出版發(fā)行，如果你沒有在2009年初發(fā)現(xiàn)星巴克的涅槃重生，而直到你看到這兩本書后再買入其股票，你的資金仍然會增長3倍。
接下來的日子，中國的消費者便親眼目睹了它擴張的過程，不知不覺間，中國各大城市各大消費區(qū)域的底商都出現(xiàn)了星巴克的門店，人們在這里聊天，看書，工作，學習，甚至是等孩子上課；洽談業(yè)務，創(chuàng)業(yè)融資……正如霍華德所預期，這里，儼然已經(jīng)成為人們家庭、工作之外的第三空間。
星巴克股價K線圖（2000-2018）
霍華德說：“2000年我們在美國擁有3000家門店，此后我們用了18年才做到10000家門店。如今，我們在中國共有3000多家門店，僅上海就有600多家門店。我們將用一半的時間在中國做到10000家門店，可能也就是8到9年。我們不僅將致力于在中國做大市場，同時將投入2000萬美元回饋中國社會，特別是云南的咖啡種植戶。我們希望能實現(xiàn)利潤與社會責任的平衡，獲得人們的尊重與信賴?！?nbsp;
每個人的第三空間
成長關(guān)鍵詞
創(chuàng)始人重新上任，開始變革
進入新的大市場（中國），店面拓展 營收拓展；
護城河：品牌 文化 企業(yè)家精神
困境反轉(zhuǎn)股，啟動前下跌2年，跌幅八成。
財務動力：具備較好的經(jīng)營性現(xiàn)金流和較高的盈利能力。
【Tenbagger成因一句話】在一個成熟的大市場積累起來成熟經(jīng)驗的可復制模式進入了另一個同規(guī)模的大市場所拓展的市值空間。
附1：財務圖覽
近年營業(yè)收入、凈利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流一覽
近年盈利能力圖
杜邦分析圖
上面三幅圖可以明顯的看出2013年就是星巴克的鳳凰涅槃。
當年沒有凈利潤，但是經(jīng)營性現(xiàn)金流很多。
星巴克近年營業(yè)收入和凈利潤同比增速
總市值成長圖
附2：十倍股榜單
巴菲特說：“Ted Williams在他的書《擊球的科學》（The Science of Hitting）中說：對于一個擊球手來說最重要的一點是等待合適的投球才揮棒擊球。這正是我的投資哲學。等待合適的投資交易，如同等待合適的投球。只要 你耐心等待，它肯定會來的。這是投資成功的關(guān)鍵。”
每個投資者都有10年的寶貴光陰，你應該像Ted Williams一樣，耐心等待，直到那個激動人心的時刻到來……
本文適逢2018-2019系統(tǒng)性風險釋放期間，相信有很多十倍股即將從此刻起航……
附3：中美知名餐飲連鎖企業(yè)一覽
（按市值排序）
（按營收排序）
問題思索：海底撈和呷哺的未來如何？
時間線
1954年，霍華德·舒爾茨出生。
1971年，星巴克第一家店在美國西雅圖開張，
1982年，霍華德·舒爾茨加入，擔任零售業(yè)務與營銷總監(jiān)。
1983年，霍華德·舒爾茨自立門戶，成立“天天咖啡館”
1987年，霍華德的天天咖啡館籌資收購了星巴克，新公司沿用星巴克名稱。此時分店為17家。
1991年，成為全美第一家為兼職員工提供股票選擇權(quán)的私人企業(yè)。
1992年，6月26日，星巴克在納斯達克上市，收盤2.73億美元市值---5年前他買下星巴克時還不到400萬美元。分店165家。
1994年推出星冰樂
1997年，與日本SAZABYInc.合資，在日本開店，此時全球分店數(shù)為1015家。
1998.3進入中國臺灣，開出第一家店
1999.1進入中國大陸，在北京國貿(mào)開出中國大陸和華北地區(qū)第一家門店。此時海外分店包括中國、新加坡、瑞士、德國等60多個國家。
2000.5進入華東，在上海淮海路力保大樓開出第一家店
2000.5進入中國香港，開出第一家店
2002.8進入中國澳門，開出第一家店
2004年，全球分店已達7600多家。
2008年6月，關(guān)閉美國市場600家門店
2009年，中國有近700家門店。
2010年5月，星巴克中國官方微博上線，開啟社交平臺，截至2017年9月，有超過130萬星粉關(guān)注。
2011年3月，更換logo，去掉coffee字樣
2012年5月，星巴克手機App上線，同年12月，星巴克和阿里攜手在天貓上推出了首個社交禮品體驗――星巴克天貓官方旗艦店。
2016年7月，星巴克在中國推出手機移動支付，同年12月，星巴克與騰訊宣布達成戰(zhàn)略合作。作為合作第一步，星巴克中國近2500家門店接入微信支付。
2016年Q3，星巴克在中國的門店數(shù)量從2011年的400多家增至目前的2300多家。
2017年4月，“星巴克用星說”微信小程序正式上線推出。
2017年12月5日，星巴克攜手阿里巴巴打造的星巴克臻選上海烘焙工坊正式亮相，號稱全球最大新零售“智慧門店”。
2018年8月2日，星巴克與阿里巴巴在上海宣布達成新零售全面戰(zhàn)略合作。
2018年9月19日，星巴克在北京、上海啟動試運營外賣咖啡。試運營期間，消費者在早10點后可以通過餓了么app的“星巴克專星送”叫一杯星巴克咖啡。
目前，星巴克已經(jīng)在中國150多個城市開設了超過3,600家門店，擁有近50,000名星巴克伙伴。其中上海市是星巴克門店數(shù)量最多的一座城市，高達622家，其次是北京市，北京市有257家，然后是杭州和蘇州等城市。
星巴克181214日表示，其旗下美國四分之一的門店正與UberEats合作，提供食品和咖啡外賣服務。此外，星巴克稱，將在未來四年內(nèi)將其在中國的店面覆蓋率從在150個城市的3600家提高到超過230個城市的6000家。
競爭者已來
隨著中國本土對手瑞幸咖啡的進擊以及可口可樂51億美元收購Costa的入局，星巴克的競爭者從未如此強大，商戰(zhàn)本來就是一場精彩的電影，未來讓我們一起觀看，而你若能從星巴克成長的過程中或多或少總結(jié)出些許Tenbagger的基因，那么目前低迷的市場正是其美好成長的土壤。
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我們判斷自己，是根據(jù)我們能夠做到的事情；而別人判斷我們，乃根據(jù)我們已經(jīng)做成的事情。
許多服務業(yè)，顧客統(tǒng)統(tǒng)被貶為一個數(shù)字、一張信用卡或是一個號碼。你不過是眾多顧客中的一個罷了---你前邊有人，后邊也有人?？墒侨绻阕哌M真正高水準的服務場所，受到的則是積極主動的接待，那兒的人使出渾身解數(shù)就為了使你覺得自己是獨特的，迎面而來是一張微笑的臉，給你提供的服務相比也是精心而別致的。
我不希望星巴克只是被定位為擁有數(shù)千家門店或者數(shù)百萬顧客的公司。比我們規(guī)模更重要的是，我希望我們的品牌能夠以咖啡品質(zhì)以及其所包含的價值理念而聞名于世。這些價值理念就是共享、聯(lián)系、尊重、尊嚴、幽默、人文關(guān)懷和責任。
沒有卓越的咖啡，星巴克就沒有存在的理。---霍華德·舒爾茨”
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