理性隨機(jī)投資策略：投資的原則性與操作的靈活性相統(tǒng)一
（理性隨機(jī)投資模式系列談之二）
羅善強(qiáng)
我有一個(gè)留美經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、國內(nèi)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家朋友，在多次預(yù)測(cè)股市失敗后說了這樣一句經(jīng)典的話：“理性的思維無法戰(zhàn)勝非理性的市場(chǎng)，冷靜的投資者會(huì)被市場(chǎng)投資群體的瘋狂攪得頭暈?zāi)X脹，對(duì)股市長期發(fā)展的規(guī)律性學(xué)問在股市參與者追逐短期利益的行為面前顯得倉白無力。”當(dāng)時(shí)看到這位朋友無奈的樣子，我心想，這是因?yàn)樗幻靼?，股市的運(yùn)行是理性與非理性的并存，投資也應(yīng)該是原則性與靈活性的高度統(tǒng)一。
從本質(zhì)上看，股市是代表上市公司價(jià)值的有價(jià)證券的股票的交易場(chǎng)所，股價(jià)是股票內(nèi)在價(jià)值的外在反映。這是投資者任何時(shí)候都必須牢記的東西，否則就要吃大虧。這樣的教訓(xùn)太多了。2001年6月，上證指數(shù)達(dá)到2245點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)平均市盈率高達(dá)60倍之后，盡管當(dāng)時(shí)全國投資者情緒高漲，但股市開始了長達(dá)4年之久的大熊市。2007年10月，上證指數(shù)上漲到6124點(diǎn)，平均市盈率高達(dá)73倍后，股市毫不留情地在一年中下跌了4460點(diǎn)。 2007年10月，中石油16元發(fā)行，上市當(dāng)天最高非理性上漲到48元，從此就開始了下跌之路，4年已經(jīng)過去了，可能未來5～8年都見不到那個(gè)懸掛在夜空中的星星一般的價(jià)位了。
縱觀中國股市近20年的運(yùn)行軌跡，大凡平均市盈率高達(dá)60倍以上、股市都會(huì)理性地結(jié)束上漲，轉(zhuǎn)入下跌；每當(dāng)股市平均市盈率低于20倍后，股市都會(huì)理性地結(jié)束下跌，轉(zhuǎn)為上漲。在股市狂野中總有一只看不見的理性的手在調(diào)節(jié)著市場(chǎng)。
從表象上看，股市波動(dòng)常常是非理性的，股市有時(shí)甚到就是一個(gè)瘋?cè)嗽骸?990年中國剛有股市時(shí)，很多人還不清楚股票為何物，就領(lǐng)教了股市的瘋狂，當(dāng)時(shí)上證指數(shù)從100點(diǎn)起步，有漲跌停板規(guī)定，但股市大盤天天漲停板，迫使1992年上交所放開漲跌停板規(guī)定，上證指數(shù)一下上漲到1500多點(diǎn)，100元1股發(fā)行的豫園商城漲到1萬多元一股。2005年6月～2007年10月，上證指數(shù)又一路上攻，1800點(diǎn)、2300點(diǎn)、4300點(diǎn)、5000點(diǎn)，這一過程中，很多股民和管理者多次擔(dān)心股市要見頂了，一些所謂的理性投資者早就嚇得不敢買股票了，但是股市卻發(fā)瘋似地一直上攻至6124點(diǎn)，快速上漲了6倍。經(jīng)濟(jì)學(xué)家朋友一路唱空，被市場(chǎng)大罵。有個(gè)著名的私募基金經(jīng)理在3000多點(diǎn)時(shí)就認(rèn)為股市見頂了，解散了自己管理的基金，眼睜睜地看到股市漲到6000多點(diǎn)后，只能無奈地說，“中國股市非理性，我做不了中國的股市，我只適應(yīng)操作國外的股市?！?/p>
由此看出，股市運(yùn)行最大的特點(diǎn)就是理性與非理性的統(tǒng)一，股市在非理性后會(huì)自覺地走向理性，在理性后又會(huì)不自覺地走向非理性，股市運(yùn)行總是表現(xiàn)為，既在意料之外，又在情理之中。
怎樣適應(yīng)股市運(yùn)行的特點(diǎn)，每種投資模式都有自己的方式，純價(jià)值投資者的做法是，不理睬股市的非理性，專注地理性地選擇并持有價(jià)值成長股；純技術(shù)投資者則相反，不理睬股市的理性，專注地研究股市波動(dòng)的高點(diǎn)與低點(diǎn)，高拋低吸。而我所創(chuàng)立的理性隨機(jī)投資模式則主張，投資必須理性的原則性與非理性的靈活性相統(tǒng)一，在堅(jiān)持投資價(jià)值的理性原則的基礎(chǔ)上，也靈活地利用股價(jià)波動(dòng)的非理性。
原則性與靈活性的高度統(tǒng)一，是中國共產(chǎn)黨在革命與建設(shè)時(shí)期的重要法寶。如新民主主義革命時(shí)期，我們的目的就是要消滅國民黨政府，但當(dāng)抗日戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，我們馬上采取了原則性與靈活性相統(tǒng)一的策略，即堅(jiān)持共產(chǎn)黨對(duì)自己軍隊(duì)的獨(dú)立領(lǐng)導(dǎo)，又搞國共合作，把紅軍改編中國國民革命軍第八路軍。結(jié)果八年抗戰(zhàn)結(jié)束后，共產(chǎn)黨的軍隊(duì)由3萬人發(fā)展到了100萬人。1978年的改革開放也是如此，一方面堅(jiān)持社會(huì)主義性質(zhì)的原則性不變，一方面又搞市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，允許個(gè)體經(jīng)濟(jì)，30多年改革開放的成果是，中國的GDP由1978年不到1萬億元發(fā)展到去年的43萬億元。原則性與靈活性相統(tǒng)一也是做人的一個(gè)重要法寶，這就是我們常說的做人要“外圓內(nèi)方”。表面上待人要隨和，內(nèi)心中處世要講原則。
理性隨機(jī)投資模式就是根據(jù)股市理性與非理性的并存，所采取的一種新的投資方法，即原則性與靈活性相統(tǒng)一的投資形式。其原則性就是堅(jiān)持價(jià)值投資，在投資價(jià)值的基礎(chǔ)上布局資產(chǎn)、選擇股票，永遠(yuǎn)不忘記投資中的價(jià)值原則。其靈活性則表現(xiàn)為，股價(jià)非理性的波動(dòng)時(shí)，跌就讓他跌個(gè)透，漲也隨他漲個(gè)夠，讓自己的投資操作借助股價(jià)波動(dòng)非理性的因素，買得盡可能便宜一點(diǎn)，賣得盡可能高一點(diǎn)。
從這一點(diǎn)來說，理性隨機(jī)投資模式就是一個(gè)原則性與靈活性相統(tǒng)一的投資法寶，就是一種“外圓內(nèi)方”的投資形式，就是要做一個(gè)堅(jiān)持投資價(jià)值使自己的投資風(fēng)險(xiǎn)最小化、又利用股價(jià)波動(dòng)的非理性使自己的收益最大化的投資者。
2012年5月11日
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