點(diǎn)擊查看>>>大盤(pán)資金流 資金潛入板塊 個(gè)股資金流入排名
《華爾街日?qǐng)?bào)》今日刊文稱，令香港股市望塵莫及的上海股市大牛市表現(xiàn)出了逆轉(zhuǎn)跡象，投資者擔(dān)心中國(guó)內(nèi)陸股市的這次反彈將放慢速度。
同樣轉(zhuǎn)向的還有外資投行?；ㄆ熳蛉諏⒅袊?guó)股市評(píng)級(jí)下調(diào)至“中性”，原因是基本面暫時(shí)不支持滬深300指數(shù)進(jìn)一步走高。據(jù)《信息時(shí)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，在最近一周已有5家外資投行發(fā)表對(duì)A股的謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。如高盛周一發(fā)布報(bào)告稱，鑒于A股表現(xiàn)自去年末季就跑贏H股，且過(guò)去3個(gè)月的累積升幅達(dá)到了49%，高盛將策略性偏好轉(zhuǎn)至H股，認(rèn)為H股表現(xiàn)將好于A股。
《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱，一些投資者開(kāi)始將資金從上海股市轉(zhuǎn)移到香港股市，而在上周觸及三年高點(diǎn)之后，內(nèi)陸股市相對(duì)香港股市的溢價(jià)正在縮窄，內(nèi)陸企業(yè)界內(nèi)部人士正迅速售出手中股票。
投資者的情緒出現(xiàn)這種變化之前，隨著本地散戶投資者返回股市，中國(guó)內(nèi)陸股市去年經(jīng)歷了持續(xù)六個(gè)月的反彈，全年累計(jì)漲幅達(dá)53%。散戶投資者是內(nèi)陸股市的主力軍，他們已經(jīng)連續(xù)數(shù)年虧損。香港股市的漲幅落后于內(nèi)陸股市，這樣一來(lái)香港市場(chǎng)的股票相比內(nèi)陸就便宜得多。很多中國(guó)內(nèi)陸公司也在香港上市，買(mǎi)家通常為大型國(guó)際基金。
華鷹資產(chǎn)管理有限公司(China Eagle Asset Management Ltd)的董事總經(jīng)理應(yīng)玉明說(shuō)，該公司不久前售出了大部分所持內(nèi)陸股票，將資金轉(zhuǎn)移到了香港。
應(yīng)玉明稱，鑒于香港是全球估值水平最低的一個(gè)市場(chǎng)，香港股市上漲的可能性非常大，也許會(huì)在一周內(nèi)大幅上漲，就像內(nèi)陸股市出現(xiàn)的情況一樣。
兩地市場(chǎng)之間最明顯的區(qū)別就是估值。恒生AH股溢價(jià)指數(shù)顯示，上海股市相對(duì)香港股市的溢價(jià)上周達(dá)到2011年10月以來(lái)的最高水平。雖然近日來(lái)溢價(jià)收窄至27%，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年7月份上海股市較香港股市折價(jià)11%的水平。
這是上證綜合指數(shù)過(guò)去一周下跌3.5%、而恒生指數(shù)上漲3.1%帶來(lái)的結(jié)果。
匯豐控股等大型券商稱，兩個(gè)市場(chǎng)之間的價(jià)差過(guò)高，買(mǎi)入香港股票是價(jià)值投資。美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)和德意志銀行(Deutsche Bank)上周均下調(diào)了中國(guó)大陸多只銀行股評(píng)級(jí)，同時(shí)看好香港銀行股。
世界交易所聯(lián)盟(World Federation of Exchanges)的資料顯示，香港和上海股市位列全球最大的股市行列，12月底總市值分別為3.2萬(wàn)億美元和3.9萬(wàn)億美元。
去年11月啟動(dòng)的滬港通項(xiàng)目允許國(guó)際投資者通過(guò)香港市場(chǎng)輕松購(gòu)買(mǎi)上海市場(chǎng)股票，但迄今為止該項(xiàng)目額度占用很少。
背道而馳的表現(xiàn)顯示出兩地市場(chǎng)之間的巨大差異。外國(guó)投資者主要對(duì)大陸經(jīng)濟(jì)放緩感到擔(dān)憂。但上海股市的走勢(shì)通常是對(duì)金融系統(tǒng)中的現(xiàn)金量做出反應(yīng)，中國(guó)央行去年年底意外降息后，股市便開(kāi)始飆升。此外，本地投資者往往是跟著市場(chǎng)動(dòng)能買(mǎi)入，即買(mǎi)入那些已經(jīng)上漲的股票。
Pioneer Investments新興市場(chǎng)基金經(jīng)理Marco Mencini稱，熱錢(qián)流入上海股市的水平可以說(shuō)是令人生畏，公平來(lái)說(shuō)最好的機(jī)會(huì)還是在香港股市這邊。Pioneer Investments在全球范圍內(nèi)管理著2,480億美元資產(chǎn)。
Mencini稱，近日Pioneer Investments開(kāi)始將自己的一小部分資金從內(nèi)陸股市轉(zhuǎn)移至香港股市，其中包括買(mǎi)入中國(guó)石油天然氣股份有限公司(PetroChina Co。， 0857.HK， 簡(jiǎn)稱：中國(guó)石油股份)在香港上市的股票。
匯豐控股說(shuō)，另外一個(gè)令人不安的信號(hào)是，持有非流通股份的股東們?nèi)ツ?2月份出售了人民幣600億元(合96.7億美元)股票，較11月份增加了92%，占到2014年出售總規(guī)模的將近四分之一。這類(lèi)股東常常比散戶投資者更容易獲悉企業(yè)動(dòng)態(tài)。
Mirabaud Asset Management全球新興市場(chǎng)主管Daniel Tubbs說(shuō)，許多外國(guó)人仍然擔(dān)心中國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況，現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在減速。該機(jī)構(gòu)目前給予香港上市的中資股票以增持評(píng)級(jí)。
此外，與本地投資者不同的是，外國(guó)投資者能夠從大量目的地中進(jìn)行選擇。而一般中國(guó)投資者則很難將資金投放到海外去。
UBS Wealth Management負(fù)責(zé)亞太市場(chǎng)的主管Adrian Zuercher說(shuō)，外國(guó)投資者們正在將目光轉(zhuǎn)向全球，追隨的趨勢(shì)是經(jīng)濟(jì)動(dòng)力、利潤(rùn)增長(zhǎng)，他們?cè)谄渌袌?chǎng)發(fā)現(xiàn)了更好的機(jī)會(huì)。
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1月14日，野村證券召開(kāi)了關(guān)于中國(guó)未來(lái)投資機(jī)遇及問(wèn)題的電話會(huì)。會(huì)上，野村中國(guó)股票研究主管劉鳴鏑解釋了前段時(shí)間股市上漲的原因，并對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)進(jìn)行了大膽的預(yù)測(cè)。她認(rèn)為，當(dāng)今只是三年牛市的一個(gè)開(kāi)始。
“從今后三年看，我們覺(jué)得2015年應(yīng)該是一個(gè)三年牛市的開(kāi)始，所以我們把2015年叫做‘小牛初長(zhǎng)成’，在第一年小牛它要建立一定的威信”。
劉鳴鏑解釋?zhuān)墒袧q，是因?yàn)橛羞壿?，而不是奇跡。最主要原因是上市公司業(yè)績(jī)好了，它就該漲。而股市漲不漲，跟經(jīng)濟(jì)不完全是同步的?！耙?yàn)橛锌赡芄驹诮?jīng)濟(jì)上漲的時(shí)候但產(chǎn)能過(guò)剩，業(yè)績(jī)也不見(jiàn)得很好；而在經(jīng)濟(jì)往下滑的時(shí)候，因?yàn)楫a(chǎn)能退出，業(yè)績(jī)?nèi)匀豢赡茉龊瘛薄?/p>
這主要是因?yàn)?，中?guó)之前所采取的一系列改革和宏觀政策使在中國(guó)上市的企業(yè)有業(yè)績(jī)?cè)龊竦目赡苄裕蓭讉€(gè)因素構(gòu)成：第一，一定的產(chǎn)能退出。而行業(yè)里的龍頭企業(yè)在比較弱勢(shì)的企業(yè)退出以后，它的定價(jià)能力就會(huì)有一個(gè)修復(fù)，市場(chǎng)占有率就會(huì)提高，它們的增長(zhǎng)和回報(bào)就會(huì)提高。第二，一系列企業(yè)制度的改革會(huì)更多的使管理層以公司化的方式來(lái)運(yùn)營(yíng)企業(yè)。法制建設(shè)和行政改革也會(huì)使得企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本相應(yīng)有一些降低。
“從過(guò)去兩年所進(jìn)行改革和它們的方向來(lái)看，對(duì)實(shí)體企業(yè)以后的業(yè)績(jī)，它都是一個(gè)增厚的大方向。此外過(guò)去幾年的宏觀政策讓大家看到，就是政府的托底的能力還是在的。所以黑天鵝事件發(fā)生的可能性不是很大。這會(huì)使股票的估值增厚或者穩(wěn)定”。
這幾個(gè)因素加在一起，野村預(yù)期從2014年底到2017年的高點(diǎn)，“我們MSCI-中國(guó)的估值在非金融類(lèi)股票應(yīng)該可以逐漸回到10年的平均市凈率這么一個(gè)水平，大概是2.3倍的PB市凈率。而金融類(lèi)股票，也會(huì)向這個(gè)方向走，但應(yīng)該回不到10年的平均市凈率”。
野村認(rèn)為，總值60%的上升幅度里面有一半是業(yè)績(jī)，一半是估值的修復(fù)。
而針對(duì)銀行股和金融股的走勢(shì)，野村分析滬深300或者M(jìn)SCI China的金融類(lèi)股票，包括地產(chǎn)、保險(xiǎn)、券商、銀行等，它們的凈利潤(rùn)占總體凈利潤(rùn)比是相當(dāng)高的，估算在2013年是56%，也就是說(shuō)所有上市公司56%的利潤(rùn)是來(lái)自金融類(lèi)。而相比之下MSCI德國(guó)、MSCI日本和標(biāo)普500，金融類(lèi)的收益基本比都在27.5%以下，2013年的數(shù)據(jù)日本最高，27.5%，德國(guó)是24.2%，標(biāo)普是18.8%。
認(rèn)為，假如中國(guó)的金融和一系列的改革進(jìn)行下去，今后10年的大趨勢(shì)應(yīng)該是實(shí)體企業(yè)的利潤(rùn)增厚，金融企業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)性下調(diào)。這個(gè)調(diào)整過(guò)程中，券商可能會(huì)好一些，保險(xiǎn)會(huì)好一些，但是地產(chǎn)和商業(yè)銀行應(yīng)該是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的ROE下降的過(guò)程?，F(xiàn)在大家買(mǎi)銀行呢，覺(jué)得它一倍市凈率都不到，特別便宜，但是按5年來(lái)看，它的回報(bào)應(yīng)該是不會(huì)跑贏大市，因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性的盈利條件要下降。
要找今后5年到10年的牛股，認(rèn)為還是要去有創(chuàng)新能力和品牌的國(guó)內(nèi)企業(yè)?！靶∶走@幾年的發(fā)展讓海外投資人認(rèn)識(shí)到，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者其實(shí)也是愛(ài)買(mǎi)國(guó)內(nèi)品牌的。讓大家認(rèn)識(shí)到中國(guó)已經(jīng)有相當(dāng)強(qiáng)的研發(fā)能力，而這個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)足夠大，可以有國(guó)內(nèi)品牌，越來(lái)越多的跟海外品牌競(jìng)爭(zhēng)，我們能找到很多優(yōu)秀企業(yè)”。
劉鳴鏑認(rèn)為，從全球經(jīng)濟(jì)來(lái)看，中國(guó)是一個(gè)體量非常大的經(jīng)濟(jì)，能每年持續(xù)增長(zhǎng)四到五個(gè)百分點(diǎn)就已經(jīng)非常好了。從國(guó)際投資人的角度來(lái)講，不太理解為什么中國(guó)的增長(zhǎng)要求這么高，只要有個(gè)百分之三、四增長(zhǎng)，如果能持續(xù)一、二十年，只要有優(yōu)秀的企業(yè)，股市就能漲。美國(guó)、香港，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家季度和季度之間的GDP波動(dòng)是相當(dāng)大的，但是對(duì)資本市場(chǎng)的影響沒(méi)有像在中國(guó)這么大。
“事實(shí)上，只要我們有優(yōu)秀的企業(yè)，企業(yè)能盈利，然后市場(chǎng)對(duì)小股東的保護(hù)是良好的，這就是一個(gè)牛市的基本要求”。
認(rèn)為，總體而言，就經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)而言，2015年有好有壞。比如說(shuō)有一個(gè)比較普遍的反饋就是可能春節(jié)以后會(huì)有更多的企業(yè)結(jié)業(yè)。表示她認(rèn)為這是很正常的，“是一個(gè)大浪淘沙的過(guò)程，很多中小企業(yè)會(huì)結(jié)業(yè)的，但是剩下的企業(yè)會(huì)更好”。
2015年經(jīng)濟(jì)下滑、投資下滑的預(yù)期和盈利面改善的預(yù)期是同時(shí)進(jìn)行的，所以是個(gè)好壞參半的年度，所以應(yīng)該是牛市的第一年。如果都好了，不能再好了，那就是牛市的頂點(diǎn)?！扒∏∥覀儸F(xiàn)在應(yīng)該說(shuō)好壞參半，但是不會(huì)壞到更厲害，所以它是一個(gè)牛市的開(kāi)始”。
劉鳴鏑特別看好未來(lái)券商股和保險(xiǎn)類(lèi)股票的表現(xiàn)，因?yàn)閺慕Y(jié)構(gòu)性的角度來(lái)講，保險(xiǎn)和券商類(lèi)的股票未來(lái)結(jié)構(gòu)性的業(yè)績(jī)將會(huì)出現(xiàn)增厚，今后兩、三年會(huì)看好。所以，有一個(gè)結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。
至于前段時(shí)間外界質(zhì)疑，中信證券的市值未來(lái)可能會(huì)比高盛的市值還要高。劉鳴鏑表示那樣十分正常，“因?yàn)橹袊?guó)的人口放在這兒，以后中國(guó)的很多東西可能都會(huì)創(chuàng)第一的，中國(guó)很多企業(yè)，我覺(jué)得按人口的消費(fèi)作為一個(gè)單位來(lái)講，以后都會(huì)成為世界上的最大的企業(yè)”。
但是由于未來(lái)中國(guó)的發(fā)展方向必然是更多的向間接融資的方向發(fā)展，券商股還將會(huì)持續(xù)看好，因此，未來(lái)對(duì)“這種股票應(yīng)該是一個(gè)逢低吸納的過(guò)程”。(東方財(cái)富網(wǎng))
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