冷眼看財報之二：
國內第一家專注酒業(yè)并購的新媒體發(fā)布平臺
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文靜/文
新一輪牛市開啟，券商反映開戶數(shù)爆棚之際，對白酒上市公司財報的分析和冷靜是必要的，基本面和趨勢的分析也許能幫助大家更好的選擇和持有股票。本期
中國酒業(yè)并購圈（微信號bgq_999)“冷眼看財報”選取的指標是各大白酒上市公司的營業(yè)收入，它反映的是白酒企業(yè)的銷售規(guī)模，由此也可觀名酒企業(yè)的座次變化。
中國酒業(yè)并購圈分析最新財報提出以下觀點：
川酒乏力，華東板塊發(fā)力？ 俗稱川酒“五朵金花”中的四家上市公司中，財報顯示，1-9月，五糧液（000858.SZ)實現(xiàn)營業(yè)收入150億元，同比下滑21%。瀘州老窖(000568.SZ)更是深度下滑，上半年36億元的營收僅完成年度計劃的1/3，第三季度營收和凈利潤同比下滑均大幅超過6成。1-9月，水井坊(600779.SH)營收不足3億元，同比大降40%左右，且巨虧1.4億元成為白酒上市公司中的“虧損王”。第三季度，大股東沱牌集團正在重組進程中的沱牌舍得(600702.SH)也首現(xiàn)虧損。
就銷售規(guī)模而言，白酒華東板塊卻在發(fā)力。1-9月，相關上市公司中，規(guī)模最小的金種子(600199.SH)營收有15億元，也大于”五朵金花“中最小的一朵沱牌舍得（1-9月，其營收為10億元）。洋河股份(002304.SZ)以差距不到30億元，縮小了其和五糧液前兩年動輒上百億元的年營收之距。而古井貢(000596.SZ)以“黑馬”姿態(tài)奔跑，今年上半年營業(yè)收入同比增幅和一季度相比，由下滑到增長，到前三季度，古井貢和瀘州老窖的營收僅相隔12億多元。要知道，和安徽大市場的古井貢相比，瀘州老窖可曾是“百億俱樂部”的全國名企。此外，今年上市的今世緣(603369.SH）前三季度也沒給華東板塊拉后腿。和上半年相比，其同比營收降幅收窄。
名酒格局生變。茅臺“一哥”不僅價格高高在上，銷售規(guī)模還進一步甩開了老二五糧液。老三洋河股份步步威脅老二之位。二線名酒中，瀘州老窖的銷售業(yè)績似離弦的箭，可惜不是朝著百億目標射去，恰好相反。洋河股份早已不是其對手，瀘州老窖下滑通道里的下一個名企變成了古井貢。
山西汾酒的“汾老大”舊夢漸行漸遠。不僅如此，行業(yè)變革的潮水讓其被古井貢蓋過營收，時間節(jié)點就在上半年。
前三季度，老白干酒(600559.SH)以12億元的營收被淹沒在一堆“10億級”中小企業(yè)中。但有咨詢公司人士就財報指出，老白干酒業(yè)今年預收賬款一再攀升，隨著股份公司啟動員工參與持股的混合制改革，更多的預收賬款將確認為營業(yè)收入，該企業(yè)的真實業(yè)績怎么也得趕上同期的今世緣之列。
高端名酒和民酒增長趨勢分化 財報顯示，前三季度，包括貴州茅臺在內，高端名酒企業(yè)五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒（600809.SH）、水井坊等，營業(yè)收入都呈下滑態(tài)勢，而古井貢、順鑫農業(yè)(000860.SZ)、老白干酒、沱牌舍得等長期走民間大眾路線的民酒企業(yè)卻實現(xiàn)銷售收入正增長。
下面，
中國酒業(yè)并購圈（微信號bgq_999)以數(shù)據(jù)說話。
一、名酒格局生變。
繼去年貴州茅臺的營業(yè)收入首次超過五糧液至今，“一哥”的銷售規(guī)模和五糧液進一步拉大。如圖所示：
五糧液的第二名位置受威脅。第三名洋河股份和五糧液的年營收近百億元差距進一步縮小。
第三名洋河股份和第四名瀘州老窖進一步拉開差距。
半年報顯示，第五名山西汾酒被古井貢酒超越。上半年，成為山西汾酒排名第六的標志性時刻。
論銷售規(guī)模，下一步古井貢會不會超過瀘州老窖？
老白干酒啟動混改 真實銷售預測靠前
有咨詢公司人士就財報指出，老白干酒業(yè)今年預收賬款一再攀升，隨著股份公司啟動員工參與持股的混合制改革，更多的預收賬款將確認為營業(yè)收入，該企業(yè)的真實業(yè)績怎么也得趕上同期的今世緣之列。隨著包括員工持股在內的混改啟動，股權激勵將有利于控制成本，增加企業(yè)收入。
前三季度，老白干酒以12億元的營收被淹沒在一堆“10億級”中小企業(yè)中。該陣營主力部隊有沱牌舍得、青青稞酒（002646.SZ)、伊力特（600197.SH）、金種子酒等。
二、川酒板塊乏力
“作為中國白酒第一大省，四川的白酒產銷率首次低于100%，產能過剩加劇，行業(yè)整合明顯提速?！?月13日，在成都召開的四川省釀酒協(xié)會年會上，該協(xié)會長崔兆全說。
今年上半年，四川省共333家規(guī)模以上白酒生產企業(yè)生產白酒178萬千升，實現(xiàn)工業(yè)總產值993億元，同比增長6%。全省白酒生產企業(yè)實現(xiàn)業(yè)務收入942億元，占整個四川食品飲料行業(yè)總收入的1/3。上半年，四川白酒生產企業(yè)實現(xiàn)的利稅和利潤也分別占全省食品飲料行業(yè)的一半左右，分別為186億元和103億元。四川白酒業(yè)，不僅是該省工業(yè)經濟的重要支柱產業(yè)，其整體實力也在全國各省白酒工業(yè)中穩(wěn)居第一。
但在三公消費的限制下，四川白酒的產銷率自去年開始，便首度低于100%，白酒總產量過大于求。崔兆全說，2011年和2012年，四川白酒的產銷率增長分別為106%和109%?，F(xiàn)在白酒總產量供大于求，廠商關系從先款后貨到先貨后款普遍存在。去年，四川全省規(guī)模以上白酒企業(yè)合計完成產量336萬千升，同比增長9.8%。但這些企業(yè)效益卻大幅下滑，利稅和利潤分別同比下滑11%和16%。在與湖北和貴州白酒的競爭中，四川白酒市場份額有所下降。
行業(yè)產能過剩，產品走勢分化明顯。崔兆全說，高端白酒出現(xiàn)斷崖式滑坡，效益指標下滑，有的名優(yōu)白酒甚至出現(xiàn)虧損，如水井坊。但中低端價位的白酒走勢反而平穩(wěn)，需求旺盛，四川二三線品牌企業(yè)銷售穩(wěn)中有升。
三、名酒和民酒增長趨勢分化高端名酒企業(yè)：包括貴州茅臺在內，名酒企業(yè)五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、水井坊等，營業(yè)收入都呈下滑態(tài)勢，但下滑程度各有不同。如圖所示：
民酒企業(yè)：古井貢、順鑫農業(yè)、老白干酒、沱牌舍得等長期走民間路線的民酒企業(yè)卻實現(xiàn)銷售收入正增長。
中國酒業(yè)并購圈分析，總的趨勢來看，1-9月，營收同比下滑幅度最快的依次是酒鬼酒、水井坊、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液、皇臺酒業(yè)、伊力特等。
第三季度，營收同比下滑最明顯的是瀘州老窖。
第三季度，營收同比下滑幅度收窄，甚至反彈由綠變紅的企業(yè)有五糧液、洋河股份、金種子酒、水井坊、老白干酒、沱牌舍得等。
（完）
中國酒業(yè)并購圈（微信號：bgq_999)：
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