最新價：3214.13

漲跌額：4.03

漲跌幅：0.13%

成交量：3.60億手

成交額：4865億

換手率：0.99%

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　　雖然股市出現(xiàn)了大幅震蕩，但成交量還是居高不下，并且持續(xù)保持在15000億左右的水平。盡管歷史上也有過成交量比現(xiàn)在更大的情況，但那時杠桿率要高得多(現(xiàn)在兩融的數(shù)量只相當于2015年峰值時的一半多一點)，并且有相當部分是違規(guī)進入的。而一旦開始清理這些違規(guī)資金，行情自然也就結(jié)束了。也因為有了當年的教訓，面對現(xiàn)在持續(xù)的巨額成交現(xiàn)象，一些投資者也不免有所擔憂，大家最為關注的問題是，成交量是靠錢堆出來的，現(xiàn)在這么多的錢又是從哪來的呢？

　　有一種比較流行的觀點，認為這波行情與外資有關，理由是今年以來，北向資金總體呈大規(guī)模凈流入狀態(tài)，特別是五月份以來，流入的規(guī)模還比較大，有時能夠達到一天100多億的水平。的確，從絕對值來說，100多億的確也不算少，但是相對于一個每天有上萬億成交的市場來說，則并不是太大的數(shù)字。到目前為止，北向資金對市場的影響，主要還是體現(xiàn)在心理層面上，實際入市的資金在市場上的占比還很低，因此不可能是推動行情上漲的主要資金力量。

　　一個值得注意的現(xiàn)象是，隨著無風險收益率的下降，各類理財產(chǎn)品的利率如今已經(jīng)普遍下跌到2%左右，而近期固收市場的波動，也使得一些原本是低風險的債券類產(chǎn)品出現(xiàn)了嚴重虧損。這種狀況在投資者心中產(chǎn)生了某種不安?？陀^上，居民的投資方向本來就不多，現(xiàn)金理財產(chǎn)品以及債券等，本來是那些風險承受力不強的人重要的投資目標，而現(xiàn)在其收益率降到如此低的水平，且風險又在加大，這就必然會導致這部分人開始考慮改變投資方向。而近兩年來一些股票型基金相對良好的表現(xiàn)，對他們產(chǎn)生了吸引力。于是，客觀上也就出現(xiàn)了居民投資方向的變化。很早以前，央行權威人士就表達過希望儲蓄資金“入市”的愿望，但是在當時股市投機性很強，而市場無風險收益率又相對比較高的情況下，這是很難實現(xiàn)的。而到了現(xiàn)在，一方面股市的規(guī)范化程度提高了，暴漲暴跌的現(xiàn)象較以前少了很多，而借助基金進行的指數(shù)化等投資，也顯示出了其良好的平滑風險、實現(xiàn)穩(wěn)健收益的特點。這樣一來，各類理財資金以及儲蓄資金等，轉(zhuǎn)戰(zhàn)到股市來，也就成為一種可能。最近頻繁出現(xiàn)的基金銷售火爆，以及證券公司開戶人數(shù)增加等現(xiàn)象，也從一個側(cè)面說明了這一點。換個角度來說，這次股市的放量上漲，與增量資金快速入場有關，而這部分資金，多數(shù)是通過居民資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移形成的。這種轉(zhuǎn)移，其實一段時間來一直在進行，只是這次行情突然爆發(fā)，也就呈現(xiàn)出加速的狀態(tài)。

　　需要著重提及的是基金在這波行情中的作用。作為一種資金的組織形式，基金(包括公募與私募)以往在市場上的認同度不是很高。但這幾年來，隨著市場環(huán)境的變化，加上一些基金也逐漸成熟起來，相應的投資工具也更加豐富，它們在市場上也就顯現(xiàn)出了較強的投資能力。今年上半年，上證指數(shù)還處于微跌中，但公募基金的最高收益達到80%，平均收益也超過了20%，不能不讓廣大投資者艷羨，由此產(chǎn)生的財富宣傳效應，客觀上成為驅(qū)動居民資產(chǎn)轉(zhuǎn)向股市的動力。而此時央行有關下調(diào)商業(yè)銀行再貸款、再貼現(xiàn)利率的通知，向全市場傳遞了引導實際利率下行的信號，更是成為引發(fā)資金從儲蓄與理財產(chǎn)品等轉(zhuǎn)向權益類產(chǎn)品的主要推手?？陀^而言，作為一個廣義貨幣高達200萬億的國家，居民儲蓄超過70萬億，而目前的股票總市值也不過70萬億左右，因此只要居民儲蓄等資產(chǎn)稍稍出現(xiàn)向股市的轉(zhuǎn)移，股市成交量就會放大，行情也會上漲。而這就是人們現(xiàn)在看到的狀況。

　　當然，要讓這種上漲趨勢能夠延續(xù)，僅靠居民資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移是不夠的，如果股票大幅度持續(xù)下跌，人們發(fā)現(xiàn)投資權益類市場虧損面很大，情況就會迅速逆轉(zhuǎn)。而要股市持續(xù)向好，最根本的還是需要上市公司基本面的改善、經(jīng)營業(yè)績的提高，讓投資者分享到經(jīng)濟增長的成果。換言之，錢多是好事，但現(xiàn)在最需要的，應該還是讓資金推動型行情向業(yè)績驅(qū)動型行情演繹，讓推動股市上行的資金在投資中能夠獲得相應的收益。

（文章來源：金融投資報）