一、營業(yè)收入（或撥備前利潤）增長源泉
主要來源是凈利息收入的增長和非息收入的增長，各貢獻(xiàn)了100億左右的增長。
再繼續(xù)拆解：
【源泉1】非息部分：
上圖可以看到，非息部分的增長，主要來自兩部分，一是代銷基金，這主要是今年上半年股市火爆。二是托管業(yè)務(wù)和代銷理財(cái)。其中理財(cái)部分的增長是很碉堡的，余額已經(jīng)接近1.6萬億。對(duì)比數(shù)據(jù)供參考：浦發(fā)銀行表外理財(cái)余額7942億元，中信銀行理財(cái)表外余額4054億元。 理財(cái)業(yè)務(wù)中，上半年給股市貢獻(xiàn)了約2700億子彈。此外，還銷售了4142億基金，不知有多少子彈——越扯越遠(yuǎn)了。
【源泉2】利息收入部分：
上圖可以看到，雖然降息了，但貸款和存款的利率幾乎都不變（這個(gè)與其他行有點(diǎn)差異）。主要變化部分是同業(yè)資產(chǎn)和同業(yè)負(fù)債，均下降約150個(gè)基點(diǎn)左右。
好了，關(guān)鍵部分來了，【投資】一項(xiàng)，利率并沒有下降。由于同業(yè)負(fù)債比同業(yè)資產(chǎn)多了將近5000億，所以可以近似看做有5000億的同業(yè)負(fù)債配的是【投資】。光這一項(xiàng)5000億的投資——同業(yè)負(fù)債的利差變化，就貢獻(xiàn)了接近150個(gè)基點(diǎn)（半年）約37.5億的利息收入增長。
剩下的還有60來億的利息收入增長，來自規(guī)模擴(kuò)張——今年上半年總資產(chǎn)增長約10%。
小結(jié)：由于招商銀行的客群主要為中高端收入人群以及白領(lǐng)，所以理財(cái)?shù)戎虚g收入方面，招商相比其他銀行具有很大的優(yōu)勢(shì)。
但是也要看到，第一項(xiàng)的非息增長中，有一部分源于資本市場(chǎng)的火爆，這一部分下半年可能下降。而第二項(xiàng)的利息收入增長，其中有三分之一來自利率下行，此增長為不可持續(xù)性增長。假如【投資】一項(xiàng)的利率未下行，是因?yàn)殒i定了長端的資產(chǎn)，那么未來這一塊的利率下行還會(huì)減少利差空間。
下表可以看到，【投資】一項(xiàng)，有一半以上是一年期以上期限的。
二、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整
這半年增長較快的大頭，主要是應(yīng)收款項(xiàng)類投資等。招商對(duì)壘貸款規(guī)模比較謹(jǐn)慎，貸款規(guī)模增長不到5%，而整體資產(chǎn)增速約10%。
而負(fù)債一塊，增長較快的是同業(yè)負(fù)債，以及應(yīng)付債券。存款增長速度不到5%，低于總負(fù)債增長速度。三、貸款配置愈趨謹(jǐn)慎，上半年增量都在零售，而零售增量都在按揭貸款
這是為啥呢？我們知道2014年上半年，招商銀行擴(kuò)張很厲害，半年時(shí)間貸款增長了10%。當(dāng)時(shí)增加的是哪一塊呢？
從上表可以看出，2014年上半年，按揭貸款這一塊基本是沒什么增長的。而增長的部分主要是：流動(dòng)貸款、貿(mào)易融資等。
對(duì)比上面兩張表的不良率，你會(huì)發(fā)現(xiàn)2014年猛加的幾個(gè)貸款類型，不良率都升高了。所以2015年招商銀行開始謹(jǐn)慎了，把貸款的增量往壞賬率相對(duì)較低的個(gè)人按揭貸款壘。
四、逾期及不良
資產(chǎn)減值損失同比多計(jì)提約130億，這個(gè)計(jì)提比例是很大的。
其中還核銷了135億，半年的核銷力度簡(jiǎn)直可以與去年一年相比。
盡管核銷了這么多，但逾期率還是止不住上升了，并且上升速度超過我的預(yù)期。
估計(jì)不良主要來自“聯(lián)保互?！蹦Ｊ?。
五、三條腿走路
就目前仔細(xì)看的浦發(fā)、中信、招商、興業(yè)等銀行報(bào)表來說，基本思路都強(qiáng)調(diào)對(duì)公、零售、同業(yè)三條腿，這個(gè)思路基本都是耦合的。
今年上半年招商對(duì)公這條腿，被不良計(jì)提給打折了。
一年前可不是這樣，兩年前更面目全非了：（兩年時(shí)間，從196億降至120億，半年報(bào)）
同業(yè)的業(yè)績似乎不錯(cuò)，兩年時(shí)間從42億增長至接近140億（半年報(bào)），占比從12%提高至31%。
為啥？
來看看兩年前同業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債，以及【投資】的利差。
看到?jīng)]，2014年上半年，雖然同業(yè)資產(chǎn)的利率高過同業(yè)負(fù)債49個(gè)基點(diǎn)，但【投資】與同業(yè)負(fù)債是倒掛32個(gè)基點(diǎn)的。
六、存款基準(zhǔn)利率上浮影響——降息了，但存款利率基本沒降
