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朋友大家下午好，非常高興今天能跟大家分享一下期貨交易風控管理以及常見風控問題的解析。
首先想跟大家溝通一下期貨交易中的一些具體的風控制度。大家都知道期貨交易相對于股票交易來講有很多的不同點，其中一個重要的內(nèi)容是期貨交易具有杠桿性，杠桿性的期貨交易使得它自身具有非常多的優(yōu)勢，比如說可以小博大；可以不占用過多的資金，無論是從投機角度還是從服務實體經(jīng)濟的角度，杠桿性都給期貨交易帶來了很大的便利。
但與此同時，杠桿交易也使得期貨交易相對于股票交易，或者其他的一些品類的交易來說具有較大的風險性，所以期貨交易所包括相關(guān)的監(jiān)管部門要結(jié)合期貨市場的一些現(xiàn)實的情況，對期貨交易的風控也做出了比較嚴格的治理要求。在第一部分里，我想跟大家一起交流探討一下，在期貨交易中有哪些比較重要的制度。
第一是保證金制度，第二是漲跌停板制度，第三是持倉限額制度，第四是交易限額制度，第五是強行平倉制度，第六是大戶報告制度，第七是風險警示制度，第八是實控人制度，第九大是異常交易制度。今天會挑其中幾個跟大家息息相關(guān)和我認為比較重要的幾個制度，跟大家分享一下。
首先我們了解一下強平制度。在座的投資者相當一部分都接觸過強平，這也是期貨交易中一個比較特色且重要的行為。所謂強平制度，即在客戶違反了相關(guān)規(guī)定，交易所或期貨公司按照相關(guān)規(guī)定對持有的倉位進行強制平倉的一種措施。
有幾種比較常見的強平情況：
1、保證金不足。交易所風險度（實時價格交易所保證金/該客戶的保證金總額）超過100%，且未能在規(guī)定時間內(nèi)補足的。
保證金不足而引發(fā)強行平倉的比例高達百分之九十甚至以上。當風險度超過100%，也就是資金使用率超過100%時，將會面臨保證金不足或是出發(fā)相關(guān)提醒。在此時未能及時減倉或補足保證金的，期貨公司將會按照期貨合同的約定，對客戶持有的超過100% 保證金部分的倉位進行強制平倉。
2、持倉量超過交易所限倉規(guī)定的，交易所對于不同的交易品種，甚至說同一交易品種的不同的期貨合約，都有相關(guān)要求，一般的情況下是規(guī)定了上限。在這種情況下，如果說客戶持有的持倉量超過了交易所規(guī)定的上限，那么交易所或者期貨公司也有權(quán)利對超過的部分予以強平。
3、因為違反規(guī)定受到交易所強制平倉處罰，包括成交、頻繁交易等等明顯違規(guī)的情況下產(chǎn)生的持倉，一定要予以強制平倉。
4、交易所應急措施應當予以強行平倉的。
5、其他應當予以強行平倉的。
我個人理解第 4 點和第 5 點準確的說都是交易所的保留條款，也就是為了在特定情況下，如果有一個持倉的具體的要求之后，那么交易所會采用一些強平的手段，盡可能的保障避免產(chǎn)生過大的風險。
說完了強行平倉的幾種日常情況，接下來看一下強平時間。其實我們在工作中也有的投資者會問：為什么有的時候你們給我的強平時間長，有的時候給的強平時間短，那么你們強平的標準又是什么？
對于期貨公司來說，特別對于同一家期貨公司，強平的時間一般都是差不多或者需要做約定俗成的。以我個人為例，當你保證金不足的時候，我們給予這個強平的預留時間比較長。以夜盤出現(xiàn)的風險度為例，如果你夜盤就已經(jīng)保證金不足，但是還有一定的操作的空間。在這種情況下，我們會在第二天開盤前通過各種方式通知客戶在開盤前或者在開盤后立即停掉自己獨立倉位，或者說是補充資金入場。如果說客戶依舊未能平調(diào)自己的多余倉位，或者說沒有在規(guī)定的時間內(nèi)補足自己的保證金，一般會在第一小節(jié)結(jié)束之后對多余的倉位進行搶平。如果在行情變動劇烈的情況下，期貨公司也有權(quán)利在不再次通知客戶的情況下直接進行強平。
那么強平的標準是什么？我們認為按照結(jié)算價來看，客戶的保證金可以維持目前的頭寸，我們就不再予以強平。在實際工作中盡可能的考慮到客戶的需求，可平可不平的情況下，如果評估風險不是很高，我們都是不予強制平倉，盡可能保證客戶的意愿或者保證客戶的倉位有效。但是在特殊情況下，如果我們評估風險過高，或者客戶所持有的品種波動性非常大，或者他的結(jié)算價格和他當前價格差距比較大，迫不得已會進行平倉。
在強平里面有一個比較特殊的情況，就是臨近交割月份的強平，這種情況不多，但實際上也是存在的。對于自然人客戶是唯一按照交易所的要求，比如說鄭州的品種，大連的品種，自然人客戶是沒有權(quán)利拿到交割月的。上海的品種即使可以拿到交割月，但是持有的手數(shù)也要嚴格按照交易所的規(guī)定，不符合相關(guān)規(guī)定的還是要處理強平。在這種情況下，我們對于自然人客戶臨近交割月的不符合交易所要求的持倉，會在臨近交割月的最后一個交易日進行強制處理，這是比較特殊情況。
他的特殊性在于可以動態(tài)調(diào)整的，并且每一個合約，每一個品種都有一定的區(qū)別。
股票的漲跌停板相對來說是比較固定的，對于在這個板塊內(nèi)的所有股票，適用標準同等。但是相對期貨市場來說則是有一定的區(qū)別性，期貨交易所按照每個品種的歷史波幅，按照每個品種過去一段時間的價格的波動情況，對于每個品種的漲停板劃分也有所區(qū)別，所以它是一個動態(tài)調(diào)整的情況。
一般的情況下交易所也不會頻繁調(diào)整某一個品類的漲跌停板，只有在連續(xù)漲停或者連續(xù)跌停的時候，交易所會做調(diào)整。而在國家法定長假的時候，交易所認為市場目前有比較明顯的風險時，交易所也會適當調(diào)整。
在這里需要跟大家補充說明的是，我們認為的連續(xù)的漲停板，期貨合約價格出現(xiàn)同方向連續(xù)漲停，定義是在收盤前的最后 5 分鐘，所有的成交價都處于漲停板或者跌停板價，在這種情況下默認它是一個漲停板或者一個跌停板，否則就不算。在最后 5 分鐘之內(nèi)，只要有哪怕一筆交易不是以漲停板的價格或者跌停板價格成交，那么都不能把它看成是一個當天收在了漲停板和跌停板，這點可能跟股票市場也持具有一定區(qū)別性。
因為大家都知道很多商品期貨的內(nèi)外盤波動比較大，比如法定長假的時候，其實大部分時間外盤是持續(xù)交易的，在這種情況下，交易所適當?shù)纳险{(diào)，一定幅度的漲跌停板，也是為了避免長假過后因為賣盤的巨大的波幅導致內(nèi)盤開盤之后出現(xiàn)較大的風險，與此同時交易所在認定市場風險比較大的時候，也會進行破板，我們在這里說調(diào)整風險漲停板一般的情況下都是破板異常。
當市場或交易所認為當前的引發(fā)破板的因素不存在或者消失的時候，才會重新回到原來的漲跌停板。那么什么時候說明市場風險比較大？用比較通俗易懂話來說，就是價格的不斷上漲或者超出理性的下跌情形，交易所怎么認為當前的市場的運行并不是和基本面相貼近的，還是醞釀著一定風險的，在這種情況下還是有必要對漲跌平板幅度進行調(diào)整。
交易所在漲跌停板幅度調(diào)整的時候，也會根據(jù)要求發(fā)出相關(guān)的公告，公司也會在自己的相關(guān)網(wǎng)站上發(fā)出交易所的最新公告，需要大家持續(xù)關(guān)注。
持倉限額制度就是說交易所通常對單一賬戶和單一合約的單邊持倉有一個最高量的限制，限制倉位的基本原則是什么呢？
1、品種不同，限額不同。跟漲跌停板是一樣，不同品種的持倉限額的手數(shù)要求也不太一樣。
2、階段不同，形式不同。那么所謂的階段不同就是越臨近交割月份，它整個的限倉要求越為嚴格。
3、限制會員持倉和限制客戶持倉相結(jié)合。主要指單一期貨公司和單一期貨賬號這兩個相結(jié)合的，一方面限制單一期貨公司持對某個單一合約持倉的總量，另外對其中單一客戶的持倉也進行要求，是一個雙重限倉。
4、同一客戶在不同期貨公司會員處的多個交易編碼持倉頭寸合并計算，這一點就跟持有人制度相關(guān)，同一個客戶或者是同一個持有人的客戶，他在不同期貨公司所持有的所有期貨賬戶在現(xiàn)倉方面是合并計算的。打個比方，您在中鋼持有螺紋鋼2310合約100 手，那么您在另外一家公司持有的 2310合約也是 100 手，從交易所認定的角度來看，您持有的單一合約就是200手，而不是只是算您在一家期貨公司持有的100手。
實控人制度全稱實際控制關(guān)系制度，實控人是指行為人（包括單位、個人）期貨賬戶具有管理、使用、收益或者處分的權(quán)限，從而對他人的交易決策擁有決定權(quán)的行為事實。在實控人認定的時候是重實質(zhì)去形式。與交易員有親密關(guān)系的，其他持有賬號的個人，只要沒有上述行為，則不認定為實控人。但即使關(guān)系比較疏遠，只要是你實際操控了他的期貨賬戶，或者對他的期貨賬戶的決策具有比較大的或者重要影響的時候，依舊認為這兩個賬戶是同一個實控人進行控制。所以說我們在整個實控人的認定標準方面是重實質(zhì)輕形式。
但這里面有一個比較特殊的情況就是直系親屬，不管您實際上有沒有操控它的賬戶，我們都認為具有實控人效應。
異常交易制度比較常見的幾種情況，就是自成交、頻繁的報撤單和大額報撤單。大家如果有關(guān)注交易所的網(wǎng)站，也會發(fā)現(xiàn)異常交易是交易所打擊的重要方面之一。交易所會經(jīng)常在自己的官網(wǎng)上公布這段時間因為違規(guī)交易而遭受到處罰的責任人，甚至說是法律客戶。交易所根據(jù)自己的實際情況也是有一個公開可查的標準。
對于正常的交易者來說很難達到平衡，所以一般觸發(fā)了頻繁報撤單和大額報撤單，一般都是屬于有序的，或者說背后有大額資金，或者說是有不合法不合規(guī)的資金來進行操控，對于正常的投資者來說一般不會遇到。而自成交更是不太可能存在一般投資者的交易之中。
在這些制度的基礎(chǔ)之上從而衍生出了一些風控問題，這些風控問題的核心的關(guān)注的指標都有哪些？我們認為其中一個管理的核心就是倉位管理，跟股票市場不太一樣，期貨市場的杠桿性決定了它是以小博大的交易行為，那么倉位管理就是作為風險控制的核心，也就是說你的倉位究竟大不大，你的倉位究竟重不重？
大家都操作過相關(guān)的期貨賬戶，當你發(fā)現(xiàn)你自己的倉位在40%，或者你自己的倉位在 80% 甚至90%，特殊情況下還會接到期貨公司風控人員的風控電話的時候，心態(tài)上肯定是有所區(qū)別的。
因此我個人認為，您在期貨中看上去可能沒什么特殊用途的閑置資金，其實也是您現(xiàn)有的期貨策略能夠穩(wěn)續(xù)實時的避開風險，因此我們認為倉位管理不宜過重，應該是有一個合理的比例，從而能夠使自己的期貨策略有效有序地實施下去。
除了講倉位控制之外，在這里還會簡單溝通一下個人對于風險管理的幾個要點。
第一，我個人覺得，順勢開倉是比較重要的風險控制的方法。我們在現(xiàn)實的工作中也會有抄底、猜頂出現(xiàn)，但是巴菲特講，一個人他是有自己的能力圈的，他個人的能力也是有限的。
我們在抄底和猜頂?shù)耐瑫r，其實是把自己的主觀意愿放在了目前客觀運行的價格上面。很多時候主觀性的操作不僅沒有獲得比較好的收益，反而容易導致抄底抄在了半山腰或者猜頂猜到了半山腰。一旦做錯并且扛單之后，那么實際上賬戶期貨管理壓力就比較大。對此我們還是建議投資者，不要輕易的去抄底和猜頂，即使說您抄底或者猜頂也一定要帶好止損。
第二點，我個人認為交易中的風險管理控制一個重要的點就是控制持倉比例，剛才我們也跟大家去反復去講，倉位不要過重，會導致您的心態(tài)失否，從而導致我們的整個期貨策略未能達到自己的想法。除了控制持倉比例之外，我們認為分次建倉和分散投資品種也是比較重要的，就是我們既要控制總的持倉比例，又要控制單一品種的持倉比例。分散投資品種既要分散到足夠多的品種上，與此同時也盡可能的選擇相關(guān)性比較低的品種來構(gòu)建資產(chǎn)池。大宗商品現(xiàn)在分為若干個版塊，在這里選擇相關(guān)性比較低的這種品種部件，盡可能的分散到不同板。在非套利的情況下，我們認為分散到不同的板塊，這幾個板塊的相關(guān)性越低，它的風險性就要越低一點。
關(guān)于交易中的資金管理，這里有幾點建議：
1、賬上報名的總賬戶保證金建議不要超過40%；
2、把倉位也能分散到不同的交易品種上，但是單一品種的這個保證金也不要過高，因為你如果單一品種過高之后也談不上叫做有效分散到不同的品種之上。
3、初次持倉的時候，建議總資金不超過百分之10，采取分次的入場。
4、作為投機交易來說，要設(shè)置一個止損線，這個也是我們風險控制里面非常重要的一點。因為我們見過期貨市場的很多投資者，其實也都是各個行業(yè)的翹楚，或者從事現(xiàn)貨品種生產(chǎn)貿(mào)易很多年的前輩，那么在這種情況下很容易有誤區(qū)，在判定錯了方向之后，也容易出現(xiàn)死樁不放，我們所謂的就是死坑單。那么在這種情況下風險是非常大的。因此我們認為進入市場比較重要的點，或者我們叫做市場的第一課，那就是設(shè)置止損。止損線的設(shè)置需要參考三方面因素，一是自體資金池的資金實力。第二是投資品種的歷史的波動性，如果投資品種的歷史波動性比較大，止損線就不能設(shè)的過小。第三是參考相關(guān)的重要的技術(shù)指標。
那么風險管理在期貨交易中的作用是什么呢？我認為是盡可能的抓住大機會，減少小虧損。所以我們需要有合理的完善的風險控制制度，可以在它面臨一定風險時，該強平的強平，該控倉的控倉，從而使得在整個交易之中能夠創(chuàng)造比較大的機遇，減少小虧損或者盡可能的降低虧損。
其實很多的期貨交易客戶的盈虧比例是可以的，但往往虧的是大錢，賺的是小錢。因此我們覺得，很多時候需要抓住機會，在市場比較好的時候跟進，市場回撤的時候也跟進回撤觀望。風險管理就在我們的交易之中發(fā)揮助力的作用
關(guān)于本金的重要性。期貨市場作為一個杠桿型的交易市場，本金對于在期貨市場長期生存，甚至說能夠?qū)崿F(xiàn)本金的保值增值的重要的基礎(chǔ)是風控。根據(jù)本金不同的虧損比例，它的回本的程度是不一樣的，所以在沒有自建安全鏈的情況下，還是要盡可能的控制自己回撤比例，保證本金的相對安全，為后面的東山再起建立一個非常好的基礎(chǔ)。
期貨市場內(nèi)除了個人交易者外還有很多法人和公司決策者，法人客戶參與到期貨市場之中，也是近年來交易所和期貨公司一直推動的用期貨市場服務實體經(jīng)濟的方向。但是可能部分企業(yè)或者說是剛進入到期貨市場的一部分法人客戶，在企業(yè)參與套期保值的過程之中還是有一點的誤區(qū)。
第一個誤區(qū)：認為套期保值是萬無一失的。
這是很多人初入期貨市場的誤區(qū)。在我個人理解中，套期保值更像是買保險，買保險不能消滅這個事件本身的風險，比如我們大家買車險，我們是沒有辦法消掉車輛出事故的這種概率，只能說盡可能的降低風險，或者說是盡可能的降低自己的資金風險，降低我們的財務壓力。一旦現(xiàn)貨下跌了或原材料上漲了，那么我們可以通過期貨市場上賺的錢來彌補因為庫存下價格下跌，或者是原材料價格上漲導致的損失。但是它絕對不能把風險完全消滅掉，只能在財務方面對現(xiàn)有的可能出現(xiàn)的風險來進行一個報價。
第二就是把套期保值等同于實物交割。
對于大部分的產(chǎn)業(yè)客戶來說，套期保值跟實質(zhì)買賣還是有一定區(qū)別的。依舊存在著交割地點的不確定性，正常來說我們的大部分的套期保值的倉位是在市場上直接與你對沖掉，而不是拿到最后來進行一個實物的交割。這幾年整個的實物交割的數(shù)量明顯的增加了，占了整體套期保值的數(shù)量也不會超過5%。套期保值和實物交割還是有一定的區(qū)別。
第三是很多的企業(yè)覺得套期保值只能賺錢不能虧錢。
但接觸過期貨市場的都知道，套期保值就是一個方向盈利，另一個方向虧損，然后再進行盈虧對沖。對于企業(yè)來說，套期保值的首要目的是為了給企業(yè)經(jīng)營增加一份保險,而非主體的盈利業(yè)務。
第四點是過度沉迷于技術(shù)分析。
技術(shù)分析是一個企業(yè)參與套期保值點位的一個重要的依托與判斷，但是對于套期保值的客戶來說，我們做的不是投機，或者我們至少做的不是一個短線的投機，因此，我們不要過度的依靠或者依賴這種技術(shù)分析來選擇相關(guān)的這種試點，還是要看企業(yè)的客觀的需求，包括目前基本面的預判。技術(shù)分析它只是起到了一個相對輔助的這種作用。
第五個誤區(qū)是認為套期保值可以隨時進行。
我認為套期保值需要符合兩個要求：一是企業(yè)有需求，二是提前預判價格走勢提出相應的套保方案。
第六個誤區(qū)就是依據(jù)現(xiàn)貨的走勢看到期貨的方向。
但期貨價格的變化往往領(lǐng)先于現(xiàn)貨價格，要把期貨價格的走勢作為指導現(xiàn)貨生產(chǎn)經(jīng)營的風向和預警機。
第七是認為只有存在現(xiàn)貨庫存的時候才能做套期保值。
其實只要有穩(wěn)定的沒連續(xù)的生產(chǎn)計劃，采購計劃，在途庫存都可以進行套期保值。
第八是認為生產(chǎn)型的企業(yè)只能做賣出套期保值。
其實這個也是明顯的誤區(qū)，作為一個生產(chǎn)型企業(yè)是會涉及到原材料上升成本的，原材料成本的變化也會直接影響利潤的變化，
第九就是把套保和投機混在一起做動態(tài)套保。
因為動態(tài)套保在理論上還沒有清晰地定義，在交易上的要求也比較高，所以并不能作為一種穩(wěn)定的操作方案。
因為交易市場具有比較大的不確定性，所以企業(yè)套期保值的初衷就是對沖現(xiàn)貨風險，最好是能夠建立雙重的風險控制制度，將操作方案止損和資金總量止損進行有機結(jié)合。
以上就是今天要和大家交流的一些內(nèi)容，謝謝大家！
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