相對(duì)海外量化基金,國(guó)內(nèi)公募的量化基金起步較晚,之后的發(fā)展也一直非常緩慢。2004年,光大保德信借助外方股東保德信的經(jīng)驗(yàn),成立了國(guó)內(nèi)第一只量化基金光大保德信量化核心。
2005年,另一家合資基金公司上投摩根,也借助外方股東力量成立量化基金上投摩根阿爾法。
由于缺少海外資管機(jī)構(gòu)的幫助,缺少具體的量化基金操作經(jīng)驗(yàn),之后,量化基金市場(chǎng)拓展一直處于停滯狀態(tài)。直到2009年,嘉實(shí)開(kāi)始摸索量化基金投資時(shí),國(guó)內(nèi)的公募基金才開(kāi)始不斷成立新的量化基金。
國(guó)內(nèi)量化基金起步晚
目前,包括光大保德信、上投摩根在內(nèi),國(guó)內(nèi)共有13家基金公司成立了公募量化基金。這13只基金分別是光大保德信量化核心、上投摩根阿爾法、嘉實(shí)量化阿爾法、中海量化策略、華商動(dòng)態(tài)阿爾法、長(zhǎng)盛量化紅利策略、富國(guó)滬深300、南方策略優(yōu)化、華泰柏瑞量化先行、長(zhǎng)信量化先鋒、華富量化生命力、大摩多因子策略和申萬(wàn)菱信量化小盤(pán)。
但各只公募量化基金的規(guī)模仍然不大。根據(jù)WIND數(shù)據(jù),這13只基金的發(fā)行總份額僅200億份,與海外量化市場(chǎng)相差甚遠(yuǎn)。規(guī)模最大的富國(guó)滬深300增強(qiáng)也僅發(fā)行了35億份。
由此可見(jiàn),國(guó)內(nèi)公募量化市場(chǎng)的成長(zhǎng)空間還很大。“按照200億的規(guī)模來(lái)統(tǒng)計(jì),量化基金在整個(gè)公募市場(chǎng)占比僅1%-2%,而美國(guó)使用量化策略的基金占比達(dá)到30%?！贝竽θA鑫金融工程和風(fēng)險(xiǎn)控制部副總監(jiān)、量化團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人劉釗說(shuō)。
而大摩華鑫與上投摩根一樣,借助外方股東的優(yōu)勢(shì),預(yù)計(jì)在未來(lái)三到五年會(huì)陸續(xù)成立幾只量化基金。
按劉釗預(yù)測(cè),未來(lái)三到五年,市場(chǎng)上專(zhuān)門(mén)的量化基金數(shù)量可能達(dá)到40只甚至更多。量化基金的規(guī)模也將翻兩番。屆時(shí),主流的大中型基金公司普遍會(huì)開(kāi)始推出自己的第一、第二只量化產(chǎn)品。
華南區(qū)一位做量化對(duì)沖的私募投資經(jīng)理也認(rèn)為,未來(lái)量化基金市場(chǎng)占比達(dá)到10%至20%是非常大概率的事件。
13只量化基金,僅兩只實(shí)現(xiàn)正收益
與普通股票型基金類(lèi)似,量化基金有嚴(yán)格的倉(cāng)位要求。據(jù)統(tǒng)計(jì),第一只量化基金光大保德信量化核心的股票倉(cāng)位在85%至95%,富國(guó)滬深300增強(qiáng)的股票投資倉(cāng)位必須在90%以上,其中滬深300指數(shù)股票倉(cāng)位在80%以上,其余多數(shù)公募量化基金的股票倉(cāng)位為60%-95%。
數(shù)據(jù)顯示,量化基金自成立以來(lái)的收益并不樂(lè)觀。在國(guó)內(nèi)13只運(yùn)營(yíng)的量化基金中,僅2007年牛市前成立的兩只基金呈現(xiàn)正收益。
根據(jù)WIND數(shù)據(jù),光大保德信量化核心成立至今的累計(jì)收益率為165%,平均年化收益約為21%。而上投摩根阿爾法成立至今的累計(jì)收益率為280%,平均年化收益約為40%。
而自2009年成立的量化基金,其收益率均為負(fù)值。其中,南方策略優(yōu)化、長(zhǎng)信量化先鋒、華富量子生命力的業(yè)績(jī)最不理想,成立至今其收益率分別為-28%、-23%、-18%。
“量化基金爭(zhēng)取在牛市中跑贏普通股票基金,在熊市中比其他基金少虧一點(diǎn)?！贝竽θA鑫的劉釗說(shuō)。
但記者發(fā)現(xiàn),在熊市中,量化基金也難以明顯跑贏大盤(pán)。根據(jù)WIND數(shù)據(jù),以2011年1月1日至12月31日為區(qū)間,13只公募量化基金的平均漲幅為-25%,同期上證指數(shù)漲幅為-23%。
投資策略大多采用
“多因素?cái)?shù)量模型”
盡管這13只公募量化基金的有各自的投資策略理論,但調(diào)查發(fā)現(xiàn),其具體的投資方法差別并不大。
根據(jù)各基金招募書(shū),最先成立的光大保德信參照外方股東的經(jīng)驗(yàn),設(shè)置了“多因素?cái)?shù)量模型+投資優(yōu)化器”的策略。光大保德信量化核心通過(guò)多因素?cái)?shù)量投資組合選取基本股票,通過(guò)投資優(yōu)化器篩選,確定最終投資組合。
這是最基本的量化投資方法,記者發(fā)現(xiàn),在2009年以后成立量化基金的基金公司,在沒(méi)有外方股東的經(jīng)驗(yàn)支持下,多數(shù)都沿用了光大保德信的“多因素?cái)?shù)量模型”策略。如2009年獨(dú)自“試水”的嘉實(shí)量化阿爾法,其投資策略是“多因素模型+穩(wěn)健優(yōu)化法”,與光大保德信量化核心的投資策略如出一轍。
據(jù)了解,之后陸續(xù)成立的基金均采用多因子量化選股模型,其量化指標(biāo)包括價(jià)值指標(biāo),如PE/PB。成長(zhǎng)指標(biāo)包括盈利增長(zhǎng)率、一致預(yù)期收益率等。
多因子量化選股雖然剔除了個(gè)人情緒對(duì)投資組合的影響,但是,最終投資組合的確定,需要經(jīng)過(guò)管理人人工選股。另外,對(duì)PE/PB等篩選指標(biāo)的量化不同,也造成各量化基金出現(xiàn)較大的業(yè)績(jī)差異。
“除了多因子模型以外,量化投資的主要策略還包括事件驅(qū)動(dòng)、統(tǒng)計(jì)套利、配對(duì)交易等。”但這些投資策略在國(guó)內(nèi)使用并不廣泛。國(guó)內(nèi)量化策略,普遍以多因子策略為主,畢竟這也是海外最主流的量化投資策略?！贝竽θA鑫的劉釗說(shuō)。
據(jù)了解,目前海外已流行的量化投資策略都已經(jīng)被引入國(guó)內(nèi),但多數(shù)并未被廣泛使用。除了13家已經(jīng)成立公募量化基金的公司以外,一些大中型公司如嘉實(shí)、易方達(dá)、博時(shí)、富國(guó)、國(guó)泰的專(zhuān)戶投資中均引入了量化策略。
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