恒都律師事務(wù)所是一家以資本市場、知識產(chǎn)權(quán)、爭議解決為核心業(yè)務(wù)的頂尖的綜合性律師事務(wù)所，業(yè)務(wù)范圍涉及私募股權(quán)投資與風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資、外商投資、資產(chǎn)證券化與結(jié)構(gòu)融資、銀行與金融、證券業(yè)務(wù)、境外投資、兼并與收購、國企改制與產(chǎn)權(quán)交易、互聯(lián)網(wǎng)金融、公司綜合與合規(guī)、反壟斷與國家安全審查、信息保護(hù)與網(wǎng)絡(luò)安全、破產(chǎn)重整與清算、保險(xiǎn)和信托與租賃、合同與擔(dān)保、房地產(chǎn)和建設(shè)工程與基礎(chǔ)設(shè)施、國際貿(mào)易與仲裁、娛樂與傳媒、商標(biāo)、專利、著作權(quán)、技術(shù)合同糾紛、商業(yè)秘密、不正當(dāng)競爭、信息網(wǎng)絡(luò)域名與電子商務(wù)、特許經(jīng)營、海事海商、航空與航天、自然資源與能源、環(huán)境和健康與安全、招投標(biāo)與政府采購、行政法律事務(wù)與國家賠償、稅務(wù)與財(cái)富規(guī)劃、勞動爭議、消費(fèi)者權(quán)益、婚姻家庭、民事侵權(quán)、醫(yī)藥醫(yī)療、刑事辯護(hù)等40多個(gè)專業(yè)領(lǐng)域，致力于為中外客戶的境內(nèi)外商業(yè)活動及跨國交易提供最高質(zhì)量和最全方位的法律服務(wù)。
第298期 編號：HDFYZBSC2017298
單位｜恒都資本市場事業(yè)部
作者｜境外投資專業(yè)組 張金金
編者｜恒都微信運(yùn)營團(tuán)隊(duì)
你，理財(cái)嗎？除了大眾熟知的炒股，你有其他的理財(cái)途徑嗎？反應(yīng)快的人可能立馬想到：理啊，我把錢放余額寶了……
確實(shí)，把錢放進(jìn)余額寶賺取高于銀行存款的利息（準(zhǔn)確來說是收益，而非利息），屬于理財(cái)?shù)囊环N。為什么很多人不將錢存入銀行或買銀行理財(cái)產(chǎn)品？余額寶背后的故事，從銀行理財(cái)開始說起。
1、商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)目前存款政策
根據(jù)2015年10月23日央行發(fā)布的關(guān)于下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率并降低存款準(zhǔn)備金率的決定通知[1]，自2015年10月24日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，具體存貸基準(zhǔn)利率如下：
根據(jù)央行有關(guān)負(fù)責(zé)人答記者問[2]，放開存款利率上限的市場條件已成熟，目前僅對活期存款及一年期定存利率上限為基準(zhǔn)利率的1.5倍。而實(shí)踐中各金融機(jī)構(gòu)具體存貸利率均可自行調(diào)整，據(jù)了解一般會上下浮動20%。
也就是說，商業(yè)銀行及農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)存款利率（包括活期及定期）的浮動區(qū)間為0.35%-3.3%。
2、商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)目前理財(cái)產(chǎn)品
據(jù)了解，商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)目前主要存在以下理財(cái)產(chǎn)品：債券投資類、結(jié)構(gòu)性存款和貨幣市場基金類、證券投資類、PE類、資產(chǎn)投資類、資產(chǎn)支持信托產(chǎn)品投資類、商品投資類、貸款和短期融資類、掛鉤類、QDII類。前述理財(cái)產(chǎn)品，期限以短期為主，起購點(diǎn)為5萬元，以收益率區(qū)間為3%-8%的產(chǎn)品居多[3]。
也就是說，購買銀行理財(cái)產(chǎn)品，其利率區(qū)間大多為3%-8%，投資起點(diǎn)為5萬元。
3、余額寶收益情況概覽
（1）余額寶前世今生
阿里巴巴集團(tuán)于2000年10月19日成立浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“螞蟻金服集團(tuán)”）。該集團(tuán)目前已布局如下領(lǐng)域：
網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)（如螞蟻智信（杭州）信息技術(shù)、上海云進(jìn)信息技術(shù)）
保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)（如杭州保進(jìn)保險(xiǎn)代理、上海螞蟻韻保保險(xiǎn)代理）
支付業(yè)務(wù)（支付寶、支付寶錢包)
銀行業(yè)務(wù)（如網(wǎng)上銀行）
消費(fèi)金融（芝麻信用）
眾籌業(yè)務(wù)（淘寶眾籌）
網(wǎng)銷保險(xiǎn)（娛樂寶）
網(wǎng)絡(luò)理財(cái)（余額寶、招財(cái)寶）
供應(yīng)鏈金融（重慶阿里巴巴小額貸款、杭州阿里巴巴小額貸款）
螞蟻金服集團(tuán)于2004年12月8日全資設(shè)立支付寶（中國）網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（以下簡稱“支付寶公司”）。支付寶公司于2011年5月26日獲得央行頒發(fā)的國內(nèi)第一張《支付業(yè)務(wù)許可證》（業(yè)內(nèi)又稱“支付牌照”），目前已成全國最大第三方支付公司?！爸Ц秾殹弊鳛槠溟_發(fā)的第三方支付交易平臺，主要提供的服務(wù)包括公共事業(yè)繳費(fèi)服務(wù)、手機(jī)支付服務(wù)等。
2013年6月17日，支付寶公司與螞蟻金服集團(tuán)控股子公司“天弘基金管理有限公司”（以下簡稱“天弘基金”，屬于公募基金管理機(jī)構(gòu)）合作推出線上基金產(chǎn)品余額寶（設(shè)立時(shí)用名“天弘增利寶貨幣市場基金”，后名稱變更為“天弘余額寶貨幣市場基金”，基金代碼000198）。根據(jù)天弘基金于2017年1月發(fā)布的《天弘余額寶貨幣市場基金招募說明書（更新）摘要》，余額寶相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)如下：
序號
角色
負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)
備注
1
注冊登記機(jī)構(gòu)
天弘基金
-
2
托管機(jī)構(gòu)
中信銀行
-
3
銷售機(jī)構(gòu)
直銷機(jī)構(gòu)
天弘基金直銷中心
天弘基金網(wǎng)絡(luò)銷售平臺
銷售服務(wù)機(jī)構(gòu)
螞蟻（杭州）基金銷售有限公司（系螞蟻金服集團(tuán)控股子公司）
4
律師事務(wù)所
天津嘉德恒時(shí)律師事務(wù)所
-
5
會計(jì)師事務(wù)所
普華永道中天會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）
可以看出，本質(zhì)上余額寶是由螞蟻金服集團(tuán)控股子公司天弘基金發(fā)起設(shè)立，由集團(tuán)另一控股子公司螞蟻（杭州）基金銷售有限公司銷售，由全資子公司支付寶公司提供交易平臺的一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)銷基金產(chǎn)品。
用戶可以通過支付寶APP直接購買或贖回，1元起購，獲取高于銀行活期存款的收益，同時(shí)支持即時(shí)消費(fèi)和快速轉(zhuǎn)出提現(xiàn)。余額寶問世后瞬間風(fēng)靡全國，引發(fā)互聯(lián)網(wǎng)金融狂潮。
（2）余額寶的產(chǎn)品定性及特點(diǎn)
余額寶屬于貨幣市場基金?！柏泿攀袌龌稹敝竷H投資于貨幣市場工具，每個(gè)交易日可辦理基金份額申購、贖回的基金。在基金名稱中使用“貨幣”、“現(xiàn)金”、“流動”等類似字樣的基金視為貨幣市場基金[4]；屬于證券投資基金中的低風(fēng)險(xiǎn)品種，其預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)均低于債券型基金、混合型基金及股票型基金。
貨幣市場基金的投向的金融工具主要為短期貨幣工具如國債、中央銀行票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券、同業(yè)存款等短期有價(jià)證券的基金產(chǎn)品。該類產(chǎn)品安全系數(shù)高，收益穩(wěn)定。
貨幣市場基金禁止投向的金融工具包括股票、可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券或信用等級較低的債券（AA+以下）等風(fēng)險(xiǎn)較高的產(chǎn)品。目前我國的貨幣市場基金一般投向證券交易所或者銀行間交易市場，其中以銀行間交易市場占主流。
就余額寶而言，當(dāng)支付寶用戶將閑置資金存入余額寶，就意味著對該貨幣市場基金申購?fù)瓿桑促徺I了一定份額的基金產(chǎn)品；余額寶會將募集的資金投向貨幣市場，如銀行間市場。
銀行間市場僅允許機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行交易，且交易額巨大，流動速度快，利率普遍高于銀行與儲戶間的交易。個(gè)人投資者無法直接參與，所以余額寶這只基金產(chǎn)品就在個(gè)人投資者與銀行間市場之間搭建了一座橋梁，不管投資者（即廣大人民群眾）手里有多少閑錢，都可以借助余額寶參與銀行間市場的交易。因銀行間市場是以銀行信用作為保證的市場，所以風(fēng)險(xiǎn)很低，進(jìn)而余額寶的收益也會很穩(wěn)定，虧損概率非常低。
（3）余額寶具體收益率
那么余額寶的收益率到底是多少？該如何計(jì)算？對此，各位讀者可打開手機(jī)（或者看完此篇文章后再打開）支付寶APP對照著看。
余額寶等貨幣市場基金的收益率以“7日年化收益率”的高低來衡量。即該基金過去7天每萬份基金份額凈收益折合成的年收益率，例如余額寶今日（2017年6月15日）7日年化收益率為4.153%（每天都在變動），則表示根據(jù)含今日在內(nèi)歷史7天的平均實(shí)際收益推算，假設(shè)一直保持在此收益水平，那么一年的收益率為4.153%，也就是說“7日年化收益率為4.153%”意味著將1萬元放進(jìn)余額寶，1年內(nèi)可獲利415.3元。
根據(jù)融360的數(shù)據(jù)資料顯示，余額寶與常見理財(cái)收益比較（2017年6月15日數(shù)據(jù)），結(jié)果如下：
而同類產(chǎn)品7日收益排行（2017年6月15日數(shù)據(jù)）情況如下：
由上可知，余額寶在同類貨幣市場基金產(chǎn)品中排名靠前，收益高于同類產(chǎn)品均值，并遠(yuǎn)高于銀行活期及1年定期存款利率。
事實(shí)上，余額寶七日年化收益率曾在2014年1月2日達(dá)到6.763%歷史峰值，短暫輝煌后，因?yàn)槿缦聝煞矫嬖蛑本€下跌：
①央行實(shí)行寬松的貨幣政策，多次降息降準(zhǔn)。前文說到貨幣市場基金（余額寶）主要投向銀行間市場，銀行利息不斷降低，那么該基金產(chǎn)品的收益也會隨之降低，反應(yīng)到7日年化收益率上自然也就不斷減少；
②支付寶借助余額寶本質(zhì)上成為了一個(gè)高息攬儲的銀行，大量的銀行存款被吸引到余額寶里，銀行面臨嚴(yán)峻的客戶存款流失問題。為增強(qiáng)競爭，銀行業(yè)紛紛推出自己的寶類理財(cái)產(chǎn)品。面對有著銀行這個(gè)強(qiáng)大靠山的競爭對手，余額寶只能分割部分自己的利潤出去。
所以余額寶七日年化收益率在2016年9月12日達(dá)到歷史冰點(diǎn)2.295%。后來又逐步回升，進(jìn)入2017年5月以來一直維持在4左右。但不管怎樣仍然是高于銀行存款利率的。
綜上，根據(jù)前文的論述，我們可以大致知道了余額寶的來龍去脈及收益情況，余額寶僅是眾多貨幣市場基金產(chǎn)品中非常有代表性的一個(gè)。貨幣市場基金收益較高，風(fēng)險(xiǎn)較小，贖回和購買非常方便，已然成為目前理財(cái)投資的熱門產(chǎn)品，但是也不是沒有風(fēng)險(xiǎn)。比如余額寶如何保證用戶資金安全？
如前文所述，余額寶是支付寶平臺開放端口，將基金產(chǎn)品接入進(jìn)來，使社會公眾通過互聯(lián)網(wǎng)平臺認(rèn)識到了貨幣市場基金這樣的理財(cái)途徑。它的本質(zhì)是屬于第三方支付公司與公募基金公司、基金銷售公司的合作成果。那么整個(gè)流程中第三方支付公司、基金公司、基金銷售公司都將受到怎樣的監(jiān)管以確保用戶手里的資金安全？我將資金存放在支付寶里，會不會被挪用、侵占？我從余額寶轉(zhuǎn)出的時(shí)候，會不會發(fā)生轉(zhuǎn)出不能的情況？為什么余額寶可以實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)到賬？這些錢是從哪里轉(zhuǎn)出的？……
對上述疑問，筆者將在下次文章中一一分析解答。
