編者按:今日股指小幅低開后震蕩上行,早間尾盤水泥板塊爆發(fā),午后醫(yī)藥板塊及醫(yī)療器械板塊異軍突起,引領(lǐng)兩市先后翻紅。市場人士認(rèn)為,市場具有熱點的輪換,同時又具有前期持續(xù)性飆升的個股刺激市場的投資激情,意味著后市具有維持強(qiáng)勢反彈的良好趨勢。8金股估值已具吸引力,是難得的績優(yōu)股,大膽買入。
洪濤股份(
002325):借品牌之勢 譜成長之曲
公共裝飾行業(yè)“十二五”期間景氣程度高公共裝飾行業(yè)“十二五”期間年平均增長維持在15%左右,呈現(xiàn)較高景氣,原因在于三點:一是存量房進(jìn)入更新周期,二是按房屋建筑工程開竣工2 年左右的時滯,12 年以后增量市場進(jìn)入裝修高峰,三是單位裝修價格的提升。 品牌優(yōu)勢明顯,細(xì)分市場表現(xiàn)突出上市一年多來公司通過麒麟山莊、五洲賓館等項目強(qiáng)化了其在高端公裝領(lǐng)域的龍頭地位和品牌實力。
從公司的優(yōu)勢市場來看,五星酒店目前仍處于高速發(fā)展期,當(dāng)前國內(nèi)五星酒店在星級酒店中占比10%,按照成熟市場17%左右的比例,仍有較大提升空間,而2002 年左右高速增長期建設(shè)的五星酒店目前也進(jìn)入更新期,因此存量市場的表現(xiàn)也值得期待。我們統(tǒng)計了目前在建和擬建的劇院及文化中心,2013 年以前竣工的在建項目多達(dá)60 個以上,而商業(yè)地產(chǎn)這一細(xì)分市場目前還未到最高峰的時候,因此我們對公司所面向的各細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展持樂觀態(tài)度。 渠道建設(shè)完善,業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展值得期待公司通過利用超募資金建設(shè)營銷網(wǎng)點積聚了渠道擴(kuò)張的爆發(fā)力。我們認(rèn)為,公司目前已夯實了實現(xiàn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展的基礎(chǔ),將通過三個階段、先橫后縱的路徑實現(xiàn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的廣泛擴(kuò)張,從而為高速成長打開空間。而股權(quán)激勵塵埃落定則強(qiáng)化了公司業(yè)績釋放的動力。
風(fēng)險提示
募投項目未能及時達(dá)產(chǎn);項目消化能力不能與營銷匹配。
合理價值在29.56~30.80 元/股之間,給予“推薦”評級預(yù)測公司2011-2013 年每股收益為0.72、1.12 和1.69 元,公司目前股價對應(yīng)的PE 分別為30X,19X,13X。綜合絕對估值和相對估值的結(jié)果,公司合理價值為29.56~30.80 元/股,價值中樞為30.18 元,我們認(rèn)為公司當(dāng)前估值已有吸引力,給予“推薦”的投資評級。(國信證券)
新興鑄管(
000778):連續(xù)增資 加速拓疆
7 月13 日,
新興鑄管發(fā)布公告,公司于7 月8 日與新疆金特簽署了《
新興鑄管新疆有限公司增資協(xié)議書》,公司與新疆金特按出資比例向鑄管新疆增資5 億元,其中
新興鑄管增資 3.35 億元,新疆金特增資 1.65 億元。
主要觀點
1. 公司“十二五”工作重點在“拓疆” 公司“十二五”發(fā)展戰(zhàn)略是做大新疆板塊,到2015 年新疆板塊實現(xiàn)收入260 億元,2010 年底公司新疆板塊實現(xiàn)收入30 億元,未來5 年平均增速超過50%。目前公司在新疆主要子公司包括鑄管新疆、新疆金特、鑄管資源和祥和礦業(yè)。
2. 連續(xù)增資,鑄管新疆成公司新疆資源整合主要平臺鑄管新疆于2010 年9 月成立,注冊資本為5000 萬元,當(dāng)年11 月第一次增資, 增資后注冊資本為5 億元;此次公司決定再次增資5 億元,一期增資3 億元, 二期增資2 億元,一期增資完成后,鑄管新疆的注冊資本達(dá)到8 億元。從連續(xù)增資情況來看,公司加快了拓展新疆鋼鐵業(yè)務(wù)步伐,并有意將鑄管新疆打造成拓展新疆主業(yè)的主要平臺。
3. 鑄管新疆一期100 萬噸2011 年底投產(chǎn)鑄管新疆一期100 萬噸的產(chǎn)能將于2011 年底投產(chǎn),2013 年產(chǎn)能將達(dá)到300 萬噸。公司另外一家控股子公司--金特鋼鐵目前產(chǎn)能為150 萬噸,后期將擴(kuò)產(chǎn)至200 萬噸。達(dá)產(chǎn)后,公司新疆板塊鋼鐵產(chǎn)能(500 萬噸)將超過公司本部(230 萬噸)和蕪湖新興(120 萬噸).
4. 預(yù)計2011 年、2012 年公司凈利潤分別增長18%、14%, 對應(yīng)EPS 分別為0.82 元、0.94 元,PE 分別為12 倍、11 倍,公司業(yè)績持續(xù)增長,是鋼鐵公司中難得的績優(yōu)股,繼續(xù)給予推薦評級。(華創(chuàng)證券)
星宇股份(
601799):成長性中長期良好 強(qiáng)烈推薦評級
事件描述。公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃方案:擬采取定向發(fā)行新股方式向激勵對象授予300萬股限制性股票,其中首次授予126名激勵對象280萬股,有效期為首次限制性股票授予日起48個月,分4次解鎖,每次25%;此外為首次授予后一年內(nèi)新引進(jìn)及晉升的中高級管理人才及公司核心骨干預(yù)留20萬股,分3次解鎖。
激勵力度較大,利于核心團(tuán)隊穩(wěn)定。首次授予激勵對象包括公司部分董事、高級管理人員、其他中高級管理人員、核心技術(shù)人員以及業(yè)務(wù)骨干,約占員工總數(shù)8.5%,覆蓋面較廣;我們認(rèn)為此前公司管理層薪酬在可比零部件上市公司中偏低,此次授予價格定在9.61元,激勵力度較大,同時激勵對象解鎖需滿足前一年度績效考核合格,因此有利于提升核心團(tuán)隊的穩(wěn)定性和積極性,對公司經(jīng)營帶來正面影響。
行權(quán)業(yè)績條件不高。行權(quán)業(yè)績條件為,以2010年業(yè)績?yōu)榛鶞?zhǔn)年,2011年~2014年合并報表營收及凈利潤增長分別不低于15%、30%、50%、75%,4年營收和凈利潤C(jī)AGR約為15%;我們認(rèn)為該業(yè)績條件較保守,公司未來增長超出這一底線的難度不大。
方案對股本攤薄甚微,費用對業(yè)績稀釋有限。此次激勵方案累計攤薄股本僅1.27%,若攤到每個年度對公司影響更甚微;假設(shè)2012年1月1日授予,激勵費用合計為2690.8萬元,其中攤銷至2012年~2015年的費用分別為1401.46、728.76、392.41、168.18萬元,分別影響當(dāng)年EPS約0.06、0.03、0.02、0.01元。
短期增長放緩不改中長期良好的成長性。盡管短期來看,受乘用車行業(yè)景氣下滑、日本地震以及主要原材料價格持續(xù)高企影響,預(yù)計公司2季度業(yè)績增速有所放緩,但我們?nèi)匀粓远春霉镜闹虚L期成長性,核心理由在于:公司近年客戶、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,綜合競爭力日益提升;未來幾年國內(nèi)整車行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張、需求增速趨于平穩(wěn)預(yù)期下,主機(jī)廠的成本節(jié)約要求將更加強(qiáng)烈,相對于國內(nèi)以外企、合資企業(yè)為主的競爭對手,公司的成本、響應(yīng)兩大關(guān)鍵優(yōu)勢有助于加速擠占對手的份額,進(jìn)而實現(xiàn)超越行業(yè)周期的成長。結(jié)合下游形勢并考慮激勵成本,調(diào)整公司2011~2013年每股收益預(yù)測分別為0.85(24X)、1.12(18X)、1.38(15X)元,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示。乘用車行業(yè)景氣度下滑。(長城證券)
英力特(
000635):上半年業(yè)績大幅增長 強(qiáng)烈推薦評級
英力特 (
000635股吧,行情,資訊,主力買賣)主要從事聚氯乙烯樹脂、燒堿、氰胺類等化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。其中PVC產(chǎn)品收入占主營收入的67.64%、燒堿產(chǎn)品占10.96%。公司是西部地區(qū)一體化程度較高的電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)之一,是國電集團(tuán)下屬唯一的化工類上市公司,擁有PVC產(chǎn)能27.5萬噸,燒堿21萬噸,電石40萬噸,電力27億度。今日投資《在線分析師》顯示:公司2011-2013年綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.93元、1.20元、1.30元,對應(yīng)動態(tài)市盈率為23倍、18倍、16倍;當(dāng)前共有11位分析師跟蹤,其中建議“強(qiáng)烈買入”、“買入”的分別為2人、9人,綜合評級系數(shù)1.82。
公司2011年半年度業(yè)績快報顯示實現(xiàn)營業(yè)收入14.46億元,同比增長42.11%;凈利潤1.04億元,對應(yīng)每股收益為0.585元,同比增長358.94%,大幅超越此前一季報披露的預(yù)增,也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場普遍預(yù)期的0.5元。
中原證券表示,西部PVC龍頭,具備成本優(yōu)勢。公司擁有PVC產(chǎn)能26萬噸(本部11.5萬噸,西部公司14.5萬噸),40萬噸電石生產(chǎn)能力(完全自給)燒堿產(chǎn)能21萬噸,石灰氮產(chǎn)能9萬噸,雙氰胺1.15萬噸,300MW熱電機(jī)組。50MW機(jī)組發(fā)電權(quán)(年發(fā)電量28億度)。
下半年氯堿行業(yè)需求增速穩(wěn)定,電力成本上升,節(jié)能減排政策對高耗能的電石產(chǎn)業(yè)的限制、國際油價的不斷上漲等因素均將繼續(xù)推動PVC價格和成本的上漲。中原證券表示,作為行業(yè)內(nèi)的一體化企業(yè),電力和電石的自給能力使得公司具有成本上的優(yōu)勢,將受益于PVC價格的上漲。
中期來看,目前集團(tuán)公司擁有4萬噸糊樹脂產(chǎn)能,跟上市公司存在關(guān)聯(lián)交易,東興證券判斷公司增發(fā)完成后必須解決與集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易問題。糊樹脂行業(yè)集中度較高,競爭秩序較好,盈利能力遠(yuǎn)高于普通PVC;同時公司還有進(jìn)一步向上游完善產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)期。長期看點則是國電對公司實現(xiàn)絕對控股,已經(jīng)顯露出未來或以上市公司為平臺打造其化工產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略意圖。
中原證券表示,國電集團(tuán)和
英力特集團(tuán)在寧夏規(guī)劃了寧東乙炔工業(yè)園(包括煤炭、熱電、醋酸、醋酸乙烯、PVA、BDO和甲醇等項目),總投資將達(dá)到600多億元,配套大量煤炭資源,該資產(chǎn)后期有望注入上市公司。
東興證券預(yù)計公司11-12年EPS增發(fā)全面攤薄后分別為0.85和1.17元,并表示氯堿行業(yè)今明兩年處于景氣周期,盈利能力優(yōu)秀,電石和PVC均有漲價預(yù)期,今年業(yè)績還有超預(yù)期的可能,未來糊樹脂注入和向上游擴(kuò)張的預(yù)期較強(qiáng),維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險因素:宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化導(dǎo)致產(chǎn)品價格走勢低于預(yù)期。(今日投資)
日海通訊(
002313):行業(yè)高景氣催生高成長 強(qiáng)烈推薦
投資要點
事件:
公司 7 月13 日發(fā)布公告:公司2011 年上半年預(yù)計實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為5781 萬元-6552 萬元,同比增長50%-70%,對應(yīng)EPS 為0.58-0.66 元。
點評:
中報業(yè)績超市場預(yù)期,行業(yè)高景氣催生高成長。公司2011 年2 季度實現(xiàn)凈利潤4587-5358 萬元,去年同期凈利潤為3051 萬元,同比增長在50%-75%之間,2 季度業(yè)績增長呈爆發(fā)增長之勢。主要原因是2011 年2 季度,受益于運營商光通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資影響,公司訂單增長超出大幅超出預(yù)期,行業(yè)高景氣催生公司保持高速增長。從產(chǎn)能情況來看,今年以來公司通過淡季增加庫存保證后期供應(yīng),此外公司積極通過外協(xié)的方式減緩產(chǎn)能壓力,產(chǎn)能瓶頸對于公司今年業(yè)績增長影響趨降。
募投擴(kuò)產(chǎn)適時推出,助推公司未來保持高增長。產(chǎn)能瓶頸是公司增長最大受限因素,自去年底公司就已展開武漢產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)規(guī)劃,之前武漢基地規(guī)劃主要用于ODN 生產(chǎn),產(chǎn)能接近深圳本地的水平,投產(chǎn)時間預(yù)計在2011 年底。近期公布的增發(fā)募投項目總共募集資金10.5 億元,用于
日海通訊(武漢?光谷)產(chǎn)業(yè)園項目建設(shè),包括ODN 及無線基站配套設(shè)備、PLC 器件項目以及研發(fā)中心。公司將充分利用武漢的地理優(yōu)勢和人才優(yōu)勢,做大做強(qiáng)國內(nèi)戰(zhàn)略生產(chǎn)基地。項目達(dá)產(chǎn)將解決公司中期發(fā)展的產(chǎn)能瓶頸和資金瓶頸,我們對此給予正面評價。
強(qiáng)大競爭力是公司長期發(fā)展的關(guān)鍵。作為通信行業(yè)中的制造型企業(yè),面對運營商集采產(chǎn)品價格下降和進(jìn)入壁壘低的競爭局面,公司在發(fā)展過程中積極應(yīng)對、參與競爭,并在競爭中煥發(fā)出企業(yè)的生命力,形成了定制化產(chǎn)品競爭策略和快速響應(yīng)、成本領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢?;诖?我們長期看好公司的發(fā)展態(tài)勢。
上調(diào)公司投資評級為“強(qiáng)烈推薦”。隨著中報業(yè)績明朗和增發(fā)募投項目推出,公司業(yè)績增長態(tài)勢更加明確,我們判斷公司11 年維持高速增長將是大概率事件。而長期來看,隨著武漢基地募投項目投產(chǎn),核心業(yè)務(wù)將能繼續(xù)保持較快增長;與此同時,12 年開始,公司在上下游業(yè)務(wù)鏈的布局將逐步產(chǎn)生實質(zhì)性貢獻(xiàn)。
基于此,暫不考慮增發(fā)情況下我們給予2011-2013 年EPS 分別為1.54 元、2.28 元、3.29 元,上調(diào)公司投資評級為“強(qiáng)烈推薦”。(
興業(yè)證券(
601377))
通程控股(
000419):業(yè)績進(jìn)入高速增長期 強(qiáng)烈推薦
投資要點:
業(yè)務(wù)架構(gòu):商業(yè)、旅游酒店和綜合投資。
通程控股是湖南省第一家商業(yè)類上市公司,目前實行同品牌,多行業(yè),多業(yè)態(tài),多主題的經(jīng)營模式?!巴ǔ獭逼放圃诤弦焉钊肴诵?主業(yè)涵蓋商業(yè)、旅游酒店和綜合投資(典當(dāng)為主)。2010 年,三大業(yè)務(wù)收入占比分別為85%、10%和1%;毛利潤占比分別為44%、37%和4%。
轉(zhuǎn)型:從注重資產(chǎn)到注重效益。受累于巨額的投入和折舊,公司傳統(tǒng)的重資產(chǎn)運營模式難以為繼。2010 年,公司提出管理轉(zhuǎn)型,包括兩方面涵義:(1)從注重資產(chǎn)規(guī)模到強(qiáng)調(diào)效益,從重資產(chǎn)運營向輕資產(chǎn)運營轉(zhuǎn)型,從尋求資產(chǎn)性收益到尋求收入性收益,明確階段性業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)為商業(yè);(2)增強(qiáng)競爭意識、效益意識,提升管理績效。
商業(yè):電器為基礎(chǔ)、百貨為支柱,超市做配套。公司商業(yè)板塊處于收入和毛利率均高速上升的通道:(1)公司的7 家百貨、4 家超市門店和部分電器連鎖門店在2010年進(jìn)行了提質(zhì)改造;(2)星沙商業(yè)廣場經(jīng)營模式由租賃為主改為聯(lián)營為主;(3)未來每年新開1-2 家通程商業(yè)廣場、8-10 家電器連鎖店和多家超市;商業(yè)廣場將選址長沙副商圈、二線城市核心商圈,電器連鎖注重渠道下沉至3、4 級市場,超市走商業(yè)廣場配套和獨立社區(qū)生活超市兩條路線。公司新門店培育期短,商業(yè)廣場培育期1年左右,60%的電器連鎖新店開業(yè)即可實現(xiàn)盈利,100%在20 個月以內(nèi)實現(xiàn)盈利。
酒店業(yè)務(wù):業(yè)績彈性大,未來向管理輸出轉(zhuǎn)型。2011 年,通程國際大酒店、麓山大酒店將延續(xù)高增長,通程溫泉大酒店將大幅減虧,通程盛源酒店將扭虧為盈,酒店業(yè)務(wù)全年將貢獻(xiàn)1000 萬元以上的凈利潤。未來酒店業(yè)務(wù)將以管理輸出為主要發(fā)展模式。
綜合投資:1、典當(dāng):2006-2010 年,通程典當(dāng)收入復(fù)合增長率55.1%,凈利潤復(fù)合增長率53.1%。新的發(fā)展機(jī)遇:(1)注冊資本增至1 億元,貸款上限超過2 億元;(2)在信貸緊縮、通脹高企、利率上行的大背景下,典當(dāng)市場供不應(yīng)求,息費呈上行態(tài)勢;(3)典當(dāng)業(yè)務(wù)與商業(yè)、酒店業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)。2、股權(quán)投資:持有長沙銀行3.87%的股權(quán),長沙銀行有望于年底或明年上市;持有韶山光大村鎮(zhèn)銀行6%的股權(quán)。
盈利預(yù)測與估值:公司現(xiàn)有物業(yè)、長沙銀行股權(quán)重估凈值約為46.62 億元,遠(yuǎn)高于配股后的最新賬面凈資產(chǎn)14.50 億元,也高于公司目前的市值35.4 億元,安全邊際充分。預(yù)計公司2011-2013 年營業(yè)總收入分別為42.71、56.89 和77.74 億元,復(fù)合增長率34.7%;歸屬于母公司的凈利潤分別為1.54、2.19 和3.22 億元,EPS 分別為0.34、0.48 和0.71 元,年復(fù)合增長率45.2%。按分部估值法,公司合理股價為11.26元,對應(yīng)2011 年31 倍PE,給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示:(1)超市擴(kuò)張拖累業(yè)績;(2)異地擴(kuò)張培育時間超出預(yù)期
(中投證券)
森源電氣(
002358):中報業(yè)績超預(yù)期 重申“強(qiáng)烈推薦”
一、 事件概述
森源電氣 (
002358股吧,行情,資訊,主力買賣)公布2011年半年報業(yè)績快報:2011年1-6月份,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.79億元,同比增長30.22%;實現(xiàn)利潤總額5,784萬元,同比增長63.79%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4,971萬元,同比增長61.59%;每股EPS:0.29元。
二、 分析與判斷
有源濾波產(chǎn)品快速放量,是中報業(yè)績超預(yù)期的主要原因
公司預(yù)計2011年1-6月份,實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別達(dá)到2.79億元和4,971萬元,同比增速分別達(dá)到30.22%和61.59%,業(yè)績超過市場預(yù)期,主要原因是:
(1)公司有源濾波產(chǎn)品進(jìn)入放量期,業(yè)績貢獻(xiàn)大幅增加,提升公司業(yè)績增速;
(2)公司加大期間費用控制力度,期間費用同比增速低于收入同比增速。我們預(yù)計2011年公司有源濾波產(chǎn)品產(chǎn)品收入增速將超過100%,超過1億元,對公司業(yè)績貢獻(xiàn)將達(dá)到30%左右,大幅提升公司業(yè)績增速,未來公司業(yè)績增速仍有超預(yù)期可能。
多因素促進(jìn)有源濾波產(chǎn)品快速放量,公司盈利能力將大幅提升
我們認(rèn)為公司有源濾波產(chǎn)品快速放量主要是基于以下原因:
(1)根據(jù)國家電網(wǎng)對新能源汽車充電站的規(guī)劃,預(yù)計對有源濾波產(chǎn)品的年需求量接近10億元;而根據(jù)河南省電動汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃,預(yù)計到2012年河南省將建成各類電動汽車充(換)電站60座,充電樁3650個;到2015年建成電動汽車充(換)電站220座,充電樁77800個;到2020年全省建成電動汽車充(換)電站940座,充電樁858400個,未來幾年對有源濾波產(chǎn)品需求將大幅增加;
(2)根據(jù)國家地鐵建設(shè)規(guī)劃,預(yù)計2015年將建成總長2500km軌道交通線,按照每1-2公里建一個變電站,每個站需要2-3臺APF,預(yù)計未來幾年地鐵APF需求量在8億以上;
(3)工礦企業(yè):變頻器等整流設(shè)備應(yīng)用越來越廣泛,諧波污染也相應(yīng)大幅增加,諧波治理需求越來越迫切,工礦企業(yè)已經(jīng)開始從“被動”應(yīng)用有源濾波產(chǎn)品專為“主動”要求使用有源濾波產(chǎn)品,對有源濾波產(chǎn)品需求將產(chǎn)生大幅需求;
(4)通信、煙草、機(jī)場、醫(yī)院等領(lǐng)域,對有源濾波產(chǎn)品的需求也將大幅增加;綜合以上幾方面因素,我們認(rèn)為,有源濾波產(chǎn)品產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入快速放量期,公司作為有源濾波產(chǎn)品龍頭企業(yè),將充分受益有源濾波行業(yè)景氣上行周期,也將迎來快增長,預(yù)計2011年有源濾波產(chǎn)品對公司業(yè)績貢獻(xiàn)將大幅提升至30%以上,顯著提升公司盈利能力。
“種瓜得瓜,種豆得豆”--享受省外市場開拓成果
2010年,公司在鞏固和發(fā)展省內(nèi)市場的同時,省外市場也取得了較大的發(fā)展:2010年,公司西北市場實現(xiàn)了10,732萬元的銷售收入,同比增長75.14%,東北市場實現(xiàn)了2,206萬元的銷售收入,同比增長37.70%,華東市場實現(xiàn)了2,283萬元的銷售收入,同比增長126.64%,而在公司大本營華中市場,公司也實現(xiàn)了26,893萬元的銷售收入,同比增長13.76,市場開拓效果顯著。這主要得益于公司連續(xù)幾年大幅增加的銷售投入,我們從公司收入復(fù)合增速與銷售費用增速可以窺見一斑:2006年至2010年,公司營業(yè)收入年復(fù)合增速為15.41%,而銷售費用的年復(fù)合增速則達(dá)到36.03%,遠(yuǎn)超過收入的年復(fù)合增速,2010年公司銷售費用增速甚至達(dá)到79.24%,這些均表明公司在逐年加大產(chǎn)品開拓力度,公司多年的投入,目前已經(jīng)開始進(jìn)入收獲季。2011年上半年,公司繼續(xù)加大省外市場開拓力度,業(yè)績也實現(xiàn)了大幅增長,對公司業(yè)績貢獻(xiàn)也在逐步提升,我們認(rèn)為公司未來業(yè)績增長將不僅僅受限于省內(nèi)市場,省外市場已經(jīng)開始成為公司業(yè)績增長重要的來源,公司將享受省外市場開拓成果。
技術(shù)儲備豐富,接力公司未來發(fā)展公司目前手上儲備了較多的新產(chǎn)品,諸如電能綜合治理裝置、鐵路快速無功補償裝置、27.5kV鐵路真空斷路器及充氣柜等產(chǎn)品。其中電能綜合治理裝置目前樣機(jī)已經(jīng)研制成功,公司是國內(nèi)唯一具備該產(chǎn)品的研發(fā)和制造能力廠商,未來該領(lǐng)域的制造標(biāo)準(zhǔn)有望從公司標(biāo)準(zhǔn)上升到行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),未來鐵路如果大規(guī)模應(yīng)用該產(chǎn)品,前景廣闊;27.5kV鐵路專用開關(guān)目前已可以小批量接訂單,未來掛網(wǎng)運行結(jié)束,公司將具備參與招標(biāo)資格,目前公司鐵路專用開關(guān)產(chǎn)能逐步投產(chǎn),在具備招標(biāo)資格之后,憑借公司強(qiáng)大的銷售渠道,鐵路專用開關(guān)有望成為公司新的利潤增長點。我們認(rèn)為公司技術(shù)儲備豐富,未來隨著公司眾多新產(chǎn)品逐步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化,將接力公司未來發(fā)展,公司快速發(fā)展具備長期可持續(xù)性,長時間的快速增長值得期待。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司2011-2013年EPS分別為0.70元、1.06元和1.46元,以2011年7月13日收盤價19.45元計算,對應(yīng)的市盈率分別為27倍、18倍和13倍。我們認(rèn)為2010年是公司夯實基礎(chǔ)的一年,2011年是公司快速發(fā)展的一年,2012年是公司再上臺階的一年,公司傳統(tǒng)開關(guān)業(yè)務(wù)受益于農(nóng)網(wǎng)改造升級提速,保持穩(wěn)定增長,有源濾波產(chǎn)品受益諧波治理需求增強(qiáng),將成為公司新的利潤增長點,鐵路專用開關(guān)業(yè)務(wù)將受益電氣化鐵路大發(fā)展,開啟新的增長點,公司業(yè)績增長確定性較強(qiáng),維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評級,目標(biāo)價30元。
四、 風(fēng)險提示:
省外市場及新產(chǎn)品市場開拓進(jìn)展低于預(yù)期。
酒鬼酒(
000799):營銷中心前移加快決策速度 強(qiáng)烈推薦
公司出資8449.2萬元,購買位于長沙市雨花區(qū)長沙大道的橄欖城項目,總建筑面積15000平方米,已付前期意向款5000萬元,計劃在20-30個月內(nèi)(即預(yù)計要2013年中期左右)完成竣工驗收。公司的目的是在湖南省中心城市長沙市打造公司的營銷中心、辦公中心、協(xié)調(diào)中心及物流倉儲中心。
營銷中心計劃前移至核心市場長沙,有利于公司加快營銷決策速度,加速復(fù)興。
橄欖城項目在公司核心市場湖南長沙,地理交通位置優(yōu)越。近年來,不少白酒企業(yè)都通過將營銷中心遷至核心消費市場的方法提高決策反應(yīng)速度,如郎酒營銷中心在成都,而洋河的則在南京,
古井貢酒(
000596) 也通過定向增發(fā)募集資金將營銷中心遷至合肥。我們認(rèn)為
酒鬼酒 此舉也有利于公司加快營銷決策,加速復(fù)興。
定向增發(fā)穩(wěn)步推進(jìn),今年11月27日為期限日,預(yù)期增發(fā)通過將給公司提供充足的資金。一季度末公司貨幣資金為1.82億元,資產(chǎn)負(fù)債率38%,資金偏緊。去年11月27日公司股東大會決議通過了定向增發(fā)不超過3838萬股(現(xiàn)總股本30305萬股,增發(fā)接近13%),發(fā)行價不低于11.55元/股(具體發(fā)行價格將在取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后,根據(jù)發(fā)行對象申購報價的情況,遵照價格優(yōu)先原則確定。大股東中皇公司以現(xiàn)金認(rèn)購576萬股,但不參與發(fā)行定價的市場詢價過程,承諾接受市場詢價結(jié)果并與其他投資者以相同價格認(rèn)購)。增發(fā)項目為公司擬分5年,投資3.1億(包括增發(fā)募集的1.2億)在央視及各大媒體打廣告重塑品牌;擬投5054萬,以湖南為中心,在全國建100個營銷網(wǎng)點,省內(nèi)網(wǎng)點布到縣一級,且要建立計算機(jī)物流網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)跟蹤銷售情況。我們認(rèn)為,項目若落實,將有助于解決塑造品牌,銷售管理粗放導(dǎo)致的竄貨,價格體系亂等問題,加速公司復(fù)興。近期公司公告將房地產(chǎn)業(yè)務(wù)徹底剝離,也為增發(fā)順利過會做準(zhǔn)備,預(yù)計增發(fā)進(jìn)展將是股價催化劑。
維持盈利預(yù)測。預(yù)測11/12/13年收入8/12/17億元,增速41%/49%/48%;EPS0.4/0.7/1.1元,增速60%/68%/57%;當(dāng)前股價PS為7?;诠揪薮蟮膹?fù)興潛力,我們維持對公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。催化劑:定向增發(fā)方案的進(jìn)展風(fēng)險因素:公司營銷政策的執(zhí)行力度。
(責(zé)任編輯:魏銘)
難得的績優(yōu)股 八金股估值已具吸引力
2011-7-15 來源:金融界
股票代碼: 手 機(jī):
編者按:今日股指小幅低開后震蕩上行,早間尾盤水泥板塊爆發(fā),午后醫(yī)藥板塊及醫(yī)療器械板塊異軍突起,引領(lǐng)兩市先后翻紅。市場人士認(rèn)為,市場具有熱點的輪換,同時又具有前期持續(xù)性飆升的個股刺激市場的投資激情,意味著后市具有維持強(qiáng)勢反彈的良好趨勢。8金股估值已具吸引力,是難得的績優(yōu)股,大膽買入。
洪濤股份(
002325):借品牌之勢 譜成長之曲
公共裝飾行業(yè)“十二五”期間景氣程度高公共裝飾行業(yè)“十二五”期間年平均增長維持在15%左右,呈現(xiàn)較高景氣,原因在于三點:一是存量房進(jìn)入更新周期,二是按房屋建筑工程開竣工2 年左右的時滯,12 年以后增量市場進(jìn)入裝修高峰,三是單位裝修價格的提升。 品牌優(yōu)勢明顯,細(xì)分市場表現(xiàn)突出上市一年多來公司通過麒麟山莊、五洲賓館等項目強(qiáng)化了其在高端公裝領(lǐng)域的龍頭地位和品牌實力。
從公司的優(yōu)勢市場來看,五星酒店目前仍處于高速發(fā)展期,當(dāng)前國內(nèi)五星酒店在星級酒店中占比10%,按照成熟市場17%左右的比例,仍有較大提升空間,而2002 年左右高速增長期建設(shè)的五星酒店目前也進(jìn)入更新期,因此存量市場的表現(xiàn)也值得期待。我們統(tǒng)計了目前在建和擬建的劇院及文化中心,2013 年以前竣工的在建項目多達(dá)60 個以上,而商業(yè)地產(chǎn)這一細(xì)分市場目前還未到最高峰的時候,因此我們對公司所面向的各細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展持樂觀態(tài)度。 渠道建設(shè)完善,業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展值得期待公司通過利用超募資金建設(shè)營銷網(wǎng)點積聚了渠道擴(kuò)張的爆發(fā)力。我們認(rèn)為,公司目前已夯實了實現(xiàn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展的基礎(chǔ),將通過三個階段、先橫后縱的路徑實現(xiàn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的廣泛擴(kuò)張,從而為高速成長打開空間。而股權(quán)激勵塵埃落定則強(qiáng)化了公司業(yè)績釋放的動力。
風(fēng)險提示
募投項目未能及時達(dá)產(chǎn);項目消化能力不能與營銷匹配。
合理價值在29.56~30.80 元/股之間,給予“推薦”評級預(yù)測公司2011-2013 年每股收益為0.72、1.12 和1.69 元,公司目前股價對應(yīng)的PE 分別為30X,19X,13X。綜合絕對估值和相對估值的結(jié)果,公司合理價值為29.56~30.80 元/股,價值中樞為30.18 元,我們認(rèn)為公司當(dāng)前估值已有吸引力,給予“推薦”的投資評級。(國信證券)
新興鑄管(
000778):連續(xù)增資 加速拓疆
7 月13 日,
新興鑄管發(fā)布公告,公司于7 月8 日與新疆金特簽署了《
新興鑄管新疆有限公司增資協(xié)議書》,公司與新疆金特按出資比例向鑄管新疆增資5 億元,其中
新興鑄管增資 3.35 億元,新疆金特增資 1.65 億元。
主要觀點
1. 公司“十二五”工作重點在“拓疆” 公司“十二五”發(fā)展戰(zhàn)略是做大新疆板塊,到2015 年新疆板塊實現(xiàn)收入260 億元,2010 年底公司新疆板塊實現(xiàn)收入30 億元,未來5 年平均增速超過50%。目前公司在新疆主要子公司包括鑄管新疆、新疆金特、鑄管資源和祥和礦業(yè)。
2. 連續(xù)增資,鑄管新疆成公司新疆資源整合主要平臺鑄管新疆于2010 年9 月成立,注冊資本為5000 萬元,當(dāng)年11 月第一次增資, 增資后注冊資本為5 億元;此次公司決定再次增資5 億元,一期增資3 億元, 二期增資2 億元,一期增資完成后,鑄管新疆的注冊資本達(dá)到8 億元。從連續(xù)增資情況來看,公司加快了拓展新疆鋼鐵業(yè)務(wù)步伐,并有意將鑄管新疆打造成拓展新疆主業(yè)的主要平臺。
3. 鑄管新疆一期100 萬噸2011 年底投產(chǎn)鑄管新疆一期100 萬噸的產(chǎn)能將于2011 年底投產(chǎn),2013 年產(chǎn)能將達(dá)到300 萬噸。公司另外一家控股子公司--金特鋼鐵目前產(chǎn)能為150 萬噸,后期將擴(kuò)產(chǎn)至200 萬噸。達(dá)產(chǎn)后,公司新疆板塊鋼鐵產(chǎn)能(500 萬噸)將超過公司本部(230 萬噸)和蕪湖新興(120 萬噸).
4. 預(yù)計2011 年、2012 年公司凈利潤分別增長18%、14%, 對應(yīng)EPS 分別為0.82 元、0.94 元,PE 分別為12 倍、11 倍,公司業(yè)績持續(xù)增長,是鋼鐵公司中難得的績優(yōu)股,繼續(xù)給予推薦評級。(華創(chuàng)證券)
星宇股份(
601799):成長性中長期良好 強(qiáng)烈推薦評級
事件描述。公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃方案:擬采取定向發(fā)行新股方式向激勵對象授予300萬股限制性股票,其中首次授予126名激勵對象280萬股,有效期為首次限制性股票授予日起48個月,分4次解鎖,每次25%;此外為首次授予后一年內(nèi)新引進(jìn)及晉升的中高級管理人才及公司核心骨干預(yù)留20萬股,分3次解鎖。
激勵力度較大,利于核心團(tuán)隊穩(wěn)定。首次授予激勵對象包括公司部分董事、高級管理人員、其他中高級管理人員、核心技術(shù)人員以及業(yè)務(wù)骨干,約占員工總數(shù)8.5%,覆蓋面較廣;我們認(rèn)為此前公司管理層薪酬在可比零部件上市公司中偏低,此次授予價格定在9.61元,激勵力度較大,同時激勵對象解鎖需滿足前一年度績效考核合格,因此有利于提升核心團(tuán)隊的穩(wěn)定性和積極性,對公司經(jīng)營帶來正面影響。
行權(quán)業(yè)績條件不高。行權(quán)業(yè)績條件為,以2010年業(yè)績?yōu)榛鶞?zhǔn)年,2011年~2014年合并報表營收及凈利潤增長分別不低于15%、30%、50%、75%,4年營收和凈利潤C(jī)AGR約為15%;我們認(rèn)為該業(yè)績條件較保守,公司未來增長超出這一底線的難度不大。
方案對股本攤薄甚微,費用對業(yè)績稀釋有限。此次激勵方案累計攤薄股本僅1.27%,若攤到每個年度對公司影響更甚微;假設(shè)2012年1月1日授予,激勵費用合計為2690.8萬元,其中攤銷至2012年~2015年的費用分別為1401.46、728.76、392.41、168.18萬元,分別影響當(dāng)年EPS約0.06、0.03、0.02、0.01元。
短期增長放緩不改中長期良好的成長性。盡管短期來看,受乘用車行業(yè)景氣下滑、日本地震以及主要原材料價格持續(xù)高企影響,預(yù)計公司2季度業(yè)績增速有所放緩,但我們?nèi)匀粓远春霉镜闹虚L期成長性,核心理由在于:公司近年客戶、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,綜合競爭力日益提升;未來幾年國內(nèi)整車行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張、需求增速趨于平穩(wěn)預(yù)期下,主機(jī)廠的成本節(jié)約要求將更加強(qiáng)烈,相對于國內(nèi)以外企、合資企業(yè)為主的競爭對手,公司的成本、響應(yīng)兩大關(guān)鍵優(yōu)勢有助于加速擠占對手的份額,進(jìn)而實現(xiàn)超越行業(yè)周期的成長。結(jié)合下游形勢并考慮激勵成本,調(diào)整公司2011~2013年每股收益預(yù)測分別為0.85(24X)、1.12(18X)、1.38(15X)元,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示。乘用車行業(yè)景氣度下滑。(長城證券)
英力特(
000635):上半年業(yè)績大幅增長 強(qiáng)烈推薦評級
英力特 (
000635股吧,行情,資訊,主力買賣)主要從事聚氯乙烯樹脂、燒堿、氰胺類等化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。其中PVC產(chǎn)品收入占主營收入的67.64%、燒堿產(chǎn)品占10.96%。公司是西部地區(qū)一體化程度較高的電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)之一,是國電集團(tuán)下屬唯一的化工類上市公司,擁有PVC產(chǎn)能27.5萬噸,燒堿21萬噸,電石40萬噸,電力27億度。今日投資《在線分析師》顯示:公司2011-2013年綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.93元、1.20元、1.30元,對應(yīng)動態(tài)市盈率為23倍、18倍、16倍;當(dāng)前共有11位分析師跟蹤,其中建議“強(qiáng)烈買入”、“買入”的分別為2人、9人,綜合評級系數(shù)1.82。
公司2011年半年度業(yè)績快報顯示實現(xiàn)營業(yè)收入14.46億元,同比增長42.11%;凈利潤1.04億元,對應(yīng)每股收益為0.585元,同比增長358.94%,大幅超越此前一季報披露的預(yù)增,也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場普遍預(yù)期的0.5元。
中原證券表示,西部PVC龍頭,具備成本優(yōu)勢。公司擁有PVC產(chǎn)能26萬噸(本部11.5萬噸,西部公司14.5萬噸),40萬噸電石生產(chǎn)能力(完全自給)燒堿產(chǎn)能21萬噸,石灰氮產(chǎn)能9萬噸,雙氰胺1.15萬噸,300MW熱電機(jī)組。50MW機(jī)組發(fā)電權(quán)(年發(fā)電量28億度)。
下半年氯堿行業(yè)需求增速穩(wěn)定,電力成本上升,節(jié)能減排政策對高耗能的電石產(chǎn)業(yè)的限制、國際油價的不斷上漲等因素均將繼續(xù)推動PVC價格和成本的上漲。中原證券表示,作為行業(yè)內(nèi)的一體化企業(yè),電力和電石的自給能力使得公司具有成本上的優(yōu)勢,將受益于PVC價格的上漲。
中期來看,目前集團(tuán)公司擁有4萬噸糊樹脂產(chǎn)能,跟上市公司存在關(guān)聯(lián)交易,東興證券判斷公司增發(fā)完成后必須解決與集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易問題。糊樹脂行業(yè)集中度較高,競爭秩序較好,盈利能力遠(yuǎn)高于普通PVC;同時公司還有進(jìn)一步向上游完善產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)期。長期看點則是國電對公司實現(xiàn)絕對控股,已經(jīng)顯露出未來或以上市公司為平臺打造其化工產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略意圖。
中原證券表示,國電集團(tuán)和
英力特集團(tuán)在寧夏規(guī)劃了寧東乙炔工業(yè)園(包括煤炭、熱電、醋酸、醋酸乙烯、PVA、BDO和甲醇等項目),總投資將達(dá)到600多億元,配套大量煤炭資源,該資產(chǎn)后期有望注入上市公司。
東興證券預(yù)計公司11-12年EPS增發(fā)全面攤薄后分別為0.85和1.17元,并表示氯堿行業(yè)今明兩年處于景氣周期,盈利能力優(yōu)秀,電石和PVC均有漲價預(yù)期,今年業(yè)績還有超預(yù)期的可能,未來糊樹脂注入和向上游擴(kuò)張的預(yù)期較強(qiáng),維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險因素:宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化導(dǎo)致產(chǎn)品價格走勢低于預(yù)期。(今日投資)
日海通訊(
002313):行業(yè)高景氣催生高成長 強(qiáng)烈推薦
投資要點
事件:
公司 7 月13 日發(fā)布公告:公司2011 年上半年預(yù)計實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為5781 萬元-6552 萬元,同比增長50%-70%,對應(yīng)EPS 為0.58-0.66 元。
點評:
中報業(yè)績超市場預(yù)期,行業(yè)高景氣催生高成長。公司2011 年2 季度實現(xiàn)凈利潤4587-5358 萬元,去年同期凈利潤為3051 萬元,同比增長在50%-75%之間,2 季度業(yè)績增長呈爆發(fā)增長之勢。主要原因是2011 年2 季度,受益于運營商光通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資影響,公司訂單增長超出大幅超出預(yù)期,行業(yè)高景氣催生公司保持高速增長。從產(chǎn)能情況來看,今年以來公司通過淡季增加庫存保證后期供應(yīng),此外公司積極通過外協(xié)的方式減緩產(chǎn)能壓力,產(chǎn)能瓶頸對于公司今年業(yè)績增長影響趨降。
募投擴(kuò)產(chǎn)適時推出,助推公司未來保持高增長。產(chǎn)能瓶頸是公司增長最大受限因素,自去年底公司就已展開武漢產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)規(guī)劃,之前武漢基地規(guī)劃主要用于ODN 生產(chǎn),產(chǎn)能接近深圳本地的水平,投產(chǎn)時間預(yù)計在2011 年底。近期公布的增發(fā)募投項目總共募集資金10.5 億元,用于
日海通訊(武漢?光谷)產(chǎn)業(yè)園項目建設(shè),包括ODN 及無線基站配套設(shè)備、PLC 器件項目以及研發(fā)中心。公司將充分利用武漢的地理優(yōu)勢和人才優(yōu)勢,做大做強(qiáng)國內(nèi)戰(zhàn)略生產(chǎn)基地。項目達(dá)產(chǎn)將解決公司中期發(fā)展的產(chǎn)能瓶頸和資金瓶頸,我們對此給予正面評價。
強(qiáng)大競爭力是公司長期發(fā)展的關(guān)鍵。作為通信行業(yè)中的制造型企業(yè),面對運營商集采產(chǎn)品價格下降和進(jìn)入壁壘低的競爭局面,公司在發(fā)展過程中積極應(yīng)對、參與競爭,并在競爭中煥發(fā)出企業(yè)的生命力,形成了定制化產(chǎn)品競爭策略和快速響應(yīng)、成本領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢?;诖?我們長期看好公司的發(fā)展態(tài)勢。
上調(diào)公司投資評級為“強(qiáng)烈推薦”。隨著中報業(yè)績明朗和增發(fā)募投項目推出,公司業(yè)績增長態(tài)勢更加明確,我們判斷公司11 年維持高速增長將是大概率事件。而長期來看,隨著武漢基地募投項目投產(chǎn),核心業(yè)務(wù)將能繼續(xù)保持較快增長;與此同時,12 年開始,公司在上下游業(yè)務(wù)鏈的布局將逐步產(chǎn)生實質(zhì)性貢獻(xiàn)。
基于此,暫不考慮增發(fā)情況下我們給予2011-2013 年EPS 分別為1.54 元、2.28 元、3.29 元,上調(diào)公司投資評級為“強(qiáng)烈推薦”。(
興業(yè)證券(
601377))
通程控股(
000419):業(yè)績進(jìn)入高速增長期 強(qiáng)烈推薦
投資要點:
業(yè)務(wù)架構(gòu):商業(yè)、旅游酒店和綜合投資。
通程控股是湖南省第一家商業(yè)類上市公司,目前實行同品牌,多行業(yè),多業(yè)態(tài),多主題的經(jīng)營模式?!巴ǔ獭逼放圃诤弦焉钊肴诵?主業(yè)涵蓋商業(yè)、旅游酒店和綜合投資(典當(dāng)為主)。2010 年,三大業(yè)務(wù)收入占比分別為85%、10%和1%;毛利潤占比分別為44%、37%和4%。
轉(zhuǎn)型:從注重資產(chǎn)到注重效益。受累于巨額的投入和折舊,公司傳統(tǒng)的重資產(chǎn)運營模式難以為繼。2010 年,公司提出管理轉(zhuǎn)型,包括兩方面涵義:(1)從注重資產(chǎn)規(guī)模到強(qiáng)調(diào)效益,從重資產(chǎn)運營向輕資產(chǎn)運營轉(zhuǎn)型,從尋求資產(chǎn)性收益到尋求收入性收益,明確階段性業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)為商業(yè);(2)增強(qiáng)競爭意識、效益意識,提升管理績效。
商業(yè):電器為基礎(chǔ)、百貨為支柱,超市做配套。公司商業(yè)板塊處于收入和毛利率均高速上升的通道:(1)公司的7 家百貨、4 家超市門店和部分電器連鎖門店在2010年進(jìn)行了提質(zhì)改造;(2)星沙商業(yè)廣場經(jīng)營模式由租賃為主改為聯(lián)營為主;(3)未來每年新開1-2 家通程商業(yè)廣場、8-10 家電器連鎖店和多家超市;商業(yè)廣場將選址長沙副商圈、二線城市核心商圈,電器連鎖注重渠道下沉至3、4 級市場,超市走商業(yè)廣場配套和獨立社區(qū)生活超市兩條路線。公司新門店培育期短,商業(yè)廣場培育期1年左右,60%的電器連鎖新店開業(yè)即可實現(xiàn)盈利,100%在20 個月以內(nèi)實現(xiàn)盈利。
酒店業(yè)務(wù):業(yè)績彈性大,未來向管理輸出轉(zhuǎn)型。2011 年,通程國際大酒店、麓山大酒店將延續(xù)高增長,通程溫泉大酒店將大幅減虧,通程盛源酒店將扭虧為盈,酒店業(yè)務(wù)全年將貢獻(xiàn)1000 萬元以上的凈利潤。未來酒店業(yè)務(wù)將以管理輸出為主要發(fā)展模式。
綜合投資:1、典當(dāng):2006-2010 年,通程典當(dāng)收入復(fù)合增長率55.1%,凈利潤復(fù)合增長率53.1%。新的發(fā)展機(jī)遇:(1)注冊資本增至1 億元,貸款上限超過2 億元;(2)在信貸緊縮、通脹高企、利率上行的大背景下,典當(dāng)市場供不應(yīng)求,息費呈上行態(tài)勢;(3)典當(dāng)業(yè)務(wù)與商業(yè)、酒店業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)。2、股權(quán)投資:持有長沙銀行3.87%的股權(quán),長沙銀行有望于年底或明年上市;持有韶山光大村鎮(zhèn)銀行6%的股權(quán)。
盈利預(yù)測與估值:公司現(xiàn)有物業(yè)、長沙銀行股權(quán)重估凈值約為46.62 億元,遠(yuǎn)高于配股后的最新賬面凈資產(chǎn)14.50 億元,也高于公司目前的市值35.4 億元,安全邊際充分。預(yù)計公司2011-2013 年營業(yè)總收入分別為42.71、56.89 和77.74 億元,復(fù)合增長率34.7%;歸屬于母公司的凈利潤分別為1.54、2.19 和3.22 億元,EPS 分別為0.34、0.48 和0.71 元,年復(fù)合增長率45.2%。按分部估值法,公司合理股價為11.26元,對應(yīng)2011 年31 倍PE,給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示:(1)超市擴(kuò)張拖累業(yè)績;(2)異地擴(kuò)張培育時間超出預(yù)期
(中投證券)
森源電氣(
002358):中報業(yè)績超預(yù)期 重申“強(qiáng)烈推薦”
一、 事件概述
森源電氣 (
002358股吧,行情,資訊,主力買賣)公布2011年半年報業(yè)績快報:2011年1-6月份,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.79億元,同比增長30.22%;實現(xiàn)利潤總額5,784萬元,同比增長63.79%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4,971萬元,同比增長61.59%;每股EPS:0.29元。
二、 分析與判斷
有源濾波產(chǎn)品快速放量,是中報業(yè)績超預(yù)期的主要原因
公司預(yù)計2011年1-6月份,實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別達(dá)到2.79億元和4,971萬元,同比增速分別達(dá)到30.22%和61.59%,業(yè)績超過市場預(yù)期,主要原因是:
(1)公司有源濾波產(chǎn)品進(jìn)入放量期,業(yè)績貢獻(xiàn)大幅增加,提升公司業(yè)績增速;
(2)公司加大期間費用控制力度,期間費用同比增速低于收入同比增速。我們預(yù)計2011年公司有源濾波產(chǎn)品產(chǎn)品收入增速將超過100%,超過1億元,對公司業(yè)績貢獻(xiàn)將達(dá)到30%左右,大幅提升公司業(yè)績增速,未來公司業(yè)績增速仍有超預(yù)期可能。
多因素促進(jìn)有源濾波產(chǎn)品快速放量,公司盈利能力將大幅提升
我們認(rèn)為公司有源濾波產(chǎn)品快速放量主要是基于以下原因:
(1)根據(jù)國家電網(wǎng)對新能源汽車充電站的規(guī)劃,預(yù)計對有源濾波產(chǎn)品的年需求量接近10億元;而根據(jù)河南省電動汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃,預(yù)計到2012年河南省將建成各類電動汽車充(換)電站60座,充電樁3650個;到2015年建成電動汽車充(換)電站220座,充電樁77800個;到2020年全省建成電動汽車充(換)電站940座,充電樁858400個,未來幾年對有源濾波產(chǎn)品需求將大幅增加;
(2)根據(jù)國家地鐵建設(shè)規(guī)劃,預(yù)計2015年將建成總長2500km軌道交通線,按照每1-2公里建一個變電站,每個站需要2-3臺APF,預(yù)計未來幾年地鐵APF需求量在8億以上;
(3)工礦企業(yè):變頻器等整流設(shè)備應(yīng)用越來越廣泛,諧波污染也相應(yīng)大幅增加,諧波治理需求越來越迫切,工礦企業(yè)已經(jīng)開始從“被動”應(yīng)用有源濾波產(chǎn)品專為“主動”要求使用有源濾波產(chǎn)品,對有源濾波產(chǎn)品需求將產(chǎn)生大幅需求;
(4)通信、煙草、機(jī)場、醫(yī)院等領(lǐng)域,對有源濾波產(chǎn)品的需求也將大幅增加;綜合以上幾方面因素,我們認(rèn)為,有源濾波產(chǎn)品產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入快速放量期,公司作為有源濾波產(chǎn)品龍頭企業(yè),將充分受益有源濾波行業(yè)景氣上行周期,也將迎來快增長,預(yù)計2011年有源濾波產(chǎn)品對公司業(yè)績貢獻(xiàn)將大幅提升至30%以上,顯著提升公司盈利能力。
“種瓜得瓜,種豆得豆”--享受省外市場開拓成果
2010年,公司在鞏固和發(fā)展省內(nèi)市場的同時,省外市場也取得了較大的發(fā)展:2010年,公司西北市場實現(xiàn)了10,732萬元的銷售收入,同比增長75.14%,東北市場實現(xiàn)了2,206萬元的銷售收入,同比增長37.70%,華東市場實現(xiàn)了2,283萬元的銷售收入,同比增長126.64%,而在公司大本營華中市場,公司也實現(xiàn)了26,893萬元的銷售收入,同比增長13.76,市場開拓效果顯著。這主要得益于公司連續(xù)幾年大幅增加的銷售投入,我們從公司收入復(fù)合增速與銷售費用增速可以窺見一斑:2006年至2010年,公司營業(yè)收入年復(fù)合增速為15.41%,而銷售費用的年復(fù)合增速則達(dá)到36.03%,遠(yuǎn)超過收入的年復(fù)合增速,2010年公司銷售費用增速甚至達(dá)到79.24%,這些均表明公司在逐年加大產(chǎn)品開拓力度,公司多年的投入,目前已經(jīng)開始進(jìn)入收獲季。2011年上半年,公司繼續(xù)加大省外市場開拓力度,業(yè)績也實現(xiàn)了大幅增長,對公司業(yè)績貢獻(xiàn)也在逐步提升,我們認(rèn)為公司未來業(yè)績增長將不僅僅受限于省內(nèi)市場,省外市場已經(jīng)開始成為公司業(yè)績增長重要的來源,公司將享受省外市場開拓成果。
技術(shù)儲備豐富,接力公司未來發(fā)展公司目前手上儲備了較多的新產(chǎn)品,諸如電能綜合治理裝置、鐵路快速無功補償裝置、27.5kV鐵路真空斷路器及充氣柜等產(chǎn)品。其中電能綜合治理裝置目前樣機(jī)已經(jīng)研制成功,公司是國內(nèi)唯一具備該產(chǎn)品的研發(fā)和制造能力廠商,未來該領(lǐng)域的制造標(biāo)準(zhǔn)有望從公司標(biāo)準(zhǔn)上升到行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),未來鐵路如果大規(guī)模應(yīng)用該產(chǎn)品,前景廣闊;27.5kV鐵路專用開關(guān)目前已可以小批量接訂單,未來掛網(wǎng)運行結(jié)束,公司將具備參與招標(biāo)資格,目前公司鐵路專用開關(guān)產(chǎn)能逐步投產(chǎn),在具備招標(biāo)資格之后,憑借公司強(qiáng)大的銷售渠道,鐵路專用開關(guān)有望成為公司新的利潤增長點。我們認(rèn)為公司技術(shù)儲備豐富,未來隨著公司眾多新產(chǎn)品逐步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化,將接力公司未來發(fā)展,公司快速發(fā)展具備長期可持續(xù)性,長時間的快速增長值得期待。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司2011-2013年EPS分別為0.70元、1.06元和1.46元,以2011年7月13日收盤價19.45元計算,對應(yīng)的市盈率分別為27倍、18倍和13倍。我們認(rèn)為2010年是公司夯實基礎(chǔ)的一年,2011年是公司快速發(fā)展的一年,2012年是公司再上臺階的一年,公司傳統(tǒng)開關(guān)業(yè)務(wù)受益于農(nóng)網(wǎng)改造升級提速,保持穩(wěn)定增長,有源濾波產(chǎn)品受益諧波治理需求增強(qiáng),將成為公司新的利潤增長點,鐵路專用開關(guān)業(yè)務(wù)將受益電氣化鐵路大發(fā)展,開啟新的增長點,公司業(yè)績增長確定性較強(qiáng),維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評級,目標(biāo)價30元。
四、 風(fēng)險提示:
省外市場及新產(chǎn)品市場開拓進(jìn)展低于預(yù)期。
酒鬼酒(
000799):營銷中心前移加快決策速度 強(qiáng)烈推薦
公司出資8449.2萬元,購買位于長沙市雨花區(qū)長沙大道的橄欖城項目,總建筑面積15000平方米,已付前期意向款5000萬元,計劃在20-30個月內(nèi)(即預(yù)計要2013年中期左右)完成竣工驗收。公司的目的是在湖南省中心城市長沙市打造公司的營銷中心、辦公中心、協(xié)調(diào)中心及物流倉儲中心。
營銷中心計劃前移至核心市場長沙,有利于公司加快營銷決策速度,加速復(fù)興。
橄欖城項目在公司核心市場湖南長沙,地理交通位置優(yōu)越。近年來,不少白酒企業(yè)都通過將營銷中心遷至核心消費市場的方法提高決策反應(yīng)速度,如郎酒營銷中心在成都,而洋河的則在南京,
古井貢酒(
000596) 也通過定向增發(fā)募集資金將營銷中心遷至合肥。我們認(rèn)為
酒鬼酒 此舉也有利于公司加快營銷決策,加速復(fù)興。
定向增發(fā)穩(wěn)步推進(jìn),今年11月27日為期限日,預(yù)期增發(fā)通過將給公司提供充足的資金。一季度末公司貨幣資金為1.82億元,資產(chǎn)負(fù)債率38%,資金偏緊。去年11月27日公司股東大會決議通過了定向增發(fā)不超過3838萬股(現(xiàn)總股本30305萬股,增發(fā)接近13%),發(fā)行價不低于11.55元/股(具體發(fā)行價格將在取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后,根據(jù)發(fā)行對象申購報價的情況,遵照價格優(yōu)先原則確定。大股東中皇公司以現(xiàn)金認(rèn)購576萬股,但不參與發(fā)行定價的市場詢價過程,承諾接受市場詢價結(jié)果并與其他投資者以相同價格認(rèn)購)。增發(fā)項目為公司擬分5年,投資3.1億(包括增發(fā)募集的1.2億)在央視及各大媒體打廣告重塑品牌;擬投5054萬,以湖南為中心,在全國建100個營銷網(wǎng)點,省內(nèi)網(wǎng)點布到縣一級,且要建立計算機(jī)物流網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)跟蹤銷售情況。我們認(rèn)為,項目若落實,將有助于解決塑造品牌,銷售管理粗放導(dǎo)致的竄貨,價格體系亂等問題,加速公司復(fù)興。近期公司公告將房地產(chǎn)業(yè)務(wù)徹底剝離,也為增發(fā)順利過會做準(zhǔn)備,預(yù)計增發(fā)進(jìn)展將是股價催化劑。
維持盈利預(yù)測。預(yù)測11/12/13年收入8/12/17億元,增速41%/49%/48%;EPS0.4/0.7/1.1元,增速60%/68%/57%;當(dāng)前股價PS為7?;诠揪薮蟮膹?fù)興潛力,我們維持對公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。催化劑:定向增發(fā)方案的進(jìn)展風(fēng)險因素:公司營銷政策的執(zhí)行力度。
(責(zé)任編輯:魏銘)
編者按:今日股指小幅低開后震蕩上行,早間尾盤水泥板塊爆發(fā),午后醫(yī)藥板塊及醫(yī)療器械板塊異軍突起,引領(lǐng)兩市先后翻紅。市場人士認(rèn)為,市場具有熱點的輪換,同時又具有前期持續(xù)性飆升的個股刺激市場的投資激情,意味著后市具有維持強(qiáng)勢反彈的良好趨勢。8金股估值已具吸引力,是難得的績優(yōu)股,大膽買入。
洪濤股份(
002325):借品牌之勢 譜成長之曲
公共裝飾行業(yè)“十二五”期間景氣程度高公共裝飾行業(yè)“十二五”期間年平均增長維持在15%左右,呈現(xiàn)較高景氣,原因在于三點:一是存量房進(jìn)入更新周期,二是按房屋建筑工程開竣工2 年左右的時滯,12 年以后增量市場進(jìn)入裝修高峰,三是單位裝修價格的提升。 品牌優(yōu)勢明顯,細(xì)分市場表現(xiàn)突出上市一年多來公司通過麒麟山莊、五洲賓館等項目強(qiáng)化了其在高端公裝領(lǐng)域的龍頭地位和品牌實力。
從公司的優(yōu)勢市場來看,五星酒店目前仍處于高速發(fā)展期,當(dāng)前國內(nèi)五星酒店在星級酒店中占比10%,按照成熟市場17%左右的比例,仍有較大提升空間,而2002 年左右高速增長期建設(shè)的五星酒店目前也進(jìn)入更新期,因此存量市場的表現(xiàn)也值得期待。我們統(tǒng)計了目前在建和擬建的劇院及文化中心,2013 年以前竣工的在建項目多達(dá)60 個以上,而商業(yè)地產(chǎn)這一細(xì)分市場目前還未到最高峰的時候,因此我們對公司所面向的各細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展持樂觀態(tài)度。 渠道建設(shè)完善,業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展值得期待公司通過利用超募資金建設(shè)營銷網(wǎng)點積聚了渠道擴(kuò)張的爆發(fā)力。我們認(rèn)為,公司目前已夯實了實現(xiàn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展的基礎(chǔ),將通過三個階段、先橫后縱的路徑實現(xiàn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的廣泛擴(kuò)張,從而為高速成長打開空間。而股權(quán)激勵塵埃落定則強(qiáng)化了公司業(yè)績釋放的動力。
風(fēng)險提示
募投項目未能及時達(dá)產(chǎn);項目消化能力不能與營銷匹配。
合理價值在29.56~30.80 元/股之間,給予“推薦”評級預(yù)測公司2011-2013 年每股收益為0.72、1.12 和1.69 元,公司目前股價對應(yīng)的PE 分別為30X,19X,13X。綜合絕對估值和相對估值的結(jié)果,公司合理價值為29.56~30.80 元/股,價值中樞為30.18 元,我們認(rèn)為公司當(dāng)前估值已有吸引力,給予“推薦”的投資評級。(國信證券)
新興鑄管(
000778):連續(xù)增資 加速拓疆
7 月13 日,
新興鑄管發(fā)布公告,公司于7 月8 日與新疆金特簽署了《
新興鑄管新疆有限公司增資協(xié)議書》,公司與新疆金特按出資比例向鑄管新疆增資5 億元,其中
新興鑄管增資 3.35 億元,新疆金特增資 1.65 億元。
主要觀點
1. 公司“十二五”工作重點在“拓疆” 公司“十二五”發(fā)展戰(zhàn)略是做大新疆板塊,到2015 年新疆板塊實現(xiàn)收入260 億元,2010 年底公司新疆板塊實現(xiàn)收入30 億元,未來5 年平均增速超過50%。目前公司在新疆主要子公司包括鑄管新疆、新疆金特、鑄管資源和祥和礦業(yè)。
2. 連續(xù)增資,鑄管新疆成公司新疆資源整合主要平臺鑄管新疆于2010 年9 月成立,注冊資本為5000 萬元,當(dāng)年11 月第一次增資, 增資后注冊資本為5 億元;此次公司決定再次增資5 億元,一期增資3 億元, 二期增資2 億元,一期增資完成后,鑄管新疆的注冊資本達(dá)到8 億元。從連續(xù)增資情況來看,公司加快了拓展新疆鋼鐵業(yè)務(wù)步伐,并有意將鑄管新疆打造成拓展新疆主業(yè)的主要平臺。
3. 鑄管新疆一期100 萬噸2011 年底投產(chǎn)鑄管新疆一期100 萬噸的產(chǎn)能將于2011 年底投產(chǎn),2013 年產(chǎn)能將達(dá)到300 萬噸。公司另外一家控股子公司--金特鋼鐵目前產(chǎn)能為150 萬噸,后期將擴(kuò)產(chǎn)至200 萬噸。達(dá)產(chǎn)后,公司新疆板塊鋼鐵產(chǎn)能(500 萬噸)將超過公司本部(230 萬噸)和蕪湖新興(120 萬噸).
4. 預(yù)計2011 年、2012 年公司凈利潤分別增長18%、14%, 對應(yīng)EPS 分別為0.82 元、0.94 元,PE 分別為12 倍、11 倍,公司業(yè)績持續(xù)增長,是鋼鐵公司中難得的績優(yōu)股,繼續(xù)給予推薦評級。(華創(chuàng)證券)
星宇股份(
601799):成長性中長期良好 強(qiáng)烈推薦評級
事件描述。公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃方案:擬采取定向發(fā)行新股方式向激勵對象授予300萬股限制性股票,其中首次授予126名激勵對象280萬股,有效期為首次限制性股票授予日起48個月,分4次解鎖,每次25%;此外為首次授予后一年內(nèi)新引進(jìn)及晉升的中高級管理人才及公司核心骨干預(yù)留20萬股,分3次解鎖。
激勵力度較大,利于核心團(tuán)隊穩(wěn)定。首次授予激勵對象包括公司部分董事、高級管理人員、其他中高級管理人員、核心技術(shù)人員以及業(yè)務(wù)骨干,約占員工總數(shù)8.5%,覆蓋面較廣;我們認(rèn)為此前公司管理層薪酬在可比零部件上市公司中偏低,此次授予價格定在9.61元,激勵力度較大,同時激勵對象解鎖需滿足前一年度績效考核合格,因此有利于提升核心團(tuán)隊的穩(wěn)定性和積極性,對公司經(jīng)營帶來正面影響。
行權(quán)業(yè)績條件不高。行權(quán)業(yè)績條件為,以2010年業(yè)績?yōu)榛鶞?zhǔn)年,2011年~2014年合并報表營收及凈利潤增長分別不低于15%、30%、50%、75%,4年營收和凈利潤C(jī)AGR約為15%;我們認(rèn)為該業(yè)績條件較保守,公司未來增長超出這一底線的難度不大。
方案對股本攤薄甚微,費用對業(yè)績稀釋有限。此次激勵方案累計攤薄股本僅1.27%,若攤到每個年度對公司影響更甚微;假設(shè)2012年1月1日授予,激勵費用合計為2690.8萬元,其中攤銷至2012年~2015年的費用分別為1401.46、728.76、392.41、168.18萬元,分別影響當(dāng)年EPS約0.06、0.03、0.02、0.01元。
短期增長放緩不改中長期良好的成長性。盡管短期來看,受乘用車行業(yè)景氣下滑、日本地震以及主要原材料價格持續(xù)高企影響,預(yù)計公司2季度業(yè)績增速有所放緩,但我們?nèi)匀粓远春霉镜闹虚L期成長性,核心理由在于:公司近年客戶、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,綜合競爭力日益提升;未來幾年國內(nèi)整車行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張、需求增速趨于平穩(wěn)預(yù)期下,主機(jī)廠的成本節(jié)約要求將更加強(qiáng)烈,相對于國內(nèi)以外企、合資企業(yè)為主的競爭對手,公司的成本、響應(yīng)兩大關(guān)鍵優(yōu)勢有助于加速擠占對手的份額,進(jìn)而實現(xiàn)超越行業(yè)周期的成長。結(jié)合下游形勢并考慮激勵成本,調(diào)整公司2011~2013年每股收益預(yù)測分別為0.85(24X)、1.12(18X)、1.38(15X)元,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示。乘用車行業(yè)景氣度下滑。(長城證券)
英力特(
000635):上半年業(yè)績大幅增長 強(qiáng)烈推薦評級
英力特 (
000635股吧,行情,資訊,主力買賣)主要從事聚氯乙烯樹脂、燒堿、氰胺類等化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。其中PVC產(chǎn)品收入占主營收入的67.64%、燒堿產(chǎn)品占10.96%。公司是西部地區(qū)一體化程度較高的電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)之一,是國電集團(tuán)下屬唯一的化工類上市公司,擁有PVC產(chǎn)能27.5萬噸,燒堿21萬噸,電石40萬噸,電力27億度。今日投資《在線分析師》顯示:公司2011-2013年綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.93元、1.20元、1.30元,對應(yīng)動態(tài)市盈率為23倍、18倍、16倍;當(dāng)前共有11位分析師跟蹤,其中建議“強(qiáng)烈買入”、“買入”的分別為2人、9人,綜合評級系數(shù)1.82。
公司2011年半年度業(yè)績快報顯示實現(xiàn)營業(yè)收入14.46億元,同比增長42.11%;凈利潤1.04億元,對應(yīng)每股收益為0.585元,同比增長358.94%,大幅超越此前一季報披露的預(yù)增,也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場普遍預(yù)期的0.5元。
中原證券表示,西部PVC龍頭,具備成本優(yōu)勢。公司擁有PVC產(chǎn)能26萬噸(本部11.5萬噸,西部公司14.5萬噸),40萬噸電石生產(chǎn)能力(完全自給)燒堿產(chǎn)能21萬噸,石灰氮產(chǎn)能9萬噸,雙氰胺1.15萬噸,300MW熱電機(jī)組。50MW機(jī)組發(fā)電權(quán)(年發(fā)電量28億度)。
下半年氯堿行業(yè)需求增速穩(wěn)定,電力成本上升,節(jié)能減排政策對高耗能的電石產(chǎn)業(yè)的限制、國際油價的不斷上漲等因素均將繼續(xù)推動PVC價格和成本的上漲。中原證券表示,作為行業(yè)內(nèi)的一體化企業(yè),電力和電石的自給能力使得公司具有成本上的優(yōu)勢,將受益于PVC價格的上漲。
中期來看,目前集團(tuán)公司擁有4萬噸糊樹脂產(chǎn)能,跟上市公司存在關(guān)聯(lián)交易,東興證券判斷公司增發(fā)完成后必須解決與集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易問題。糊樹脂行業(yè)集中度較高,競爭秩序較好,盈利能力遠(yuǎn)高于普通PVC;同時公司還有進(jìn)一步向上游完善產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)期。長期看點則是國電對公司實現(xiàn)絕對控股,已經(jīng)顯露出未來或以上市公司為平臺打造其化工產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略意圖。
中原證券表示,國電集團(tuán)和
英力特集團(tuán)在寧夏規(guī)劃了寧東乙炔工業(yè)園(包括煤炭、熱電、醋酸、醋酸乙烯、PVA、BDO和甲醇等項目),總投資將達(dá)到600多億元,配套大量煤炭資源,該資產(chǎn)后期有望注入上市公司。
東興證券預(yù)計公司11-12年EPS增發(fā)全面攤薄后分別為0.85和1.17元,并表示氯堿行業(yè)今明兩年處于景氣周期,盈利能力優(yōu)秀,電石和PVC均有漲價預(yù)期,今年業(yè)績還有超預(yù)期的可能,未來糊樹脂注入和向上游擴(kuò)張的預(yù)期較強(qiáng),維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險因素:宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化導(dǎo)致產(chǎn)品價格走勢低于預(yù)期。(今日投資)
日海通訊(
002313):行業(yè)高景氣催生高成長 強(qiáng)烈推薦
投資要點
事件:
公司 7 月13 日發(fā)布公告:公司2011 年上半年預(yù)計實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤為5781 萬元-6552 萬元,同比增長50%-70%,對應(yīng)EPS 為0.58-0.66 元。
點評:
中報業(yè)績超市場預(yù)期,行業(yè)高景氣催生高成長。公司2011 年2 季度實現(xiàn)凈利潤4587-5358 萬元,去年同期凈利潤為3051 萬元,同比增長在50%-75%之間,2 季度業(yè)績增長呈爆發(fā)增長之勢。主要原因是2011 年2 季度,受益于運營商光通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資影響,公司訂單增長超出大幅超出預(yù)期,行業(yè)高景氣催生公司保持高速增長。從產(chǎn)能情況來看,今年以來公司通過淡季增加庫存保證后期供應(yīng),此外公司積極通過外協(xié)的方式減緩產(chǎn)能壓力,產(chǎn)能瓶頸對于公司今年業(yè)績增長影響趨降。
募投擴(kuò)產(chǎn)適時推出,助推公司未來保持高增長。產(chǎn)能瓶頸是公司增長最大受限因素,自去年底公司就已展開武漢產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)規(guī)劃,之前武漢基地規(guī)劃主要用于ODN 生產(chǎn),產(chǎn)能接近深圳本地的水平,投產(chǎn)時間預(yù)計在2011 年底。近期公布的增發(fā)募投項目總共募集資金10.5 億元,用于
日海通訊(武漢?光谷)產(chǎn)業(yè)園項目建設(shè),包括ODN 及無線基站配套設(shè)備、PLC 器件項目以及研發(fā)中心。公司將充分利用武漢的地理優(yōu)勢和人才優(yōu)勢,做大做強(qiáng)國內(nèi)戰(zhàn)略生產(chǎn)基地。項目達(dá)產(chǎn)將解決公司中期發(fā)展的產(chǎn)能瓶頸和資金瓶頸,我們對此給予正面評價。
強(qiáng)大競爭力是公司長期發(fā)展的關(guān)鍵。作為通信行業(yè)中的制造型企業(yè),面對運營商集采產(chǎn)品價格下降和進(jìn)入壁壘低的競爭局面,公司在發(fā)展過程中積極應(yīng)對、參與競爭,并在競爭中煥發(fā)出企業(yè)的生命力,形成了定制化產(chǎn)品競爭策略和快速響應(yīng)、成本領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢?;诖?我們長期看好公司的發(fā)展態(tài)勢。
上調(diào)公司投資評級為“強(qiáng)烈推薦”。隨著中報業(yè)績明朗和增發(fā)募投項目推出,公司業(yè)績增長態(tài)勢更加明確,我們判斷公司11 年維持高速增長將是大概率事件。而長期來看,隨著武漢基地募投項目投產(chǎn),核心業(yè)務(wù)將能繼續(xù)保持較快增長;與此同時,12 年開始,公司在上下游業(yè)務(wù)鏈的布局將逐步產(chǎn)生實質(zhì)性貢獻(xiàn)。
基于此,暫不考慮增發(fā)情況下我們給予2011-2013 年EPS 分別為1.54 元、2.28 元、3.29 元,上調(diào)公司投資評級為“強(qiáng)烈推薦”。(
興業(yè)證券(
601377))
通程控股(
000419):業(yè)績進(jìn)入高速增長期 強(qiáng)烈推薦
投資要點:
業(yè)務(wù)架構(gòu):商業(yè)、旅游酒店和綜合投資。
通程控股是湖南省第一家商業(yè)類上市公司,目前實行同品牌,多行業(yè),多業(yè)態(tài),多主題的經(jīng)營模式?!巴ǔ獭逼放圃诤弦焉钊肴诵?主業(yè)涵蓋商業(yè)、旅游酒店和綜合投資(典當(dāng)為主)。2010 年,三大業(yè)務(wù)收入占比分別為85%、10%和1%;毛利潤占比分別為44%、37%和4%。
轉(zhuǎn)型:從注重資產(chǎn)到注重效益。受累于巨額的投入和折舊,公司傳統(tǒng)的重資產(chǎn)運營模式難以為繼。2010 年,公司提出管理轉(zhuǎn)型,包括兩方面涵義:(1)從注重資產(chǎn)規(guī)模到強(qiáng)調(diào)效益,從重資產(chǎn)運營向輕資產(chǎn)運營轉(zhuǎn)型,從尋求資產(chǎn)性收益到尋求收入性收益,明確階段性業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)為商業(yè);(2)增強(qiáng)競爭意識、效益意識,提升管理績效。
商業(yè):電器為基礎(chǔ)、百貨為支柱,超市做配套。公司商業(yè)板塊處于收入和毛利率均高速上升的通道:(1)公司的7 家百貨、4 家超市門店和部分電器連鎖門店在2010年進(jìn)行了提質(zhì)改造;(2)星沙商業(yè)廣場經(jīng)營模式由租賃為主改為聯(lián)營為主;(3)未來每年新開1-2 家通程商業(yè)廣場、8-10 家電器連鎖店和多家超市;商業(yè)廣場將選址長沙副商圈、二線城市核心商圈,電器連鎖注重渠道下沉至3、4 級市場,超市走商業(yè)廣場配套和獨立社區(qū)生活超市兩條路線。公司新門店培育期短,商業(yè)廣場培育期1年左右,60%的電器連鎖新店開業(yè)即可實現(xiàn)盈利,100%在20 個月以內(nèi)實現(xiàn)盈利。
酒店業(yè)務(wù):業(yè)績彈性大,未來向管理輸出轉(zhuǎn)型。2011 年,通程國際大酒店、麓山大酒店將延續(xù)高增長,通程溫泉大酒店將大幅減虧,通程盛源酒店將扭虧為盈,酒店業(yè)務(wù)全年將貢獻(xiàn)1000 萬元以上的凈利潤。未來酒店業(yè)務(wù)將以管理輸出為主要發(fā)展模式。
綜合投資:1、典當(dāng):2006-2010 年,通程典當(dāng)收入復(fù)合增長率55.1%,凈利潤復(fù)合增長率53.1%。新的發(fā)展機(jī)遇:(1)注冊資本增至1 億元,貸款上限超過2 億元;(2)在信貸緊縮、通脹高企、利率上行的大背景下,典當(dāng)市場供不應(yīng)求,息費呈上行態(tài)勢;(3)典當(dāng)業(yè)務(wù)與商業(yè)、酒店業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)。2、股權(quán)投資:持有長沙銀行3.87%的股權(quán),長沙銀行有望于年底或明年上市;持有韶山光大村鎮(zhèn)銀行6%的股權(quán)。
盈利預(yù)測與估值:公司現(xiàn)有物業(yè)、長沙銀行股權(quán)重估凈值約為46.62 億元,遠(yuǎn)高于配股后的最新賬面凈資產(chǎn)14.50 億元,也高于公司目前的市值35.4 億元,安全邊際充分。預(yù)計公司2011-2013 年營業(yè)總收入分別為42.71、56.89 和77.74 億元,復(fù)合增長率34.7%;歸屬于母公司的凈利潤分別為1.54、2.19 和3.22 億元,EPS 分別為0.34、0.48 和0.71 元,年復(fù)合增長率45.2%。按分部估值法,公司合理股價為11.26元,對應(yīng)2011 年31 倍PE,給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示:(1)超市擴(kuò)張拖累業(yè)績;(2)異地擴(kuò)張培育時間超出預(yù)期
(中投證券)
森源電氣(
002358):中報業(yè)績超預(yù)期 重申“強(qiáng)烈推薦”
一、 事件概述
森源電氣 (
002358股吧,行情,資訊,主力買賣)公布2011年半年報業(yè)績快報:2011年1-6月份,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.79億元,同比增長30.22%;實現(xiàn)利潤總額5,784萬元,同比增長63.79%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4,971萬元,同比增長61.59%;每股EPS:0.29元。
二、 分析與判斷
有源濾波產(chǎn)品快速放量,是中報業(yè)績超預(yù)期的主要原因
公司預(yù)計2011年1-6月份,實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別達(dá)到2.79億元和4,971萬元,同比增速分別達(dá)到30.22%和61.59%,業(yè)績超過市場預(yù)期,主要原因是:
(1)公司有源濾波產(chǎn)品進(jìn)入放量期,業(yè)績貢獻(xiàn)大幅增加,提升公司業(yè)績增速;
(2)公司加大期間費用控制力度,期間費用同比增速低于收入同比增速。我們預(yù)計2011年公司有源濾波產(chǎn)品產(chǎn)品收入增速將超過100%,超過1億元,對公司業(yè)績貢獻(xiàn)將達(dá)到30%左右,大幅提升公司業(yè)績增速,未來公司業(yè)績增速仍有超預(yù)期可能。
多因素促進(jìn)有源濾波產(chǎn)品快速放量,公司盈利能力將大幅提升
我們認(rèn)為公司有源濾波產(chǎn)品快速放量主要是基于以下原因:
(1)根據(jù)國家電網(wǎng)對新能源汽車充電站的規(guī)劃,預(yù)計對有源濾波產(chǎn)品的年需求量接近10億元;而根據(jù)河南省電動汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃,預(yù)計到2012年河南省將建成各類電動汽車充(換)電站60座,充電樁3650個;到2015年建成電動汽車充(換)電站220座,充電樁77800個;到2020年全省建成電動汽車充(換)電站940座,充電樁858400個,未來幾年對有源濾波產(chǎn)品需求將大幅增加;
(2)根據(jù)國家地鐵建設(shè)規(guī)劃,預(yù)計2015年將建成總長2500km軌道交通線,按照每1-2公里建一個變電站,每個站需要2-3臺APF,預(yù)計未來幾年地鐵APF需求量在8億以上;
(3)工礦企業(yè):變頻器等整流設(shè)備應(yīng)用越來越廣泛,諧波污染也相應(yīng)大幅增加,諧波治理需求越來越迫切,工礦企業(yè)已經(jīng)開始從“被動”應(yīng)用有源濾波產(chǎn)品專為“主動”要求使用有源濾波產(chǎn)品,對有源濾波產(chǎn)品需求將產(chǎn)生大幅需求;
(4)通信、煙草、機(jī)場、醫(yī)院等領(lǐng)域,對有源濾波產(chǎn)品的需求也將大幅增加;綜合以上幾方面因素,我們認(rèn)為,有源濾波產(chǎn)品產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入快速放量期,公司作為有源濾波產(chǎn)品龍頭企業(yè),將充分受益有源濾波行業(yè)景氣上行周期,也將迎來快增長,預(yù)計2011年有源濾波產(chǎn)品對公司業(yè)績貢獻(xiàn)將大幅提升至30%以上,顯著提升公司盈利能力。
“種瓜得瓜,種豆得豆”--享受省外市場開拓成果
2010年,公司在鞏固和發(fā)展省內(nèi)市場的同時,省外市場也取得了較大的發(fā)展:2010年,公司西北市場實現(xiàn)了10,732萬元的銷售收入,同比增長75.14%,東北市場實現(xiàn)了2,206萬元的銷售收入,同比增長37.70%,華東市場實現(xiàn)了2,283萬元的銷售收入,同比增長126.64%,而在公司大本營華中市場,公司也實現(xiàn)了26,893萬元的銷售收入,同比增長13.76,市場開拓效果顯著。這主要得益于公司連續(xù)幾年大幅增加的銷售投入,我們從公司收入復(fù)合增速與銷售費用增速可以窺見一斑:2006年至2010年,公司營業(yè)收入年復(fù)合增速為15.41%,而銷售費用的年復(fù)合增速則達(dá)到36.03%,遠(yuǎn)超過收入的年復(fù)合增速,2010年公司銷售費用增速甚至達(dá)到79.24%,這些均表明公司在逐年加大產(chǎn)品開拓力度,公司多年的投入,目前已經(jīng)開始進(jìn)入收獲季。2011年上半年,公司繼續(xù)加大省外市場開拓力度,業(yè)績也實現(xiàn)了大幅增長,對公司業(yè)績貢獻(xiàn)也在逐步提升,我們認(rèn)為公司未來業(yè)績增長將不僅僅受限于省內(nèi)市場,省外市場已經(jīng)開始成為公司業(yè)績增長重要的來源,公司將享受省外市場開拓成果。
技術(shù)儲備豐富,接力公司未來發(fā)展公司目前手上儲備了較多的新產(chǎn)品,諸如電能綜合治理裝置、鐵路快速無功補償裝置、27.5kV鐵路真空斷路器及充氣柜等產(chǎn)品。其中電能綜合治理裝置目前樣機(jī)已經(jīng)研制成功,公司是國內(nèi)唯一具備該產(chǎn)品的研發(fā)和制造能力廠商,未來該領(lǐng)域的制造標(biāo)準(zhǔn)有望從公司標(biāo)準(zhǔn)上升到行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),未來鐵路如果大規(guī)模應(yīng)用該產(chǎn)品,前景廣闊;27.5kV鐵路專用開關(guān)目前已可以小批量接訂單,未來掛網(wǎng)運行結(jié)束,公司將具備參與招標(biāo)資格,目前公司鐵路專用開關(guān)產(chǎn)能逐步投產(chǎn),在具備招標(biāo)資格之后,憑借公司強(qiáng)大的銷售渠道,鐵路專用開關(guān)有望成為公司新的利潤增長點。我們認(rèn)為公司技術(shù)儲備豐富,未來隨著公司眾多新產(chǎn)品逐步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化,將接力公司未來發(fā)展,公司快速發(fā)展具備長期可持續(xù)性,長時間的快速增長值得期待。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司2011-2013年EPS分別為0.70元、1.06元和1.46元,以2011年7月13日收盤價19.45元計算,對應(yīng)的市盈率分別為27倍、18倍和13倍。我們認(rèn)為2010年是公司夯實基礎(chǔ)的一年,2011年是公司快速發(fā)展的一年,2012年是公司再上臺階的一年,公司傳統(tǒng)開關(guān)業(yè)務(wù)受益于農(nóng)網(wǎng)改造升級提速,保持穩(wěn)定增長,有源濾波產(chǎn)品受益諧波治理需求增強(qiáng),將成為公司新的利潤增長點,鐵路專用開關(guān)業(yè)務(wù)將受益電氣化鐵路大發(fā)展,開啟新的增長點,公司業(yè)績增長確定性較強(qiáng),維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評級,目標(biāo)價30元。
四、 風(fēng)險提示:
省外市場及新產(chǎn)品市場開拓進(jìn)展低于預(yù)期。
酒鬼酒(
000799):營銷中心前移加快決策速度 強(qiáng)烈推薦
公司出資8449.2萬元,購買位于長沙市雨花區(qū)長沙大道的橄欖城項目,總建筑面積15000平方米,已付前期意向款5000萬元,計劃在20-30個月內(nèi)(即預(yù)計要2013年中期左右)完成竣工驗收。公司的目的是在湖南省中心城市長沙市打造公司的營銷中心、辦公中心、協(xié)調(diào)中心及物流倉儲中心。
營銷中心計劃前移至核心市場長沙,有利于公司加快營銷決策速度,加速復(fù)興。
橄欖城項目在公司核心市場湖南長沙,地理交通位置優(yōu)越。近年來,不少白酒企業(yè)都通過將營銷中心遷至核心消費市場的方法提高決策反應(yīng)速度,如郎酒營銷中心在成都,而洋河的則在南京,
古井貢酒(
000596) 也通過定向增發(fā)募集資金將營銷中心遷至合肥。我們認(rèn)為
酒鬼酒 此舉也有利于公司加快營銷決策,加速復(fù)興。
定向增發(fā)穩(wěn)步推進(jìn),今年11月27日為期限日,預(yù)期增發(fā)通過將給公司提供充足的資金。一季度末公司貨幣資金為1.82億元,資產(chǎn)負(fù)債率38%,資金偏緊。去年11月27日公司股東大會決議通過了定向增發(fā)不超過3838萬股(現(xiàn)總股本30305萬股,增發(fā)接近13%),發(fā)行價不低于11.55元/股(具體發(fā)行價格將在取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后,根據(jù)發(fā)行對象申購報價的情況,遵照價格優(yōu)先原則確定。大股東中皇公司以現(xiàn)金認(rèn)購576萬股,但不參與發(fā)行定價的市場詢價過程,承諾接受市場詢價結(jié)果并與其他投資者以相同價格認(rèn)購)。增發(fā)項目為公司擬分5年,投資3.1億(包括增發(fā)募集的1.2億)在央視及各大媒體打廣告重塑品牌;擬投5054萬,以湖南為中心,在全國建100個營銷網(wǎng)點,省內(nèi)網(wǎng)點布到縣一級,且要建立計算機(jī)物流網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)跟蹤銷售情況。我們認(rèn)為,項目若落實,將有助于解決塑造品牌,銷售管理粗放導(dǎo)致的竄貨,價格體系亂等問題,加速公司復(fù)興。近期公司公告將房地產(chǎn)業(yè)務(wù)徹底剝離,也為增發(fā)順利過會做準(zhǔn)備,預(yù)計增發(fā)進(jìn)展將是股價催化劑。
維持盈利預(yù)測。預(yù)測11/12/13年收入8/12/17億元,增速41%/49%/48%;EPS0.4/0.7/1.1元,增速60%/68%/57%;當(dāng)前股價PS為7?;诠揪薮蟮膹?fù)興潛力,我們維持對公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。催化劑:定向增發(fā)方案的進(jìn)展風(fēng)險因素:公司營銷政策的執(zhí)行力度。