余額寶背后就是貨幣基金（俗稱貨基），而這類基金是被政策規(guī)定不能投資股票這類資產(chǎn)的，所以說貨幣基金大部分錢也是放在銀行里存起來。只不過你自己存和基金公司幫你們集合起來存，大不一樣！
一、真相：你的錢從銀行活期轉(zhuǎn)到了機(jī)構(gòu)高息協(xié)議存款
理財(cái)小故事：第一只貨幣基金在1972年誕生
簡單來說，當(dāng)銀行需要錢時(shí)，如果一家貨幣基金有100億元資金規(guī)模，就有籌碼與銀行談判利率。而老百姓拿著幾萬元是弱勢群體，無談判權(quán)。
銀行萬一遇上貸款增長太快，自己存款跟不上的情況，就愿意花較高的成本去和貨幣基金談判。越是錢荒，貨幣基金越能談到“好價(jià)錢”——于是基金公司與銀行間達(dá)成了一張約定了金額、利息、期限的協(xié)議存單——讓數(shù)以萬計(jì)散戶手中的銀行活期搖身變成了高息機(jī)構(gòu)協(xié)議存款。但，錢依然存在銀行里。如圖2-2所示為嘉和貨幣A的收益走勢圖。
圖2-2：年底大家都缺錢的時(shí)候，往往是貨幣基金收益飆高的時(shí)點(diǎn)。來源新浪微財(cái)富
銀行怎么賺錢？靠存款利息和貸款利息的息差，對銀行來說，余額寶把貨幣基金這類產(chǎn)品一下子推廣開來消滅掉了銀行的部分息差，等于把銀行的壟斷利潤讓了點(diǎn)出來給老百姓。
Q：國內(nèi)貨幣基金2003年就出來了，怎么余額寶換個(gè)殼就火了？
A：當(dāng)然不是僅僅換個(gè)殼，舉個(gè)簡單例子，貨幣基金“贖回”絕對不是當(dāng)天可以秒到的。之所以現(xiàn)在各類寶寶系都能做到快速“轉(zhuǎn)出”，是因?yàn)榛鸸净蚱脚_先墊錢給你了?。ㄒ妶D2-3中的第1～6步流程），不過這塊墊資也是有限額的，一些寶寶類產(chǎn)品客服中心接到的投訴最多的就是“提現(xiàn)怎么還沒到賬?。 薄揞~用完了呀！
而且基金公司的墊資可能是面向多個(gè)平臺的（比如3個(gè)平臺各自寶類產(chǎn)品都接了同一家基金公司的貨基），為了更進(jìn)一步避免這類墊資用完的情況，有的平臺自己還配有墊資池做第二道保險(xiǎn)，這樣才讓你體驗(yàn)到了貨基100%快速到賬。
圖2-3：貨幣基金本身屬性并沒有“當(dāng)天贖回當(dāng)天到賬”的技能，基金公司和銷售平臺是做了點(diǎn)“小手腳”的
Q：既然貨基是存銀行的，那應(yīng)該無風(fēng)險(xiǎn)啊，為什么非保本？
A：首先上文說了貨幣基金大部分錢是存銀行里的，但也有一小部分不是以協(xié)議存款存在的，買了一些剩余期限在一年內(nèi)的債券、逆回購、央行票據(jù)這類風(fēng)險(xiǎn)特別低、價(jià)格波動(dòng)很小的資產(chǎn)。
貨幣基金價(jià)格一直都是1元錢，賺的都分給你作收益了。但跌破1元錢的可能也是有的，要同時(shí)符合以下兩個(gè)比較難達(dá)到的條件，而這兩種極端情況同時(shí)發(fā)生的概率非常小。
·其一，短期內(nèi)市場收益率大幅上升或突發(fā)事件，導(dǎo)致券種價(jià)格下跌；·
其二，同時(shí)發(fā)生大額贖回?；鸸炯毙璎F(xiàn)金，不能將價(jià)格下跌的券種持有到期，拋售券種后造成了實(shí)際虧損。
說白了就是資金投資操作略有失誤+意想不到的“逼債”。
美國出現(xiàn)過這樣的案例，2008年美國雷曼兄弟倒閉引發(fā)的市場恐慌性大額贖回讓美國歷史最悠久的貨幣基金陷入困境。
理財(cái)小故事：貨基鼻祖在2008年跌破1元
Q：大額贖回是什么意思？
A：大家最熟悉的例子就是：雙十一。大家買買買的同時(shí)，余額寶面臨著大筆的轉(zhuǎn)出，這對背后的天弘基金來說就是大額的贖回！不過余額寶對雙十一是有充分準(zhǔn)備的，如果是突發(fā)的呢？那該基金現(xiàn)金儲備不足就只有違約提前拿出錢來（利率大幅降低）或是賣出正在虧損中的債券（量太大就比較危險(xiǎn)）。其實(shí)貨幣基金的大量贖回壓力類似于銀行體系的擠兌。實(shí)際在出現(xiàn)大額贖回時(shí)，有取消贖回和延遲贖回等措施，貨基的流動(dòng)性此時(shí)就打了折扣。
二、為什么貨基收益浮動(dòng)也不小——可以在短期做高收益率
阿里的余額寶或是微信的理財(cái)通貨幣基金巔峰時(shí)候的年化收益率將近8%，現(xiàn)在差不多是2.3%～4%左右（2017年）。
對這個(gè)收益率大部分的影響是來自于市場利率，2013年貨幣基金7日年化收益率為8%的時(shí)候整個(gè)市場處于錢荒狀態(tài)，銀行急著要錢就必然開出高利率，而現(xiàn)在則是今時(shí)不同往昔。
另外一部分影響收益率，出現(xiàn)比較明顯浮動(dòng)的原因是基金本身對資金的運(yùn)作。簡單來講大概是這樣：
·貨幣基金的錢不是全部一大筆都存進(jìn)銀行了，而是分批、分類、按時(shí)間點(diǎn)配置運(yùn)作的。既可以做3個(gè)月的銀行存款，也可以做1個(gè)月的，前者利息肯定比后者高。
·再比如貨幣基金選擇每年的12月這個(gè)時(shí)間點(diǎn)存入銀行能拿到的利息比其他月份高（銀行年底結(jié)算要報(bào)表好看就得做點(diǎn)兒犧牲換大筆存款，這個(gè)大家都懂的）。
所以說，一個(gè)貨幣基金在推廣期把年化收益率做得很高提升競爭力是挺容易的一件事。比如：
·舉個(gè)不恰當(dāng)?shù)睦?，很極端地把95%的資金集中在年底前存入銀行幫忙沖存款規(guī)模，談個(gè)極好的短線利息價(jià)，7日年化收益率馬上就高了。但過了這個(gè)點(diǎn)，資金回來再存入的利息就天壤之別了，年化收益率也就下來了。
·這種不顧現(xiàn)金流的方法是有風(fēng)險(xiǎn)的，最怕大額贖回。
·還有一種情況是，選擇持有的債券到期日作為推廣日，因?yàn)橘u債券的當(dāng)天實(shí)現(xiàn)的收益會(huì)讓當(dāng)日萬份收益跳升——這涉及貨基的收益釋放點(diǎn)。
三、小秘密：基金公司釋放收益的時(shí)間點(diǎn)
什么叫釋放收益？就是貨基的基金經(jīng)理在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)賣掉了份額中的債券兌現(xiàn)，或是所持有的回購、大額存單、票據(jù)等到期兌現(xiàn)，這會(huì)使投資收益集中體現(xiàn)（貨基用的都是攤余成本記賬法）。
比如圖2-2中舉例的嘉合貨幣基金，在2016年底幾乎創(chuàng)下貨基7日年化收益率歷史新高，根據(jù)金融界的報(bào)道，嘉合基金相關(guān)人士當(dāng)時(shí)表示，“年底債券投資到期，我們釋放了一些收益，導(dǎo)致最近七天的收益率比較高，不過后續(xù)的收益沒法保證”。看到了嘛——“釋放了一些收益”。
一般來說華夏基金的“慣例”是在10月釋放收益（以往的經(jīng)驗(yàn)，僅做參考），所以華夏貨幣基金的10月份總有些日子收益是不錯(cuò)的。也有互聯(lián)網(wǎng)平臺根據(jù)各家基金公司主動(dòng)釋放收益的時(shí)間點(diǎn)，創(chuàng)新了一下：“隨時(shí)將低收益貨幣基金轉(zhuǎn)換為同期的高收益貨幣基金。”當(dāng)然，其中的時(shí)間成本也要考慮進(jìn)去，否則損失了一天的收益，得不償失，如圖2-4所示。
圖2-4
四、不用糾結(jié)7日年化收益率，它會(huì)騙人
很多人會(huì)糾結(jié)于選哪一只貨基，有人說哪只收益高選哪只——雖然貨基怎么選沒太大差別，但光看列出的7日年化收益率還是很片面的，除了上述釋放收益帶來的不確定性，還有7日年化收益率其本身比較容易隱藏“收益下滑趨勢”。那就以微信基金——匯添富全額寶為例，圖2-5所示是我在2014年截取的前后兩天的7日年化收益率對比：一個(gè)是6.23%，一個(gè)是5.88%，下降挺快的！
圖2-5
·3月26日顯示的7日年化收益率為6.3%，是算上了幾天前的收益平均出來的值（前幾天比較高的話，即使每日收益是下降趨勢，數(shù)字也不會(huì)太難看）。
·以3月26日當(dāng)天的萬份收益1.4876元計(jì)算出的5.43%的收益率是當(dāng)天年化收益率（對比7日年化收益率6.3%，說明這個(gè)基金的收益短時(shí)間內(nèi)有過一個(gè)快速下滑）。
也就是說，從貨基當(dāng)日買入次日計(jì)算收益來看，當(dāng)日萬份收益計(jì)算出的5.43%更具參考性，而非7日年化收益率6.3%——包涵了歷史收益的一點(diǎn)“虛幻值”。
但當(dāng)日年化收益率也并不說明很多問題，有必要提醒大家的是，不要花太多時(shí)間糾結(jié)在7日年化收益率的高低上，有時(shí)候你刻意選了一個(gè)高的，也有可能過幾天收益就下滑了。長期放在里面的話更該看的還是以下幾個(gè)方面：
·基金規(guī)模，大一些的更好（100億元以上吧，10億元以下的太小了）。
·萬份收益的穩(wěn)定性：忽上忽下太多只能說明在債券、票據(jù)的配置比例和期限上不怎么均衡（如圖2-5所示）。
·產(chǎn)品特性符合自己的消費(fèi)和投資的習(xí)慣，比如贖回時(shí)間、贖回后消費(fèi)的便利度、是否可以快速轉(zhuǎn)換別的基金或別的投資產(chǎn)品。
Q：貨幣基金規(guī)模對收益有影響嗎？
A：理論上說，貨幣基金的規(guī)模越大，與銀行等供應(yīng)方的議價(jià)能力就越強(qiáng)，可以獲得更高的收益。還有另外一個(gè)方面就是為了贖回準(zhǔn)備的現(xiàn)金比例（這部分基本沒什么收益），小規(guī)模的貨基在這塊的比例普遍更高一些，天然地就肯定比大規(guī)模基金收益稍低，規(guī)模很小收益率超高就要懷疑是不是投資過于激進(jìn)了，比較可疑。
余額寶背后對應(yīng)的天弘貨幣基金（1000億元以上），超大規(guī)模了吧，收益也不突出啊。因?yàn)樽h價(jià)能力超強(qiáng)，但余額寶里的錢很容易花出去這一屬性決定它應(yīng)付贖回的現(xiàn)金比例不會(huì)低。
還是從規(guī)模來講，新發(fā)的貨幣基金也謹(jǐn)慎一些，為了看上去的規(guī)模好看，會(huì)有一些“幫忙資金”來沖一下?lián)螕螆雒妫珱]過多久就會(huì)撤走，所以首選運(yùn)作比較成熟、規(guī)模穩(wěn)定的。
本小節(jié)總結(jié)：關(guān)于貨幣基金值得注意的幾點(diǎn)
以上提到了三個(gè)值得注意的問題，不知道你注意到?jīng)]有：
·貨幣基金的收益和銀行是否缺錢息息相關(guān)。
·看7日年化收益率去選擇投哪一只貨基，不靠譜，不用在這方面糾結(jié)。
·貨基收益差距不會(huì)太大，首選規(guī)模大一些的、有特色服務(wù)的，流動(dòng)性最重要。
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