2014-08-07 20:00:02 來源: 中金在線(北京)
摘要：余額寶的出現(xiàn)讓互聯(lián)網(wǎng)金融的概念在中國成為熱點，由此引發(fā)了中國社會對互聯(lián)網(wǎng)金融的廣泛關(guān)注。同時，他將中國和英、法、德、日、美等國的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展作了對比，發(fā)現(xiàn)很多發(fā)達國家互聯(lián)網(wǎng)金融并不發(fā)達，而中國的互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展空間大、速度快，存在發(fā)展的社會基礎(chǔ)，應(yīng)以提高中國金融市場效率和國際競爭力為政策目標，加強監(jiān)管，完善服務(wù)，推動互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的健康和規(guī)范發(fā)展。
互聯(lián)網(wǎng)金融在中國的發(fā)展很大程度上是因為余額寶的觸發(fā)。大家都很了解余額寶，它在短短幾個月之內(nèi)成為全球第四大貨幣市場基金，開戶數(shù)超過了1億，余額寶的出現(xiàn)使大家突然對互聯(lián)網(wǎng)金融刮目相看，互聯(lián)網(wǎng)金融這個詞在中國社會也正式成為一個很時髦的詞匯。有一個指數(shù)叫“百度指數(shù)”，它統(tǒng)計百度上一個詞的搜索頻率，我們發(fā)現(xiàn)，“互聯(lián)網(wǎng)金融”的搜索頻率在2013年6月突然高企，和2013年6月份發(fā)生的一個事情高度吻合，那就是“錢荒”。這兩者之間有這樣一個高度的耦合并不是偶然的，“錢荒”抬高了市場的利率中樞，使得余額寶的收益率大大提高，短時間內(nèi)實現(xiàn)了爆炸式增長，吸引了全社會的眼球。從那之后，互聯(lián)網(wǎng)金融在中國社會就成為了一個高度關(guān)注的現(xiàn)象。
我們需要思考一下究竟什么叫互聯(lián)網(wǎng)金融，因為大家的理解很可能不太一樣。其實互聯(lián)網(wǎng)金融有不同的含義，而且相互之間還有很大差別。我們做了一個歸類，并不一定非常全面，大體是這四個方面。一個是傳統(tǒng)的金融的互聯(lián)網(wǎng)化，最明顯的是商業(yè)銀行的網(wǎng)上銀行。大家也知道余額寶實際上是賣的貨幣市場基金，只是用一個更加便捷的方式，用支付寶之間的相關(guān)交易完成的。貨幣市場基金實際早就有了，而且已經(jīng)很多年了，一直在通過銀行的渠道在銷售。第二方面就是通過互聯(lián)網(wǎng)的第三方支付體系，大家都知道美國出過一個Paypal，中國出了一個支付寶，顯然支付寶比Paypal成功得多。在中國的互聯(lián)網(wǎng)支付體系方面，某種程度上走得比美國還遠一點，后面我們還可以看到相關(guān)的數(shù)據(jù)。第三方面是互聯(lián)網(wǎng)的信用業(yè)務(wù)，通過互聯(lián)網(wǎng)這么一個平臺或者媒介去借貸也好，進行股權(quán)融資也好，因此，一個是P2P，一個是股權(quán)眾籌。第四個方面是網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣，全世界各地也是褒貶不一，很有爭議。討論具體的問題我們還是要把它分開才能說得更清楚一點。
我們也做了一個國際梳理，全世界各個國家的互聯(lián)網(wǎng)金融都發(fā)展到什么樣的狀態(tài)。我們總體發(fā)現(xiàn)，其實世界上的互聯(lián)網(wǎng)金融的概念并不是像我們國家這么熱或者吸引這么多的社會關(guān)注。日本的互聯(lián)網(wǎng)金融比較簡單，主要只有一家，叫樂天，原來是一個電商巨頭，進軍了金融業(yè)。2012年它在銀行、券商和信托的收入達到17億美元。英國是P2P的發(fā)源地，通過網(wǎng)絡(luò)進行借貸。法國主要是有一個第三方支付大戰(zhàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)還不是法國的第三方支付機構(gòu)，還是美國的第三方支付到了法國跟法國的支付銀行搞了一個大戰(zhàn)，最后Paypal占了一半的份額，相對比較簡單。第四是德國，德國比較突出的特點是有一個P2P的信用風險分擔機制，德國P2P的同類貸款互相之間有一個互保的概念，同類的貸款人出資成立了一個資金池來分擔風險，共同發(fā)展。
很多發(fā)達國家互聯(lián)網(wǎng)金融并不是那么發(fā)達，或者這個概念本身都不太成立。原因可能是兩個：一方面是這些國家的金融機構(gòu)跟互聯(lián)網(wǎng)擁抱速度比較快，所以留給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的空間相對小一點。另外,一些發(fā)達國家，即便也是很大的經(jīng)濟體，但經(jīng)濟形態(tài)總體可能比較單一，社會需求沒有那么多層次，所以很大意義上并不是真正的大國經(jīng)濟。真正還算比較稱得上大國經(jīng)濟的應(yīng)該是美國，互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)容相對也豐富一點。中國也是大國經(jīng)濟，我們在目前的發(fā)展階段，發(fā)展速度還更快一些，社會需求的層次還更豐富、更多元化一些，所以互聯(lián)網(wǎng)金融的空間更大一些。
我們也觀察了一下美國的互聯(lián)網(wǎng)金融，大概有這幾個方面：
一是它的傳統(tǒng)銀行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化，它從90年代互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)之后就開始主動和互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，它的網(wǎng)上銀行已經(jīng)滲入千家萬戶，近年來通過移動支付更是提高了覆蓋率和便捷性。
二是余額寶一出來，大家都在問美國的貨幣市場基金怎么回事。事實上，美國的貨幣市場基金早就深入到千家萬戶，七八十年代隨著美國的利率市場化就已經(jīng)實現(xiàn)了爆炸式增長，通過養(yǎng)老金、各種資產(chǎn)配置已經(jīng)進入了美國社會。互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)對它有幫助，但是沒有革命性的變化。
三是美國還曾經(jīng)出現(xiàn)過一個純網(wǎng)絡(luò)銀行，在網(wǎng)絡(luò)上開銀行，最后還是開不下去了，被傳統(tǒng)的老牌銀行收購了。所以很大意義上，互聯(lián)網(wǎng)金融往往是一個傳統(tǒng)金融機構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)化和互聯(lián)網(wǎng)公司進入金融業(yè)務(wù)的競賽。
四是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀商。美國網(wǎng)上賣股票或者做經(jīng)紀業(yè)務(wù)有三個層次：中端和高端、低端。低端的是E-Trade，中端的是附帶咨詢業(yè)務(wù)的，如Charles Schwab，最高端的就是美林，服務(wù)相對高端的機構(gòu)客戶。作為高端機構(gòu)客戶，它不會把上億美元的股票交易在網(wǎng)上就直接下單了，肯定還是需要和經(jīng)紀人和分析師溝通，還需要有研究報告和其他附加值服務(wù)。所以美國的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀業(yè)務(wù)有不同的層次。
五是P2P和眾籌。在美國這也還是剛剛起步，大家也聽說過美國的LendingClub正在上市之中，做得還是非常成功的，有很多創(chuàng)新模式值得借鑒，它現(xiàn)在為止應(yīng)該算是最大的。其他的從股權(quán)眾籌方面，有一些代表性的公司Kickstarter,Angelist等等。美國在JOBS法案中專門做了一個對股權(quán)眾籌平臺的制度安排，由于后續(xù)的細則SEC一直沒有出臺，所以發(fā)展也受到一點影響。
在中國顯然互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展態(tài)勢比起美國和其他一些發(fā)達國家還是要來勢洶涌一些。比如第三方支付，2013年的數(shù)據(jù)我們可以看到，支付寶占了46.1%的份額，銀聯(lián)是13.1%，從2012-2013年的增幅大概是48%，而2014年1季度較之2013年1季度的增幅是161.9%。中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的態(tài)勢還是和很多已經(jīng)相對飽和的成熟國家不一樣的。另外是P2P，我這里借用了非常著名的P2P網(wǎng)站的一張圖，我們發(fā)現(xiàn)P2P的業(yè)務(wù)已經(jīng)遍布全國。這張圖上藍色的圓圈是貸款方，是給別人貸款的，相對來說也是比較有錢的，可以看到哪兒的人最有錢？
上海、廣東、北京，這些相對來說經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)。但是我們看到中部、西部也有很多富余資金愿意拿出來在網(wǎng)上貸款。同時，發(fā)現(xiàn)非常有意思的就是借貸方，在這個圖上是桔紅色的圓圈，借貸方一般都是去創(chuàng)業(yè)或者搞一個中小的商鋪，發(fā)現(xiàn)還是在沿海一帶，相對比較發(fā)達的地區(qū)還是比較普遍一點，所以這張P2P的圖還是能解讀出很多比較有意思的信息，而且這些交易60%在手機上完成。
調(diào)研的時候還有一個非常有意思的信息值得一提，盡管是一家之言但是也很說明問題，前段時間社會廣泛討論中小企業(yè)融資難融資貴的問題，很多同志說有那么嚴重嗎？我在調(diào)研的時候問這家P2P平臺的網(wǎng)上借貸中小企業(yè)平均貸款的利率是多少，他說8%，我說好像還好，他說管理費是4%，那么就是12%，還要擔保費12%，所以是24%。我說人家還愿意到你這兒來貸款嗎？他說一個是短期周轉(zhuǎn)，所以并不需要支付一年的利息，只是三個月，這是一方面。另外一方面，他說如果他不從我這兒貸款，他以其他的方式可能更貴，地下錢莊可能是30%多。
這一個小小的例子也能幫我們理解中國現(xiàn)在中小企業(yè)融資難、融資貴的問題是客觀存在的，這也是為什么P2P和互聯(lián)網(wǎng)金融能夠得以快速發(fā)展的社會基礎(chǔ)。
我們對中國現(xiàn)階段股權(quán)眾籌和P2P的發(fā)展情況做一個簡單的介紹。股權(quán)眾籌方面在我們國家是2011年開始出現(xiàn)的，現(xiàn)在上線運營了一些網(wǎng)站，但是總體融資額還是比較小。現(xiàn)在有意愿來參與或者籌備這方面的一般都是創(chuàng)業(yè)公司，有幾十家。P2P業(yè)務(wù)我們也大概了解了一下，在我們國家出現(xiàn)是06年，目前據(jù)說是超過了2000家。但是機遇與挑戰(zhàn)并存，大家都知道現(xiàn)在一些P2P網(wǎng)站跑路的情況，目前這種情況也是慢慢多起來，我們也應(yīng)該引起警覺，亟需規(guī)范發(fā)展。同時我們也看到很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開始跟金融機構(gòu)實現(xiàn)“聯(lián)姻”，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展往往是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進入金融業(yè)務(wù)的速度和金融機構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)化的速度之間的競賽，但也可能它們聯(lián)合，所以我們簡單的梳理了主要跟證券和基金業(yè)相關(guān)的并購，大家都很熟知的比如2013年10月阿里巴巴控股天弘基金等等，我就不一一列舉了，大家都比較清楚。
我們再看一下在全球范圍內(nèi)，我們發(fā)現(xiàn)盡管互聯(lián)網(wǎng)金融在發(fā)達國家不是很主導，因為傳統(tǒng)金融機構(gòu)很強大，但是它在全球范圍內(nèi)美國一家就超過了半壁江山，中國現(xiàn)在是大致第二，英國緊隨其后，大概是這么一個情況。右邊的圖是比較一下股權(quán)和債權(quán)眾籌，大家發(fā)現(xiàn)P2P債權(quán)的形態(tài)遠遠大于股權(quán)形態(tài)，所以這方面的監(jiān)管任務(wù)會比較重一些。
我想簡單比較一下國際和中國之間的互聯(lián)網(wǎng)金融的差別。大家經(jīng)常問到兩個問題，一個是為什么美國華爾街沒有被互聯(lián)網(wǎng)金融所取代，二是為什么在中國互聯(lián)網(wǎng)金融井噴式發(fā)展。我想談?wù)剛€人看法，美國華爾街在某種程度上沒有被互聯(lián)網(wǎng)金融取代，核心原因大概是三個，一是金融機構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)主動結(jié)合比較早，也比較快，也比較積極，因為它的競爭使然。二是盡管華爾街的金融機構(gòu)有很多不好的地方，但是總體來說它還是為客戶提供了附加值，一般很多金融機構(gòu)包括中國的證券公司很多時候很擔心某一天被互聯(lián)網(wǎng)給短路了，擔心的原因之一還是自己的競爭力、附加值不夠，如果你的研究報告非常有價值，盡管可能說某一天面臨互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戰(zhàn)，但是突然你發(fā)現(xiàn)客戶的基數(shù)增加了十倍、一百倍，如果你對于市場的判斷，對于客戶的了解，對于行業(yè)的判斷有價值，你應(yīng)該是能夠贏得更多的商業(yè)份額而不是減少。三是華爾街是機構(gòu)投資者主導的市場，他們一個單子可能是幾億美元，不是一閉眼睛在網(wǎng)上回個車就下單了，它可能還是要跟優(yōu)秀的券商去探討，去一起商量，也不會為了節(jié)省一點傭金而給自己帶來巨大的損失。
中國互聯(lián)網(wǎng)金融為什么出現(xiàn)了井噴式發(fā)展？首先我還是非常同意吳曉靈行長的判斷，我們的金融服務(wù)整體還是相對落后一些，社會對金融服務(wù)的總需求非常大，總體服務(wù)不足。
第二個原因是時間的價值開始在提高，我95年在芝加哥讀書的時候他們有一個案例，就是講美國有一個賣藥的公司，它的特點就是不在購物中心里建，在購物中心外面建，單獨蓋一個小房子肯定成本很高，它的要價比別人貴，但是它的銷售額很高，大家到購物中心里停車很折騰，太浪費時間，因為隨著現(xiàn)代社會的發(fā)展，時間變得比較值錢，大家寧愿支付更高一點的價格來節(jié)省時間。我們現(xiàn)在偶爾去銀行也發(fā)現(xiàn)排隊時間比較長，所以更愿意跟互聯(lián)網(wǎng)去結(jié)合。
第三個原因還是中國的互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)了跨越式發(fā)展，原因是傳統(tǒng)的通信工具原來相對比較落后，服務(wù)也不到位，90年代中后期的時候，在北京要裝一個電話，要等四個月，還要交六千塊錢，大致相當于現(xiàn)在的六萬塊錢左右，我估計現(xiàn)在你肯定不會花六萬塊錢裝一個電話，而是要買手機，所以使劣勢變成了前進動力，變成了后發(fā)優(yōu)勢。大家猜猜全世界移動支付最發(fā)達的國家，當然這是指相對比重，答案是肯尼亞，這個國家的移動支付的金額超過了這個國家所有金融機構(gòu)的總和。在中國移動支付最發(fā)達的地區(qū)，第一是拉薩，第二是林芝，第三是南充。第四個原因是中國社會的創(chuàng)新動力比較強，美國這樣的國家盡管很年輕，兩百多年，但是社會有點暮氣沉沉了，中國雖然是個很古老的國家，但是社會氛圍很年輕、很積極，大家都去創(chuàng)業(yè)，中國淘寶用戶網(wǎng)絡(luò)購物時間顯示，晚上十點到凌晨六點之間的購物比例占了35%，很多人晚上都不睡覺，天天在網(wǎng)上。美國創(chuàng)業(yè)更多集中在硅谷，中國是全國各地，聽說很多老同志退休以后開始創(chuàng)業(yè)，這是中國社會非常積極、非常有活力的一個標志。很多網(wǎng)站客戶都是數(shù)億計，百度貼吧注冊用戶超過6億，淘寶超過5億，QQ每月活躍用戶超過8億，可能要打點折扣。ICBC(工商銀行)的數(shù)據(jù)顯示它的客戶是3.5億。
麥肯錫發(fā)現(xiàn)全世界各個國家互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟占經(jīng)濟中的比重，中國正式超過了美國，中國是4.4%，美國是4.3%，應(yīng)該說大國里我們算最高的比重了。
為什么我們說互聯(lián)網(wǎng)金融要鼓勵它規(guī)范發(fā)展，還有另外一個重要的背景。那就是中國有兩多兩難的問題。這個圖是過去三十年中國人均GDP增長的情況，增長了178倍，而人均儲蓄增長的倍數(shù)，是1619倍，所以中國有大量社會富余資金。同時，中國的中小企業(yè)數(shù)量超過了1400萬家，浙江銷售過億的企業(yè)10000家，中關(guān)村達到上市標準的公司超過了1000家。企業(yè)多、融資難，資金多、投資難，怎么解決呢？一個重要的措施就是建設(shè)多層次資本市場。中國未來的資本市場應(yīng)該是大致這么一個形態(tài)，最上面是主板、中小板，然后是創(chuàng)業(yè)板，然后是新三板，這之下還有上萬家的PE和VC，還有越來越多的天使投資人和現(xiàn)在快速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融，應(yīng)該是中國多層資本市場的組成部分。
中國互聯(lián)網(wǎng)金融的未來總體來說，我們判斷還是非常光明的?；ヂ?lián)網(wǎng)金融對于中國金融體系的影響，總體來說，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)增加了競爭，改進了金融服務(wù)，促進了互聯(lián)網(wǎng)和金融的相互融合，同時也促進監(jiān)管的進一步完善，總體來說提升了中國金融市場的效率。我們應(yīng)該鼓勵中國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和金融行業(yè)相互競爭，相互合作，互相促進，互相補充。同時，我們覺得互聯(lián)網(wǎng)作為一個跟每個人息息相關(guān)的工具，作為交流和通訊的工具，相信它會有力促進中國直接融資體系的發(fā)展。
還有一個無法回避的問題就是監(jiān)管。監(jiān)管的目標和目的不是為了監(jiān)管而監(jiān)管，而應(yīng)該是為了促進更好的發(fā)展。我們做了非常詳盡的研究，對國際上各個國家的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管做了比較，大致有這么幾個方面特點：第一、都納入現(xiàn)有監(jiān)管框架。第二，根據(jù)業(yè)務(wù)歸口到相應(yīng)部門監(jiān)管。第三，根據(jù)發(fā)展形勢及時調(diào)整法律，如美國的喬布斯法等等。第四，除了監(jiān)管以外，一般都要輔以行業(yè)自律和企業(yè)內(nèi)控的加強。
作為監(jiān)管部門制定互聯(lián)網(wǎng)金融的政策目標，應(yīng)該立足于至少兩個方面，一是立足于以提升中國金融市場的效率，提高中國金融體系的競爭力為出發(fā)點。二是立足于完善多層次資本市場體系，解決中國經(jīng)濟兩多兩難問題，促進中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型加快和完成。
根據(jù)分工，中國證監(jiān)會負責股權(quán)眾籌管理辦法的制定，目前正在積極調(diào)研過程中，也廣泛征求了社會各界意見，還需要與證券法的修訂統(tǒng)籌考慮。應(yīng)該有這么幾個原則：適度監(jiān)管、分類監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管、創(chuàng)新監(jiān)管?？傮w目標是推動互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的健康和規(guī)范發(fā)展。
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