金融心理學(xué)對(duì)股票價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的解釋
1.市場(chǎng)是非理性的
在金融工具的價(jià)格波動(dòng)中，的確有一部分行為機(jī)理體現(xiàn)的是理性和明智，而其余的卻往往是愚蠢的和荒謬的。有效市場(chǎng)假設(shè)下的這些模型可以模擬一個(gè)公司、一個(gè)行業(yè)、一個(gè)國(guó)家，甚至全球的經(jīng)濟(jì)，這些模型假設(shè)所有市場(chǎng)參與者都對(duì)基本經(jīng)濟(jì)條件做了詳細(xì)研究，盡可能地收集最多的信息以確定金融資產(chǎn)的“真實(shí)價(jià)值”來(lái)理性地確定金融資產(chǎn)的價(jià)格，這樣做的結(jié)果的確在數(shù)學(xué)上很完美，但不實(shí)用。
現(xiàn)實(shí)中，金融市場(chǎng)定價(jià)常常千奇百怪，極不理性。因?yàn)楫?dāng)一個(gè)投資者的頭寸過(guò)于巨大并且已經(jīng)開始考驗(yàn)其心理極限時(shí)，那么任何反方向的價(jià)格變化所引起的后果都將是災(zāi)難性的，此時(shí)該投資者開始陷入非理性感覺(jué)。也就是說(shuō)，該投資者的情緒跟著價(jià)格走。如果價(jià)格上升，感覺(jué)是它應(yīng)該繼續(xù)上升；如果價(jià)格下跌，則感覺(jué)它也應(yīng)該繼續(xù)下跌。這無(wú)論對(duì)職業(yè)人士還是新手都適用，唯一的差異是職業(yè)人士能夠保持一定的冷靜。但是，有時(shí)候一種特殊的情緒會(huì)從少數(shù)幾個(gè)人逐步蔓延到更多的人，演變成群體運(yùn)動(dòng)，最終導(dǎo)致集體歇斯底里。歷史上有許多這樣的例子。如1557年法國(guó)國(guó)債崩盤，1636年荷蘭的郁金香泡沫，1929年華爾街的崩盤，均能闡明在特殊時(shí)期和特殊事件中的這種人性弱點(diǎn)。
2.人類的動(dòng)物本性是股價(jià)變動(dòng)呈現(xiàn)趨勢(shì)性的內(nèi)在根源
人性的弱點(diǎn)起源于所具有的動(dòng)物本性。假設(shè)某投資者的倉(cāng)位對(duì)于其財(cái)務(wù)狀況來(lái)說(shuō)已經(jīng)顯得足夠大時(shí)，他會(huì)全神貫注于市場(chǎng)的任何風(fēng)吹草動(dòng)。如果股價(jià)的變動(dòng)方向與其預(yù)測(cè)相反，他的感覺(jué)就開始由好變壞，因?yàn)槿魏蜗喾吹墓蓛r(jià)變動(dòng)都會(huì)開始分解和改變他的態(tài)度。由于他的注意力很大程度上要受到周圍人注意力的影響，因此，隨著股價(jià)相反變動(dòng)偏離的逐漸加大，他的這種不安會(huì)逐漸加強(qiáng)，也會(huì)產(chǎn)生認(rèn)知失調(diào)，并開始產(chǎn)生焦慮。
由于大多數(shù)動(dòng)物都有焦慮的感覺(jué)，因此人類也時(shí)常受到焦慮的困擾，尤其是人類在面臨危險(xiǎn)時(shí)會(huì)很自然地產(chǎn)生焦慮，這本身就是一種本能和必然的反應(yīng)?？偟膩?lái)說(shuō)，焦慮是人類的動(dòng)物本性。
焦慮使投資者時(shí)刻處于一種精神和肉體的緊張狀態(tài)之中。如果事態(tài)進(jìn)一步惡化，局面會(huì)逐漸處于失控狀態(tài)，投資者隨時(shí)變得恐慌和處在被嚇倒的崩潰邊緣。
因此，當(dāng)投資者處于很大壓力之下時(shí)，投資者改變他們自己態(tài)度的傾向性會(huì)大大增強(qiáng)，也就是說(shuō)，腎上腺素可以分解和改變態(tài)度。換句話說(shuō)，當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)會(huì)使投資者產(chǎn)生精神壓力，精神壓力會(huì)引起投資者的態(tài)度改變，態(tài)度的改變會(huì)導(dǎo)致新的賣壓，賣壓的增加反過(guò)來(lái)又會(huì)促使股價(jià)進(jìn)一步下跌，股價(jià)的下跌會(huì)使投資者的血壓升高、大汗淋漓，瞳孔放大，而這些癥狀又會(huì)加快投資者的態(tài)度改變，并導(dǎo)致股價(jià)的進(jìn)一步下跌。最終的結(jié)果是股價(jià)會(huì)在羊群效應(yīng)的作用下呈現(xiàn)單邊大幅下跌。當(dāng)然相反的情況會(huì)促使股價(jià)大幅上漲。
3.心理現(xiàn)象和人格異常構(gòu)成股價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)的內(nèi)在基礎(chǔ)
現(xiàn)實(shí)中，股票市場(chǎng)上的大多參與者不僅表現(xiàn)出諸多的心理學(xué)現(xiàn)象，而且許多參與者自身往往還不同程度地具有一個(gè)或多個(gè)人格障礙，如行為主義的奇幻思維、確定性效應(yīng)和期望理論等；格式塔理論的說(shuō)服效應(yīng)、自我說(shuō)服、代表性效應(yīng)、自我實(shí)現(xiàn)態(tài)度、知識(shí)態(tài)度、錯(cuò)誤的輿論效應(yīng)、自我防御態(tài)度和身體標(biāo)志理論等；認(rèn)知心理學(xué)的感覺(jué)綜合癥、后悔理論、認(rèn)知失調(diào)、參照效應(yīng)、精神隔離、成本沉淀謬誤、析取、選擇性暴露、選擇性理解、自負(fù)、事后聰明偏見(jiàn)和驗(yàn)證性偏見(jiàn)等；心理分析的妄想狂人格障礙、虛偽型人格障礙、自戀型人格障礙、回避型人格障礙、強(qiáng)迫型人格障礙和絕望型人格障礙（或抑郁型人格障礙）；社會(huì)心理學(xué)的自適應(yīng)態(tài)度和社會(huì)攀比。
這些心理學(xué)現(xiàn)象和人格障礙是形成股價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)甚至是產(chǎn)生羊群效應(yīng)的內(nèi)在基礎(chǔ)，這是導(dǎo)致股價(jià)暴漲暴跌的一條看不到的主線。
4.結(jié)語(yǔ)
常態(tài)均衡下，市場(chǎng)參與者是以理性人為主，在理性的主導(dǎo)下，非理性行為很難有所作為，因此股價(jià)變動(dòng)大都會(huì)呈現(xiàn)為隨機(jī)游走。但是當(dāng)市場(chǎng)中的非理性比重逐漸超過(guò)理性并占居主導(dǎo)地位時(shí)，隨著非理性市場(chǎng)參與者比重的增加，股價(jià)變動(dòng)所呈現(xiàn)的趨勢(shì)性會(huì)明顯增強(qiáng)，如果市場(chǎng)中的理性成份極?。ǚ抢硇猿煞輼O大），那么股價(jià)變動(dòng)將會(huì)呈現(xiàn)出極強(qiáng)的趨勢(shì)性和遠(yuǎn)離均衡的非常態(tài)。因此從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)參與者的非理性行為的強(qiáng)弱決定了股價(jià)變動(dòng)的趨勢(shì)性的強(qiáng)弱，作用機(jī)理是市場(chǎng)參與者的非理性行為經(jīng)過(guò)交叉影響放大后以正反饋的形式表現(xiàn)出來(lái)的。
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