2013年12月13日，上交所、深交所先后發(fā)布《上海市場(chǎng)首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上按市值申購(gòu)實(shí)施辦法》，《深圳市場(chǎng)首次公開發(fā)行股票網(wǎng)上按市值申購(gòu)實(shí)施辦法》(以下簡(jiǎn)稱“新辦法”)，另外證監(jiān)會(huì)也在2013年11月30日出臺(tái)了《進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》，在上述三大條文中，與以前的新股發(fā)行配售規(guī)則相比，存在以下三大變化。

　　新股配售呈現(xiàn)三大變化

　　首先，最大的變化就是以后按市值申購(gòu)，以前按資金申購(gòu)。所謂資金申購(gòu)主要考慮投資者資金量的大小，在申購(gòu)上限內(nèi)，只要投資者資金足額，即可申購(gòu)。按市值申購(gòu)即投資者持有市值不低于1萬(wàn)元才能參與申購(gòu)，申購(gòu)數(shù)量不能超過(guò)主承銷商規(guī)定的申購(gòu)上限，且不得超過(guò)持有市值對(duì)應(yīng)的可申購(gòu)額度。按照上交所新股申購(gòu)辦法，每1萬(wàn)元市值股票只能獲得1個(gè)申購(gòu)單位(每個(gè)申購(gòu)單位1000股)，而深交所發(fā)布新股申購(gòu)辦法，每1萬(wàn)元市值股票可獲得2個(gè)申購(gòu)單位(每個(gè)申購(gòu)單位500股).

　　在新辦法下，投資者申購(gòu)新股應(yīng)注意兩方面問(wèn)題：一、投資者的持股市值，按新股發(fā)行前兩個(gè)交易日(T-2日)的收盤價(jià)計(jì)算，新股發(fā)行當(dāng)天為T日，T-1日賣出股票資金T日可進(jìn)行申購(gòu)；二、投資者“持股市值”是指投資者持有的上海或深圳市場(chǎng)非限售A股股份市值，投資者持有的ETF、封閉式基金、B股股份、債券以及將來(lái)持有的優(yōu)先股市值，不計(jì)入投資者用于申購(gòu)新股的持有市值中。

　　其次，新辦法按市值申購(gòu)要求“市值分市場(chǎng)計(jì)算、分賬戶申購(gòu)新股、資金足額才能申購(gòu)”，按照新的申購(gòu)要求，投資者在申購(gòu)委托之前，就必須要將申購(gòu)款全額存入其在指定交易證券公司開立的資金賬戶，否則投資者的申購(gòu)將被認(rèn)定為無(wú)效，這一規(guī)定和之前“市值合并結(jié)算、賬戶可跨市場(chǎng)申購(gòu)、中簽后交付資金”有了很大不同。另外，應(yīng)注意T-2日雖然持有深市股票市值，但若無(wú)滬市股票，T日仍不能申購(gòu)滬市新發(fā)行股票，即“市值分市場(chǎng)計(jì)算”。

　　最后，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)券商擁有自主配售權(quán)，承銷商有了自主配售權(quán)，有利于券商培育機(jī)構(gòu)客戶，也一定程度促使新股定價(jià)的合理化。保薦人會(huì)逐步開始平衡發(fā)行人和投資者利益，承擔(dān)更多中介機(jī)構(gòu)的角色，在報(bào)價(jià)上也自然會(huì)提高機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)的嚴(yán)肅性和敏感性，在需求不變的條件下會(huì)促使發(fā)行價(jià)格走低。

　　市值配售擠壓打新資金

　　盡管大部分投資者第一次聽說(shuō)“市值配售”，但新股按市值配售不屬于什么新生事物，2002年至2006年間，當(dāng)股市跌得一蹶不振時(shí)，為了振興股市二級(jí)市場(chǎng)，也為了打擊在一級(jí)市場(chǎng)上“不勞而獲”的炒新客，推出了市值配售規(guī)則，以努力使一級(jí)市場(chǎng)的打新資金分流到二級(jí)市場(chǎng)中去。

　　分析人士表示，“網(wǎng)上配售引入市值配售，至少會(huì)讓網(wǎng)上中簽率提升1倍至3倍。”今后投資者參與網(wǎng)上新股申購(gòu)，除了必須擁有足額現(xiàn)金外，還要有足夠市值的非限售條件持倉(cāng)股——這必然會(huì)分流掉不少打新資金，使“高燒不退”的網(wǎng)上申購(gòu)降溫，從而給上市首日的炒新降溫。

　　2002年實(shí)施的市值配售總體上是一個(gè)保護(hù)中小投資者利益的新股配售方法，新股發(fā)行份額除極少數(shù)向戰(zhàn)略投資者配售外，其余全部網(wǎng)上發(fā)行，配售比例在50%至100%之間。不僅如此，投資者參與市值配售無(wú)需先繳款，只需要在配售中簽后再繳款即可。

　　此次IPO重啟后，市值配售重新歸來(lái)，但網(wǎng)上配售采取“先繳款再配售”且網(wǎng)上配售比例較去年偏低(今年1月份IP0公司網(wǎng)上配售比例約在20%至40%間)的做法，對(duì)于資金薄弱的中小投資者來(lái)說(shuō)有一定不利，一方面是中小投資者不能滿倉(cāng)操作，不能最大限度地利用市值參與申購(gòu)；另一方面是投資者的股票市值要與申購(gòu)資金相匹配，如果股票市值多而申購(gòu)資金少的話，投資者同樣不能足額申購(gòu)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，新股IPO規(guī)則的變化有利于國(guó)家對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的培養(yǎng)，有利于抑制新股上市后股價(jià)劇烈波動(dòng)。