分級基金套利概述
(2010-12-03 08:23:46)
標簽：
雙禧100雙禧a雙禧b申購拆分賣出買入合并贖回套利分類：
創(chuàng)新型基金分級基金在證券市場存在轉(zhuǎn)讓、申購/贖回兩種交易方式，其中轉(zhuǎn)讓價就是市場價格，而申購/贖回價卻使用的是基金凈值。轉(zhuǎn)讓交易由于是股票交易市場投資者之間的市場行為，交易價存在較大波動性，而基金凈值波動稍小，從而市場價和基金凈值之間經(jīng)常存在價差。LOF和ETF基金也是存在這種現(xiàn)象，但是LOF/ETF折價溢價都很低，套利非常難。而分級基金由于存在杠桿現(xiàn)象，交易價格的波動相對就要劇烈得多，這就造成了套利的機會較多。
分級基金之所以存在套利空間，主要是由分級基金的交易機制支撐的：
1． 基金的主份額和分級份額都允許在場內(nèi)（證券交易所）交易：其中主份額的交易行為叫做申購贖回，這和開放式基金一樣，區(qū)別就是可以場內(nèi)進行操作；而分級份額的交易行為叫做轉(zhuǎn)讓，這和股票一模一樣。
2． 分級基金份額可以按一定的比例合并成基金主份額，從而分級基金可以變相進行申購和贖回；基金主份額可以拆分成一定比例的分級基金，從而主份額也可以變相使用市場價格賣出。
下面以基金雙喜為例子，來談?wù)劮旨壔鹛桌幕厩闆r。
雙禧中證100分級基金基本情況：
分級基金：雙禧A(150012)，雙禧B(150013)。
分級基金構(gòu)成：雙禧A、雙禧B的基金份額配比始終保持4∶6
分級基金凈值計算：1．四份雙禧A與六份雙禧B構(gòu)成一對組合，一對組合的凈值之和等于十份雙禧100的凈值。
2．雙禧A的約定年收益率為一年期銀行定期存款年利率加上3.5%。3．計算出雙禧A的凈值后，根據(jù)雙禧100、雙禧A、雙禧B份額凈值的關(guān)系，可以計算出雙禧B的份額凈值。
由上訴基金的資料我們就可以大概得出套利的基本情況：由于4份雙禧A與6份雙禧B的凈值之和等于10份雙禧100的凈值，那么如果市場上4份雙禧A與6份雙禧B的價格之和大于或小于10份雙禧100的凈值之和，當這個差距達到一定幅度，使得套利操作有利可圖，那么套利就是有意義的。
套利成功的條件
套利操作需要成本，這個成本就是交易費用，包括申購和贖回費用、買入和賣出手續(xù)費。如果套利操作所得收入大于成本，那么套利成功。
套利的兩種方式
申購拆分賣出
操作方法：申購雙禧100份額，然后拆分份額為雙禧A與雙禧B，接著賣出雙禧A與雙禧B。
成功條件：如果4份雙禧A與6份雙禧B的價格之和大于10份雙禧100的凈值之和，當這個溢價達到一定幅度，使得套利操作有利可圖。
買入合并贖回
操作方法：買入雙禧A與雙禧B份額，然后合并為雙禧100份額，接著贖回雙禧100份額。
成功條件：如果4份雙禧A與6份雙禧B的價格之和小于10份雙禧100的凈值之和，當這個折價達到一定幅度，使得套利操作有利可圖。
下面一張表演示了如何計算套利條件是否滿足，收益為正，這表明滿足套利條件，套利是可成功的。
雙禧中證100分級基金套利計算示例
計算參數(shù)【2010-12-10】
說 明
主份額凈值：
1.075
主份額：
雙禧100份額
穩(wěn)健份額價格：
0.994
穩(wěn)健份額：
雙禧A份額
激進份額價格：
1.202
激進份額：
雙禧B份額
場內(nèi)基金申購費率：
1.20%
場內(nèi)基金贖回費率：
0.50%
證券交易市場交易費率[假設(shè)]：
0.06%
申購賣出套利
基金資產(chǎn)
申購費
申購總投入
申購10份主份額:
10.7500
0.1290
10.8790
基金資產(chǎn)
賣出手續(xù)費
賣出后所得現(xiàn)金
拆分成4份穩(wěn)健份額：
3.9760
0.0024
3.9736
拆分成6份激進份額：
7.2120
0.0043
7.2077
總成本[基金申購資產(chǎn)加申購費]：
10.8790
總收入[基金賣出后資產(chǎn)]：
11.1813
總收益：
2.779%
買入贖回套利
基金資產(chǎn)
買入手續(xù)費
投入
買入穩(wěn)健份額4份：
3.9760
0.0024
3.9784
買入激進份額6份：
7.2120
0.0043
7.2163
贖回手續(xù)費
贖回后所得現(xiàn)金
合并成10份主份額:
10.7500
0.0538
10.6963
總成本[基金買入資產(chǎn)加手續(xù)費]：
11.1947
總收入[基金贖回后資產(chǎn)]：
10.6963
總收益：
-4.453%
最近市場低迷，但是又讓人總感覺市場跌無可跌，上漲的沖動十足。此時，雙喜B已經(jīng)按捺不住沖動，開始了溢價，準備好了套利雙喜基金了嗎？
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