6月2日，暴風(fēng)集團(tuán)發(fā)布公告稱，近日接到控股股東馮鑫先生函告，獲悉馮鑫先生所持有本公司的部分股份辦理了質(zhì)押，具體事項如下：
截至本公告披露日，馮鑫持有公司股份58600278股，占公司總股本的21.18%。累計質(zhì)押股份41009300 股，占其持有公司股份總數(shù)的 69.98%，占公司總股本的 14.82%。
值得注意的是，這已經(jīng)是暴風(fēng)集團(tuán)自3月份以來，第8次發(fā)布控股股東股份被質(zhì)押的公告了。其高達(dá)近7成的質(zhì)押數(shù)字，也將股權(quán)質(zhì)押這一話題推到風(fēng)口浪尖上。
股權(quán)質(zhì)押連年走高，合計總市值達(dá)5.45萬億元
所謂股權(quán)質(zhì)押，就是指出質(zhì)人以其所擁有的股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的物而設(shè)立的質(zhì)押。理論上說，上市公司可以通過增發(fā)、配股來融資，但需要證監(jiān)會批準(zhǔn)、中介機(jī)構(gòu)推薦，資金成本和時間成本較高。
但相對而言，股權(quán)質(zhì)押來錢快、融資成本相對更低。因此股權(quán)質(zhì)押成為上市公司大股東重要的一種融資工具，且近年來股權(quán)質(zhì)押規(guī)模一直呈現(xiàn)遞增的趨勢。
據(jù)招商證券統(tǒng)計，2013 年及以前，每年質(zhì)押市值均在1萬億以下，2014 年突破了1.5萬億，2015 年和 2016 年質(zhì)押市值暴增，其中2015 年達(dá)4.13萬 億，2016年達(dá) 4.41萬億。
截至2017年5月20日，A股市場共有4847.93億股上市公司股份被質(zhì)押，占A股市場股份總數(shù)的約一成，按照當(dāng)日最新收盤價計算，上述被質(zhì)押股份目前市值合計達(dá)5.45萬億元。
雖然A股市場幾乎每天都上演著股權(quán)質(zhì)押的戲碼，但這一方式并非百利而無一害，它其實更像一柄雙刃劍，在幫助公司緩解資金壓力的同時，也可能給公司帶來一定風(fēng)險。
根據(jù)質(zhì)押規(guī)定，一旦上市股價下跌，達(dá)到股票質(zhì)押時約定的警戒線，出質(zhì)人需要向抵押方追加保證金或追加質(zhì)押股票。在股市大幅度下跌的行情中，一不小心，高比例進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的大股東，就可能面臨爆倉風(fēng)險，這有可能影響到公司的穩(wěn)健經(jīng)營，甚至造成公司控制人易主。
比如常年處于風(fēng)口浪尖的樂視網(wǎng)，有人猜測，賈躍亭辭去了樂視總經(jīng)理一職，或多或少跟他接近100%的股權(quán)質(zhì)押有關(guān)。
根據(jù)樂視網(wǎng)披露的2017年第一季度報告，共持有5.12億股樂視網(wǎng)股份的賈躍亭，已將4.97億股股份進(jìn)行了質(zhì)押，占其持股數(shù)的97.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年底不到90%的質(zhì)押比例。
隨著樂視股價不斷下跌，賈躍亭的大量股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)瀕臨危險境地。幸運(yùn)的是，就在樂視捉襟見肘之際，融創(chuàng)中國的150億來得恰到好處。據(jù)報道，融創(chuàng)中國對樂視投入的巨額資金中，其中30億元將優(yōu)先用于解除就樂視網(wǎng)權(quán)益設(shè)立的質(zhì)押，同時也曾約定賈躍亭未來質(zhì)押股份不能超過50%。
221家公司股權(quán)質(zhì)押瀕臨爆倉，傳媒板塊成重災(zāi)區(qū)
實際上，賈躍亭的股權(quán)質(zhì)押情況，就是A股市場的一個縮影。在近兩年二級市場股價大幅下跌的背景下，已有眾多公司瀕臨或跌破質(zhì)押股份的平倉線。根據(jù)民生證券整理的一份數(shù)據(jù)顯示，目前股權(quán)質(zhì)押瀕臨爆倉上市公司共有221家。
（數(shù)據(jù)來源：民生證券）
細(xì)分行業(yè)來看，傳媒公司已成股權(quán)質(zhì)押瀕臨爆倉的“重災(zāi)區(qū)”。包括中南文化、漢鼎宇佑、暴風(fēng)集團(tuán)、幸福藍(lán)海、新文化、北京文化、奧飛娛樂等知名傳媒企業(yè)均在這份“投資者需警惕”的名單當(dāng)中。
為何會出現(xiàn)這種情況？據(jù)相關(guān)私募機(jī)構(gòu)人員認(rèn)為，一方面是傳媒企業(yè)屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，也是前些時間上市公司競相跨界‘圍獵’的標(biāo)的，估值泡沫相對較大。
另一方方面與傳媒影視行業(yè)并購重組監(jiān)管收緊有較大關(guān)系。去年不少公司股東融出現(xiàn)金，但并購重組卻遲遲未能通過，還要負(fù)擔(dān)融資成本以及面對股價下跌的壓力，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險當(dāng)然會提高。
頻繁質(zhì)押股份背后，凸顯的是資金困局
一個有意思的現(xiàn)象是，這些因為股權(quán)質(zhì)押而瀕臨爆倉的傳媒公司，大多有著“泛娛樂帝國”的夢想，在他們要打造的“生態(tài)”中，都有著一個宏大、完美的藍(lán)圖，但往往做出的成績卻不太理想。
以前文中提到的暴風(fēng)集團(tuán)為例。2016年6月6日，在“暴風(fēng)科技”更名為“暴風(fēng)集團(tuán)”時，其董事長馮鑫提出要做暴風(fēng)生態(tài)，并陸續(xù)進(jìn)軍秀場、TV、影視、游戲等領(lǐng)域，通過并購等各方式布局。
那么這一生態(tài)的成效如何？業(yè)績就是最直觀的體現(xiàn)：2016年，暴風(fēng)集團(tuán)營業(yè)收入16億元，同比增長153%，但凈利潤卻同比下降69.53%至5281萬元；2017年一季度，公司營收4.5億元，同比增長136%；而凈利潤延續(xù)2016年的下跌勢頭，虧損1647.8萬元，同比暴跌585%。
不僅是業(yè)績表現(xiàn)不佳，二級市場更是暴跌不止。暴風(fēng)集團(tuán)在剛上市的時候曾經(jīng)風(fēng)光無限，7.14元的發(fā)行價一路瘋漲，40天里面36個漲停!更是在2015年5月21日創(chuàng)下327.01元的最高價記錄，漲幅逼近50倍。然而人生的大起大落真是太刺激了，截止到2017年6月2日收盤，暴風(fēng)集團(tuán)股價為27.53元。
通常而言，公司股東通過質(zhì)押股份融資所取得的資金多是用來補(bǔ)充公司的現(xiàn)金流，但控股股東瘋狂質(zhì)押股權(quán)籌資的背后，折射的問題是公司資金情況已不容樂觀。
同樣的問題也存在“創(chuàng)新金融、智慧互聯(lián)為核心的泛娛樂帝國”的漢鼎宇佑。從2014年下半年開始，漢鼎宇佑的控股股東、實控人吳艷開始進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，進(jìn)入2016年，被質(zhì)押的股權(quán)比例逐漸增高。截至目前，吳艷累計質(zhì)押股份1.95億股，占其持有公司股份總數(shù)的 88.93%，占公司總股本的 42.45%。
同時，漢鼎宇佑的并購觸角跟著市場熱點(diǎn)不斷延伸，包括基金、互聯(lián)網(wǎng)金融、影視、游戲等領(lǐng)域。
不過，作為漢鼎宇佑的關(guān)鍵之年，其業(yè)績并不理想。財報數(shù)據(jù)顯示，2016年公司營業(yè)收入4.29億元，同比下降39.82%，扣非后實現(xiàn)凈利潤-1118萬元，同比下滑130.51%。此外，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)，每股經(jīng)營現(xiàn)金流量為-0.66元，顯示公司的經(jīng)營入不敷出。
無論是漢鼎宇佑還是暴風(fēng)集團(tuán)或是奧飛娛樂，都曾靠著向投資者描繪宏大的藍(lán)圖獲得資本追捧，但現(xiàn)在無一例外都陷入“爆倉”困境。
對于質(zhì)押股份的風(fēng)險，深諳此道的賈躍亭此前就曾表示，股權(quán)質(zhì)押融資成本太高，只是一個階段性策略，并不是長久之計?？磥硐胍獡纹鹗兄担€得靠實實在在的業(yè)績來說話。
作者：湖南豬血丸子
責(zé)編：譚如謙
主編：邱莊
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