UP金額研究所：3000！或是管理層心理點位
技術(shù)派糾結(jié)已久的跳空缺口終于如期回補，但回補缺口后的指數(shù)能否再續(xù)強勢儼然成謎。指數(shù)高位的量價背離，藍籌輪動的乏力似乎都只能作為一種風(fēng)險信號或者現(xiàn)象，因此不足以作為當(dāng)下指數(shù)運行邏輯的解釋。市場回補缺口之后，如何演繹還需追本溯源。
從指數(shù)站上3000點，融資余額快速破萬億之后，管理層針對市場過熱的情緒做了如下幾件事情：
1。窗口指導(dǎo)券商兩融業(yè)務(wù)，許多券商紛紛提升兩融保證金比例
2。嚴(yán)打內(nèi)幕交易，整肅上市公司以市值管理為由的股價操縱案
3。將新股發(fā)行數(shù)量從每月11只左右提升至22只，預(yù)披露時間從月中提前至月初
4。快速上馬具有對沖功能的上證50ETF
雖然這些事件并未改變指數(shù)運行的整體格局，但管理層調(diào)控市場的意圖卻是格外清晰。而管理層調(diào)控市場的原因在于，實體經(jīng)濟持續(xù)惡化，而降息以及一系列字母表工具似乎都難以扭轉(zhuǎn)當(dāng)前實體經(jīng)濟的頹勢，央行釋放出的流動性因為股市的狂熱從而使得本應(yīng)流入實體的資金加速進入到了股市，使得實體經(jīng)濟更加缺錢，從而推升了資金價格。資金價格的提升顯然與管理層降低融資成本，通過資本市場反哺實體的意圖相背。因此調(diào)控市場上漲的節(jié)奏，將快牛引向慢牛，讓股市融資功能更有效，更持久的反哺實體才是管理層本輪調(diào)控市場的初衷。
結(jié)合以上邏輯，倘若市場回補缺口繼續(xù)延續(xù)藍籌股的狂熱加速推升指數(shù)，后期必然會引發(fā)管理層出臺更為強勁的調(diào)控政策，比如通過加大IPO發(fā)行數(shù)量以平抑市場資金的躁動等措施。同時，從管理層最先出臺的兩融保證金比例提升與嚴(yán)打內(nèi)幕交易的時間節(jié)點來看，正是指數(shù)運行在3000點附近之時，因此3000點附近極有可能是管理層認(rèn)為市場階段性過熱的心理點位。UP研究員認(rèn)為，后期指數(shù)重返3000點這一管理層心理平衡點位附近的可能性較大，而當(dāng)市場重回理性，或是降息窗口真正開啟之時。
策略上，在管理層調(diào)控市場節(jié)奏的意圖明晰之后，深挖低估值，具備補漲空間的藍籌會是不錯的機會；創(chuàng)業(yè)板中，成長性與業(yè)績確定性較強的成長硬貨，如環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)金融等有望繼續(xù)受到資金配置；此外，隨著國企改革頂層設(shè)計的出臺臨近，央企改革依然值得重點關(guān)注；最后，在“一號文件”即將出臺的預(yù)期下，農(nóng)業(yè)股具備一定的安全邊際。
A股進入震蕩期
除了震蕩幅度明顯加大外，近期盤面還出現(xiàn)了漲停股數(shù)量減少、熱點板塊出現(xiàn)斷點以及高位縮量格局。姚衛(wèi)巍指出：“這三大現(xiàn)象反映目前市場上漲缺乏進一步的資金流入，下跌又有降準(zhǔn)等寬松預(yù)期支撐。再加上當(dāng)前市場估值已提升至歷史均值上方，后市大盤還會隨著預(yù)期繼續(xù)波動，且短期將維持高位震蕩格局?！?/p>
首先，近期漲停股票數(shù)量明顯減少。上周五及本周一滬深兩市漲停個股數(shù)量分別僅為14只和26只，較此前動輒三、四十只的數(shù)量出現(xiàn)了明顯的回落。劉光桓表示：“近期漲停股數(shù)量減少，且漲停板個股大多為補漲的題材股，表明市場做多熱情正在減退。”
其次，熱點板塊呈現(xiàn)出“青黃不接”狀態(tài)，興業(yè)證券研究所資深策略研究員吳峰指出，一方面，此前大盤藍籌估值的快速修復(fù)已隱含較樂觀的預(yù)期，除非有進一步超預(yù)期利好，否則難以繼續(xù)快速上漲；另一方面，小盤股的估值和盈利匹配度依舊不理想，且注冊制和金融衍生品的發(fā)展很可能對于其估值中樞產(chǎn)生深遠影響。
最后，近期市場呈現(xiàn)高位縮量狀態(tài)。“資金入市推動了本輪市場的大幅上漲，但近期流入股市的資金量開始下降。”姚衛(wèi)巍表示，“散戶和私募方面，兩市融資余額在突破萬億元后原地踏步，融資交易占比正在下降；機構(gòu)方面，測算的基金倉位在2014年12月底已加至90%，加倉和調(diào)倉的空間不大；海外資金大幅流出的同時，產(chǎn)業(yè)資本12月份減持規(guī)模創(chuàng)歷史最高?！?/p>
除此之外，姚衛(wèi)巍還指出，2014年12月份市場交易量達到創(chuàng)歷史紀(jì)錄的18萬億，以自由流通市值計算的換手率達到了134%，超過了歷史上最高的2007年4、5月份120%以及2009年7月100%的換手率，而這兩個階段高換手后股市都出現(xiàn)了大幅震蕩。
具體操作上，吳峰表示，由于此輪牛市仍處于初期，任何一次快調(diào)深調(diào)都是加倉的良機，關(guān)注重點在于增量資金攻擊的方向。姚衛(wèi)巍則建議投資者關(guān)注存量資金偏好的業(yè)績超預(yù)期的家電、傳媒，以及符合增量資金低估值、低持倉的投資標(biāo)準(zhǔn)的房地產(chǎn)、食品飲料。
興業(yè)證券：利用大波動布局
短期主板指數(shù)波動幅度將加大。(1)短期政策預(yù)期不明。50ETF期權(quán)推出會加大對標(biāo)的股票的需求，但屬于預(yù)期中的利好。而簡政放權(quán)背景下，注冊制年內(nèi)有望推出以及兩融余額快速增長引發(fā)的各種調(diào)控擔(dān)憂，對短期市場情緒有負面影響。(2)本周22只新股密集發(fā)行，很可能會對貨幣市場利率產(chǎn)生擾動。(3)歷史上上證綜指月漲幅超過20%的次月均呈現(xiàn)寬幅震蕩，但都不改上行趨勢。(4)反映市場情緒的滬深300期限利差和杠桿基金溢價率走弱，主板指數(shù)量價背離。
不輕言風(fēng)格切換，但大小盤風(fēng)格短期均衡，關(guān)注部分中盤消費品藍籌。(1)大盤藍籌估值快速修復(fù)已隱含較樂觀的預(yù)期，除非有進一步的超預(yù)期利好。(2)小盤股的估值和盈利匹配度依舊不理想，且注冊制和金融衍生品的發(fā)展很可能對于其估值中樞產(chǎn)生深遠影響。(3)指數(shù)波動加大，市場風(fēng)險偏好略降，對于穩(wěn)定增長且盈利和估值匹配度較好的中盤品牌消費品藍籌的關(guān)注度有望提升，主要集中在醫(yī)藥、食品、紡織服裝、輕工、日化、商業(yè)零售、電子、影視傳媒等行業(yè)。
利用大波動逢低布局春季攻勢。(1)適當(dāng)增持醫(yī)藥、食品、紡織服裝、輕工、日化、商業(yè)零售、電子、影視傳媒等品牌消費品行業(yè)龍頭；(2)中線繼續(xù)圍繞資產(chǎn)證券化、價值重估主線，逢低布局銀行、保險、券商、地產(chǎn)及低價低估低配的“三低”板塊；(3)主題投資，尋找新變化，如京津冀、深圳本地股、迪斯尼、國企改革、ETF期權(quán)等。
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