【2015-07-16】【出處】中金公司
三聚環(huán)保(300072)積極推動煤化工與石油化工協(xié)同發(fā)展
公司近況
我們近期調研了三聚環(huán)保，與公司管理層就生產運營情況和未來規(guī)劃進行交流，主要結論如下。
評論
公司的工程服務模式進一步更新，積極推動煤化工與石油化工協(xié)同發(fā)展。目的：1）對沖低油、氣價對于現代煤化工的沖擊；2）煤化工改造衍生產品與石油化工相結合在提高煤化工效益的同時可降低石油化工成本，實現效益最大化。如煤制柴油組份可提高柴油的十六烷值，滿足國五標準；費托合成石蠟質量高于石化石蠟；富余焦炭制氫可降低石化生產成本30~50%。
公司優(yōu)勢：1）公司目前的管理與技術團隊涵蓋了現代煤化工、石油化工、煤氣化與煤炭焦化以及催化劑凈化劑研究等領域，技術可交叉使用融會貫通；2）投資與造氣成本最低。依托現有焦化廠，焦炭經過預處理后再氣化可省去前端煤粉碎或水煤漿化等流程，共用場地及公用工程等合計降低投資50~60%；3）下游產品設計豐富。通過焦化廠對幾百元/噸的煤炭進行分質利用，產出甲醇2,000 多元/噸、LNG 約4,000 元/噸、輕質油品4,000 多元/噸、基礎油1 萬元/噸左右、氫氣1~2 萬元/噸，石蠟數萬元/噸；4）獨有的渣油懸浮床加氫技術及最新的鐵基費托合成技術。渣油加氫技術可提高輕油收率約30%，按照全國1 億噸固定床延遲焦化加氫老工藝進行改造，工程市場約2,000 億元，增加輕油產出3,000 萬噸或1,500 億元。公司現階段著力加快內蒙古美方2 億方/年LNG 及鶴壁10 萬噸/年渣油加氫等示范項目的建設進度，未來將擇優(yōu)運營百萬噸項目。
因公司能源凈化綜合服務收益增長較快，公司預計1H15 歸屬凈利潤同比增長114~125%。公司定增申請于6 月底獲證監(jiān)會發(fā)審委審核通過，擬以17.13 元/股的價格定增不超過1.17 億股，募資近20 億元用于償還銀行貸款及補充流動資金，增加工程建設資金，且有望改善舊有的墊資工程模式。大股東+高管認購80%彰顯對公司未來發(fā)展和長期成長性的堅定信心。
估值建議
煤炭清潔利用及低階煤分質利用是未來發(fā)展方向，有望獲得政策大力扶持，三聚環(huán)保相關技術有望列入國家重點支持的模式。我們上調15/16 年EPS 預測14%/20%至1.06 元/1.65 元，按定增股數上限算，預計分別攤薄至0.90 元/1.40 元。目標價由41.88 元（除權后）上調34%至56 元，對應16 年40 倍攤薄后EPS。維持“推薦”評級。
風險
本站僅提供存儲服務，所有內容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現有害或侵權內容，請
點擊舉報。
