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[選股藝術(shù)]國外投資大師基金名手選股法則精粹

彼得．林區(qū)(Peter Lynch)生于1944年，1965年進(jìn)入富達(dá)管理研究公司(Fidelity Management &Research Company)工讀，1968年畢業(yè)于賓州大學(xué)華頓商學(xué)院(The Wharton School at theUniversity ofPennsylvania)取得MBA學(xué)位；1969年成為富達(dá)管理研究公司的研究員，1974年升任為研究部主管，1977年5月轉(zhuǎn)任麥哲倫基金(MagellanFund)的基金經(jīng)理人，至1990年5月卸下基金經(jīng)理人的職務(wù)為止的13年間，基金的管理資產(chǎn)由2000萬美元成長至140億美元，基金投資人超過100萬人，成為富達(dá)的旗艦基金，并且是當(dāng)時全球資產(chǎn)管理金額最大的股票型基金，其投資績效也名列第一，13年間的年平均復(fù)利報酬率達(dá)29%，1977年投資人若投資1萬美元在麥哲倫基金，到1990年可得到28萬元，時代雜志(TimeMagazine)推崇他為【首屈一指的基金經(jīng)理人】，財星雜志(FortuneMagazine)稱他為【投資界的超級巨星】，并在1988年被晨星公司(MorningstarsCo.)選為年度最佳基金經(jīng)理人，且獲得全美13所大學(xué)頒贈榮譽博士學(xué)位，1990年宣布退休時，據(jù)說個人總資產(chǎn)達(dá)4500萬美元，閑暇之余喜愛打高爾夫球、航海及聽歌劇。

彼得．林區(qū)和約翰．羅斯柴(John Rothchild)合著三本著名暢銷書：One Up on Wallstreet ，Beatingthe Street及Learn toEarn,彼得．林區(qū)目前仍擔(dān)任富達(dá)管理研究公司的副董事長，繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)富達(dá)旗下基金創(chuàng)造佳績，至2000年3月為止麥哲倫基金管理資產(chǎn)總額達(dá)1000億美元以上，雖已在1997年停止新投資人申購，仍是全球最大的股票型共同基金。

投資程序：

　　彼得．林區(qū)被美國基金評等公司評為【史上最傳奇的基金經(jīng)理人】也是【全球最佳選股者】，其投資哲學(xué)的特色是利用已知的事實做投資，重點在于草根調(diào)查(kick thetire，直譯：踢輪胎)，投資偏好在成長兼具價值，任何一種類股及產(chǎn)業(yè)，只要是好的公司，價格合理皆可能成為投資標(biāo)的，而不需判斷市場的時機，以下是彼得．林區(qū)在選股時所使用的數(shù)量化指標(biāo)：

負(fù)債比例≦25%
現(xiàn)金及約當(dāng)現(xiàn)金-長期負(fù)債>0
股價/每股自由現(xiàn)金流量<10
存貨成長率/營收成長率<1
(長期盈余成長率+股息率)/本益比≧2，數(shù)值愈大愈好
大師選股報告的使用方法：

負(fù)債比例≦25%
每股凈現(xiàn)金>0
股價÷每股自由現(xiàn)金流量<10
存貨成長率<營收成長率
(5年平均盈余成長率+股息率)/本益比≧2
使用限制：

由于彼得．林區(qū)在選股上，對股票的特性進(jìn)行分類是必要的過程，如緩慢成長股、穩(wěn)定成長股、循環(huán)股、快速成長股、資產(chǎn)股、及起死回生股，其在財務(wù)上所注重的特點皆有不同，本System所選取的指標(biāo)是彼得．林區(qū)所提到有明確標(biāo)準(zhǔn)的部份而非全部(有部份彼得．林區(qū)有使用，但無明確標(biāo)準(zhǔn))，另外，會員在使用時請盡量用同一類股做比較標(biāo)準(zhǔn)，以符合彼得．林區(qū)的選股風(fēng)格。

約翰．奈夫(JohnNeff)生于1931年，1955年進(jìn)入克利夫蘭國民市銀行工作，1958年成為信托部門的證券分析主管，1963年進(jìn)入威靈頓管理公司(Wellington Management Company)，1964年成為先鋒溫莎基金(Vanguard WindsorFund)投資組合經(jīng)理人，1995年退休，31年間，先鋒溫莎基金總投資報酬率達(dá)55.46倍，而且累積31年平均年復(fù)利報酬達(dá)13.7%的記錄，在基金史上尚無人能與其匹敵，由于操作績效突出，至1988年底，先鋒溫莎基金資產(chǎn)總額達(dá)59億美元，成為當(dāng)時全美最大的資產(chǎn)與收益基金之一，并停止招攬新客戶，至1995年約翰．奈夫卸下基金經(jīng)理人之時，該基金管理資產(chǎn)達(dá)110億美元。

　　約翰．奈夫并曾義務(wù)為賓州大學(xué)管理捐贈基金，在16年內(nèi)為賓州大學(xué)捐贈基金獲得10倍的投資報酬，約翰．奈夫目前仍是威靈頓管理公司的副總裁及資深合伙人，威靈頓管理公司已成為管理2000億美元以上自由裁量資產(chǎn)的大公司。

　　

投資程序：

　　John Neff的投資哲學(xué)，偏重價值投資法，他形容自己是【低本益比的射手】選股方式堅持以下的基本條件：

良好的資產(chǎn)負(fù)債表
令人滿意的現(xiàn)金流量
股東權(quán)益報酬率高出市場平均值
有能力的管理階層
要有滿意的長期成長遠(yuǎn)景
有一項以上極具吸引力的產(chǎn)品或服務(wù)
有強大的市場活動空間以基本條件選出股票之后，則以投資報酬率的一半為買進(jìn)時本益比的標(biāo)準(zhǔn)。
大師選股報告的使用方法：

　　由于John Neff的選股程序中只有1-3項是由客觀的統(tǒng)計數(shù)字組成，4-6項則依投資者個人的了解主觀判斷，本系統(tǒng)提供以下程序：

1.選股標(biāo)準(zhǔn)：
　　a.負(fù)債比例小于樣本平均值
　　b.速動比例大于市場平均值
　　c.每股現(xiàn)金流量大于市場平均值
　　d.股東權(quán)益報酬率大于市場平均值
2.買進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)：本益比<(盈余成長率+股利率)*1/2

數(shù)據(jù)使用限制：

本方法所使用之負(fù)債比例、速動比例、每股現(xiàn)金流量、及股東權(quán)益報酬率均采用最近一期財務(wù)報告之?dāng)?shù)字。
本方法所使用之股價及股利率皆是最新一期資料，每股盈余及盈余成長率若無公司或投資機構(gòu)預(yù)估值則以最近三年平均數(shù)字代替。

約翰．奈夫(JohnNeff)生于1931年，1955年進(jìn)入克利夫蘭國民市銀行工作，1958年成為信托部門的證券分析主管，1963年進(jìn)入威靈頓管理公司(Wellington Management Company)，1964年成為先鋒溫莎基金(Vanguard WindsorFund)投資組合經(jīng)理人，1995年退休，31年間，先鋒溫莎基金總投資報酬率達(dá)55.46倍(如附圖)，而且累積31年平均年復(fù)利報酬達(dá)13.7%的記錄(如附表)，在基金史上尚無人能與其匹敵，由于操作績效突出，至1988年底，先鋒溫莎基金資產(chǎn)總額達(dá)59億美元，成為當(dāng)時全美最大的資產(chǎn)與收益基金之一，并停止招攬新客戶，至1995年約翰．奈夫卸下基金經(jīng)理人之時，該基金管理資產(chǎn)達(dá)110億美元。

約翰．奈夫并曾義務(wù)為賓州大學(xué)管理捐贈基金，在16年內(nèi)為賓州大學(xué)捐贈基金獲得10倍的投資報酬，約翰．奈夫目前仍是威靈頓管理公司的副總裁及資深合伙人，威靈頓管理公司已成為管理2000億美元以上自由裁量資產(chǎn)的大公司，約翰．奈夫?qū)⑺耐顿Y經(jīng)驗及哲學(xué)，整理之后，在1999年出版JohnNeff on Investing(中譯：約翰奈夫談投資)一書，本模型大都由此書中得知其投資方法。

　　值得注意的是，約翰．奈夫所屬的威靈頓管理公司，自1992年9月就開始投資臺灣股市，至2001年3月底止，證期會共核準(zhǔn)其12件申請案，核準(zhǔn)金額達(dá)5.67億美元，由于約翰．奈夫所建立的投資風(fēng)格，已被威靈頓管理公司其它基金經(jīng)理人奉為圭臬，因此，我們可以合理推論，以約翰．奈夫的選股方式所篩選出的臺灣股票，應(yīng)是威靈頓管理公司的投資標(biāo)的。

投資程序：
　　約翰．奈夫在管理先鋒溫莎基金時，獨創(chuàng)衡量式參與(Measured Participation)的投資思考程序，因此，在選股方法上，不同類型的股票，有不同的篩選標(biāo)準(zhǔn)，本模型是針對『低知名度成長股』的標(biāo)準(zhǔn)。

一、預(yù)估成長率為12到20%。
二、本益比為個位數(shù)，達(dá)盈余的6至9倍。
三、在明確的成長領(lǐng)域中，居主宰或舉足輕重的地位。
四、容易了解的行業(yè)。
五、歷史盈余成長記錄完美，達(dá)兩位數(shù)。
六、股東權(quán)益報酬率突出
七、資本雄厚、純益高、機構(gòu)投資人會考慮投資。
八、大部份情況中，收益率為2至3.5%。
九、華爾街上有人注意，但此點不見得必要。

大師選股報告的使用方法：
　　由于約翰．奈夫的選股標(biāo)準(zhǔn)，其中一部份牽涉主觀判斷，本系統(tǒng)只選取可以數(shù)量化比較的部份做為選股標(biāo)準(zhǔn)。

選股標(biāo)準(zhǔn)：
一、過去5年平均盈余成長率＞10%。
二、最近四季股東權(quán)益報酬率＞市場平均值。
三、最近四季純益率＞市場平均值。
四、預(yù)估盈余成長率在12%至50%之間。
五、最近一期股息收益率低于3.5%。
六、預(yù)估本益比小于10倍。

數(shù)據(jù)使用限制：
因John Neff部份選股標(biāo)準(zhǔn)在使用時可能有所限制，因此，本系統(tǒng)將部份標(biāo)準(zhǔn)的常數(shù)項改為可變量，會員可更改變量之值，以利選股作業(yè)之進(jìn)行。
本選股條件極為嚴(yán)格，原選股標(biāo)準(zhǔn)中預(yù)估盈余成長率介于12%至20%；經(jīng)本系統(tǒng)觀察長期以來之資料，將此預(yù)估值修改為12%至50%，以符合 國內(nèi)股特性。

福斯特．佛萊斯(Foster Friess) 1940年生于美國威斯康星州萊斯湖畔，1974年與LynnFriess共同創(chuàng)立佛萊斯聯(lián)合公司(Friess Associates Co.)，1985年發(fā)行白蘭地基金(BrandywineFund)，至2000年止的15年間，白蘭地基金平均年報酬率超出S&P500指數(shù)達(dá)2.24%，累積報酬率達(dá)11.33倍，且15年之中只有一年小幅虧損0.65%，基金凈值成長至58億美元，是美國家喻戶曉的成長型基金之一，佛萊斯聯(lián)合公司旗下除了白蘭地基金之外，主要還有于1991年成立的白蘭地藍(lán)籌股基金(Brandywine BlueFund)，至2000年底止，佛萊斯聯(lián)合公司管理的資產(chǎn)達(dá)85億美元，總部設(shè)在威斯康星州的杰克森市，另在格林威爾，鳳凰城，威靈頓市等地皆有分公司，委托該公司管理資產(chǎn)的除了個人投資者外，還有公司戶、退休基金計劃、州郡政府基金、校產(chǎn)基金及民間基金會等，值得注意的是連著名的諾貝爾基金(NobelPrize)也是福斯特．佛萊斯的重要客戶之一，但由于投資白蘭地基金最小單位達(dá)2萬5千美元，是基金中較高的，一般投資人較無能力投資。

投資程序：
白蘭地基金由于是屬于積極成長型基金，所以其波動率平均比S&P500高出15%，福斯特．佛萊斯堅持不投資股票市場，只投資個別公司的操作的觀念(Never invest in stock market, except in individualbusinesses)，而且只要選到一支比目前投資組合中好的股票，必定換掉投資組合中最差的一或二支股票，以保持投資組合的成長水平，并避開高本益比及被華爾街投資研究機構(gòu)過度研究的熱門股以降低投資風(fēng)險，以下是福斯特．佛萊斯主要基本投資程序：

1.獲利成長率超過20%，通常會要求更高
2.高獲利能力( High rate of profitability)
3.健全的資產(chǎn)負(fù)債表
4.正面的盈余驚喜(Positive Earning Surprise)
5.高質(zhì)量的盈余水平
6.公司正面的內(nèi)部動力
7.獨立的產(chǎn)業(yè)基本面研究(分成5個研究小組，每組三人)

由于福斯特．佛萊斯的投資策略，部份涉及主觀的判斷，因此本System只提供可數(shù)量化的部份，分為五個基本條件，而在投資決策方面則以本益比水平?jīng)Q定是否買進(jìn)一支股票，福斯特．佛萊斯認(rèn)為16倍是合理的水平，超過25倍他就已興趣缺缺，即使盈余成長達(dá)40%的公司，他也不會用40倍本益比的價位去買。

大師選股報告的使用方法：

　　本方法分成二部份，第一先篩選符合基本條件的股票，第二部份再以本益比高低選出可以買進(jìn)的個股：

1. 基本條件：
　　a.預(yù)估稅前凈利成長率>20%
　　b.營業(yè)利益率>10%
　　c.負(fù)債比例低<30%
　　d.最近一季稅前盈余達(dá)標(biāo)率>預(yù)估稅前盈余達(dá)標(biāo)率
　　e.最近四季本業(yè)獲利占稅前盈余比率>80%
2. 買進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)：本益比<16

數(shù)據(jù)使用限制：

本方法所使用有關(guān)預(yù)估稅前盈余部份以一，公司預(yù)估、二，投資機構(gòu)、三，過去3年平均成長率，等三種數(shù)據(jù)依序使用。
在買進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)中本益比為可變量項，會員可依需求更改此一變數(shù)，但本系統(tǒng)建議應(yīng)低于25。

華倫．巴菲特(Warren E.Buffett)是全世界有史以來，靠股票賺最多錢的人，1930年8月30日生于內(nèi)布拉斯加州(Nebraska)的奧瑪哈(Omaha)，年輕時在哥倫比亞大學(xué)(Columbia University)研究所受教于班杰明．葛拉漢(BenjaminGraham)，取得經(jīng)濟學(xué)碩士學(xué)位，1954年加入葛拉漢紐曼公司(Graham-Newman)，向葛拉漢學(xué)習(xí)投資方法，1956年回到奧瑪哈以100美元起家，至1999年8月為止，個人資產(chǎn)總額已達(dá)360億美元以上，成為全美第二富有的人。

巴菲特最重要的投資是在1965年買下傳統(tǒng)紡織工廠波克夏．哈薩威(BerkshireHathaway)，1967年巴菲特開始利用波克夏．哈薩威的現(xiàn)金進(jìn)行企業(yè)轉(zhuǎn)投資，至今35年間，由于巴菲特長期購買企業(yè)的方法奏效，使波克夏．哈薩威的凈值成長2078倍，而且沒有任何一年出現(xiàn)虧損，假如在1965年投資一萬美元在波克夏．哈薩威的股票上，至1999年中，市值逾5000萬美元，而同時期的投資在S&P5000指數(shù)，則只成長至50萬美元，至2001年中，波克夏總市值達(dá)1250億美元(含A、B股)，巴菲特自己擁有波克夏．哈薩威38%的股權(quán)，并且每年在波克夏．哈薩威的股東年報中的報告的投資成果及方法，皆被業(yè)界當(dāng)成必讀的經(jīng)典之作。

　　巴菲特一生固守理性的投資原則，只投資企業(yè)本身而非股票，到2000年底，波克夏．哈薩威的主要持股，仍是其長期持有的美國運通(American ExpressCompany 11.4% )、可口可樂(The Coca-Cola Company 8.1% )、吉利(The GilletteCompany 9.1%)、華盛頓郵報(The Washington Post Company 18.3% )及威爾法哥(WellsFargo & Company 3.2%)等公司。他自己聲稱：『我有15%像費雪(Philip A.Fisher)，85%像班杰明．葛拉漢』可說明其投資風(fēng)格；巴菲特目前仍住在故鄉(xiāng)奧瑪哈，40年前以3萬1千500美元買來的老房子之中，奧瑪哈也因為巴菲特，成為美國投資人膜拜的圣地，有些投資人愿意花六萬美元以上買進(jìn)一股波克夏的股票，只是要在每年波克夏的股東會中聆聽巴菲特的教悔，由此可知巴菲特在美國投資者心目中的地位，是多么崇高。

投資程序：

　　巴菲特的投資法則非常簡單，首先不理會股價每日的漲跌，其次，不去擔(dān)心總體經(jīng)濟情勢的變化；再者，以買下一家公司的心態(tài)投資而非投資股票，而其方法中有四大原則：

企業(yè)原則：
a.這家企業(yè)是簡單而且可以了解的嗎？
b.這家企業(yè)的營運歷史是否穩(wěn)定？
c.這家企業(yè)長期發(fā)展前景是否看好？
經(jīng)營原則：
a.經(jīng)營者是否理性？
b.經(jīng)營者對他的股東是否誠實坦白？
c.經(jīng)營者是否會盲從其它法人機構(gòu)的行為？
財務(wù)原則：
a.把重點集中在股東權(quán)益報酬率(ROE)，而非每股盈余
b.計算出【自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)(DCF)】
c.尋找高毛利率的公司
d.對于每一元的保留盈余，確定公司至少已經(jīng)創(chuàng)造了1元以上的市場價值
市場原則：
a.這家企業(yè)的價值是什么？
b.這家企業(yè)是否能以顯著的價值折扣購得。(亦即取得安全邊際)
大師選股報告的使用方法：

　　使用方法：由于巴菲特的原則中，部份是無法量化的，因此本系統(tǒng)只選取可數(shù)量化的原則、方法如下：

最近年度股東權(quán)益報酬率＞平均值(市場及產(chǎn)業(yè))
五年平均股東權(quán)益報酬率＞15%
最近年度毛利率＞產(chǎn)業(yè)平均值
7年內(nèi)市值增加值/7年內(nèi)保留盈余增加值>1
(最近年度自由現(xiàn)金流量/7年前自由現(xiàn)金流量)-1 > = 1
市值/10年自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)值<1
使用限制：

由于巴菲特的方法中，常以產(chǎn)業(yè)的比較做為是否投資該公司的標(biāo)準(zhǔn)，因此建議會員在選取時，須注意，選取的范圍大?。涣碓诒容^每一元保留盈余是否創(chuàng)造超過一元的市場價值時，由于牽涉到公司上市年限是否夠久，因此，上市不到七年的公司將被剔除。在最后階段計算股東盈余折現(xiàn)時，本系統(tǒng)采巴菲特使用的二階段折現(xiàn)模型，第一階段成長率預(yù)設(shè)為15%，第二階段成長率為5%、貼現(xiàn)率預(yù)設(shè)為9%。

班杰明．葛拉漢是華爾街公認(rèn)的證券分析之父，1894年生于倫敦，1895年舉家遷居紐約，9歲時父親過世，幼年生活困苦，1914年畢業(yè)于哥倫比亞大學(xué)，進(jìn)入證券經(jīng)紀(jì)商紐伯格公司(NewbugerHenderson&Loeb)擔(dān)任統(tǒng)計分析的工作，1923年離職后，創(chuàng)立第一個私人基金-葛蘭赫公司，初試啼聲操作績效即非常優(yōu)異，1925年因合伙人意見不合而清算解散，1926年和友人合資設(shè)立葛拉漢聯(lián)合投資賬戶(JointAccount)，至1929年初資金規(guī)模由45萬美元成長至250萬美元(非新投資者)，一夕之間，葛拉漢之名成為華爾街的寵兒，多家上市公司的所有人皆希望葛拉漢為他們負(fù)責(zé)合伙基金，但皆因葛拉漢認(rèn)為股市已過度飆漲而婉拒，1929年，葛拉漢回到母校開課，教導(dǎo)證券分析的方法，1934年和托德(David L. Dodd)合著「有價證券分析」(SecurityAnalysis)一書，成為證券分析的開山始祖，在葛拉漢之前，證券分析仍不能被視為一門學(xué)問，此書至今仍未絕版，且是大學(xué)證券分析的標(biāo)準(zhǔn)教科書之一，當(dāng)代著名的基金經(jīng)理人如華倫．巴菲特(Warren Buffett)，約翰．奈夫(John Neff)，湯姆．芮普(TomKnapp)等皆是葛拉漢的學(xué)生，目前華爾街只要是標(biāo)榜價值投資法的基金經(jīng)理人，也都是葛拉漢的徒子徒孫，葛拉漢于1960年解散經(jīng)營20年的葛拉漢．紐曼公司(Graham Newman)，并退休，1976年去世，留下逾300萬美元的遺產(chǎn)，另著有智能型股票投資人一書(TheIntelligent Investor: A Book of Practical Counsel)一書，本方法即是此書中的投資原則的重點。

投資程序：

　　葛拉漢認(rèn)為防御型投資者應(yīng)平均買進(jìn)道瓊工業(yè)指數(shù)的30支股票，否則應(yīng)按照以下原則來選股：

選擇年銷售額逾一億美元的公司，或年銷售額逾5000萬美元的公用事業(yè)股。
流動比例應(yīng)為200%以上，且長期負(fù)債不超過凈流動資產(chǎn)。
選擇過去十年，每年皆有盈余的公司
選擇連續(xù)20年都支付股利的公司
利用3年平均值，選擇過去10年每股盈余至少成長1/3的公司。
股價÷三年平均每股盈余小于15倍。
股價凈值比小于1.5倍。
投資組合中應(yīng)保持10-13種股票。
大師選股報告的使用方法：

　　由于時空背景的不同，并利于選股程序的進(jìn)行，本系統(tǒng)將葛拉漢的程序稍作更動：

選擇年營業(yè)額大于市場平均值的公司
選擇過去5年皆有盈余的公司
選擇連續(xù)2年皆支付現(xiàn)金股利的公司
流動比例>200%
凈流動資產(chǎn) - 長期負(fù)債>0
(近三年平均稅后凈利-近10-12年平均稅后凈利)/近10-12年平均稅后凈利的絕對值>0.33
PER1(以近3年平均每股盈余計算)<=15
PER(以近4季每股盈余計算)*PBR<22.5
數(shù)據(jù)使用限制：

有關(guān)第一項銷售額的部份，由于葛拉漢的標(biāo)準(zhǔn)為一定值，不一定適用中國股市，因此以市場平均值代替。
因中國上市公司歷史較美國短，不適用原來的假設(shè)，在此略作修正，提供使用者選擇的空間，選擇皆有盈余或皆有發(fā)放現(xiàn)金股利的年數(shù)，但基于葛拉漢在該項選股方法中的精神－穩(wěn)定的獲利及長期發(fā)放現(xiàn)金股利下，建議使用者：可用”5年以上”作為判斷盈余穩(wěn)定的年數(shù)；”3年以上”作為判斷現(xiàn)金股利發(fā)放情況來進(jìn)行選股。
凈流動資產(chǎn)在葛拉漢的原始定義為：【流動資產(chǎn) - 總負(fù)債】，在本系統(tǒng)其主要是用來衡量財務(wù)的安全性，現(xiàn)考慮中國公司的情況，改以一般的凈流動資產(chǎn)定義：【流動資產(chǎn) - 流動負(fù)債】來取代。

班杰明．葛拉漢是華爾街公認(rèn)的證券分析之父，1894年生于倫敦，1895年舉家遷居紐約，9歲時父親過世，幼年生活困苦，1914年畢業(yè)于哥倫比亞大學(xué)，進(jìn)入證券經(jīng)紀(jì)商紐伯格公司(NewbugerHenderson&Loeb)擔(dān)任統(tǒng)計分析的工作，1923年離職后，創(chuàng)立第一個私人基金-葛蘭赫公司，初試啼聲操作績效即非常優(yōu)異，1925年因合伙人意見不合而清算解散，1926年和友人合資設(shè)立葛拉漢聯(lián)合投資賬戶(JointAccount)，至1929年初資金規(guī)模由45萬美元成長至250萬美元(非新投資者)，一夕之間，葛拉漢之名成為華爾街的寵兒，多家上市公司的所有人皆希望葛拉漢為他們負(fù)責(zé)合伙基金，但皆因葛拉漢認(rèn)為股市已過度飆漲而婉拒，1929年，葛拉漢回到母校開課，教導(dǎo)證券分析的方法，1934年和托德(David L. Dodd)合著「有價證券分析」(SecurityAnalysis)一書，成為證券分析的開山始祖，在葛拉漢之前，證券分析仍不能被視為一門學(xué)問，此書至今仍未絕版，且是大學(xué)證券分析的標(biāo)準(zhǔn)教科書之一，當(dāng)代著名的基金經(jīng)理人如華倫．巴菲特(Warren Buffett)，約翰．奈夫(John Neff)，湯姆．芮普(TomKnapp)等皆是葛拉漢的學(xué)生，目前華爾街只要是標(biāo)榜價值投資法的基金經(jīng)理人，也都是葛拉漢的徒子徒孫，葛拉漢于1960年解散經(jīng)營20年的葛拉漢．紐曼公司(Graham Newman)，并退休，1976年去世，留下逾300萬美元的遺產(chǎn)，另著有智能型股票投資人一書(TheIntelligent Investor: A Book of Practical Counsel)一書，本方法即是此書中的投資原則的重點。

投資程序：

　　葛拉漢認(rèn)為企業(yè)投資者可用較為簡單的選股法則：

擬出一張本益比較低的股票名單，最好低于9倍。
選擇流動資產(chǎn)至少為流動負(fù)債的1.5倍，且借款不超過企業(yè)凈流動資產(chǎn)1.1倍的私人企業(yè)。
近五年皆有獲利
在這些股票中選擇目前有發(fā)放現(xiàn)金股利的公司。
選擇去年的盈余高出三年前盈余的公司。
再由選出股票中，選出股價低于有形資產(chǎn)凈值1.2倍的公司。
大師選股報告的使用方法：

本益比(注一) < 市場平均本益比
流動比率>150%
借款總額 / 凈流動資產(chǎn)(注二) < 1.1
近五年皆有獲利
最近一期現(xiàn)金股利>0
年度盈余>兩年前年度盈余(三年盈余成長率 > 0 之公司)
股價/每股有形凈資產(chǎn)<1.2
注一 本益比，系用過去四季常續(xù)性EPS為計算分母。
常續(xù)性EPS = 常續(xù)性利益/流通在外股數(shù)
常續(xù)性利益 = 凈利 - 處分資產(chǎn)及投資損益
注二
凈流動資產(chǎn) = 流動資產(chǎn) - (凈流動負(fù)債 - 短期借款 - 應(yīng)付商業(yè)本票 - 一年(營業(yè)周期)內(nèi)到期之長期借款)

數(shù)據(jù)使用限制：

本方法使用之本益比篩選，為求初期樣本之廣泛性，因此不以特定本益比數(shù)字為篩選標(biāo)準(zhǔn)，而以市場平均值代替，第六項股價/每股有形凈資產(chǎn)之常數(shù)項為可變量，以利選股之進(jìn)行。

第一部分：投資哲學(xué)
在股票投資策略中，主要有價值型與成長型兩種類別。價值投資策略傾向于尋找被市場忽視或價值被低估的公司，成長型投資則主要關(guān)注那些收入或盈利展現(xiàn)出持續(xù)性或加速增長態(tài)勢的公司。但我們在投資中很少發(fā)現(xiàn)以純粹的價值或純粹成長為導(dǎo)向的策略，多數(shù)時候只是更偏向于其中之一或者是二者兼而有之。
馬丁.茲威格是茲威格基金管理者，20世紀(jì)90年代兩度當(dāng)選Hulbert FinancialDigest最佳選股師，傾向于成長型投資策略。在《馬丁•茲威格：戰(zhàn)勝華爾街》（華納公司，1997年）一書中，他策略性地描述了如何鑒別收入和盈利具有高成長的公司和在一定增長率的基礎(chǔ)上有一個合理市盈率水平的公司，并根據(jù)內(nèi)部人買入行為（或至少沒有內(nèi)部人大量賣出股票的跡象）以及股票價格的相對強勢來決定買入股票。
　　全副武裝你自己
　　茲威格將選股分為兩類范疇—短槍式和步槍式.。短槍式是茲威格非常提倡的，在運用選股標(biāo)準(zhǔn)時必須采用公開的現(xiàn)有數(shù)據(jù)。這個較為機械的方法能幫助我們一次性篩選到大批股票，從而在每個公司的考察上花的時間更少。相反，步槍戰(zhàn)略包括深入分析我們所選的公司。這個分析可能包括會計方法的應(yīng)用，公司及所處行業(yè)未來發(fā)展趨勢，以及大堆的不確定因素對公司的影響分析。然而，茲威格指出，這種方法對于普通投資者來說有些不切實際，因為它要求我們?nèi)殞Ｗ⒂谡麄€市場動態(tài)。
　　高成長型
　　茲威格選股策略中的一個關(guān)鍵點是：反復(fù)強調(diào)他稱之為的“銷售和利潤的合理增長性”。為此他將從多個角度檢驗絕對水平以及增長率。
　　盈利的穩(wěn)定性
我們從考察季度盈利和銷售水平開始茲威格的選股實戰(zhàn)。這里茲威格要求最近一個財政季度每股盈利較上一年同期的同比增長率為正數(shù)。但季度的同比增長率較季度的環(huán)比增長率是個更好的基準(zhǔn)，因為它不受季節(jié)周期性變化。茲威格也檢驗每股盈利過去幾個季度的同期增長水平。對于季度同比增長為負(fù)或者停滯不前的股票他非常警惕。我們選股的第一步是挑出前四個連續(xù)財政季度分別的同比增長率均為正的公司。
　　銷售增長率
　　銷售直接驅(qū)動盈利，因此茲威格也對那些能夠維持銷售水平的公司與銷售增長的公司感興趣。為了選出這樣的公司，他首先要求銷售的季度同比增長率為正。除了銷售的季度同比增長率為正外，茲威格還喜歡那些季度同比增長率遞增的公司。為抓住這個要素，我們將比較近一個財政季度與上一個財政季度的同比增長率。那些增長率呈遞增狀態(tài)的公司將順利通過我們的篩選。
　　
　　第二部分：盈利的持續(xù)性
　　茲威格看好年度盈利持續(xù)性增長的公司。這里，我們除了要求近兩年來每股盈利年度均遞增外，還要求一個公司最近四個季度（過去12個月）來每股盈利與上一個財政年度相比基本持平或有增長。茲威格尤其欣賞那些展現(xiàn)出“強勁”的長期增長態(tài)勢的股票。為選出這類股票，我們要求近三年來的每股盈利年均增長率至少為15%。
　　銷售增長與盈利增長
　　茲威格在比較銷售與盈利增長時有一個觀點。他指出當(dāng)盈利增長未能跟上銷售增長的步伐時，不做進(jìn)一步研究就不能得出負(fù)面結(jié)論。競爭和價格戰(zhàn)也許是個因素，但投資開發(fā)新產(chǎn)品的高額費用有可能是個更好的解釋。
另一方面，他對于那些盈利增長率遠(yuǎn)超銷售增長的境況尤其敏感。也許一個公司短期內(nèi)能通過壓縮成本來提高盈利水平，但銷售最終還是盈利長期增長的驅(qū)動因素。如果你發(fā)現(xiàn)一個公司盈利的長期增長率顯著高于銷售增長，那么這就是個紅色信號，它警告我們該考察這個公司增長的持續(xù)性了。但一個公司由于運營效率的提高、財務(wù)杠桿的作用，從而使得盈利的增長率高于銷售增長是可以接受的。鑒于這個原因，要求銷售增長高于盈利增長的選股標(biāo)準(zhǔn)很可能將好公司排除在外。因此，我們?nèi)《姆椒ㄊ?，除了盈利增長外，其對應(yīng)的銷售收入近三年來年均增長率至少為15%。這樣，我們就能挑出那些盈利及銷售均呈健康增長的公司。現(xiàn)在就由你自己去進(jìn)行下一步的分析了，看目前這個良好的增長態(tài)勢未來能否維持。
　　盈利增長動能
　　下一步，茲威格要找出具備盈利增長動力的公司，包括長期和短期要素。茲威格比較最近一季度盈利的同比增長率與之前的三個季度較上年同期同比增長率之間的差距。茲威格給出了一個例外，并不將近一季度每股盈利突然大幅增長的公司排除在外，尤其這種增長水平有望維持的公司。因此，他也能接受那些最近一個季度同比增長率超過30%的公司。茲威格也將盈利的最近一個財政季度的同比增長率與長期增長率相比較，希望找出季度增長率較高的公司。因此，我們的選股要求季度每股盈利的季度同比增長率高于三年增長率。組成茲威格選股的標(biāo)準(zhǔn)試圖將那些能從目前經(jīng)濟周期和市場環(huán)境中獲利的公司挑選出來。隨著經(jīng)濟以及市場環(huán)境的變化，這些公司所處的行業(yè)也會發(fā)生變化。
　　
　　第三部分：市盈率
茲威格另一個選股要點是市盈率。他避免那些處于邊緣的公司，即市盈率過高或過低的公司。市盈率過低的公司，他認(rèn)為有兩種類型——那些正經(jīng)歷財務(wù)危機和處于被忽略行業(yè)的公司。在茲威格看來，處于財務(wù)困境的公司風(fēng)險太大，投資價值難以評判，因為這些公司的風(fēng)險抹殺了這些股票的潛在投資價值。被忽略的股票，從另一角度來講，是因為公司本身或所處行業(yè)的不利消息所致。在某些案例中，這種因負(fù)面因素遭市場過渡反應(yīng)的公司往往有著超過平均水平的估價增長潛力。研究表明，長期里這些股票總是能戰(zhàn)勝高市盈率的股票。然而，根據(jù)茲威格選股標(biāo)準(zhǔn)的性質(zhì)來看，我們的結(jié)果是否能獲取到被忽略的公司還存在很大疑問。茲威格認(rèn)為，如果公司真的在給定選股的增長率要求的前提下市盈率非常低，你應(yīng)該立刻去研究公司的資產(chǎn)負(fù)債表，看是否存在問題。市盈率過高是另一個極端，茲威格對這些公司非常緊張。這類股票如果沒能達(dá)到市場對它們過高的期待，將面臨被投資者憤怒拋棄的命運。市盈率越高，市場對公司的期待越高，一旦無法達(dá)到期待水平這些股票就跌得越慘。比較理想的是選擇市盈率接近或略高于市場平均水平的公司。我們選股標(biāo)準(zhǔn)中市盈率的約束包括最低水平5.0（避免可能陷入困境的公司），最高不能超過整個股票市場的中值水平的1.5倍。
　　相對價格強度
　　在他的書中，茲威格花了大量時間討論單個公司的股票價格走勢和價格強度。茲威格最基本的方法是比較市場與個股的走勢。他希望找出個股走勢勝過大盤的股票。股票價格可能上漲，但假如上漲幅度落后于大盤，仍可認(rèn)為其表現(xiàn)落后。因此，茲威格排除這些走勢落后于整個市場的股票，尤其當(dāng)市場整體表現(xiàn)良好的時候。他從中得出結(jié)論，如果一個公司果真那樣好，那它的表現(xiàn)起碼不應(yīng)輸于整個大盤。我們的選股排除近26周以來那些價格相對強勢并超過標(biāo)準(zhǔn)普爾 500平均水平的公司。
　　其它條件
　　為充分說明茲威格的選股方法，我們還需對數(shù)據(jù)追加一些條件，以進(jìn)一步保證我們最終考察公司的信息完整性。首先我們排除掉美國存儲憑證（ADS），即在美國上市的外國公司。我們還需排除業(yè)務(wù)繁雜的金融服務(wù)及房地產(chǎn)行業(yè)的公司，這類公司通常包括封閉式的共有基金，以及房地產(chǎn)投資信托公司。最后，選股方法標(biāo)準(zhǔn)考慮了投資于缺乏流動性（日成交量相對較低）的股票時可能會遇到的困難。雖然茲威格認(rèn)為一般來說投資者不會遭遇流動性問題，但我們最好還是規(guī)定一個日成交量的最低水平。茲威格選股標(biāo)準(zhǔn)運用百分比排名，即在一個給定數(shù)據(jù)庫范疇內(nèi) ，將相應(yīng)數(shù)據(jù)進(jìn)行排列。這種方法要求公司平均月成交量（以最近三個月為基礎(chǔ)）居整體前75%。
　　相關(guān)因素
　　通常，我們所選的股票多數(shù)正處于起跑點位置而并非終點。隨著數(shù)據(jù)被篩選出來，我們還應(yīng)該用其它茲威格認(rèn)同的相關(guān)方法進(jìn)一步檢驗這些股票。
　　債務(wù)水平
　　茲威格認(rèn)為對那些負(fù)債水平過高的公司，投資者不應(yīng)花太多精力去關(guān)注。高負(fù)債率即意味著高風(fēng)險，因為它們與利息費用相關(guān)的固定成本太高。一個公司合理的負(fù)債率水平與公司所處行業(yè)高度相關(guān)，所以公司負(fù)債率最好與行業(yè)平均水平相比較。
　　價格表現(xiàn)
茲威格從不買那些價格創(chuàng)新低的股票。他非常坦白的說他只關(guān)心價格處于上揚狀態(tài)的股票，尤其是那些受盈利意外增長公告的刺激而價格走高的股票。那些通過茲威格篩選的股票在他的高度關(guān)注范圍內(nèi)。一旦這些公司公布季報，他馬上開始實施兩個步驟。首先，在參考了新的季度或年度數(shù)據(jù)后，看這些公司是否仍然能保留在他的關(guān)注范圍內(nèi)。接下來，他便開始研究股票在公告日的價格走勢。盈利公布后的價格表現(xiàn)可以作為衡量市場對新消息反映的測量儀。若消息公布后價格下跌，則說明盈利未達(dá)到市場預(yù)期。研究表明，果真出現(xiàn)這類狀況，則此次對股價的打壓形成的負(fù)面影響可能持續(xù)一年。鑒于這個原因，茲威格選擇不去逆市而行，他將那些最近季報公布后股價顯著下跌的公司排除在外。同樣，若報告結(jié)果高于市場預(yù)期，則會在較長時期內(nèi)對股價產(chǎn)生正面影響。
　　內(nèi)部人行為
　　通常茲威格對于內(nèi)部人大量賣出股票的信息比缺乏內(nèi)部人買進(jìn)更為關(guān)注。茲威格以最近三個月來內(nèi)部人員買賣股票的行為作為潛在的買賣信號——三個內(nèi)部人買進(jìn)即意味著買入信號，反之則為賣出信號。他希望這個信號表現(xiàn)非常一致，即一個買入信號中至少有三個買進(jìn)，沒有賣出，或一個賣出信號至少三個賣出，沒有買入現(xiàn)象。雖然股票投資者確實應(yīng)跟蹤內(nèi)部人的買賣行為，但這類數(shù)據(jù)必須涵蓋近六個月以來的情況。一些網(wǎng)絡(luò)如MSN的貨幣中心會追蹤近三個月來的內(nèi)部人行為。
　　
　　結(jié)論：
　　運用任何一個選股策略都只是我們投資的第一步，這一點我們必須銘記在心。馬丁.茲威格的選股原則幫助我們揭示所選公司盈利及銷售的高增長性，市盈率相對于整個市場水平的合理性，和值得關(guān)注的股價相對強勢。
　　
　　選股標(biāo)準(zhǔn)
　　* 最近一個財政季度(Q1)與去年同季度(Q5)之間每股盈利同比增長率為正
　　* 上一個財政季度（Q2）與去年同季度（Q6）之間每股盈利同比增長率為正
　　* 上上一個財政季度（Q3）與去年同季度（Q7）之間的每股盈利同比增長率為正
　　* 三季度之前一個財政季度（Q4）與去年同季度（Q8）之間的每股盈利同比增長率為正
　　* 最近一個財政季度(Q1)與去年同季度(Q5)之間銷售收入同比增長率為正
　　* 最近一個財政季度(Q1)較去年同季度(Q5)的銷售增長率高于上一財政季度（Q2）較去年同期（Q6）的增長率。
　　* 最近12個月的每股盈利不低于其上一財政年（Y1）水平
　　* 最近一個財政年(Y2)的每股盈利不低于其上一財政年（Y2）水平
　　* 最近一個財政年(Y2)每股盈利不低于其上一財政年（Y3）水平
　　* 最近三年來每股盈利連續(xù)年均增長率大于或等與15%
　　* 最近三年來銷售收入的年均增長率大于或等與15%
　　* 近一個財政季度（Q1）的每股盈利較去年同期（Q5）的增長率高于上三個財政季度(Qs 2-4)的每股盈利較一年前同期三季度(Qs 6-8)的增長率；或近一個財政季度（Q1）的每股盈利較去年同期（Q5）的增長率大于等于30%
　　* 近一個財政季度（Q1）稀釋后的每股盈利較去年同期（Q5）的增長率高于近三年來稀釋后的每股盈利增長率。
　　* 市盈率高于5，但低于整個市場中值水平的1.5倍
　　* 近26周來價格相對強度為正
　　* 排除美國存托憑證
　　* 類屬業(yè)務(wù)繁雜的金融服務(wù)和房地產(chǎn)行業(yè)的公司排除在外
　　* 最近三個月來平均交易量居市場前75%

1． ABC股東權(quán)益回報率（簡稱：ROE策略）
最近12個月的股東權(quán)益回報率超過行業(yè)同期平均水平的1.5倍
過去3年的每一年股東權(quán)益回報率超過行業(yè)同期平均水平的1.5倍
最近12個月的凈利潤率大于同期行業(yè)的平均水平
最近一個季度末的總負(fù)債/總資產(chǎn)比率小于同期行業(yè)的平均水平
最近12個月的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大于同期行業(yè)的平均水平
最近12個月的收益增長率為正
最近12個月的收益增長率大于同期行業(yè)平均水平
最近3年的收益增長率為正
最近3年的收益增長率大于同一時期行業(yè)平均水平
最近12個月的銷售收入增長率為正
最近12個月的銷售收入增長率大于同期行業(yè)的平均水平
最近3年的銷售收入增長率為正
最近3年的銷售收入增長率大于同期行業(yè)的平均水平

理查德．考克(Richard Koch)是英國知名的企業(yè)家、創(chuàng)投專家及作家，年輕時創(chuàng)立英國著名的創(chuàng)投公司－LEK Partnershipand Strategy Venturesplc.，在1980年代初期，協(xié)助拯救Filofax公司(文具用品公司)成功，使其股價在四年內(nèi)上漲7倍，因而一戰(zhàn)成名，他也曾協(xié)助Blego公司(著名主題餐廳)及MSI公司(連鎖旅館)等遭遇財務(wù)困境的公司，理查德．考克目前仍擔(dān)任LEK Partnership and StrategyVentures plc.、Advent Venture Capital Trust及William Bairdplc.等公司的執(zhí)行董事，并擔(dān)任Filofax、Belgo、MSI及Roxboro等公司的非執(zhí)行董事。

由于理查德．考克具有多方面的才能，其著作也非常多，較著名的有The 80/20 Principle :The Secret ofAchieving More with Less(中譯:80/20法則，1998年:大塊文化)；The Successful Boss‘sFirst 100 Days - The Official Guide for the New Boss (CareerTactics):1998；Managing without Management :A Post-Management Manifestofor Business Simplicity:1998及Selecting Shares that Perform :Ten Ways toBeat the Index (中譯:散戶兵法，1996年:財訊出版社)等，本模塊的方法即取材自Selecting Shares thatPerform :Ten Ways to Beat the Index一書中，Backing Winners的部份。

　　理查德．考克認(rèn)為在股票市場中，達(dá)爾文主義優(yōu)勝劣敗，適者生存的法則同樣適用，過去盈余持續(xù)成長，股價表現(xiàn)也比較好的公司，通常未來的表現(xiàn)也不會令人失望，理查德．考克研究過1970至1992年，希望徹底改革經(jīng)營方式，以提升報酬水平的英美大型企業(yè)，發(fā)現(xiàn)有三分之二公司的『轉(zhuǎn)型』意圖，最終皆以失敗收場，他認(rèn)為企業(yè)的命運很難改變的原因有兩個：

(一) 企業(yè)受制于更大的競爭結(jié)構(gòu)中，單一公司很難扭轉(zhuǎn)外在趨勢。
(二) 企業(yè)本身在經(jīng)營上會形成特別的企業(yè)文化，除非碰到非常大的危機，通常很難有所改變，

　　因此，具有高競爭力、優(yōu)秀企業(yè)文化傳統(tǒng)的好公司，通常也是比較好的長期投資標(biāo)的。

投資程序：
　選股標(biāo)準(zhǔn)：

在金融時報30種股價指數(shù)中(或100種股價指數(shù)亦可)選出過去10年股價投資報酬率最高的10種股票作為投資標(biāo)的。

　操作法則：

如果投資組合中任何股票第一年投資報酬高于40%，應(yīng)馬上加碼一倍的持股，但單一個股不應(yīng)超過投資組合的25%以上。
年投資報酬高于30%的持股，若由近期最高價下跌超過15%，應(yīng)賣出一半，若由上次賣價再下跌15%，即應(yīng)全數(shù)出清。
年投資報酬高于20%的持股，若由近期最高價下跌超過7%，應(yīng)賣出一半，若由上次賣價再下跌7%，即應(yīng)全數(shù)出清。
年投資報酬低于20%的持股，只要比近期最高價下跌10%或比買價下跌8%以上，就要趕快賣掉。
投資組合中，任何年投資報酬率低于指數(shù)報酬率的個股即應(yīng)賣出。
如果還有資金可供投資，應(yīng)在原有投資組合中挑出表現(xiàn)最好的股票買進(jìn)。
上述法則不適用于空頭市場或股市大跌時期，如果您選定的股價指數(shù)，比開始利用此方法投資時下跌10%，或比最近高價下跌15%以上，應(yīng)出清所有持股，將資金轉(zhuǎn)入定存，待指數(shù)自最近低點上漲10%以上后，再進(jìn)場投資。
大師選股報告的使用方法：

　　由于理查德．考克的方法，在選股部份只以股價投資報酬率為標(biāo)準(zhǔn)，有風(fēng)險太大之疑慮，本系統(tǒng)加入獲利性的指標(biāo)篩選，以降低會員的投資風(fēng)險：

選取最近5年股價投資報酬率最高且最近1年投資報酬率高于相應(yīng)指數(shù)的個股的30支股票。
選取最近7年每年皆有獲利的個股。

柏頓．墨基爾(Burton G. Malkiel)是普林斯頓大學(xué)(PrincetonUniversity)華友銀行的講座教授(Chemical Bank Chairman‘s Professor ofEconomic)曾任職于史密斯巴尼(Smith Barney &Co.)投資銀行部門及數(shù)家大型投資機構(gòu)的董事，如先鋒集團(Vanguard Group of InvestmentCompanies),保德信人壽(Prudential Insurance Company ofAmerica)等，也曾獲聘為美國總統(tǒng)經(jīng)濟咨詢委員會的委員，在學(xué)術(shù)界及投資界，皆是各方敬重的翹楚。柏頓．墨基爾最為人知的是于1973年出版的著作【漫步華爾街】(A Random Walk down Wall Street- Including A life-cycle Guide toPersonal Investing)，至今仍出版，是華爾街影響力量最深遠(yuǎn)的名著之一；基本面上，柏頓．墨基爾是隨機漫步理論(RandomWalk)的支持者，他認(rèn)為效率市場假說(EMT)雖然有瑕疵，但大體上是正確的，而傳統(tǒng)的盤石理論(Firm Foundationtheory，如價值投資)及空中樓閣理論(Castle-in-the-airtheory，如技術(shù)分析)并無任何預(yù)測未來的能力，成功的基金經(jīng)理人如鳳毛鱗爪，大部份是靠運氣，因此他認(rèn)為投資比較像藝術(shù)，而非科學(xué)，但他在漫步華爾街一書，也提出一些投資者在面對市場時的投資之道，以供投資者遵循：

股價決定因素：

預(yù)期成長率：理性投資人愿意為較高的【股利成長率】付出較高的代價。
預(yù)期發(fā)放的股利：在其它情況相同的條件下，理性投資人愿意出較高的代價購買【支付較高盈余比例為現(xiàn)金股利】的公司。
風(fēng)險程度：理性投資人愿意為風(fēng)險較低的股票，付出較高的代價。
市場利率水平：理性投資人在利率愈低時，愿意付出的股價愈高。
警告：

對未來的預(yù)期無法在目前證實
不確定的數(shù)據(jù)無法求出精確的數(shù)字
母鵝所謂的成長并不一定等于公鵝的成長
操作規(guī)則：

只買盈余成長率大于市場平均水平超過5年的公司
不要購買股價高于合理真實價值的股票
購買有題材讓投資人建筑空中樓閣的股票
盡可能減少進(jìn)出
投資程序：

　　柏頓．墨基爾認(rèn)為投資人要投資成功，有三種方法，(一)購買指數(shù)型基金，(二)尋找杰出的基金經(jīng)理人請他代打，(三)深思熟慮的自行投資，本System所采用的是有關(guān)第(三)項：

只買盈余成長率大于市場平均水平超過5年的公司。
本益比小于市場平均值，至于個股是否具有建筑空中樓閣的題材及交易次數(shù)的多寡則在于投資人主觀判斷，本System不列入考慮。
大師選股報告的使用方法：

連續(xù)5年內(nèi)盈余成長率皆為正值，且大于市場平均值
本益比(PER)小于市場平均值

麥克．普萊斯(Michael Price) 是美國價值型基金經(jīng)理人中的傳奇人物，1975年加入海涅證券(HeineSecurities)，跟著海涅(Max Heine)學(xué)習(xí)基金經(jīng)理實務(wù)，1976年開始成為共同股份基金(Mutual SharesFund)的基金經(jīng)理人，當(dāng)時基金管理資產(chǎn)只有500萬美元，至1996年為止，麥克、普萊斯所管理的四支基金(另有MutualQualified、Mutual Beacon 及MutualDiscovery等三支基金)資產(chǎn)達(dá)130億美元，20年間成長了2600倍，而旗艦基金－共同股份基金在20年間平均年報酬率達(dá)20%，比同時期S&P500指數(shù)的表現(xiàn)高出5個百分點，并超越美國成長及收益型基金表現(xiàn)的平均值達(dá)7個百分點。

1996年麥克．普萊斯將海涅證券及旗下基金以超過6億美元的價格賣給富蘭克林．坦伯頓基金集團(Franklin Templeton FundGroup)，條件是麥克．普萊斯必需繼續(xù)管理共同系列基金兩年及在富蘭克林．坦伯頓基金集團任職五年，并且將新投資者的基金銷售費用由4.5%提高至5.75%，假如沒有王牌基金經(jīng)理人的招牌，相信沒有基金公司敢提高銷售費用；至1997-1998年間，麥克．普萊斯所管理的共同系列基金的總資產(chǎn)更高達(dá)330億美元左右，但在1998年傳出麥克．普萊斯將自基金經(jīng)理人的職位退休的消息后，基金管理資產(chǎn)一路下降；1998年秋天，麥克．普萊斯離開共同系列基金后，基金管理總資產(chǎn)只剩220億美元，比高峰時下降了三分之一，可見麥克．普萊斯在美國基金投資者心目中的地位是多么的崇高。

2001年中，麥克．普萊斯與富蘭克林．坦伯頓基金集團約定的5年期限到期，便辭去其董事的席位，根據(jù)根據(jù)富比士雜志的估計，麥克．普萊斯的財富約達(dá)8.8億美元，其中一部份的資產(chǎn)交由他自己創(chuàng)立的MFP InvestorsLLC.公司管理，麥克．普萊斯也非常熱心公益，曾在1997年捐贈1800萬美元予俄克拉荷馬大學(xué)商學(xué)院(the University ofOklahoma’s business school)。

　　麥克．普萊斯以價值投資著稱，尤其喜愛復(fù)雜的交易，如并購、合并、破產(chǎn)、清算等可以利用超低價買進(jìn)被市場嚴(yán)重低估的資產(chǎn)，在其基金投資生涯中，參與的并購案不計其數(shù)，如西爾斯(后來改名施樂百)、柯達(dá)、梅西百貨(Macy‘s)及大通銀行(Chase)和華友銀行(Chemical)的合并等，皆是投資史上知名的大事。

投資程序：

　　麥克．普萊斯是典型的價值投資者，他認(rèn)為只要做對下列三件事，價值投資即可成功：

股價低于資產(chǎn)價值( A company selling at a discount from asset value)
公司經(jīng)營階層持股越高越好( a management that owns share, The more, the better)。
干凈的資產(chǎn)負(fù)債表，負(fù)債愈少愈好( A clean balance sheet ,little debt so there is less financial risk)
大師選股報告的使用方法：

　　由于麥克．普萊斯并沒有明確指出其選股時確實的數(shù)量化標(biāo)準(zhǔn)為何，因此本System一概以市場平均法做比較，并將負(fù)債比例列為常數(shù)項，會員可自行更動標(biāo)準(zhǔn)，以利選股之進(jìn)行

股價小于每股凈值
董監(jiān)事持股比例大于市場平均值
負(fù)債比例低于市場平均值，且負(fù)債比例低于20% (20%為可自由更動標(biāo)準(zhǔn))。
使用限制：

由于本方法使用市場平均值做為篩選標(biāo)準(zhǔn)，建議會員在樣本選取上，以所有個股為樣本，
并請注意：大部份高科技股可能無法符合此方法的標(biāo)準(zhǔn)，(麥克．普萊斯自承其無法評估高科技股的價值)，而在選股程序完成后，會員應(yīng)自行評估選股結(jié)果公司之隱藏資產(chǎn)價值，以分辨出個股之間價值的差異，因為此部份的價值無法以客觀量化的數(shù)據(jù)顯示。

斯皮羅士．謝加拉斯(Spiros Segalas)是美國著名的老牌成長型基金經(jīng)理人，1955年畢業(yè)于普林斯頓大學(xué)(PrincetonUniversity)，1960年進(jìn)入銀行家信托公司(Bank‘s Trust)，1967年開始管理附加成長基金(SupplementalGrowth Fund)即展露頭角，1969年創(chuàng)立杰尼桑合伙公司(JennisonAssociates)，開始為客戶管理共同基金、退休基金及捐贈基金，1985年杰尼桑合伙公司被保德信人壽(PrudentialInsurance)并購，成為保德信人壽旗下的資產(chǎn)管理公司之一員，但斯皮羅士．謝加拉斯仍主持該公司，至1999年10月止，杰尼桑合伙公司共管理客戶資產(chǎn)達(dá)590億美元。斯皮羅士．謝加拉斯為第一個客戶立頓工業(yè)(LittonIndustries)管理的退休基金，至1999年10月止的30年中，年平均報酬率達(dá)16.4%，超越S&P500指數(shù)績效達(dá)3.3個百分點，累積報酬率達(dá)105倍，是S&P500指數(shù)的兩倍。

1990年斯皮羅士．謝加拉斯開始為庇護資本顧問公司(Harbor Capital Advisors)管理庇護資本增值基金(HarborCapital AppreciationFund)，至1999年底的10年間，年平均報酬率達(dá)24%，累積累積報酬率達(dá)739%，并且以10年內(nèi)每年報酬率皆為正數(shù)的佳績，獲得共同基金網(wǎng)站(Mutual-funds.com)頒發(fā)鐵人獎(Ironman Award)的殊榮，庇護資本增值基金目前管理總資產(chǎn)達(dá)66億美元。

　　斯皮羅士．謝加拉斯的選股特色在于尋找高成長潛力的公司，并以中大型知名成長股為主要投資標(biāo)的，庇護資本增值基金至少投資65%的資金在市值高于10億美元的成長股上，并采取集中持股的策略。

附注：會員可參考http://www.harborfund.com網(wǎng)站及Wizards of Wall Street-market beating
　　　insights and strategies from the world‘s top-performing mutual fund managers (Kirk
　　　Kazanjian:NYIF:2000)一書

選股標(biāo)準(zhǔn)：

篩選標(biāo)準(zhǔn)：以中大型股(市值高于10億美元)為標(biāo)的。

營收成長率必須在兩位數(shù)以上(Generally demand double digit revenue growth )。
盈余成長率15~20%或更高(Growth in earnings of 15 to 20 percent or more)。
高于平均的獲利率(Above-average Profitability)。
高股東權(quán)益報酬率(High returns on equity)。
低于平均的負(fù)債(Below-average debt)。
優(yōu)異的管理能力(Excellent management capability)。
強力的研發(fā)能力(Strong R&D)。
獨特的市場競爭力(Unique marketing competence)。
買進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)：

本益比低于市場平均值的80%　或　本益比／成長率比值低于1.00。
Lookat the weighted PE ratio in the portfolio versus the market , tend toaverage around a 20% premium or PEG Ratio(PER/Growth rate) < 1.00。

大師選股報告的使用方法：

　　由于斯皮羅士．謝加拉斯的選股方法中含有主觀判斷的部份，無法量化，本模塊只取有辦法量化的部份作為選股標(biāo)準(zhǔn)，而國內(nèi)股市的狀況與國外不同(如中小型股之定義標(biāo)準(zhǔn)、上市公司家數(shù)較少等..)，本模塊也提供較彈性的選項供會員選擇。
選出總市值最高的50%公司 或 總市值高于50億以上的公司 。
以未來一年營收(Expected revenue)計算之營收成長率大于10%的公司。
以未來一年盈余(Expected earnings)計算之盈余成長率大于15%的公司。
過去4季營業(yè)利益率高于市場平均值。
過去4季股東權(quán)益報酬率高于市場平均值。
最近一季負(fù)債比率低于市場平均值。
過去4季研發(fā)費用占營業(yè)收入比率高于市場平均值的公司。
買進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)：本益比(PER)低于市場平均值的80%　或　預(yù)估本益比／預(yù)估盈余成長率比值(PEG Ratio)低于或等于1.00。
(預(yù)估本益比及預(yù)估盈余成長率為負(fù)值之公司，均不列入篩選。)

威廉．瑞弗斯(William H.Reaves)是美國知名的公共事業(yè)股投資組合經(jīng)理人，投資經(jīng)歷長達(dá)55年，1946年即在大型券商擔(dān)任公用事業(yè)股分析師，1961年創(chuàng)立瑞弗斯公司(W.H. Reaves andCo.,Inc.)，開始為投資者管理資產(chǎn)，至2000年底止，瑞弗斯公司為客戶管理的資產(chǎn)總額達(dá)12億美元以上，其中為史壯基金公司(StrongFunds)管理的史壯美國公用事業(yè)基金(Strong American UtilitiesFund)，1993年7月至2001年6月平均年報酬率達(dá)14%，大幅超越同期李柏公用事業(yè)基金指數(shù)(Lipper Utilities FundIndex)及美國公用事業(yè)基金指數(shù)(American Utilities Index)的表現(xiàn)分別達(dá)4%及1.11%，在李柏公司(LipperInc.)公用事業(yè)基金數(shù)據(jù)庫中排名第二，并以三年平均12.05%的報酬率，獲得著名基金評等機構(gòu)晨星公司(MorningstarCo.)給予五顆星的評價。

雖然在傳統(tǒng)上，公用事業(yè)股基金是以穩(wěn)定的收益為投資目標(biāo)，但威廉．瑞弗斯的投資風(fēng)格比其它公用事業(yè)股基金更重視成長的特質(zhì)，喜愛投資擁有大量現(xiàn)金流量、高獲利報酬率、債信評等良好及營運成本控制有改善的公用事業(yè)股，由于威廉．瑞弗斯兼顧收益及成長的選股邏輯和條件，不只適用于公用事業(yè)股，因此，在中國股市應(yīng)用上，本模塊程序亦不限制選股種類。

資料來源：http://www.whreaves.com，http://www.estrong.com。

投資程序：

　選股標(biāo)準(zhǔn)：

公司擁有大量自由現(xiàn)金流量(Companies have large free cash flow)。
未來幾年流通在外股數(shù)明顯減少(A significant decline in the number of shares outstanding over the next few years)。
管理階層擁有大量股票部位(Management has large stock positions)。
未來獲利成長率高于產(chǎn)業(yè)平均值(A company that is going to be growing its earnings faster than the industry average)。
凈值占總資本比例接近50% (Equity ratio approaching 50%)。
良好的債信評等(Decent bond rating)。
好的股東權(quán)益報酬率，至少在11.5~12%之間(Good return on equity，might be 11.5% to 12%)。
成本控制在改進(jìn)中，特別是營運費用(扣除油費)占營收的比重(Improving cost control-particularlyoperating expenses excluding fuel, as a percentage of revenue)。
產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率(The plant capacity and capacity usage)。
無法帶來經(jīng)濟效益的被限制資產(chǎn)狀況，如高于市場成本的合約或被法令限制的資產(chǎn)(Stranded assets ,those assets thecompany is not able to make an economic return on ,including contractsabove market cost and regulatory assets)。
大師選股報告的使用方法：

　　由于威廉．瑞弗斯的選股標(biāo)準(zhǔn)中，有部份是無法量化的，本模塊程序只保留可以量化的部份作為選股原則，并加入收益型投資慣用的股利收益率為選股標(biāo)準(zhǔn)之一。

　選股標(biāo)準(zhǔn)：

最近四季每股自由現(xiàn)金流量>市場平均值。
最近一期董監(jiān)事及經(jīng)理人持股比例>市場平均值。
預(yù)估盈余成長率>產(chǎn)業(yè)平均值。
最近一季負(fù)債比例<50%。
最近四季股東權(quán)益報酬率>11.5%。
最近四季營業(yè)費用率<最近5~8季營業(yè)費用率。
　買進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)：

最近三個年度皆有發(fā)放股息。
最近年度股利收益率>市場平均值。
數(shù)據(jù)使用限制：

因本選股方法之條件極為嚴(yán)格，建議會員在選取樣本時應(yīng)以全部上市公司為樣本，本系統(tǒng)亦將部份標(biāo)準(zhǔn)的常數(shù)項改為可變量，會員可更改變量之值，以利選股 工作之順利進(jìn)行。
肯尼斯．費雪( kenneth L. Fisher)是費雪投資公司(FisherInvestments)的創(chuàng)辦人兼總裁，他的父親菲利普．費雪(Philip A. Fisher)是美國體質(zhì)投資(QualitativeInvestment)的代表；華倫．巴菲特(WarrenBuffett)特別指出菲利普．費雪是他兩個主要投資靈感的啟發(fā)者之一【另一個當(dāng)然是班杰明．葛拉漢(BenjaminGraham)】，由此可見肯尼斯．費雪的投資家學(xué)非常淵源。他在1970年代發(fā)展出股價/營收比(Price SalesRatio)做為投資的主要核心指標(biāo)，至今這項指標(biāo)已成為美國證券分析師考試(CFAexam)的必考項目，自1984年起，肯尼斯．費雪為富比士(Forbes)雜志撰寫一個投資組合策略(PortfolioStrategy)專欄，至今達(dá)16年，是富比士雜志創(chuàng)立80年以來，常態(tài)性專欄作家中為期第七長的。費雪投資公司目前管理資產(chǎn)達(dá)50億美元，主要為退休基金、大學(xué)校產(chǎn)及私人基金會等機構(gòu)管理投資組合，被Nelson‘s World‘s Best MoneyManagers機構(gòu)，評定為全球各種投資風(fēng)格中，表現(xiàn)最佳的前20名機構(gòu)投資者?？夏崴梗M雪并著有1984年股市暢銷書【超級強勢股(SuperStocks)】、【華爾街的華爾茲(The Wall Street Waltz,1987)】及【主導(dǎo)市場的一百個心靈(100 MindsThat Made The Market,1993)】；本System所使用的投資程序來自于【Super Stocks】一書。

投資程序：

肯尼斯．費雪認(rèn)為一支完美的超級強勢股應(yīng)有下列特性一，利用自有資金創(chuàng)造未來，長期平均成長率約為15%-20%。二，未來長期平均稅后獲利率高于5%。三，股價/營收比為0.75或更低。在選股方面，肯尼斯．費雪考慮兩個項因素：一，是股價/營收比，二，是股價/研發(fā)費用比，且有明確的準(zhǔn)則。

股價/營收比 (PSR)
a.避開PSR超過1.5的股票，任何PSR大于3的公司決不要碰。
b.積極尋找PSR低于0.75的超極公司。
c.任何超級公司的PSR漲到3至6之間時，要賣出持股。
股價/研發(fā)費用比(PRR)
別買PRR高于15的公司，PRR低的超級公司多的是。
尋找PRR介于5至10的超級公司，PRR低于5倍的公司不多見。
大師選股報告的使用方法：

　　為求選股程序之順利進(jìn)行，本系統(tǒng)綜合肯尼斯．費雪的方法，訂定以下選股程序：

負(fù)債比率低于35%
最近5年平均營收成長率≧15%
最近5年平均稅后凈利率≧5%
股價營收比(PSR)≦1.5
股價／研發(fā)費用比(PRR) ≦15

麥克．墨菲(MichaelMurphy)是『加州高科技股通訊報』的創(chuàng)辦人兼編輯，哈佛大學(xué)畢業(yè)后，曾因吸毒而淪為銀行搶匪，被判刑10年，1968年獲得假釋，而后進(jìn)入美國運通投資管理部門擔(dān)任計算機類股分析師，1975年取得財務(wù)分析師(CFA)執(zhí)照，同年美國運通投資管理公司轉(zhuǎn)賣給位于洛杉磯的資本集團(CapitalGroup)，麥克．墨菲轉(zhuǎn)任資本研究公司的證券分析師及統(tǒng)計部門主管，6年之后，于1981年離開資本研究公司，1982年創(chuàng)立『加州高科技股通訊報』，至今持續(xù)發(fā)行，1996年富比士(Forbes)雜志將這份刊物評等為最具參考性的投資刊物，墨菲每個月定期為價值(Worth)雜志寫稿，并常出現(xiàn)在CNBC及CNN財經(jīng)節(jié)目中接受訪問，而其高超的選股績效使他成為硅谷的傳奇人物，許多投資人認(rèn)為他是全美首席高科技股分析師。

投資程序：
　　墨菲在投資過程中，除了先了解高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展變遷之外，選股的原則是挑選專注于研發(fā)的公司，因此，舍棄傳統(tǒng)本益比的方式，而以成長流量比(P/GF)代替，其選股標(biāo)準(zhǔn)中具高成長流量的公司必須具備以下四個基本因素：

營業(yè)額每年至少成長15%。
營業(yè)利益率至少15%。
股東權(quán)益報酬率至少15%。
研發(fā)費用占營業(yè)額比率至少7%。
在以上四個基本要素挑選出股票之后，再以股價成長流量比(P/GF)做為是否買進(jìn)的標(biāo)準(zhǔn)，以墨菲的經(jīng)驗建議，一般合理的P/GF介于10-14倍之間，P/GF在8倍以下的股票應(yīng)特別注意，而P/GF低于5倍，則會令他相當(dāng)感興趣，P/GF低于2倍時就是抵押房子來買股票的時候了；而如果P/GF高于16倍，則要隨時注意賣點，當(dāng)P/GF高于20倍就應(yīng)逃之夭夭了。

大師選股報告的使用方法：

　　麥克．墨菲所使用的方法中，有關(guān)產(chǎn)業(yè)基本面及展望的了解，無法以數(shù)量化的方式做客觀的比較，因此本模塊程序只提供數(shù)量化的選股部份及股價成長流量比，并可依 中國上市公司之情況做調(diào)整，程序如下：

　選股標(biāo)準(zhǔn)：

營業(yè)額三年平均成長率 ＞ 15%。
營營業(yè)利益率三年平均 ＞ 10%。
最近四季股東權(quán)益報酬率 ＞ 15%。
最近四季研發(fā)費用占營業(yè)額比率 ＞ 5%。
　買進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)：股價／(每股盈余＋每股研發(fā)費用) ＜ 8。

數(shù)據(jù)使用限制：

　　由由于麥克．墨菲的選股方法主要以高成長股為目標(biāo)，因此，在樣本選取上會員必須注意，若以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為樣本，可能有選不到股的狀況。
　　由于高科技股的評價標(biāo)準(zhǔn)，可能因地域性的差別，而使國內(nèi)的高科技股無法入列，因此本系統(tǒng)提供的買進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)中，做了部份修改：

營業(yè)利益率三年平均 ＞ 10%。
近4季研發(fā)費用占營業(yè)額比率的標(biāo)準(zhǔn)改用中國一般電子業(yè)的平均水平的兩倍，約為5%。
P/GF(股價成長流量比)為可變選項，會員可自由更改。建議使用者可從默認(rèn)值P/GF ＜ 8著手，以免選不到公司。
麥克．喜偉(MichaelSivy)是美國知名的投資策略分析師，過去15年來，對全球股市動向的預(yù)測績效卓著，曾在1987年預(yù)警美國股市的大崩盤；1994年華爾街空頭氣氛迷漫時，他即公開表示1995年是美國股市重要的投資年；果然1995年至1999年美國經(jīng)歷一長段漲升期；1999年他更預(yù)言20世紀(jì)末是美國股市漲升階段的另一次高峰，果不其然NASDAQ指數(shù)在世紀(jì)末的2000年3-5月下挫達(dá)4成；麥克．喜偉也是美國著名財經(jīng)雜志(MoneyMagazine)雜志的常態(tài)性專欄作家，號稱錢雜志首席策略分析大師，1997年出版暢銷書【投資金律】(Michael Sivy‘s rulesof Investing-How to pick stocks like a pro)一書，對不同類型投資者的選股準(zhǔn)則有精辟的見解。

投資程序：

　　麥克．喜偉在【投資金律】一書中，認(rèn)為成長型投資人，在選股時需考慮以下10大重點：

公司是否有獨特的產(chǎn)品或服務(wù)。
公司是否有細(xì)水長流的進(jìn)帳：亦即營收是否穩(wěn)定成長。
是否及早進(jìn)場。
公司是否領(lǐng)先業(yè)界。
投資報酬率是否高于15%；亦即ROE>15%
負(fù)債是否很低或至少財務(wù)穩(wěn)定：最好沒有負(fù)債，至少負(fù)債低于長期資本的20%
公司是否有加盟授權(quán)，著名品牌、專屬科技或?qū)＠?
本益比是否低于營收成長率
本益比是否低于20倍。
股價是否可能在5年內(nèi)成長一倍：假設(shè)5年內(nèi)平均每年盈余成長15%，本益比未變，則股價可能成長一倍。
大師選股報告的使用方法：

　　由于麥克．喜偉的方法部份牽涉?zhèn)€別公司產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)的狀況判斷，本System為求選股程序之順利進(jìn)行，只取其有關(guān)財務(wù)及獲利能力的部份。

負(fù)債占股東權(quán)益比例<20%
5年內(nèi)平均營收成長率>15%
5年內(nèi)平均股東權(quán)益報酬率>15%
預(yù)估本益比<20倍且預(yù)估本益比<預(yù)估營收成長率。
使用限制：

由于本方法部份涉及使用預(yù)估數(shù)據(jù)，因此，使用時先以公司預(yù)估值為主，若公司無預(yù)估值，則以投資機構(gòu)預(yù)估值代替，若以上兩者皆無，則以過去5年平均值代替。

杰瑞黛．魏斯是美國著名投資建議刊物【投資體質(zhì)趨勢】(Investment QualityTrend)的資深編輯兼發(fā)行人，【投資體質(zhì)趨勢】創(chuàng)刊于1966年，主要采用的投資觀念是【股息效應(yīng)】，至今仍歷久不衰；投資大師馬克．赫伯(MarkHulbert)在1992年11月的富比士(Forbes)雜志中，曾贊揚【投資體質(zhì)趨勢】，自1986年至1992年，報酬率達(dá)155%，比Wilshire5000指數(shù)的125%表現(xiàn)優(yōu)異，而且波動率比Wilshire5000指數(shù)低20%?！就顿Y體質(zhì)趨勢】的績效，一直以來皆排名在投資顧問業(yè)的前10%之內(nèi)；杰瑞黛．魏斯自1986年加入至今，并著有【股票投資價值分析】(The Dividends Connection-HowDividends Create Value in the Stock Market)(該書與Gregory Weiss合著)及【股息不說謊】(Dividends Don‘t Lie)等書；本系統(tǒng)所使用的投資方法即來自【股票投資價值分析】一書。

投資程序：

　　【投資體質(zhì)趨勢】的特色在于只選取約350檔藍(lán)籌股做為投資分析的標(biāo)的，引用六項單純的準(zhǔn)則，評估股票的體質(zhì)，界定藍(lán)籌股的必要條件。

過去12年內(nèi)股息必須成長5倍
在史坦普(Standard & Poor‘s)體質(zhì)評估中必須是A-級或以上，代表平均水平以上的投資體質(zhì)。
在外流通股數(shù)至少為500萬股，以確保有充份的市場流通性。
至少有80家機構(gòu)持有該股
至少必須25年不間斷發(fā)放股息
過去12年中，公司盈余必須至少有7年成長。
大師選股報告的使用方法：

　　由于國內(nèi)外股市實際情況稍有不同，因此，本系統(tǒng)將選股條件稍作更動，以利于選股之進(jìn)行。

股本大于市場平均值的公司
至少有10家以上投信股票型基金持有該股。
5年內(nèi)盈余成長了3年以上。
過去3年中，不間斷發(fā)放股息
過去3年股息必須成長0.5倍以上
股息殖利率 >= 4%

麥克．貝利(Michael Berry)是亞利桑那大學(xué)數(shù)量分析博士(PhD in quantitative analysis fromArizona State University)，曾任教于維吉尼亞大學(xué)(the University of Virginia, at theDarden School of Business)，在1980年代曾與投資大師戴維．卓曼(David Dreman)一起研究財務(wù)行為學(xué)(behavioral finance)，并管理卓曼小型價值股基金，也曾任職位于威斯康星州密爾瓦基市的核心地基金公司(HeartlandAdvisors)，負(fù)責(zé)中型價值股的投資組合，核心地基金公司是美國具代表性的價值投資基金之一，長久以來，價值型投資及成長型投資方式，孰優(yōu)孰劣的爭論一直沒有論斷，核心地基金公司舉出一些實證，證明價值型投資的實績優(yōu)于成長型投資，如自1982年至1997年的15年間，美國成長型基金平均報酬率為13.6%，而價值型基金的平均報酬率為14.6%，麥克．貝利也研究自1937年至1997年的60年間，不管市場多空，低本益比的股票平均表現(xiàn)皆比高本益比的股票優(yōu)異，因此，麥克．貝利認(rèn)為長期而言，成長型投資是輸家，他也奉勸投資者勿以追求成長股為目標(biāo)(There is no reasonfor an investor to go growth)，麥克．貝利發(fā)展出一種簡易的選股標(biāo)準(zhǔn)，稱為【2-2-2】法則。

評估程序：
　　麥克．貝利的選股標(biāo)準(zhǔn)，基本上以挑選價值股的規(guī)則，加上一小部份成長性的考慮：

1.個股本益比必須在大盤本益比平均值的二分之一以下。
2.公司盈余成長率必須是市場平均水平的兩倍以上。
3.股價對賬面價值比必須小于2。

大師選股報告的使用方法：

1. 公司預(yù)估本益比≦大盤平均預(yù)估本益比÷2
2.公司預(yù)估盈余成長率≧市場平均預(yù)估盈余成長率*2
3.最近期股價賬面價值比≦2

　　若以上三項條件皆符合，則該個股是價值型投資適合買進(jìn)的標(biāo)的。

數(shù)據(jù)使用限制：

由于國內(nèi)市場情況與美國稍有不同，本系統(tǒng)將以上三種條件之常數(shù)項，提供會員依個別需求可作適度的更改，以利選股的進(jìn)行。
本方法使用到預(yù)估盈余的數(shù)據(jù)，以公司預(yù)估為優(yōu)先，無公司預(yù)估則以投資機構(gòu)預(yù)估數(shù)字代替，若以上兩者皆無資料，則以過去五年平均盈余成長率計算次 一年度預(yù)估盈余。

喬治．麥可利斯(George Michaelis )是資源資本公司(SourceCapital)的前任基金經(jīng)理人，及其母公司第一太平洋顧問公司(First PacificAdvisors)的前總裁，1960年畢業(yè)于哈佛大學(xué)商學(xué)院，1971年加入資源資本公司，1977年出任資源資本公司及第一太平洋顧問公司總裁，自1973-1987年的15年間，資源資本公司的總投資報酬率達(dá)1200%，是同時期史坦普500種股價指數(shù)(S&P500)報酬率的三倍，在所有股票型基金中，只有16個基金表現(xiàn)比資源資本公司好，而自1977年喬治．麥可利斯擔(dān)任總裁至1987年的10年間，復(fù)利年平均報酬為19%，在所有封閉型股票基金中名列前茅。

喬治．麥可利斯是華爾街著名的權(quán)益報酬率的提倡者(A Postle of Reture OnEquity)，他認(rèn)為獲利能力的價值和資產(chǎn)相同，選股者應(yīng)設(shè)法以折價購買公司的獲利能力，而資源資本公司也曾受投資大師華倫．巴菲特(WarrenBuffett)的青睞，買進(jìn)資源資本公司的股票，雖然喬治．麥可利斯在1996年3月因一場登山越野的意外而去世，他的繼任者史帝芬．羅米克(Steven Romick)仍然依循他的方法管理基金。

投資程序：

　　喬治．麥可利斯說，他的方法很容易用機械式的方式加以說明：

高利潤的企業(yè)：指的是高股東權(quán)益報酬率及高資產(chǎn)報酬率。
獲利能力不受限于產(chǎn)業(yè)景氣循環(huán)。
高獲利能力要有可確認(rèn)的理由并可以延續(xù)。
高獲利的公司，通常不會債務(wù)纏身，而且因現(xiàn)金較多，具有額外的安全性。
能賺進(jìn)多少現(xiàn)金也是測試高獲利率的極佳指標(biāo)。
當(dāng)股利率不低于3%，而且市價是賬面價值(即是凈值)的兩倍以內(nèi)，股票評價可增可減(亦即是可以接受的水平)。
大師選股報告的使用方法：

　　本系統(tǒng)為求選股程序之順利進(jìn)行，將此程序稍作修改，以下為使用方法：

選取股東權(quán)益報酬率及資產(chǎn)報酬率皆大于平均值的公司。
股東權(quán)益報酬率在7年之內(nèi)，每年皆大于5%。
負(fù)債比例低于40%且低于市場平均水平。
每股自由支配現(xiàn)金流量大于平均水平(自由支配現(xiàn)金流量=稅后純益+折舊-資本支出)。
股息收益率不小于3%，且股價凈值比(PBR)小于2倍。
使用限制：

由于本方法使用牽涉到總資產(chǎn)報酬率，因此會使必須運用大量負(fù)債創(chuàng)造獲利的公司被排除在外，如銀行、保險及公用事業(yè)等。