文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 溫彬
過去幾年，監(jiān)管部門就資管業(yè)務(wù)出臺了一系列的管理規(guī)定，對推動資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康發(fā)展發(fā)揮了重要作用。但業(yè)務(wù)創(chuàng)新促使跨行業(yè)、跨市場的資管產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，在分業(yè)監(jiān)管的體制下，對此類產(chǎn)品可能會出現(xiàn)監(jiān)管的真空和盲區(qū)。
近年來，隨著我國金融市場不斷深化和金融創(chuàng)新加快，資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展迅速，銀行、證券、基金、保險、信托、期貨、私募、互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)等紛紛開展資管業(yè)務(wù)，在滿足投融資需求、提高資源配置效率、支持經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級方面發(fā)揮了積極作用。但也存在一些機構(gòu)違規(guī)經(jīng)營、監(jiān)管套利、資金空轉(zhuǎn)等問題，亟需加強監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展。
一、資管業(yè)務(wù)的意義與作用
據(jù)統(tǒng)計，截止2016年6月末，我國金融業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模近90萬億元，其中：銀行理財26.3萬億元、基金專戶16.5萬億元、信托計劃15.3萬億元、券商資管計劃14.8萬億元、公募基金8.4萬億元、私募基金5.6萬億元、保險資管2萬億元。由于部分資管產(chǎn)品互相借用“通道”，產(chǎn)品互相嵌套、交叉持有等，如果剔除重復(fù)計算因素，我國資管業(yè)務(wù)規(guī)模約為60萬億元左右?？梢哉f，資管業(yè)務(wù)在經(jīng)濟金融中發(fā)揮著日益重要的作用。
一是有利于更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。資管業(yè)務(wù)是有別于銀行間接融資和資本市場直接融資的第三種方式，并具有直接融資的特征。它以靈活、便捷、高效獲得融資者的青睞，有著巨大的發(fā)展?jié)摿涂臻g。近年來，資管業(yè)務(wù)在破解“融資難、融資貴”方面發(fā)揮了獨特作用，有力地支持了實體經(jīng)濟發(fā)展。
二是有利于優(yōu)化居民資產(chǎn)配置。當(dāng)前，我國居民的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)不合理，有研究表明，居民在房地產(chǎn)和存款的配置比例分別高達51%和36%，而股票、債券、保險等金融資產(chǎn)的配置比例僅為13%。隨著居民收入提高和資產(chǎn)配置多元化需求上升，資管產(chǎn)品可以較好地滿足高凈值客戶群體的投資需求。
三是有利于金融深化和創(chuàng)新。在大資管背景下，各類資管業(yè)務(wù)的發(fā)展打通了信貸、股票、債券、票據(jù)等不同金融市場之間的聯(lián)系，推動了混業(yè)經(jīng)營和金融深化。同時，資管業(yè)務(wù)競爭促進了產(chǎn)品創(chuàng)新，提高了金融體系效率，有利于更好地發(fā)揮金融在資源配置中的作用。
二、資管業(yè)務(wù)的風(fēng)險與問題
在資管業(yè)務(wù)快速發(fā)展的過程中，因監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一導(dǎo)致監(jiān)管套利、部分機構(gòu)片面追求利潤而承擔(dān)過大風(fēng)險等問題日益突出，主要表現(xiàn)在以下方面：
一是，信用風(fēng)險范圍擴大。部分受宏觀調(diào)控限制的行業(yè)通過資管產(chǎn)品進行融資，資管機構(gòu)則事實上承擔(dān)了理財產(chǎn)品的剛性兌付，不僅背離了資管業(yè)務(wù)的本質(zhì)，而且增加了金融機構(gòu)自身的風(fēng)險。
二是，流動性風(fēng)險上升。為了提高產(chǎn)品收益率，無論是直投還是委外等方式，利用“拆短投長”加大期限錯配程度，一旦貨幣政策出現(xiàn)調(diào)整，貨幣市場短期利率快速上升，不僅影響資管產(chǎn)品收益，而且會因流動性出現(xiàn)兌付危機。
三是，杠桿率上升較快。監(jiān)管部門對所轄機構(gòu)資管業(yè)務(wù)的杠桿率有不同要求，在實際運行中，一些機構(gòu)利用中間層、嵌套等方法變相擴大資管產(chǎn)品杠桿，加劇了風(fēng)險程度。
此外，資管領(lǐng)域業(yè)務(wù)交叉、不透明容易形成風(fēng)險積聚，引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，需要重點關(guān)注和警惕。
三、建立和完善資管業(yè)務(wù)的統(tǒng)一監(jiān)管
過去幾年，監(jiān)管部門就資管業(yè)務(wù)出臺了一系列的管理規(guī)定，對推動資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康發(fā)展發(fā)揮了重要作用。但業(yè)務(wù)創(chuàng)新促使跨行業(yè)、跨市場的資管產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，在分業(yè)監(jiān)管的體制下，對此類產(chǎn)品可能會出現(xiàn)監(jiān)管的真空和盲區(qū)，不利于監(jiān)管部門對整體風(fēng)險的識別和把控。因此，在資管行業(yè)出現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營的背景下，對其監(jiān)管需要盡快實現(xiàn)從機構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管的轉(zhuǎn)變。
近日，有媒體報道，央行牽頭擬出臺《規(guī)范金融機構(gòu)資管業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見》，將對“資管”的內(nèi)涵與外延，投資領(lǐng)域、產(chǎn)品規(guī)模集中度、資本約束與風(fēng)險準(zhǔn)備金計提、杠桿率等方面進行了詳細(xì)規(guī)定，同時要求各金融機構(gòu)禁止資金池操作、消除多重嵌套、限制通道業(yè)務(wù)、打破剛性兌付、建立綜合統(tǒng)計制度等。新規(guī)進一步完善了監(jiān)管規(guī)則，明確同類業(yè)務(wù)適用同樣的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，防止監(jiān)管套利，避免了風(fēng)險交叉?zhèn)魅尽?/p>
對監(jiān)管部門而言，統(tǒng)一資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)有利于掌握資管機構(gòu)的真實風(fēng)險組合和資產(chǎn)配置情況；提升監(jiān)管政策的執(zhí)行力和監(jiān)管效率，防止監(jiān)管套利；加強宏觀審慎管理，引導(dǎo)資金脫虛向?qū)?，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。
對資管機構(gòu)而言，促其回歸“受人之托、代人理財”的本源業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)變盈利模式，降低對“通道”的依賴，提升主動投資管理能力，防止資金空轉(zhuǎn)，切實發(fā)揮好服務(wù)實體經(jīng)濟的作用，在金融體系中起到不可替代的作用。
對于銀行來說，新規(guī)限杠桿、限通道、限非標(biāo)、限池子、限剛兌等措施短期內(nèi)會對包括銀行理財在內(nèi)的資管業(yè)務(wù)規(guī)模擴張帶來一定影響，但同時如果也放開了銀行理財資金直接投資股票的限制，則拓寬了投資范圍，打開了新的業(yè)務(wù)增長空間。
總之，隨著監(jiān)管的不斷完善，資管業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿薮螅诜?wù)實體經(jīng)濟方面發(fā)揮著越來越重要的作用。
(本文作者介紹：中國民生銀行首席研究員。)
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