近期反彈的動(dòng)力，主要是基于市場(chǎng)對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策利好的預(yù)期。而2008年底以來(lái)，上證綜指上漲幅度超過(guò)15%的反彈，都有市場(chǎng)對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策利好的預(yù)期。其中，反彈幅度最大的一次是1664點(diǎn)至3478點(diǎn)。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，1849點(diǎn)以來(lái)的反彈與1664點(diǎn)的反彈“形似”，而“神不似”，
決定了1849點(diǎn)反彈是又一次下跌抵抗，其幅度或遠(yuǎn)不及1664點(diǎn)的反彈幅度。
2007年一季度，國(guó)內(nèi)GDP同比增長(zhǎng)14%，但受美國(guó)次貸危機(jī)影響，到了2008年四季度回落到6.8%。為了穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)，2008年底推出4萬(wàn)億元的刺激經(jīng)濟(jì)政策，隨后陸續(xù)推出九大行業(yè)的振興計(jì)劃，以及其他一系列刺激經(jīng)濟(jì)的利好政策，當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的底線是8%。在刺激經(jīng)濟(jì)的政策下，2010年一季度國(guó)內(nèi)GDP同比增長(zhǎng)回升至11.94%。同期，上證綜指從2008年10月的1664點(diǎn)，反彈到2009年8月的3478點(diǎn)，幅度為109%。
1849點(diǎn)反彈的經(jīng)濟(jì)刺激氛圍是2008、2009年的“壓縮版”，無(wú)論從刺激經(jīng)濟(jì)的政策力度，還是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的容忍度，目前狀況都遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜色于當(dāng)年。特別是2008、2009年信貸大規(guī)模投放，流動(dòng)性十分充裕，而現(xiàn)在市場(chǎng)資金面上捉襟見(jiàn)肘。另一方面，恢復(fù)IPO新股發(fā)行進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，下半年再融資規(guī)模放量。再加上今年是創(chuàng)業(yè)板限售股解禁高峰，限售期為36個(gè)月的首發(fā)原始股東限售股解禁市值高達(dá)2637.03億元，超過(guò)前3年的總和。
從資金面看，資金也沒(méi)有延續(xù)7月初的流入勢(shì)頭，7月第二、三周市場(chǎng)資金連續(xù)凈流出66億元、52億元，累計(jì)凈流出118億。從市場(chǎng)的對(duì)再融資的態(tài)度，招商銀行A股285億配股、京東方A擬募資460億，反映出對(duì)資金面的憂慮。創(chuàng)業(yè)板和高估值的新興產(chǎn)業(yè)股，盡管代表了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)發(fā)展方向，但目前估值水平已大幅透支了未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。創(chuàng)業(yè)板平均市盈率高達(dá)46.42倍；戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股比較集中的信息設(shè)備、電子、信息服務(wù)等行業(yè)板塊的市盈率，分別高達(dá)76倍、62.4倍和45.6倍。
目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，未來(lái)的藍(lán)籌股一定不是如今傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)集聚的周期性股票，而是在轉(zhuǎn)型成功的新興產(chǎn)業(yè)上，創(chuàng)業(yè)板極有可能是新興藍(lán)籌股的集中地之一。從短線上看，在傳統(tǒng)行業(yè)沒(méi)有起色的情況下，資金對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)的樂(lè)觀預(yù)期很難發(fā)生變化，但這并不意味中小股票不會(huì)大幅下跌。
從歷史數(shù)據(jù)看，創(chuàng)業(yè)板整體估值與滬深300估值差值拉大到50倍以后，風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。2010年11月份，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)達(dá)到歷史高點(diǎn)，當(dāng)時(shí)兩者估值差距為56倍。截至7月25日，兩者估值差值約50倍，這種巨大“落差”不會(huì)長(zhǎng)期維持。本周四，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板指數(shù)出現(xiàn)大幅放量下跌，透視出市場(chǎng)對(duì)中小股票分岐逐漸加大。雖然在資金和情緒的推動(dòng)下并不排除“博傻”游戲還將延續(xù)，但還是要小心中小股票的風(fēng)險(xiǎn)。
