(1). 為什么毛利率和庫(kù)存周轉(zhuǎn)率那么重要？
芝加哥大學(xué)的 Milton Friedman 認(rèn)為企業(yè)的唯一任務(wù)就是賺取利潤(rùn)。凈資產(chǎn)收益率或資產(chǎn)收益率(Return On Equity，ROE)是人們公認(rèn)的用來衡量企業(yè)成功與否的標(biāo)準(zhǔn)。凈資產(chǎn)收益率是立足于所有者總權(quán)益的角度來考核其獲利能力的，體現(xiàn)出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，因而它是最被所有者關(guān)注的、對(duì)企業(yè)具有重大影響的指標(biāo)。通過凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，一方面可以判定企業(yè)的投資效益；另一方面體現(xiàn)了企業(yè)管理水平的高低，尤其是直接反映了所有者投資的效益好壞，是所有者考核其投入企業(yè)的資本的保值增值程度的基本方式。
杜邦分析法，又稱杜邦財(cái)務(wù)分析體系，是利用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。該體系是以凈資產(chǎn)收益率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系。因其最初由美國(guó)杜邦公司成功應(yīng)用，所以得名。杜邦財(cái)務(wù)分析體系的基礎(chǔ)和本質(zhì)是企業(yè)股東權(quán)益最大化。凈資產(chǎn)收益率作為最核心的指標(biāo)反映了企業(yè)將資本所有者權(quán)益最大化作為企業(yè)的首要財(cái)務(wù)目標(biāo)。
杜邦分析法中的幾種主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系為：
凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)
而：資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率——又被稱為杜邦等式，是企業(yè)銷售成果和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的綜合反映。
即：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
ROE= EAT / E = (EAT /S) * (S/A) * (A/E)
銷售凈利率(EAT/S)反映的是盈利能力、定價(jià)策略和控制成本能力；
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(S/A)反映的是資產(chǎn)運(yùn)用效率，即企業(yè)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷售收入的綜合能力；
權(quán)益系數(shù)或財(cái)務(wù)杠桿(A/E) ：反映的是企業(yè)的負(fù)債程度，說明利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說明公司負(fù)債程度高，公司會(huì)有較多的杠桿利益，但風(fēng)險(xiǎn)也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說明公司負(fù)債程度低，公司會(huì)有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也低。
杜邦財(cái)務(wù)綜合分析體系
要想提高銷售凈利率，一方面要擴(kuò)大銷售收入，另一方面要降低成本費(fèi)用。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)資產(chǎn)占用與銷售收入之間的關(guān)系，影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個(gè)重要因素是資產(chǎn)總額，由杜邦分解式和杜邦結(jié)構(gòu)圖均可見：銷售凈利率越大，資產(chǎn)凈利率越大；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，資產(chǎn)凈利率越大；而資產(chǎn)凈利率越大，則凈資產(chǎn)收益率越大。權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率具有倍率影響，權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的影響。在資產(chǎn)總額不變的條件下，適度開展負(fù)債經(jīng)營(yíng)，可以減少所有者權(quán)益所占的份額，從而達(dá)到提高凈資產(chǎn)收益率的目的。
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