步長制藥5月30日公布招股說明書，將再度沖刺資本市場，擬公開發(fā)行不超過6980萬股新股，募集資金約46.88億元。據(jù)招股書透露，步長三大核心產(chǎn)品腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒和丹紅注射液2015年銷售收入達(dá)到88.17億元，貢獻(xiàn)了3/4以上的營業(yè)收入和毛利。
募資46.88億 市值或破千億
步長制藥早在2012年3月就完成了股改，在此之前，公司已經(jīng)歷了10次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。2014年6月，步長制藥首次沖刺A股市場，然而在2015年1月，步長制藥和多家藥企一樣出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)公布的IPO中止審查企業(yè)名單中。
2016年5月30日，步長制藥公布的招股說明書，再度沖刺資本市場，本次擬登陸上海證券交易所，公開發(fā)行不超過6980萬股新股，募集資金約46.88億元，由此推算，發(fā)行價(jià)格高達(dá)67.16元，將是本輪IPO重啟以來的新高;發(fā)行市值將達(dá)到458億元，參照今年新股上市后的漲幅看，步長上市后市值有望突破千億元。
營收穩(wěn)定增長，利潤原地踏步
步長制藥的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可謂靚麗。2011年至2015年，步長制藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為58.72億元、70.37億元、85.92億元、103.3億元、116.5億元，四年翻了一番，增幅穩(wěn)定。但從凈利潤看，2011年就達(dá)到13.89億元，2014年也只有15.09億元，近乎原地踏步。雖然2015年凈利潤高達(dá)35.37億元，同比增長134.19%，但這源于公司自2012年起逐步受讓吉林步長制藥、通化谷紅制藥的股權(quán)，并于2015年取得對這兩家企業(yè)的控制權(quán)，公司2015年因取得上述兩家企業(yè)控制權(quán)而確認(rèn)的投資收益合計(jì)為170754.67萬元。
招股說明書明確指出，公司預(yù)計(jì)2016年度將不再發(fā)生類似情況，這將導(dǎo)致公司2016年度業(yè)績下滑，甚至有可能導(dǎo)致利潤下滑50%以上。也就是說，雖然營收實(shí)現(xiàn)翻番，但公司主營業(yè)務(wù)利潤，近五年幾乎沒有增長。與之相對的是，同行業(yè)的康美、恒瑞、云南白藥等企業(yè)，近五年來凈利潤增幅普遍在100%以上。
三大核心產(chǎn)品狂賣88億
步長制藥以專利中成藥為核心，主要產(chǎn)品在心腦血管和婦科用藥領(lǐng)域建立了較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，在2011-2014年間，超過80%的毛利都來自于腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒和丹紅注射液三個(gè)心腦血管用藥領(lǐng)域獨(dú)家專利產(chǎn)品;這三款明星產(chǎn)品2015年銷售收入達(dá)到88.17億元，貢獻(xiàn)了3/4以上的營業(yè)收入和毛利。腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒和丹紅注射液都進(jìn)入《國家醫(yī)保目錄》，其中腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒同時(shí)進(jìn)入《國家基本藥物目錄》。
據(jù)《2015年度中國醫(yī)藥市場發(fā)展藍(lán)皮書》，丹紅注射液在城市公立醫(yī)院和縣級(jí)公立醫(yī)院市場占比較高，在城市公立醫(yī)院中成藥心腦血管疾病用藥市場份額達(dá)6.04%，在縣醫(yī)院中成藥心腦血管疾病用藥市場份額達(dá)6.66%。而腦心通膠囊和穩(wěn)心顆粒在城市社區(qū)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院市場占比較高。
步長制藥招股說明書稱，公司主要產(chǎn)品在心腦血管用藥領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，市場占有率相對較高，進(jìn)一步拓展市場需付出更多努力。心腦血管類藥物巨大的市場前景和良好的經(jīng)濟(jì)回報(bào)將吸引更多的企業(yè)加入這一領(lǐng)域，現(xiàn)有制藥企業(yè)亦會(huì)加大在該領(lǐng)域的投入。此外，新的替代性藥物如生物藥品、化學(xué)藥品將會(huì)不斷涌現(xiàn)。上述因素都將加劇市場競爭，對公司目前主導(dǎo)產(chǎn)品的銷售構(gòu)成一定威脅。
2009年11月，步長有限(步長制藥股改前的名稱)出價(jià)2687.09萬元取得山東神州制藥有限公司75%的股權(quán)，而后將其更名為山東步長神州制藥有限公司(下文稱“步長神州”) ，此后步長神州成為了步長制藥在婦科用藥領(lǐng)域的主力軍。
據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2014年在婦科炎癥中成藥用藥領(lǐng)域，步長神州制藥的市場占有率為6.59%，排名第一。主要產(chǎn)品康婦炎膠囊位于2014年婦科炎癥中成藥的前十大品種。
實(shí)際控制人趙濤
步長制藥實(shí)際控制人為趙濤，趙濤持有大得控股100%股權(quán)，通過大得控股全資子公司步長(香港)、首誠國際(香港)間接持有公司55.4685%的股份。趙濤是步長制藥創(chuàng)始人趙步長的長子，也是步長制藥如今的董事長;趙步長的次子趙超任公司總經(jīng)理;趙濤、趙超以及趙步長的女兒趙菁皆為公司董事。
研發(fā)費(fèi)用投入一般
公司2015年度研發(fā)投入合計(jì)3.58億元，研發(fā)投入以費(fèi)用化為主，占比77.85%，占營業(yè)收入3.07%，公司研發(fā)技術(shù)人員861人，占比12.78%。相比同類藥企來說，研發(fā)投入水平并不算高，2015年恒瑞醫(yī)藥研發(fā)費(fèi)用8.92億元，占營業(yè)收入9.57%;海正藥業(yè)8.28億元，占營收9.44%;天士力5.03億元，占營收3.81%;科倫藥業(yè)4.98億元，占營收6.42%。
據(jù)招股說明書透露，步長制藥的高新技術(shù)企業(yè)證書已于2014年10月到期，步長神州制藥的高新技術(shù)企業(yè)證書也于2015年11月到期。由于步長制藥、步長神州制藥調(diào)整了研發(fā)策略，在未來一段期間的研發(fā)投入占比難以達(dá)到高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定相關(guān)要求，因此這兩家企業(yè)未再申請高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定復(fù)審，“所得稅稅率也相應(yīng)地由15%調(diào)整到25%，稅后凈利潤會(huì)受到一定的影響”。
銷售費(fèi)用占比較高
目前A股上市藥企中銷售費(fèi)用最高的是上海醫(yī)藥，2015年銷售費(fèi)用53.48億元，銷售費(fèi)用率較高的是濟(jì)川藥業(yè)和紅日藥業(yè)，銷售費(fèi)用占營收的比重54%左右。步長制藥2015年銷售費(fèi)用高達(dá)65.73億元，銷售費(fèi)用占營收的比重達(dá)到56.39%，無論是絕對值還是銷售費(fèi)用率都超過同行。
銷售費(fèi)用構(gòu)成中，“市場及學(xué)術(shù)推廣”占比最高，2013-2015年分別花去了44.66億元、51.83億元、58.41億元，累計(jì)達(dá)到154.9億元，連續(xù)三年超過同期營業(yè)收入的一半以上。(米內(nèi)網(wǎng) 李五強(qiáng))
歡迎您對本文給予點(diǎn)評，對于有價(jià)值的意見和建議，我們將有禮物奉送!
更正信息
6月7日米內(nèi)網(wǎng)發(fā)布的《追蹤“消失”的批文》在文章撰寫時(shí)由于引用了更新滯后的數(shù)據(jù)，導(dǎo)致文章中的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有誤，對此我們深表歉意，文章中反映的數(shù)據(jù)以國家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)庫最新公布的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。(例如：地衣芽孢桿菌活菌膠囊非獨(dú)家品種，浙江京新藥業(yè)股份有限公司與東北制藥集團(tuán)沈陽第一制藥有限公司均有批文，其中東北制藥的批文由于5月初國家藥監(jiān)局網(wǎng)站數(shù)據(jù)更新的原因被暫時(shí)撤下，導(dǎo)致文章撰寫時(shí)統(tǒng)計(jì)有誤，被誤認(rèn)為京新藥業(yè)獨(dú)家品種，類似情況還有苯唑西林鈉片、硫代硫酸鈉注射液、護(hù)肝顆粒等品種，不再一一列明，以藥監(jiān)局最新公布數(shù)據(jù)為準(zhǔn))
（點(diǎn)擊以下圖片了解會(huì)議詳情）
聯(lián)系客服
