如今在日本，主婦已經(jīng)取代銀行家，成為外匯交易市場的主力。炒匯也幾乎像洗衣服打掃房間一樣，成了日本主婦生活的一部分。甚至有媒體分析認(rèn)為，由家庭主婦組成的日本散戶投資群竟能左右國際匯市，直接導(dǎo)致了今年2月27日的國際金融市場大動蕩。
“一年前，銀行家是主導(dǎo)外匯交易市場的主力，但現(xiàn)在，他們所扮演的角色正逐漸被日本家庭主婦所代替。”日本央行理事西村清彥本日前在華盛頓演講時如是說。確實，日本散戶投資者，尤其是家庭主婦對匯市的影響力正逐步上升，日元拋盤數(shù)額甚至超過芝加哥商交所的專業(yè)交易員。
日本主婦引發(fā)全球股災(zāi)
今年2月27日，全球股市接連暴跌，平均跌幅為6.4%。中國的滬深股市也遭遇十年來最大跌幅，平均跌幅接近9%。當(dāng)時，國外一些媒體報道說，“2·27股災(zāi)”是由中國股市震蕩引發(fā)的，也有人認(rèn)為是由格林斯潘和巴菲特在26日和27日兩天接連的講話引起的。但投資大師喬治·索羅斯及一些媒體認(rèn)為，這一世界性“股市災(zāi)難”竟然是由于日本的家庭主婦“扇動翅膀”而產(chǎn)生的“蝴蝶效應(yīng)”。
索羅斯認(rèn)為，日本長期零利率催生的大量日元套利交易，是引發(fā)國際金融市場劇烈波動的最主要原因。與此同時，yahoo日文網(wǎng)站的股市新聞對于“2·27事件”做了專題報道，其主題文章也認(rèn)為，因為日本銀行宣布0.25厘的加息，導(dǎo)致日元套利交易平倉，于是2月27日全球股市平均下跌6.4%。
但0.25厘這點加息對職業(yè)投資者來說應(yīng)該是微不足道的，為何會產(chǎn)生出如此“牽一發(fā)動全局”的效果呢？原因就在于：日本有大量的投資者是家庭主婦，0.25厘的加息對家庭主婦這樣的散戶而言，可是非常有吸引力的。所以，可以說是這些家庭主婦聯(lián)合起來制造了金融界的一大危機(jī)。
主婦手里的外匯市場
據(jù)日本銀行的“資金循環(huán)表”顯示，日本的日元與外幣綜合結(jié)算投資信托余額到2006 年末為105萬億日元。從投資主體來看，家庭投資最多，達(dá)到66萬億日元，占整個投資的63%。大大超過了金融機(jī)構(gòu)的25萬億日元和非金融法人的13萬億日元。
過去一年，日元匯率全線下滑，兌美元、歐元不斷創(chuàng)下歷史新低，促使日本投資人爭相借入低利日元，轉(zhuǎn)戰(zhàn)美元、英鎊、澳元，甚至巴西雷亞爾等高收益貨幣，即所謂套利交易。東京金融交易所數(shù)據(jù)顯示，今年前6個月，該交易所的外匯保證金交易合約總計為1509.7萬份，超過去年全年的總和。東京矢野經(jīng)濟(jì)研究所的報告稱，日本散戶截至3月底每日交易額創(chuàng)下110億美元新高。
據(jù)《國際先驅(qū)論壇報》報道，身為自由撰稿人的小川直子是日元套利交易的“新人”，談及“戰(zhàn)果”，她喜形于色。從今年5月25日起，歐元對日元持續(xù)2周維持在162.20高位，小川從銀行買入了1萬歐元，4天后賣出時歐元對日元的匯率漲到164.29。她說：“我從去年12月以來投入100萬日元，收益率達(dá)到20%。這比炒股強(qiáng)多了。”酒井也是一位家庭主婦，前不久她買了20萬美元，短短幾個月就賺了1.7萬美元。
多年磨煉理財本領(lǐng)
在人們的印象中，日本主婦都是溫婉恭順的，會用甜美的聲音對先生細(xì)語：“你回來了。”很難想像在投資理財方面能有如此頭腦和魄力。事實上，這些主婦們通常都掌握著家中的財政大權(quán)，丈夫們大多都將收入交給妻子管理。而日本銀行的利率非常低，于是越來越多的主婦們開始將儲蓄轉(zhuǎn)為外匯投資。
顯然，日本的主婦們在理財投資方面有著驚人的天賦和頭腦。而由于在經(jīng)歷了上世紀(jì)80年代中后期的經(jīng)濟(jì)高速增長，以及90年代的泡沫經(jīng)濟(jì)，日本人的投資心態(tài)日趨成熟。
日本茨城縣公共職業(yè)安定所從2006年下半年開始做了一項調(diào)查，日本茨城縣的主婦山下女士在調(diào)查中透露了她非常實際的理財觀。在她看來，投資應(yīng)該量力而為，收入最重要的還是維持家庭中最基本的開銷，以及子女上學(xué)、醫(yī)療等方面的儲蓄，余下的錢才可以用來投資。山下女士表示，許多日本主婦都和她一樣，可以這樣合理地運(yùn)用手頭的節(jié)余進(jìn)行投資，而將收益用來為自己的日常生活帶來更多樂趣。這樣看來，雖然在大風(fēng)大浪的匯市做著風(fēng)險投資，對日本主婦來說，實際風(fēng)險卻不算大，賺到錢又可以購物、旅游、改善生活，其實是非常愜意的。
華裔主婦的理財經(jīng)
說到主婦炒匯，“日本留學(xué)信息網(wǎng)的投資理財板塊”還特別介紹了一位周女士。周女士是一位嫁到日本生活了18年的華人主婦，也是炒匯的日本主婦之一。她說自己是在丈夫的影響下才開始炒匯的，起初只是跟著先生學(xué)，后來兩人意見發(fā)生了沖突，就開始自己單干。誰知道自己隨便玩了兩年，竟然沒賠。
近年來，由于低利率和日元的持續(xù)走低，炒匯在日本主婦中已經(jīng)變得非常流行。2004年初她在一家外匯公司聽了講座，發(fā)現(xiàn)炒外匯保證金更加刺激，不但可以24小時買賣，匯市也不像股市那樣容易受人控制。周女士于是興奮地投入了匯市，之后一路順風(fēng)順?biāo)?，賺了個不亦樂乎。沒想到不久后，匯市動蕩，連續(xù)經(jīng)歷了富邦關(guān)門、CTI老板卷款逃跑的事件。多虧了周女士有先見之明，才沒有因此受到影響。
周女士還透露說，以前家務(wù)也都是她全包。后來她和老公立下了規(guī)矩，誰賠了誰做。如果都賠，賠得多的做；都賺，賺得少的做。誰知規(guī)矩一定幾年來都是老公下廚，對此周女士心里也有些過意不去。不過規(guī)矩就是規(guī)矩，要以此來激勵夫妻兩人的斗志。這種家庭投資戰(zhàn)，倒也不失為一種生活樂趣。
如今在日本不炒匯的主婦顯然少之又少，不炒匯似乎都顯得跟不上時代了。主婦炒匯已經(jīng)不僅僅是一個簡單的社會現(xiàn)象，甚至還由此衍生出了一種新興的職業(yè)——“主婦炒匯輔導(dǎo)人”。主婦們的龐大力量簡直叫人驚嘆。
主婦炒匯輔導(dǎo)人在日本已經(jīng)是非常受歡迎的職業(yè)了，從事這項工作的人也越來越多。大沼惠美子女士就是其中的佼佼者。大沼女士原本是一位食品安全學(xué)科的專家，后來看到一些人在炒匯，自己好奇也加入其中。不過那是很早以前的事情了，她事實上比大多數(shù)主婦開始炒匯都要更早。由于接觸得早，學(xué)習(xí)到了很多知識，慢慢的大沼女士對炒匯不但得心應(yīng)手，還有了自己的一套理論和方法，受到了大家的尊敬，因而成為了一名專業(yè)的“主婦炒匯輔導(dǎo)人”。
如今，她不但出版了一本叫做《連貓都能明白的房貸計算法》的理財書，還開了博客。博客分成三個版塊：向我提問、采訪請求和留言板。每天都有數(shù)不清的主婦登錄她的博客，請教她許許多多的問題，她也細(xì)心地給她們講解。采訪她的媒體也絡(luò)繹不絕。（來源：世界新聞報）證券市場周刊 作者:陶冬
制造出全球股市“2.27”慘案，將世界金融市場帶向“9.11”以來最黑暗一周的，不是中國的A股，不是格林斯潘的言論，甚至不是對沖基金舞高弄低，而是日本的家庭主婦。
0.25%的加息對職業(yè)投資者來說是微不足道的，但對日本家庭主婦卻有吸引力。與此同時，3月底日本企業(yè)進(jìn)行年結(jié)。個人和企業(yè)資金的同時流入，拉動了日元的初始升值。而匯率波動是套利交易的天敵。從2006年5月商品市場大跌到2007年2月股市大跌，套利交易兩次闖禍僅間隔了9個月。套利交易仍是當(dāng)今金融市場上的第一大定時炸彈，隨時可能觸發(fā)下一輪調(diào)整。而且由于結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的盛行，一個出事，拉倒一片。
制造出全球股市“2.27”慘案，將世界金融市場帶向“9.11”以來最黑暗一周的，不是中國的A股，不是格林斯潘的言論，甚至不是對沖基金舞高弄低，而是日本的家庭主婦。2月27日，日元匯率急升，導(dǎo)致日元套利交易平倉，投機(jī)熱錢全面撤離，制造出“黑色星期二”。在之后的一周內(nèi)，全球股市平均下跌6.4%，其中美國下跌4.6%，香港下跌9.0%，印度下跌9.0%，黃金下跌7.1%，白銀下跌13.9%，紅銅下跌6.4%，用“浴血的一周”來形容全球金融市場毫不為過。
這場股災(zāi)導(dǎo)火線竟然是日本的家庭主婦！在日本的多數(shù)家庭中，先生打工掙錢，而家庭財政多由太太打理。由于日元儲蓄利率幾乎為零，愈來愈多的主婦將部分儲蓄轉(zhuǎn)為外幣投資。近年最時興的是，新西蘭債券和越南股市。2月20日日本銀行宣布加息0.25%。這點加息對職業(yè)投資者來說是微不足道的，但對日本家庭主婦卻有吸引力。銀行、基金同時又推出一批新的日元投資產(chǎn)品，導(dǎo)致之前滯留海外的部分家庭資金回巢。
與此同時，3月底日本企業(yè)進(jìn)行年結(jié)，部分海外資金也匯入國內(nèi)賬戶。個人和企業(yè)資金的同時流入，拉動了日元的初始升值。
對沖基金其實被日元突然升值弄得措手不及。2月26日晚，全球沽空日元合約數(shù)量為17.3萬張，為歷史最高紀(jì)錄。換言之，投機(jī)客們當(dāng)時看淡日元走勢。
然而日本的主婦和企業(yè)的資金回流撬動了日元升勢，部分警覺的對沖基金開始削減套利交易倉位。沽空倉位下降，更加速日元升值，迫使更多基金減少投資，歸還日元，于是金融市場出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，觸發(fā)了一場股災(zāi)。
什么是日元套利交易？簡單說，就是借日元貸款投機(jī)于其他資產(chǎn)。日本經(jīng)濟(jì)長期不景氣，日本銀行將借貸利率拉至零，故此日元借貸成本極低。將這筆貸款投入美國國債，息差超過3%。如果投資股票、商品，潛在回報率可能更高。息口的變化比較緩慢，套利交易的主要威脅來自匯率波動。以投資美債的套利交易為例，美國十年期國債收益率為4.57%，日本十年期國債收益率為1.55%，套利者凈賺息差3.02%。不過如果日元兌美元在投資期間升值5%，則此項交易不賺反賠。匯率波動是套利交易的天敵。
選擇日元作為套利交易的借貸源，不僅因為日元利率較低，而且還看中日元匯率的波動較小。日本央行為維持本國出口競爭力，或明或暗地壓低日元匯率，同時日本經(jīng)濟(jì)又長期不景氣，通脹率甚低。因此這些年日元都是貶多升少，升值時也多落后于其他主要貨幣。于是日元套利交易成為近年金融市場、衍生品市場出現(xiàn)頻率最高的詞匯之一，為對沖基金提供著源源不斷的投機(jī)彈藥。在過去十年全球金融市場，投資產(chǎn)品出現(xiàn)了爆炸好的增長和革命好的進(jìn)步，日元套利交易對此做出了重大貢獻(xiàn)。不過套利交易的好質(zhì)，決定了它的投機(jī)好、杠桿好和聯(lián)動好，也為金融市場的穩(wěn)定埋下了隱患。
沒有人知道日元套利交易的規(guī)模。國際結(jié)算銀行數(shù)據(jù)顯示，日元套利交易在2004-2005年中，新增1610億美元，其中1200億美元流向“國際金融中心”（如紐約、倫敦、開曼群島、維爾京群島）——估計進(jìn)入了對沖基金賬號。筆者推算全部日元套利交易，可能介乎6000至8000億美元間，不過規(guī)模會隨市場波動而變化。這個數(shù)字不包括投資其他資產(chǎn)時，通過衍生產(chǎn)品或抵押所產(chǎn)生的進(jìn)一步杠桿效應(yīng)。
當(dāng)然，套利交易對市場的殺傷力，也有被高估的一面。日元套利交易的最大使用者，其實是日本家庭、企業(yè)和銀行。由于本土利率過低，部分日本資產(chǎn)轉(zhuǎn)投其他國家資產(chǎn)。這類投資多為長線，炒作色彩并不濃厚，也極少運(yùn)用金融杠桿。它們的特好比較穩(wěn)定，但也可能在特定的環(huán)境下出現(xiàn)變異，甚至成為市場調(diào)整的導(dǎo)火索。
筆者認(rèn)為日元升值的過程尚未完結(jié)，但由日元套利交易平倉引起的全球金融風(fēng)暴已告一段落，對沖基金似乎已在重建套利盤。一場金融山火，總算沒有蔓延到不可收拾的地步。但這并不意味著套利交易對市場的威脅已永久好地消失了。從2006年5月商品市場大跌到2007年2月股市大跌，套利交易兩次闖禍僅間隔了九個月。套利交易仍是當(dāng)今金融市場上的第一大定時炸彈，隨時可能觸發(fā)下一輪調(diào)整。而且結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的盛行，大大增加了不同國家、不同投資產(chǎn)品之間的聯(lián)動，一個出事，拉倒一片。日本家庭主婦推倒了這次全球調(diào)整的第一塊多米諾骨牌，不知下一次輪到誰。
（作者為瑞士信貸董事總經(jīng)理兼亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師。本文為個人觀點，并非任何勸誘或投資建議。）
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