短暫反彈后，A股再度掉頭向下。
貿(mào)易戰(zhàn)依然是影響當(dāng)前市場(chǎng)的主要因素。但是冷靜下來思考，貿(mào)易戰(zhàn)是一個(gè)外部因素、短期因素，并不是決定性因素。就像2008年的全球金融危機(jī)，也只是前進(jìn)方向上的一個(gè)短期重大擾動(dòng)因素，而不是長期的決定性力量。金融危機(jī)最終消失，貿(mào)易戰(zhàn)也不可能一直存在。
因此，過往我們分析市場(chǎng)是否見底的方法和指標(biāo)，仍然適用于現(xiàn)在。
本文將從10個(gè)角度來解析: 當(dāng)前A股是否已經(jīng)見底？
第一，市盈率。
事實(shí)證明，估值始終是判斷市場(chǎng)底部最重要、最有效的指標(biāo)。截止8月3日，上證指數(shù)市盈率12.4倍，已經(jīng)跌破2008年時(shí)的最低點(diǎn)1664點(diǎn)，且不斷靠近2013-2014年的歷史最底部，估值繼續(xù)下行空間有限。
數(shù)據(jù)來源：WIND
實(shí)際上，市盈率的倒數(shù)可以更直觀的體現(xiàn)當(dāng)前估值水平的吸引力——市盈率的倒數(shù)即每股凈利潤除以股價(jià)水平，可以理解為是股票投資的隱含回報(bào)率。上證指數(shù)市盈率的倒數(shù)=1/12.4=8%，意味著投資當(dāng)前上證指數(shù)的隱含回報(bào)率可以達(dá)到8%?？紤]到中國經(jīng)濟(jì)未來仍將保持較高增速，隱含回報(bào)率還將上升，因此從長期來看現(xiàn)在投資A股的潛在回報(bào)率將大于8%。
除了縱向比較外，橫向和部分成熟市場(chǎng)比較來看：美國標(biāo)普500指數(shù)市盈率24.28倍，德國DAX指數(shù)13.9倍，日本日經(jīng)225指數(shù)16.7倍，我們大A股比較下來也是便宜的，但是對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增速卻是最高的，因此低估成色更足。
第二，市凈率。
估值除了看市盈率，還有一個(gè)特別有效的指標(biāo)就是看市凈率（PB）。截止本周五，上證指數(shù)市凈率幾乎與2014年的歷史底部齊平。
數(shù)據(jù)來源：WIND
并且，當(dāng)前的市凈率已經(jīng)遠(yuǎn)低于2008年的底部區(qū)域。但是，現(xiàn)在的貿(mào)易戰(zhàn)有比2008年全球金融危機(jī)時(shí)糟糕那么多嗎?
第三，破凈股票數(shù)。
市凈率是用股票價(jià)格除以公司的每股凈資產(chǎn)，說白了就是我們花了多大的價(jià)格可以買到公司賬面價(jià)值。當(dāng)市凈率等于1時(shí)，意味著我花1元錢就能買到公司1元凈資產(chǎn)。絕大部分情況下，公司的股價(jià)都是高于每股凈資產(chǎn)的。平時(shí)大家特別喜聞樂見的原始股，買入的價(jià)格也幾乎不可能低于每股凈資產(chǎn)。所以，股票價(jià)格跌破市凈率，一般都是在市場(chǎng)特別悲觀的情況下才會(huì)發(fā)生。跌破市凈率股票的數(shù)量，往往也成為判斷底部的重要指標(biāo)。
當(dāng)前破凈股票數(shù)238只，已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。近10年最低點(diǎn)的2008年10月1664點(diǎn)破凈股數(shù)184家，2013年6月26日1951破凈股數(shù)量大概179家。雖然有市場(chǎng)擴(kuò)容因素，但不可否認(rèn)的是這么高的破凈股數(shù)量，在歷史上也是小概率事件。
第三，股票回購金額。
上市公司自己顯然對(duì)自身經(jīng)營情況是最了解的。如果上市公司開始買入自家公司股票，大概率是因?yàn)檫@只股票在低位且可能被低估。
截止7月底，今年以來上市公司股票回購金額達(dá)162億元。2016年和2017年，上市公司股票回購金額分別為109.億元和92億元。所以，在還剩5個(gè)月的情況下，今年的回購規(guī)模已經(jīng)接近2016、2017年兩年之和，可見許多上市公司已經(jīng)認(rèn)為自家股票當(dāng)前股價(jià)水平被低估，開始抄自己的底。
第五，趨勢(shì)指標(biāo)。
物體的運(yùn)動(dòng)有慣性，市場(chǎng)的走勢(shì)也是有慣性的。目前來看市場(chǎng)下行趨勢(shì)已經(jīng)有反轉(zhuǎn)的味道，當(dāng)前月線正踩在120月的移動(dòng)均線上（圖中黑色小細(xì)線）：
數(shù)據(jù)來源：WIND
可以看到，指數(shù)想跌破該均線是非常難得，歷史也就是3次。第一次是2005年，第二次是2008年，第三次是2014年前后。而當(dāng)前，正開始進(jìn)入第四次。
從這個(gè)指標(biāo)來看，目前開始進(jìn)入明顯的底部區(qū)域，但這個(gè)底部區(qū)域下探多深、持續(xù)多久還不知道。
第六，政策面。
一直說中國股市是政策市，雖然對(duì)這個(gè)說法不認(rèn)同，但是政策影響確實(shí)非常大。2015年的牛市，很大程度上是就是政策牛市。近期召開的國常會(huì)和政治局會(huì)議釋放了較為明顯的穩(wěn)增長信號(hào)，去杠桿有一定放松跡象。用高博的話來說，去杠桿好比做一場(chǎng)大手術(shù)，目前病人出血很厲害，當(dāng)前政策的轉(zhuǎn)向就是先暫停下來補(bǔ)點(diǎn)血液和體力，后面接著再慢慢做，改變當(dāng)前不管病人死活狠命做的方法。當(dāng)然，相比之前幾輪歷史底部采取的暫停新股發(fā)行、降低印花稅等做法，目前的救市政策還不夠明顯，力度也不是很大。不過少用政策來救市，也是市場(chǎng)成熟的一種體現(xiàn)。
第七，市場(chǎng)情緒。
市場(chǎng)情緒往往和市場(chǎng)所處位置有高度對(duì)應(yīng)關(guān)系。市場(chǎng)情緒越亢奮，越接近頂部，市場(chǎng)情緒越低迷，往往越可能底部。我們用體溫計(jì)來代表市場(chǎng)的溫度。下面兩張圖分別代表了A股市凈率PB溫度和市盈率PE溫度，這里PB、PE分別是全市場(chǎng)所有股票的PB中位數(shù)、PE中位數(shù)。中位數(shù)和平均數(shù)類似，但比平均數(shù)能更好的描述整個(gè)市場(chǎng)情況。
數(shù)據(jù)來源：集思錄
通過這個(gè)溫度計(jì)，我們發(fā)現(xiàn)在判斷歷史上多輪底部和頂部，這個(gè)指標(biāo)都是很有效的?？梢钥吹?，目前市場(chǎng)情緒正處于歷史的低位。
第八，基金銷售。
近期不少新發(fā)基金募集出現(xiàn)了延遲情況，這種情況同樣發(fā)生在幾家大型基金公司身上。作為最會(huì)賣基金的銀行，近期也感慨現(xiàn)在賣基金太難，和2014年相似。而市場(chǎng)處于頂部時(shí)，一支基金一天都能賣100億。從全市場(chǎng)發(fā)行基金數(shù)量來看，7月份總共才14只，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于上半年最低迷的2月份44只的水平：
數(shù)據(jù)來源：WIND
第九，成交量。
本周二，市場(chǎng)成交量再度大幅萎縮，滬深兩市成交總額2731.13億元，創(chuàng)2月14日（春節(jié)前一交易日）后新低，市場(chǎng)人氣低迷。
以滬深300指數(shù)來看，2016年以來市場(chǎng)底部成交金額大約在740多億，當(dāng)前900來億元?？傮w來看目前成交量已經(jīng)較低，但還不是底部成交量水平。以這個(gè)指標(biāo)來看，市場(chǎng)人氣不算特別低迷。
第十，逆向思維。
在市場(chǎng)面前，我們都很渺小。很多時(shí)候分析都是徒勞的，反而有一個(gè)方法特好用:逆向思維，和市場(chǎng)反著來。
當(dāng)大多數(shù)人情緒快奔潰的時(shí)候，市場(chǎng)底部反而可能已經(jīng)來臨。反之，大多數(shù)人都很樂觀時(shí)，卻極有可能是頂部。冷靜下來想一想：如果不是貿(mào)易戰(zhàn)，能跌到現(xiàn)在這個(gè)位置嗎？
所以，現(xiàn)在的股價(jià)水平可能已經(jīng)把貿(mào)易戰(zhàn)的悲觀情況price in了。
當(dāng)下磨底行情可能會(huì)讓你倍感煎熬，但魯迅有句話或許可以給你帶來一點(diǎn)雞血：
總結(jié):
以上10個(gè)角度，有些角度表明當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)在底部，有些角度表明還沒有。
目前所處位置已經(jīng)在市場(chǎng)底部區(qū)域，但可能繼續(xù)創(chuàng)新低。
長線投資的布局時(shí)機(jī)，已經(jīng)來臨。
現(xiàn)在要做的，就是好好選品種，并構(gòu)建適合自己的投資組合，分批建倉。
然后，耐心等風(fēng)來。
特別提示：
本文不構(gòu)成任何投資建議，僅為信息分享。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。
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