股指期貨和滬深300之間有升貼水是正常的現(xiàn)象，這是因為兩者影響因素不完全相同，因而兩者的變化幅度也不完全一。
首先，市場參與者的不平衡是最主要的因素?；顢U大的現(xiàn)象與我們目前股指期貨市場的機制設(shè)計和投資者結(jié)構(gòu)有密切的關(guān)系。期貨市場參與者有三大力量，投機力量，套保力量，套利力量。投資力量是風(fēng)險承擔(dān)者，套保力量是風(fēng)險轉(zhuǎn)移者，套利力量是平衡期貨和現(xiàn)貨，使其保持一致性的力量。三方力量缺一不可。我國股指期貨市場是個新興市場，推出至今才半年有余，監(jiān)管層本著“高標(biāo)準(zhǔn)，穩(wěn)起步”的要求，各項措施的推出、實施都是慎之又慎。比如投資者結(jié)構(gòu)問題，目前股指期貨的參與者中個人投資者占據(jù)絕大部分，券商少量參與套期保值，基金、QFII等重要的機構(gòu)投資者幾乎沒有參與進來。這就使得在趨勢行情比較明確的情況下，趨勢投資和投機的力量明顯壓倒套利和套期保值的力量，占據(jù)絕對優(yōu)勢。而相對理性的機構(gòu)投資者的缺失使得投機更加盛行，套利基差持續(xù)放大不收斂。如果有大量的機構(gòu)套利資金允許進入股指期貨市場，當(dāng)前年化收益率接近40%的無風(fēng)險套利機會，會引來成百上千億的資金賺取，這種資金將會遠大于目前的投機，很快將基差磨平，因此保持機構(gòu)資金進場套利的通道對于平抑股指期貨現(xiàn)象的大幅偏離非常重要。
其次，套利資金缺乏有效的現(xiàn)貨產(chǎn)品。ETF是期現(xiàn)套利用得最多的現(xiàn)貨產(chǎn)品，比如上證50ETF、上證180ETF及深證100ETF等，但它們與滬深300之間依然存在較大的偏差，擬合度不高。盡管投資者可以采取ETF組合來跟蹤滬深300指數(shù)，但需要較多的專業(yè)能力，且交易成本較高，導(dǎo)致效果不佳。
第三，股市的單邊走勢使得部分投資者在來不及選股的情況下，采取“多頭套?！辈呗裕粗苯淤I入股指期貨多頭合約，從而實現(xiàn)不必選股而又能跟上指數(shù)的目的，從而使得股指期貨價格“超調(diào)”。而且在單邊市下，單邊趨勢策略更加盛行，因為對于風(fēng)險偏好的投資者，在行情單邊趨勢確認(rèn)的情況下，單邊多頭策略遠比套利要有吸引力得多。
聯(lián)系客服
