創(chuàng)業(yè)投資起源于美國(guó)，已有數(shù)十年的發(fā)展歷史。它是由專(zhuān)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或職業(yè)投資者向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高潛力的尚未成熟的高科技企業(yè)進(jìn)行的投資行為。我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資起步于1985年，其標(biāo)志是中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司的成立。經(jīng)過(guò)十多年的探索與發(fā)展，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)已初露端倪。目前，各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)有近百家，投資能力近百億元人民幣。從整體上說(shuō)，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)有了一定的發(fā)展，取得一些成績(jī)。但與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家比較，我們尚處于起步和形成階段，與我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的需求還有較大的差距。因此，大力發(fā)展我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)是擺在政府和社會(huì)各界面前的艱巨任務(wù)。
一、我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的合理模式
鑒于我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資尚處起步階段，我們認(rèn)為，我國(guó)應(yīng)建立以現(xiàn)有的高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心為主體的多元化、多層次的創(chuàng)業(yè)投資模式。其原因是：第一，自80年代中期以來(lái)，全國(guó)建立的高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心已有一定規(guī)模，目前達(dá)96家。創(chuàng)業(yè)中心在促進(jìn)高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，培育高新技術(shù)企業(yè)和造就科技企業(yè)家方面發(fā)揮了重要作用，同時(shí)也積累了不少創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，這是我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的基礎(chǔ)，應(yīng)當(dāng)予以積極支持和有效利用。第二，創(chuàng)業(yè)中心大多位于高新技術(shù)開(kāi)發(fā)園區(qū)，區(qū)內(nèi)具有較好的硬件配套設(shè)施和多種投資優(yōu)惠。辦好現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)中心，充分發(fā)揮其創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)功能，對(duì)促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)立和成長(zhǎng)具有事半功倍之效。第三，在有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資的法規(guī)尚未健全之前，其他類(lèi)型創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的成立還有一定困難。通過(guò)規(guī)范和發(fā)展已有的創(chuàng)業(yè)中心，使之擔(dān)當(dāng)起創(chuàng)業(yè)投資重任，是現(xiàn)實(shí)可行的選擇。第四，創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高投入的特點(diǎn)，決定了其投資主體的多元化。高科技業(yè)的蓬勃發(fā)展，對(duì)創(chuàng)業(yè)資本的需求不斷增長(zhǎng)，只有多元化、多層次的創(chuàng)業(yè)投資主體，從不同渠道籌措創(chuàng)業(yè)資本，才能適應(yīng)這一需要。因此，在充分發(fā)揮現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)中心投資功能的基礎(chǔ)上，逐步發(fā)展其他形式的創(chuàng)業(yè)投資，最終形成一個(gè)多元化、多層次的創(chuàng)業(yè)投資模式。第五，多元化、多層次的創(chuàng)業(yè)投資模式，可以最大限度地分散投資風(fēng)險(xiǎn)，這樣不僅可以調(diào)動(dòng)社會(huì)各層次參與創(chuàng)業(yè)投資的積極性，而且這種多元化的投資主體由于不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好而與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的各成長(zhǎng)階段的資本需求相適應(yīng)，從而有利于創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模的擴(kuò)大及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展壯大。
二、發(fā)展我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的策略
（一）規(guī)范和發(fā)展現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)中心
我國(guó)現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)中心主要通過(guò)提供創(chuàng)業(yè)資金、信息、管理、營(yíng)銷(xiāo)等服務(wù)，來(lái)吸引和支持高新技術(shù)企業(yè)，起到了催生中小高科技企業(yè)“孵化器”的作用。其中有一些創(chuàng)業(yè)中心取得了較好的成績(jī)。但是，還有許多創(chuàng)業(yè)中心名不符實(shí)，業(yè)務(wù)開(kāi)展較少，也沒(méi)有按真正的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制運(yùn)作，加之創(chuàng)業(yè)投資中心多隸屬于當(dāng)?shù)卣蚩萍贾鞴懿块T(mén)，產(chǎn)權(quán)不明晰，經(jīng)營(yíng)不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則。不規(guī)范的經(jīng)營(yíng)，使其尚不能發(fā)揮對(duì)高新技術(shù)企業(yè)催化的主導(dǎo)作用。因此，創(chuàng)業(yè)中心的規(guī)范和發(fā)展，應(yīng)是當(dāng)前的首要任務(wù)。首先，明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系。創(chuàng)業(yè)中心作為一個(gè)獨(dú)立經(jīng)濟(jì)法人，要按現(xiàn)代企業(yè)制度的要求運(yùn)作，政府及主管部門(mén)不能干預(yù)其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。其次，創(chuàng)業(yè)中心要突出其原有的服務(wù)與投資特色，一方面要繼續(xù)對(duì)園內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)提供管理、信息、營(yíng)銷(xiāo)等服務(wù)；另一方面，對(duì)其的投資要嚴(yán)格按創(chuàng)業(yè)投資的機(jī)制運(yùn)作，避免淪為一般意義上的投資。最后，開(kāi)辟創(chuàng)業(yè)中心的融資新途徑，擴(kuò)大資本規(guī)模。除政府投資外，應(yīng)通過(guò)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金、擔(dān)保基金等形式籌資，同時(shí)，還要積極尋求與國(guó)際創(chuàng)業(yè)資本的合作。
（二）盡快形成創(chuàng)業(yè)投資主體和投資機(jī)構(gòu)的多元化、多層次
創(chuàng)業(yè)投資主體除政府外，還應(yīng)有企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、外商及個(gè)體投資者，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)除創(chuàng)業(yè)中心外，還應(yīng)該有：（1）民營(yíng)創(chuàng)業(yè)投資基金。允許民間以共同基金的形式設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，以便廣泛動(dòng)員龐大的民間資本，增加創(chuàng)業(yè)資本來(lái)源，同時(shí)也為廣大個(gè)人投資者開(kāi)辟一條新的投資途徑。（2）中外合資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和外資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。政府應(yīng)及早修訂外匯管理等政策、法規(guī)，放寬國(guó)外資本進(jìn)入我國(guó)的審批條件，鼓勵(lì)外資在我國(guó)設(shè)立合資或獨(dú)資創(chuàng)業(yè)投資公司（或基金）。這類(lèi)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資對(duì)象一般是市場(chǎng)潛力巨大、產(chǎn)權(quán)清晰、經(jīng)營(yíng)管理完善的民營(yíng)高科技企業(yè)。（3）企業(yè)集團(tuán)設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資部。一些實(shí)力雄厚的企業(yè)集團(tuán)公司、總公司（或母公司）可以劃出一部分資金，成立創(chuàng)業(yè)投資部，專(zhuān)門(mén)用于支持集團(tuán)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行科技創(chuàng)新及開(kāi)發(fā)新技術(shù)、研制和試制高技術(shù)含量產(chǎn)品。其優(yōu)點(diǎn)是，有利于企業(yè)培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)基，有利于企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，有利于提高企業(yè)資本的運(yùn)營(yíng)效率。（4）合伙創(chuàng)業(yè)投資公司。合伙創(chuàng)業(yè)投資公司可以由個(gè)人、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等自愿組成。他們中既有通曉經(jīng)營(yíng)管理之道者，又有杰出的具有專(zhuān)門(mén)技術(shù)資格的專(zhuān)業(yè)人才，還有精通投融資業(yè)務(wù)的金融行家。它主要向自己熟悉的小型企業(yè)或領(lǐng)域投資，投資規(guī)模一般不大。但這種方式卻能滿足小型企業(yè)的發(fā)展需要。（5）個(gè)人投資者。是指一些勇于承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，也有相當(dāng)財(cái)力的個(gè)人。他們一般投資處于起步或創(chuàng)立階段的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。投資這類(lèi)企業(yè)，起初所需資金數(shù)額較小，但企業(yè)前景極富想象力，適宜富于冒險(xiǎn)精神的個(gè)人投資者。
（三）為創(chuàng)業(yè)投資提供一個(gè)寬松的宏觀環(huán)境
從國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，政府的支持是其共同特點(diǎn)。如美國(guó)將創(chuàng)業(yè)企業(yè)資本收益率從1970年的49％降到1987年的20％。英國(guó)政府也曾直接或間接地向高新技術(shù)企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)投資、擔(dān)保及補(bǔ)貼。我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資資金短缺，機(jī)構(gòu)運(yùn)作欠規(guī)范，創(chuàng)業(yè)投資尚未形成一個(gè)較完整的產(chǎn)業(yè)。所以，急需政府為創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)較寬松的政策和法律環(huán)境。首先，應(yīng)從政策上對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的設(shè)立給予明確支持，同時(shí)，在稅收上給予創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)更多的優(yōu)惠。其次，盡早制定《創(chuàng)業(yè)投資管理辦法》，修訂有關(guān)法規(guī)中不利于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的內(nèi)容，從而用法律保障創(chuàng)業(yè)投資的規(guī)范發(fā)展。此外，對(duì)于一些技術(shù)和產(chǎn)品科技含量高、市場(chǎng)前景廣闊的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資，由政府提供風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保和貼息，這樣，不僅可以分擔(dān)創(chuàng)業(yè)投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，而且還可對(duì)民間創(chuàng)業(yè)投資起到一種導(dǎo)向作用。
（四）積極發(fā)展為創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)的社會(huì)中介機(jī)構(gòu)
創(chuàng)業(yè)投資是一種既包含有投融資，又包含有經(jīng)營(yíng)管理的資本運(yùn)營(yíng)過(guò)程。這一過(guò)程并非都由創(chuàng)業(yè)投資者直接完成，還需借助許多社會(huì)專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)，如投資銀行、資產(chǎn)評(píng)估公司、信用評(píng)估公司、投資咨詢(xún)公司等。中介機(jī)構(gòu)的參與，溝通了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的信息，有利于降低投資風(fēng)險(xiǎn)和交易成本。為此，一要規(guī)范和完善我國(guó)投資銀行業(yè)。我國(guó)投資銀行主要是證券公司，它們業(yè)務(wù)單一，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資所需要的投融資、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等業(yè)務(wù)涉足較少，防范和承受風(fēng)險(xiǎn)的能力較低，所以，證券公司要改革原有的經(jīng)營(yíng)模式，積極拓展創(chuàng)業(yè)投資所需要的業(yè)務(wù)。這樣不僅有利于開(kāi)拓新的利潤(rùn)來(lái)源，而且有助于降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也可以允許國(guó)內(nèi)證券公司與國(guó)際性投資銀行進(jìn)行聯(lián)合，從而逐步提高其管理水平。二是設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資咨詢(xún)（顧問(wèn)）公司。這是發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。作為中介機(jī)構(gòu)，創(chuàng)業(yè)投資咨詢(xún)公司通過(guò)評(píng)估，選擇有潛力的投資項(xiàng)目，推薦給創(chuàng)業(yè)投資者，同時(shí)又可接受投資者委托，對(duì)被投資對(duì)象進(jìn)行財(cái)務(wù)、人事等管理和咨詢(xún)。創(chuàng)業(yè)投資咨詢(xún)公司的建立，將為一般投資者、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)間架起一座橋梁。三是要規(guī)范現(xiàn)有的資產(chǎn)評(píng)估公司及會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)。尤其是要建立一批高質(zhì)量，具有獨(dú)立性、公正性、權(quán)威性的中介機(jī)構(gòu)，使創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)得到準(zhǔn)確評(píng)估，財(cái)務(wù)狀況得到真實(shí)客觀的反映。
（五）健全與完善我國(guó)資本市場(chǎng)
創(chuàng)業(yè)投資是一條不斷循環(huán)的資本運(yùn)營(yíng)鏈。創(chuàng)業(yè)資本投入后，以何種方式退出，就成為決定投資成敗的關(guān)鍵一環(huán)。創(chuàng)業(yè)資本通過(guò)被投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票公開(kāi)上市售出股票，是最佳退出方式，也是創(chuàng)業(yè)投資者的理想追求，因?yàn)檫@能獲得極其豐厚的投資收益。然而，國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資實(shí)踐表明，創(chuàng)業(yè)資本通過(guò)創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票上市實(shí)現(xiàn)成功退出的數(shù)量?jī)H是少數(shù)，大多數(shù)未能上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其創(chuàng)業(yè)資本只能選擇在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)換而退出。從我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況看，企業(yè)上市要求較嚴(yán)，中小企業(yè)的上市更為困難，因此，首先應(yīng)開(kāi)辟創(chuàng)業(yè)資本退出的主渠道——產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。在市場(chǎng)設(shè)立之初，就應(yīng)遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)劃，按國(guó)際慣例進(jìn)行運(yùn)作。為此，應(yīng)加快產(chǎn)權(quán)制度改革，建立產(chǎn)權(quán)明晰的市場(chǎng)主體。其次，條件成熟時(shí)，建立專(zhuān)為中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。鑒于目前接受創(chuàng)業(yè)投資的高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量較少，建立專(zhuān)門(mén)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)條件不夠成熟，較為可行的辦法是先在現(xiàn)有的證交所交易系統(tǒng)中設(shè)立高新技術(shù)股票板塊，單獨(dú)管理。在股票發(fā)行、上市條件上，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)予以放寬，優(yōu)先審批，不受額度限制。具備一定規(guī)模后，再單獨(dú)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。此外，也可以利用海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)到海外上市。
（六）培養(yǎng)符合創(chuàng)業(yè)投資要求的管理人才
創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展不僅需要大批某一專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域的高素質(zhì)人才，尤為關(guān)鍵的是需要一批具有經(jīng)濟(jì)、金融、管理、科技等多層次知識(shí)的復(fù)合型人才——?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資家。他們是創(chuàng)業(yè)投資成敗的關(guān)鍵。目前，這類(lèi)人才國(guó)內(nèi)較為短缺。因此，我國(guó)高等教育應(yīng)針對(duì)這一需要培養(yǎng)人才，在高校開(kāi)設(shè)創(chuàng)業(yè)投資專(zhuān)業(yè)和研究方向，鼓勵(lì)攻讀跨學(xué)科、跨專(zhuān)業(yè)學(xué)位，注重培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新能力、實(shí)踐能力。要改革分配制度、人事制度，建立有效的激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)具有創(chuàng)新能力的人才脫穎而出。此外，應(yīng)大力宣傳介紹國(guó)內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資的成功事跡，發(fā)揮輿論的引導(dǎo)功能，形成一個(gè)全社會(huì)重視創(chuàng)業(yè)投資的氛圍。
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