每隔幾年，美國債務上限就要提高一次，而這個過程必然是一波三折、蕩氣回腸的，對金融市場產(chǎn)生或大或小的影響。自1960年以來，美國債務上限已經(jīng)提高了78次。本次債務上限談判似乎異常艱難，分析認為，如果債務上限不能及時提高，將有三大嚴重后果。
// 美債將迎第79次上限調整 //
今年1月，美國政府債規(guī)模達到31.4萬億美元。財政部長耶倫表示，這意味著美國的現(xiàn)金儲備可能在6月1日前耗盡。如果共和黨和民主黨達成一致，美國可能無法正常還債付息，對整個金融系統(tǒng)造成影響。
在2023年的債務上限的博弈中，共和黨眾議院多數(shù)黨領袖麥卡錫要求削減政府開支。然而，拜登政府認為，應該在不附加任何條件的情況下提高債務上限。除此之外，利率的急劇上升，讓債務規(guī)模過大狀況變得復雜。
從歷史上看，美國債務的利息支付，大約相當于其國防成本的一半。然而，最近，償還債務的成本有所上升，現(xiàn)在幾乎與美國整個國防預算持平。
歷史上，提高債務上限的協(xié)議往往談判得更快。近年來，政治兩極分化加劇，談判僵局時有發(fā)生，產(chǎn)生一系列后果。例如，2011年，在截止日期前幾天達成了一項協(xié)議。因此，標普首次將美國信用評級從AAA下調至AA+。這一延誤估計給美國政府造成了13億美元的額外成本。
在此之前，美國政府在1995年至1996年間兩次關門。1995年11月下旬，在債務上限提高之前，超過100萬名政府工作人員被暫時解雇了一周。
// 不通過有這三大連鎖反應 //
現(xiàn)在，距離美國債務上限提高的最后期限只有一周多時間，如果美國國會不達成協(xié)議，結果將是政府無法通過承擔新債務來支付賬單。對聯(lián)邦工作人員的支付將暫停，某些養(yǎng)老金支付將停滯，美國國債的利息支付將推遲。在這種情況下，美國將違約。
如果債務上限在2023年6月1日之前沒有提高，以下是一些潛在的連鎖反應：
一、更高的利息
通常情況下，隨著持有債務的風險增加，投資者需要支付更高的利息。如果美國不支付債務利息并被下調信用評級，這些利息支付可能會更高。這將影響美國政府的利息支付以及企業(yè)和家庭的借貸成本。
高利息會減緩經(jīng)濟增長，因為它會抑制支出和承擔新債務。在下面的圖表中看到，人們已經(jīng)預料到了更為悲觀的經(jīng)濟形勢，這是自1983年以來的最高概率。
從歷史上看，隨著稅收下降，用于資助政府活動的收入減少，經(jīng)濟衰退增加了美國的赤字支出。額外的財政刺激支出也可能加劇任何預算失衡。最后，更高的利率可能會給銀行業(yè)帶來更多麻煩，在硅谷銀行和簽名銀行倒閉后，美國的銀行業(yè)已經(jīng)處于異常緊張狀態(tài)。
利息上升將壓低銀行作為資本儲備持有的未償債券的價值，這使得支付存款變得更加困難，這可能會進一步增加銀行業(yè)的不確定性。
二、侵蝕國際信譽
美元作為世界儲備貨幣，美國國債的任何違約都會擾亂全球市場。如果美元作為超安全資產(chǎn)的作用受到破壞，負面后果的連鎖反應可能會蔓延到全球金融體系。美國國債通常作為抵押品持有，如果這些債務無法支付給投資者，價格將暴跌，需求可能急劇下降，全球投資者可能會將投資轉移到其他地方。
目前，美國一年期信用違約互換（CDS）的利差遠高于其他國家。這些CDS工具以價差報價，在美國違約的情況下提供保險。利差越大，債券持有人得不到償付的預期風險就越大。
此外，違約可能會加劇全球去美元化進程。自2001年以來，美元在全球儲備中的比重已從73%下滑至58%。自從俄烏戰(zhàn)爭導致嚴厲的金融制裁以來，越來越多地使用本國貨幣進行貿易結算。俄羅斯總統(tǒng)普京表示，三分之二的貿易是以人民幣或盧布結算的。最近，中國還與巴西和哈薩克斯坦簽訂了非美元協(xié)議。
三、金融業(yè)動蕩
在美國國內，債務違約將損害投資者對美國經(jīng)濟的信心。再加上已經(jīng)較高的利率對成本的影響，金融市場可能會面臨更大的壓力。
債務上限的設計本就有缺陷嗎？
如今，美國政府債務占GDP的129%。受債務增加和利率上升的推動，與2011年相比，償還這筆債務的年化成本估計上漲了90%。一些經(jīng)濟學家認為，債務上限有助于讓政府在財政上更加負責任。其他人認為，它的結構很糟糕，如果政府批準預算中的支出水平，債務上限的提高應該會更加自動。事實上，值得注意的是，美國是世界上少數(shù)幾個有債務上限的國家之一。
// 投資者青睞這類資產(chǎn) //
分析師預期，隨著債務上限的“期限”臨近，芝加哥期權交易所波動率指數(shù)(Cboe Volatility Index)將走高。該指數(shù)被稱為華爾街的恐慌指標，因為它追蹤的是期權價格，期權通常被用于對沖市場下跌風險。投資者正連續(xù)第七個月從股票基金中撤資，轉而投資若干年后才到期的美國國債。
對較長期債券需求的增加使得5年期美國國債的收益率比2年期收益率低了半個多百分點。即使在3月份的銀行業(yè)動蕩引發(fā)了2年期美債收益率下跌之后，這種債券收益率曲線倒掛仍然存在。
分析師稱，未來幾周長期美國國債收益率可能面臨更大壓力，期權交易商正在為大幅波動做準備。債券價格上漲時，收益率就會下降。
即使債務上限在沒有違約的情況下得到提高，許多投資者仍預計未來的日子會很艱難。限制財政支出的協(xié)議可能拖累經(jīng)濟增長，損害企業(yè)利潤并打壓股市。一個可能更糟糕的沖擊是：通脹不會像許多人預期的那樣迅速放緩。
Citadel Securities線性利率交易主管邁克爾·德帕斯(Michael de Pass)表示：“市場對通脹將回落至美聯(lián)儲目標水平的想法非常樂觀。”“如果通脹率停留在3%到4%怎么辦？這是所有市場都毫無準備的尾部風險?！?/p>
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