作者介紹：
靳海強(qiáng)，天津三江水國(guó)際貿(mào)易有限公司總經(jīng)理。從事鐵礦石貿(mào)易11年，曾就職于河北新武安鋼鐵集團(tuán)進(jìn)出口有限公司，天津物產(chǎn)國(guó)際貿(mào)易有限公司。
往年行情回顧
2018年國(guó)內(nèi)成材春季高庫(kù)存、鋼廠開工率低（鐵水長(zhǎng)期維持在220）影響下，鐵礦石高庫(kù)存，低需求，大跌之后在低位“躺平6個(gè)月”；而2022年，1-2月受采暖季和冬奧會(huì)限產(chǎn)，開工率也低，同樣是鐵礦石高庫(kù)存，低需求，鐵礦石短暫回調(diào)（受監(jiān)管加嚴(yán)影響）后大幅反彈。出現(xiàn)這樣的局面原因有幾個(gè)：
1.供應(yīng)層面：2018年供應(yīng)點(diǎn)沒有出現(xiàn)影響發(fā)運(yùn)的重大事件，2022年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，俄烏雙方都是重要的鐵礦石供應(yīng)國(guó)，雙方一年出口到中國(guó)的鐵礦石數(shù)量達(dá)到2500-3000萬噸，和2019年巴西潰壩影響的發(fā)運(yùn)數(shù)量相當(dāng)，而都是65%品位左右的鐵礦石。
2.需求上：2018年需求端鐵水增量預(yù)期不明顯，事實(shí)也是9月份才有了增產(chǎn)，2022年1季度前兩個(gè)月限產(chǎn)主要是受北方采暖季和冬奧會(huì)臨時(shí)限產(chǎn)影響，限產(chǎn)解除后鐵水很短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)到250萬噸/天，唐山疫情期間都沒有出現(xiàn)鋼廠大面積停產(chǎn)的情況，鐵礦石需求旺盛。
3.宏觀環(huán)境層面：2018年外部有中美貿(mào)易摩擦，對(duì)黑色成才端需求影響巨大，國(guó)內(nèi)整治PPP項(xiàng)目，終端資金壓力巨大；2022年外部主要是俄烏沖突，但是俄烏沖突一方面影響鐵礦石供應(yīng)，另一方面很多成材需求沖歐美轉(zhuǎn)移到了東亞；面對(duì)國(guó)內(nèi)外復(fù)雜的形勢(shì)，政策上以穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)為主要工作，各項(xiàng)政策有利于黑色，
4.從產(chǎn)業(yè)內(nèi)部看，2018年供給側(cè)改革剛進(jìn)行一年行業(yè)內(nèi)從業(yè)主體，鋼廠、貿(mào)易對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和手段還不完善，面對(duì)突發(fā)利空缺少應(yīng)對(duì)，尤其貿(mào)易商仍然以傳統(tǒng)的一買一賣模式為主，2022年經(jīng)過4年多的積累，行內(nèi)內(nèi)資金狀況明顯改善，貿(mào)易商對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)手段豐富，業(yè)務(wù)模式從傳統(tǒng)貿(mào)易向期限結(jié)合模式轉(zhuǎn)變，抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大加強(qiáng)。
5.庫(kù)存結(jié)構(gòu)看，2018年港口貿(mào)易礦以貿(mào)易商自有貨物為主，遇到連續(xù)跌價(jià)和資金回籠緩慢只能繼續(xù)出貨回籠資金，2022年港口貿(mào)易礦很多是礦山自有貨物，沒有資金壓力，遇到跌價(jià)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，沒有出現(xiàn)降價(jià)促銷情況。
后市推演
2019年1月份巴西礦山出現(xiàn)樓潰壩，影響發(fā)運(yùn)3000萬噸左右，2019年的鐵礦石走勢(shì)也是圍繞供應(yīng)端的收縮與恢復(fù)展開。2022年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響鐵礦石發(fā)運(yùn)比例基本與巴西潰壩總量相當(dāng)，參考2019年鐵礦石走勢(shì)，大膽做幾個(gè)推斷：
1.鐵礦石后期走勢(shì)將繼續(xù)圍繞供應(yīng)端展開，比如俄烏局勢(shì)緩解，俄烏鐵礦石恢復(fù)出口到中國(guó)，2022年鐵礦石一個(gè)問題高庫(kù)存問題，春節(jié)后到現(xiàn)在港口庫(kù)存已經(jīng)去庫(kù)1300萬噸，去庫(kù)力度很大，但是庫(kù)存仍然維持在1.47億，高于歷年同期，馬上面臨奧巴季節(jié)性發(fā)運(yùn)回升，鐵礦石庫(kù)存問題會(huì)重新成為關(guān)注核心。
年份
庫(kù)存
疏港
在港船只
鐵水產(chǎn)量
螺紋去庫(kù)
20180413
16042
217
20180427
15908
216
20190404
14843
276
72
222
-116
20190430
13437
292
59
233
-6.27
20200410
11609
304
91
220
-182
20200430
11398
318
76
228
-202
20210409
13098
281
100
231
-177
20210430
13027
304
102
239
-137
20220408
15225
294
106
229
13.6
2.需求端，尤其是成材需求度難有大的供需錯(cuò)配，高產(chǎn)量下成材價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行就足以支撐原料價(jià)格。鐵礦石價(jià)格會(huì)跟隨成材的季節(jié)性波動(dòng)而波動(dòng)。
Q&A
中國(guó)的基石計(jì)劃對(duì)鐵礦影響有多大？
首先基石計(jì)劃出發(fā)點(diǎn)是好的，有利于加強(qiáng)鐵礦石供應(yīng)降低，但是執(zhí)行起來難度比較大。很多做國(guó)內(nèi)礦的朋友們也知道現(xiàn)在國(guó)內(nèi)礦從挖出原礦到出礦率越來越低，在這種情況下要把鐵金粉的產(chǎn)量提高到一年一億噸是需要付出相當(dāng)大的代價(jià)的。后續(xù)效果我認(rèn)為暫時(shí)還有待觀察。
做多螺礦比和焦礦比如何？鐵礦91正套如何？
首先想做這一塊的朋友們需要對(duì)螺礦比和焦礦比更深入一點(diǎn)，其實(shí)我覺得是圍繞這鋼廠利潤(rùn)去做這一塊。今年是突發(fā)因素比較多，很多時(shí)候都是短邏輯在起作用，這種情況下，可能做套利風(fēng)險(xiǎn)小一些。要做91正套也是首先要對(duì)09合約和01合約深入觀察研究，之后要注意區(qū)間，也就是說等價(jià)差到了一定位置之后再下手。目前這段時(shí)間我建議還是觀望為主。
